MulticoinがHYPEの目標価格を319ドルと発表。同社のレポートによると、すでに積極的にポジションを構えている。
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MulticoinがHYPEの目標価格を319ドルと発表。同社のレポートによると、すでに積極的にポジションを構えている。
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Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：クロード、TechFlow
TechFlow解説：暗号資産ベンチャーキャピタルのMulticoin Capitalが発表した報告書によると、HYPEは大幅に過小評価されており、2028年のベースライン目標価格は319米ドルと算出されています。これは現在約63米ドルの水準から400％を超える上昇余地を示しています。同社は、今年2月からHYPEを「積極的に買い増し」ており、現在ではその流動性ヘッジファンドにおける最大のポジションの一つとなっています。Multicoinの核心的主張は、市場がHyperliquidを単なる成長著しいパーペチュアル・コントラクト型DEXとして評価しているが、実際には「あらゆるものを取引できる取引所（Everything Exchange）」へと進化しつつあるという点です。
Multicoinが明確な姿勢を示す：319米ドルの目標価格、2028年に年間利益80億米ドル
Multicoin Capitalが木曜日に公表した報告書は、自社の保有ポジションおよび評価モデルを直接開示しています。同社は、今年2月以降、一貫してHYPEを「積極的に買い増し」しており、現時点でHYPEは同社の流動性ヘッジファンドにおいて最大級のポジションの一つとなっています。
Multicoinのパートナーであるスペンサー・アップルバウム氏がX（旧Twitter）上で公開した報告書の要約によると、Multicoinのベースライン・シナリオでは、Hyperliquidが2028年までに年間約80億米ドルの利益を生み出すと想定されており、これを20倍のP/E（株価収益率）で評価すると、HYPEの価格は約319米ドルに相当します。記事執筆時点でのHYPE価格は約62.47米ドルであり、この目標価格は400％を超える上昇余地を意味します。
Multicoinは報告書において次のように述べています。「約63米ドルという価格帯では、市場はHYPEを著しく過小評価しており、それを単に成長が速いパーペチュアル・コントラクト型DEXと狭く捉えすぎています。」
本報告書の特徴的な点は、Multicoinが自らの立場を明確に表明する姿勢をとったことです。同社は意図的に、2019年にBNBが約10米ドルの水準にあった際に公に買い推奨していたこと（現在のBNB価格は550米ドルを超えています）、またソラナ（Solana）エコシステムへの早期かつ大規模な投資を行っていたことを強調しています。言い換えれば、Multicoinは市場に対してこう伝えているのです。「当社の選択眼には実績があり、HYPEは次の注目銘柄だ」と。
パーペチュアル・コントラクト型DEXから「あらゆるものを取引できる取引所」へ：データによる裏付け
MulticoinがHYPEを買い増しする根拠となる核心的なロジックは、Hyperliquidが暗号資産のパーペチュアル・コントラクト取引プラットフォームから、株式・商品先物・予測市場など、ほぼあらゆる資産を取引可能な分散型金融ハブへと進化しつつあるという点にあります。
成長データは確かに驚異的です。Multicoinの報告書によると、Hyperliquidのユーザー数は2025年に約30万人から92.3万人へと増加し、未決済建玉額（オープンインタレスト）は約20億米ドルから60億米ドルへと3倍に拡大しました。また、年間取引高は2.9兆米ドルに達し、収益は約8.73億米ドルとなり、現在、世界最大規模の分散型デリバティブ取引所となっています。
最も説得力のある事例は、わずか2週間前に起きた出来事です。スペースXが1.7兆米ドルを超える評価額でナスダックに上場した当日、Hyperliquid上のSPCXパーペチュアル・コントラクトの1日取引高は14億米ドルに達し、HIP-3市場全体の当日取引高の30％を占めました。対照的に、IPOの3週間前までは、同コントラクトの1日平均取引高は約2600万米ドルに過ぎませんでした。バイビット（Bybit）、バイナンス（Binance）、ビットゲット（Bitget）の3つの中心化取引所（CEX）は、基盤となる株式の供給不足により、それぞれが計画していたスペースX関連トークン化商品の提供を中止せざるを得ませんでしたが、Hyperliquidの合成パーペチュアル・コントラクトはこうした制約の影響を全く受けませんでした。
6月上半月のHIP-3枠組み下における株式連動型パーペチュアル・コントラクトの累計取引高はすでに188億米ドルを超え、同プラットフォーム上の原油およびブレント原油のパーペチュアル・コントラクト取引高の合計を上回りました。HIP-3市場の累計取引高は3000億米ドルを突破し、ピーク時の未決済建玉額は32億米ドルに達しています。
Multicoinは、319米ドルというベースライン目標価格は、「HIP-4（予測市場）、HyperEVM、ビルダー・コードの配布、およびコア製品へのマルチコントラクト・マージン（組み合わせ証拠金）の影響といった、いくつかの重要な催化剂を十分に織り込んでいない」と指摘しています。
買戻し・焼却が価格の下支えとなり、ETFが機関投資家の参入ルートを提供
Hyperliquidのトークンエコノミクスは、HYPEの評価ロジックにおいて極めて重要な要素です。プラットフォームの取引手数料の97％がAssistance Fund（支援基金）に流入し、公開市場でHYPEを買戻して焼却するために使われます。公開データによると、サービス開始以来、Hyperliquidは累計で31億米ドル以上のHYPEを焼却しており、これは最大供給量の約4.6％に相当します。直近90日間の買戻し規模は約1.35億米ドルであり、継続的に売り圧力を吸収しています。
機関投資家向けには、ビットワイズ（Bitwise）が今年4月にドイツの取引所XetraにてHyperliquidステーキングETP（BHYP）を上場させ、さらに5月には米国でBitwise HYPE ETFを立ち上げました。これはHYPEに規制された機関投資家のアクセスを提供する最初の製品の一つです。BitwiseはBHYPのウォレットアドレスを公開することを約束しており、投資家は基金の保有状況を独自に追跡できます。
HYPEは6月16日に約76.70米ドルの過去最高値を記録しましたが、その後市場全体の調整に伴い約62米ドル付近まで下落しています。現在のFDV（完全希薄化時価総額）は約600億米ドル、流通時価総額は約155億米ドルです。
Multicoinだけではない：ヘイズ氏が5000米ドルを予想、ハイペリオンがCMEと比較
HYPEに大規模な資金を投じているのはMulticoinだけではありません。ビットメックス（BitMEX）共同創設者のアーサー・ヘイズ氏は、2025年のWebX東京大会において、2028年までにHYPEが5000米ドルに達するという極端な目標価格を提示しました。その根拠は、グローバルなステーブルコイン供給量が10兆米ドルに達し、Hyperliquidがそのうち26.4％の取引高を獲得するという仮定に基づいています。ヘイズ氏自身もOTC取引を通じて58,631枚のHYPEを購入し、約430万米ドルを投資しています。また、Multicoinのカイル・サマニ氏と公開で10万米ドルを賭け、年内にHYPEが時価総額上位10位のすべてのトークンをパフォーマンスで上回るかどうかを競っています。
ハイペリオン・デファイ（Hyperion DeFi）のCEO、ヒュンス・ジョン氏も最近のインタビューで、HyperliquidのFDVをCMEグループやインタラクティブ・ブローカーズ（Interactive Brokers）、ロビンフッド（Robinhood）の時価総額と比較し、「Hyperliquidは既に伝統的な取引所の評価水準に近づきつつあるが、その成長速度はそれらを大きく上回っている」と述べています。
一方でリスクも存在します。Hyperliquidは現在、米国ユーザーによるプラットフォームの直接利用を制限しており（ETFを通じた間接的なアクセスは可能）、今後の規制要件に応じた構造的調整が成長を抑制する可能性があります。また、スペースXクラスのIPOイベントは再現不可能であり、プラットフォームの収益は市場の心理および取引高の周期的な変動に大きく依存しています。重いポジションを保有するMulticoinが作成した報告書には、当然ながら立場によるバイアスが含まれているため、その点も考慮に入れる必要があります。
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