市場アナリストとの対話：オラクル（Oracle）が史上的な「ヘッド・アンド・ショルダーズ・ボトム」を形成——調整は最後の買い機会
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市場アナリストとの対話：オラクル（Oracle）が史上的な「ヘッド・アンド・ショルダーズ・ボトム」を形成——調整は最後の買い機会
私は、テクノロジー株、特にトップクラスのブルーチップ運営企業は、今後も長い間好調が続くと考えています。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察編集・翻訳：TechFlow
ゲスト：トーマス・ヒューズ氏（マーケットアナリスト）
司会：ジェシカ・ミタセク氏
ポッドキャスト元：MarketBeat
オリジナルタイトル：ウォールストリートが今、深刻な警告を発した。（ほとんどの投資家は準備ができていない）
放送日：2026年6月25日
要点まとめ
アナリストのトーマス・ヒューズ氏は、過去18か月間に超大手テック企業およびAIインフラ企業が約7500億ドルの新規債務を積み増した一方で、関連する受注残高は約2.1兆ドルに達しており、これは新規債務規模の約3倍に相当すると指摘しています。つまり、現在市場を混乱させている「資金燃焼」は、既に契約済みの需要を実現するための先行投資にすぎないという見方です。彼の予測によれば、本格的な収益認識は、第一世代AIデータセンターが2027年末から2028年初頭にかけて順次稼働し始めてから明確に表れる可能性が高く、そのため今後数四半期にわたり市場の変動性は続くものの、時価総額上位のテック株およびコアインフラ企業の長期的な上昇ロジックは損なわれていないとのことです。
主な見解の要約
市場の不安と「資金燃焼」への誤解
- 「市場が慎重になっている主な理由は、データセンターの拡張および大規模な支出が、これらの企業の債務、貸借対照表およびキャッシュフローに悪影響を及ぼすのではないかという懸念にある。」
- 「過去18か月間、超大手クラウドベンダーおよびAIインフラ企業はデータセンター建設を推進するために、約7500億ドルの新規債務を負担しました。投資家は、キャッシュフローがピークから急速に減少しているのを見て短期的には当然緊張します。これは市場心理および株価にも逆風となるでしょう。」
- 「AIの発展にはリスクがありますが、それは実行段階におけるリスクにすぎません。これは一時的な価格調整として現れる可能性は高いものの、株価が完全に崩落するような事態には至らないでしょう。長期的に見れば、これらの企業は依然として上昇を続ける可能性が高いと考えます。」
受注残高こそがより重要な先行指標である
- 「これが単なる『物語型の新興テクノロジー』ではなく、技術システム全体のアップグレードであることを最も示すのは、受注残高です。今回の支出、債務の拡大、データセンター建設は、将来のビジネスが生まれるかもしれないという賭けではなく、すでに契約済みの業務を履行するためのものです。」
- 「つまり、長期的なロジックとしては、今日借り入れて投入する資本が、債務規模の約3倍に相当する将来の収益へと転換されるということです。」
- 「今後数年間には非常に堅調な成長が見込まれ、同時に債務水準は徐々に低下し、自由キャッシュフローも回復し、自社株買いも再び加速するでしょう。」
収益化のタイムラグと市場変動
- 「総じて、これらの企業は十分に説明していると考えます。なぜなら、これらの契約の収益認識期間はそもそも後置されており、多くの場合、将来解放される計算能力に依存しているからです。現在の既存計算能力はほぼ満杯に近い状況であり、それが価格上昇の背景となっています。」
- 「たとえ現在の受注残高が2.1兆ドルに達していても、その大部分は即座に収益として認識されるわけではなく、2027年末あるいは2028年初頭、これらの新規データセンターが実際に稼働し始めた後に、ようやく顕著な形で実際の収益に転化するでしょう。」
- 「今後数四半期にわたって変動性は継続します。AIバブルはさらに膨張する可能性が高く、決算発表期の間にもかなり大きな上昇機会を生み出すでしょう。一方で、市場は新たな懸念材料を見つけ出し、慎重姿勢を維持したり、単に利益確定のために売却を行ったりするため、調整も頻繁に起こるでしょう。」
- 「現状では、価格の弱含みはむしろ買いのチャンスと捉えるべきです。」
オラクルの中心的位置
- 「私にとって、オラクルは最も質の高いAIストーリーの一つです。」
- 「オラクルは、他の超大手クラウドベンダーにサービスを提供する“超大手クラウドベンダー”です。他の大手クラウド事業者、Meta、さまざまなAI研究機関、そして多数の企業顧客に対して、高容量・高性能なコンピューティング・パワーを提供しています。また、もともとコア事業であるデータベース事業は、すでにクラウドエコシステムに深く組み込まれており、主要なクラウド事業者のシステムおよびネットワークに接続されています。」
- 「現在のトレンドから見ると、オラクルはすでに明確な底値圏を構築しつつあります。市場は過度に売り越しとなっており、リスクに対する反応もやや過剰です。現時点でのチャート構造はすでに反発に向かうのに十分適しており、欠けているのは感情を一転させる真の催化剂だけです。」
半導体とAIスーパーサイクル
- 「現状では、マイクロン社の生産能力は来年末まで埋まっている状況ですが、今回の決算発表によって、この時期がさらに2028年まで延長される可能性もあります。これにより価格期待がさらに支えられ、同社の現在の業績も直接的に押し上げられています。これを支えているのは販売数量のみならず、同社が獲得できる価格でもあります。」
- 「半導体業界自体が、非常に大規模なスーパーサイクルの真っ只中にあります。当初は在庫正常化によって推進され、その後AIによってさらに強化されました。供給側が需要を満たすのに十分な生産能力を確保できない限り、このサイクルは長年にわたって続くでしょう。」
- 「AIへの投資は新たな生産能力および新技術を創出し、それらはさらに効率向上を促進し、業界が次のアップグレードへ向けてさらに多額の資金を投入できる力を与えることになります。言い換えれば、各投資フェーズは技術進歩を推進し、その技術進歩がさらに大きな次の投資サイクルを促すという循環構造になっています。少なくとも現時点で見れば、このAIによるフィードバック効果には明確な終点がない可能性が高いと考えられます。」
長期的見通し
- 「このサイクルはまだ終わりにはほど遠いです。テック株、特にトップクラスのブルーチップ運営企業にとっては、これから長い好景気が待っています。AIは技術を絶えず変化させますが、これらの企業はその変化に最も有利な位置にあり、継続して前進していくことができます。」
- 「我々はまだ第一世代AIデータセンターの建設を完全に終えてさえいません。現時点のペースでは、第一世代データセンターは来年から順次稼働を開始することになります。」
- 「真に応用段階に入り、企業がこれらの技術を収益化し始めれば、収益および利益が明らかになるでしょう。」
- 「これら企業は、この課題を確実に成し遂げるために必要な資金、規模、実行能力を十分に有しています。」
オープニング：市場が急激に警戒し始めた理由
司会 ジェシカ・ミタセク氏：わずか2日間で、大手テック株の時価総額が2.5兆ドル以上も蒸発しました。ニュースのヘッドラインは、これらのテック巨人がAI分野で巨額の資金を消費していることに集中していますが、この売り浴びせは本当に過剰反応なのでしょうか？長期的な視点から見れば、実はもう一段階深い、より重要な物語が存在するのではないでしょうか？本日のゲストはMarketBeatのアナリスト、トーマス・ヒューズ氏です。彼が、現在の超大手クラウドベンダーが実際に何を起こしているのかを解説し、また注目すべき3社についても語ります。トーマス、まず市場の現状の反応からお話し頂けますか？
トーマス・ヒューズ氏：
数週間前に市場はピークを迎えたばかりで、現在は再び上昇力を取り戻そうと奮闘しています。市場が慎重になっている核心的理由は、データセンターの拡張および大規模な支出が、これらの企業の債務、貸借対照表およびキャッシュフローに悪影響を及ぼすのではないかという懸念にあります。
司会 ジェシカ・ミタセク氏：この調整は、直近7日間のヒートマップで確かに非常に顕著であり、ほとんどが大手テックセクターに集中しています。例えばオラクルは過去7取引日で14％以上下落し、グーグルも約4％下落しました。大手テック株全体がほぼ赤色を帯びています。問題は、これらの企業が直前に非常に強い上昇を経験していたという点です。そのため、今最も知りたいのは、今回の調整を引き起こした真の要因です。最近よく耳にする説明は「資金燃焼」であり、特に第2四半期の決算で、超大手クラウドベンダーが多額の支出数字を公表したことが話題になっています。この点について、あなたはどう考えますか？
トーマス・ヒューズ氏：
概観すれば、過去18か月間、超大手クラウドベンダーおよびAIインフラ企業はデータセンター建設を推進するために、約7500億ドルの新規債務を負担しました。これには、希薄化効果を伴う資金調達活動も含まれています。彼らは自由キャッシュフローを活用している一方で、新たに負担した債務がさらに自由キャッシュフローを侵食しています。なぜなら、キャッシュを債務の維持に充てる必要があるからです。
かつてこれらの企業は長年にわたり大規模な自社株買いを続けてきましたが、本来そのために使われるはずだった資金が、現在は債務処理に回されているため、これがキャッシュフローが明確に抑制されている原因です。投資家がキャッシュフローがピークから急速に減少しているのを見れば、短期的には当然緊張します。これは市場心理および株価表現の両面において、逆風となります。
司会 ジェシカ・ミタセク氏：私は今日Yahoo Financeが作成したグラフを見ましたが、まさにこの変化を示していました。問題は直近四半期の支出額だけではなく、これらの企業がAI向けの拡張に巨額の資本を複数四半期にわたって継続的に投入しているという点です。真の問題は、これらの投資が将来本当にリターンを生むのかどうかです。これはあまりに攻撃的で極めてリスクの高い賭けなのか、それとも最終的には相当な収益をもたらすのでしょうか？このようなキャッシュの消耗は、超大手クラウドベンダーに実質的なリスクをもたらすのでしょうか？
トーマス・ヒューズ氏：
リスクは確かに存在し、金額も非常に大きいです。しかし、結局のところこれは実行リスクにすぎません。彼らはこれらのシステムを建設し、稼働させ、そして成功裏に収益化しなければなりません。
ただし、初期の新興テクノロジー企業と比較すれば、このリスクはそれほど高くありません。なぜなら、これはまだ需要が検証されておらず、ゼロからビジネスモデルを構築する必要のある新技術ではなく、既存の技術体系の進化だからです。ほぼすべてのトップ企業がこの転換に巻き込まれており、協力してこれを推進しています。この観点から見れば、リスクは明らかに低減されています。
技術的方向性はすでに明確であり、問題はこの道が成立することを証明する必要があるのかではなく、それを建設し、稼働させ、最終的に利益を得られるかどうかです。私の見解はこうです：リスクはありますが、それは実行段階におけるリスクです。これは一時的な価格調整として現れる可能性は高いものの、株価が完全に崩落するような事態には至らないでしょう。長期的に見れば、これらの企業は依然として上昇を続ける可能性が高いと考えます。
司会 ジェシカ・ミタセク氏：市場はこれまで、これらの企業が常にリーダーシップを発揮し、継続的な自社株買いや拡張、そして市場平均を上回る成長を示すことに慣れ親しんできました。今、彼らは新たな投資サイクルに突入し、AIインフラに多額の資金を投じる必要があります。これは確かに投資家を不安にさせます。もう一点強調したいのは、多くの個人投資家がグーグルやNVIDIAなどの株式は「退屈だ」と感じているかもしれませんが、現実にはほぼすべての投資家が間接的にこれらの資産を保有しているという点です。自分では株式を購入していなくても、401(k)や各種ETFを通じて、通常は回避できないほど広く保有されています。そのため、皆さんは自分のポートフォリオにどのような影響を与えるのかを知りたいのです。
トーマス・ヒューズ氏：
その通りで、ほぼ全員がこれらの株式を保有しています。これらは最大級の収益およびキャッシュフロー源の一つであり、成長の道筋も非常に明確です。投資家が直接保有していなくても、ETFやファンドを通じて保有している可能性が極めて高いのです。つまり、多くの人が自身に暴露がないと思っているかもしれませんが、実際にはそうではないかもしれません。
「資金燃焼」の先にある、より重要な受注残高
司会 ジェシカ・ミタセク氏：あなたは、現在の「資金燃焼」は投資家が真に心配すべきリスクなのか、それともより深層的で長期的なロジックを示すものなのか、どのようにお考えですか？
トーマス・ヒューズ氏：
私はそれがより長期的なロジックを反映していると考えます。これが単なる「物語型の新興テクノロジー」ではなく、技術システム全体のアップグレードであることを最も示すのは、受注残高です。
現在の支出、債務の拡大、データセンター建設は、将来のビジネスが生まれるかもしれないという賭けではなく、すでに契約済みの業務を履行するためのものです。債務が膨らむ一方で、これらの企業の受注残高もさらに速いペースで増加しています。現時点では、超大手クラウドベンダーからAIインフラ企業、半導体からデータセンター基盤ハードウェア、さらにはコンピューティング・パワーのレンタルに至るまで、このサプライチェーン全体の受注残高は約2.1兆ドルに達しており、これは新規債務規模の約3倍に相当します。
これはつまり、長期的なロジックとして、今日借り入れて投入する資本が、債務規模の約3倍に相当する将来の収益へと転換されるということです。今後数年間には非常に堅調な成長が見込まれ、同時に債務水準は徐々に低下し、自由キャッシュフローも回復し、自社株買いも再び加速するでしょう。
さらに注意すべきは、これらの受注残高は数年単位で契約されている点です。この2.1兆ドルは、今後3〜5年間を十分に支えると我々は予想しています。この契約が消化された後には、新たな契約が継続して入ってくるでしょう。その頃にはデータセンターはすでに完成しており、新たな借入は不要となり、利益率の高い新しい契約が継続的に回転していくことになります。したがって、AIの長期的展望については、全体として非常に強く評価できます。
司会 ジェシカ・ミタセク氏：ここに非常に重要なポイントがあります。あなたが述べる受注残高は、データセンターを建設したり、機器や部品を販売する企業に限定されるものではありませんね？グーグル、アマゾン、メタなどは巨額の資金を投入しており、それは実質的に「シャベルを売る」インフラ企業に資金を移転していることになります。つまり、この受注残高はインフラチェーンにとどまらず、超大手クラウドベンダー自身にも存在するのでしょうか？
トーマス・ヒューズ氏：
もちろん存在し、それは全産業チェーンにわたります。それはAIを支えるGPUに限らず、GPUを組み込む部品やデータセンター基盤インフラにとどまらず、実際のコンピューティング・パワーそのものにも及びます。
これらの大型超大手クラウドベンダーや多くの大手ソフトウェアサービス企業は、すでに将来のコンピューティング・パワー容量を契約しており、さらに継続的に契約を進めています。この成長ストーリーを支えているのは、まさに彼らのコンピューティング・パワー容量に対する需要であり、その需要が逆にインフラ建設を牽引しているのです。
したがって、我々が今いる段階は、本質的にインフラ拡張期です。長期的な真の投資テーマは、「コンピューティング・パワーの建設」から「コンピューティング・パワーの利用」へと移行することです。一旦コンピューティング・パワーが大規模に利用されるようになれば、受注残高は非常に実質的に収益および利益へと転化します。
受注残高が収益へと転化するタイミング
司会 ジェシカ・ミタセク氏：疑いなく、AIコンピューティング・パワー空間に対する市場の需要は現実に存在しています。企業、法人、一般投資家に至るまで、今やAIをより頻繁に利用しています。需要が確実に増加している以上、これらの超大手クラウドベンダーが大規模な拡張を行うことは理解できます。グーグルはまさに典型的な例で、AIに巨額の投資を行っていますが、投資家が最も関心を持つのは、これらの資金が将来的にグーグル自身の収益にどのように転化するのか、そしてその収益化の経路がどうなるのかという点です。
トーマス・ヒューズ氏：
グーグルは非常に良い事例です。チャートを見れば分かるように、現在はグーグルだけでなく、マグ7（Magnificent Seven）全体、NVIDIAを含めて、すでに良好な調整が見られています。しかし、私の見解では、これは単に決算発表期の間における極めて通常の市場メカニズムにすぎません。前回の決算発表後、市場はあまりにも急速かつ激しく上昇したため、修正の条件が自然と整ったのです。
したがって、私は現在の市場が次の上昇に向けて再びエネルギーを蓄えていると見ています。今後2〜3週間から4週間以内に新たな決算発表期が到来し、これらの企業の報告はおそらく依然として良好なものになるでしょう。少なくとも以下のトレンドを継続的に検証することになるでしょう：①資本支出が引き続き堅調であること、②データセンター容量の建設が進行中であること、③エンドユーザー市場におけるコンピューティング・パワーの需要が依然として存在することです。
司会 ジェシカ・ミタセク氏：最近、よく耳にする意見があります。これらの決算はAI拡張支出を明らかにするため、「AI投資ストーリー」にはポジティブですが、問題は、これらの超大手クラウドベンダーが、今日の投資が将来どのように自社の収益に転化するのかを、決算電話会議で十分に明確に説明しているかどうかです。
トーマス・ヒューズ氏：
総じて、彼らは十分に説明していると考えます。なぜなら、これらの契約の収益認識期間はそもそも後置されており、多くの場合、将来解放される計算能力に依存しているからです。現在の既存計算能力はほぼ満杯に近い状況であり、それが価格上昇の背景となっています。
したがって、多くの契約は将来の計算能力および将来の技術に紐づいています。相当数のデータセンターは、新世代製品に基づいて建設されます。たとえば、新しく導入されたプラットフォームや、AMDのMI450シリーズといった、まだ正式に全面展開されていない製品も含まれます。言い換えれば、たとえ現在の受注残高が2.1兆ドルに達していても、その大部分は即座に収益として認識されるわけではなく、2027年末あるいは2028年初頭、これらの新規データセンターが実際に稼働し始めた後に、ようやく顕著な形で実際の収益に転化するでしょう。
司会 ジェシカ・ミタセク氏：このタイミングは投資家にとって非常に重要です。もし収益化まであと1〜2年かかるのであれば、市場はその間も繰り返しの乱高下を続けるでしょうか？多くの大手テック株が時価総額を失った理由の一つは、投資家がこの待機期間中のリスクを負担することを拒否しているからかもしれません。あなたは、この高支出・低収益化速度に対する懸念が、今後1〜2年間継続する可能性があると考えますか？
トーマス・ヒューズ氏：
私は今後数四半期にわたり変動性は継続すると考えます。AIバブルはさらに膨張する可能性が高く、決算発表期の間にもかなり大きな上昇機会を生み出すでしょう。一方で、市場は新たな懸念材料を見つけ出し、慎重姿勢を維持したり、単に利益確定のために売却を行ったりするため、調整も頻繁に起こるでしょう。
しかし、現状では、価格の弱含みはむしろ買いのチャンスと捉えるべきです。なぜなら、今後の株価上昇を牽引する催化剂は、今日の業績およびガイダンスだけではなく、これらの受注残高が最終的にキャッシュフローおよび利益へと転化するプロセスにもあるからです。このプロセスが始まりさえすれば、株価はより長期的な時間軸で支えられることになります。
個別銘柄①：オラクル
司会 ジェシカ・ミタセク氏：先ほどグーグルについてお話ししました。次に、あなたが注目している企業のうちの一つであるオラクルについてお話ししましょう。あなたは最近、オラクルの調整について記事を書いていますが、これはまさに高投資型拡張企業の典型例です。
トーマス・ヒューズ氏：
オラクルは、このストーリーの中で最も典型的な代表の一つです。確かに、オラクルは債務レバレッジを積極的に活用していますが、同時に、私が注目する企業の中でも、受注残高の伸びはトップクラスです。
私にとって、オラクルは最も質の高いAIストーリーの一つです。なぜなら、オラクルは単に従来のテクノロジー企業から現代のクラウドおよびAI企業へとアップグレードしたにとどまらず、比較的ニッチなプレイヤーから、AIおよびデータセンター体制の中心に位置するキーブルーチップ企業へと変貌を遂げているからです。言い換えれば、オラクルは「超大手クラウドベンダーにサービスを提供する超大手クラウドベンダー」なのです。
オラクルは、他の大手クラウド事業者、メタ、さまざまなAI研究所、そして多数の企業顧客に対して、高容量・高性能なコンピューティング・パワーを提供しています。しかもこれは単にクラウド事業に過ぎず、もともとのコア事業であるデータベース事業は、すでにクラウドエコシステムに深く組み込まれており、主要なクラウド事業者のシステムおよびネットワークに接続されています。また、オラクルは世界で最も普及し、最も容易に入手可能なデータベースの一つでもあり、これによりAIインフラおよび業界チェーン全体において、非常に重要な基盤的役割を果たしています。
司会 ジェシカ・ミタセク氏：グーグルや他のマグ7企業と比較して、オラクルはリスクがより高いのでしょうか？畢竟、オラクルの出発点における貸借対照表は、これらのスーパー・ジャイアントほど強固ではありません。
トーマス・ヒューズ氏：
私はそのリスクがより高いとは思いません。実際、この拡張が開始される以前から、オラクルの貸借対照表はすでに非常に健全であり、それ以前から積極的な自社株買いを続けていました。確かに一部の財務指標については懸念もありますが、これらは強力なキャッシュフローおよび積極的な自社株買いによって部分的に相殺されています。
現在最大の懸念は、債務の拡大であり、これは今後約12〜18か月間、あるいはそれ以上にわたって重しとなるでしょう。しかし、前述した通り、来年から徐々に受注残高を収益として認識し始め、その後の数四半期にわたってその規模を拡大していくことで、債務はすぐに消化されるでしょう。したがって、今年の株価に圧力をかけているこの力は、今後数年間で逆向きに修正され、最終的には株価の上昇として現れるでしょう。
司会 ジェシカ・ミタセク氏：チャートのみを見れば、オラクルは直近数日で約15％下落しており、このような変動は過去1年間を通して続いています。昨年9月に新高値を記録した後、高変動性の範囲で推移しています。投資家が今最も関心を持っているのは、これがさらに深い下落の始まりなのか、それともすでに配置に値する底値圏に到達したのかという点です。
トーマス・ヒューズ氏：
私の見解では、これは下落トレンドの始まりではなく、明確な買いのチャンスです。オラクルの昨年の急騰は、本質的に受注残高の急速な膨張による再評価でした。その後の株価の下落は、主に市場が債務問題を懸念したことによるものです。
しかし、現在のトレンドから見ると、オラクルはすでに非常に明確な底値圏を構築しつつあります。ここ数週間は調整が続いていますが、私は典型的なヘッド・アンド・ショルダーズ・ボトム（頭肩底）の形を見ています。市場は過度に売り越しとなっており、リスクに対する反応もやや過剰です。現在のチャート構造はすでに反発に向かうのに十分適しており、欠けているのは感情を一転させる真の催化剂だけです。
オラクルは決算発表期の途中で決算を発表する企業であり、最近決算を発表しました。そのため、次の決算発表までまだ数週間あり、他の超大手クラウドベンダーよりも遅くなります。しかし、私の見解では、他の大手企業の決算発表そのものがオラクルの催化剂となるでしょう。なぜなら、それらが公表する支出の一部は、オラクル自身の超大規模拡張を支援するためにオラクルに流れているからです。
個別銘柄②：マイクロン社と半導体チェーン
司会 ジェシカ・ミタセク氏：オラクルはまだ新しい決算を発表していませんが、市場が今日最も注目している決算はマイクロン社のものです。我々がこの番組を収録している時点では、マイクロン社の取引はまだ終了しておらず、決算発表もまだ行われていません。しかし、誰もがこの巨額支出のうち、どれだけがマイクロンのような半導体およびストレージ企業に流れているのかを期待しています。この決算は、オラクルやより広範なAI投資ストーリーと、何か関係があるのでしょうか？
トーマス・ヒューズ氏：
現在、大量の資金が半導体分野に流れ込んでおり、それはGPUに限定されず、マイクロンのようなストレージ半導体にも及びます。マイクロン社の株価は今週、新高値を更新しましたが、決算発表前の調整がありましたが、私の見解では、このチャートは依然として非常に強力です。
市場は現在、マイクロン社が極めて高い需要水準を継続的に示すと予想しており、さらなる生産能力の需要満たし時期の延期も予想されています。現状では、マイクロン社の生産能力は来年末まで埋まっている状況ですが、今回の決算発表によって、この時期がさらに2028年まで延長される可能性もあります。これにより価格期待がさらに支えられ、同社の現在の業績も直接的に押し上げられています。これを支えているのは販売数量のみならず、同社が獲得できる価格でもあります。
視野を半導体業界全体に広げれば、AIは需要を全面的に牽引しています。データセンター建設において、あらゆる種類の半導体が活用されます。さらに長期的には、AIの応用はIoTおよびさまざまなAIアプリケーション・シーンに拡大します。なぜならGPUは計算の「脳」に過ぎず、それ以外にもGPUを相互接続したり、サーバーを相互接続したり、データセンターを相互接続したり、電源制御装置やアクチュエーター、そしてIoT全体を支えるさまざまなサーバーをサポートするための大量の半導体が必要となるからです。
結局のところ、AIは最終的に「物理世界におけるAI」およびIoTへと向かい、この計算の「脳」を使って、世界中の機械を遠隔操作して仕事を実行させるのです。
個別銘柄③：AIスーパーサイクルはいつまで続くか
司会 ジェシカ・ミタセク氏：これは、ますます多くの投資家がAIを利用する理由を説明しています。一度使い始めると、実際に価値を創出できることに気づくからです。しかし、市場が次に最も関心を持つのは、このスーパーグロース・サイクルがどれだけ続くのかという点です。特に半導体セクターにおいて、この高景気はすぐにピークを迎えるのでしょうか？
トーマス・ヒューズ氏：
半導体業界自体が、非常に大規模なスーパーサイクルの真っ只中にあります。当初は在庫正常化によって推進され、その後AIによってさらに強化されました。供給側が需要を満たすのに十分な生産能力を確保できない限り、このサイクルは長年にわたって続くでしょう。
ストレージ半導体のみに焦点を当てれば、少なくともあと1年程度は、業界が現在の需要を満たすために生産能力を大幅に引き上げるまでには至らないでしょう。つまり、今後1年程度は、半導体メーカーにとっての好景気が続く可能性が高いということです。
しかし、さらに長期的な視点で見れば、AIはフィードバック効果（飛輪効果）を形成しています。AIへの投資は新たな生産能力および新技術を創出し、それらはさらに効率向上を促進し、業界が次のアップグレードへ向けてさらに多額の資金を投入できる力を与えることになります。言い換えれば、各投資フェーズは技術進歩を推進し、その技術進歩がさらに大きな次の投資サイクルを促すという循環構造になっています。
少なくとも現時点で見れば、このAIによるフィードバック効果には明確な終点がない可能性が高いと考えられます。業界全体は依然として非常に初期の段階にあり、我々はまだ第一世代AIデータセンターの建設を完全に終えてさえいません。現時点のペースでは、第一世代データセンターは来年から順次稼働を開始することになります。
司会 ジェシカ・ミタセク氏：これはちょうど、市場が今最も懸念している別の事象に戻ります。第一世代AIデータセンターに資金が投入されていることは周知の事実ですが、問題は、これらの施設が完成したときに、すでに時代遅れになっていないかという点です。これらの施設は、超大手クラウドベンダーが予測する通りに十分に活用されるのか、それとも完成する前に、市場はすでに次世代の技術へと移行してしまうのかという点です。このようなインフラストラクチャーの急速な減価償却は、投資家が現在非常に不安を感じているポイントです。このような懸念に対して、あなたはどのように応えるでしょうか？
トーマス・ヒューズ氏：
テクノロジー業界において、データセンターが完成すれば、その後にさらに優れた製品が登場するのは当然のことです。しかし、新世代技術の登場には時間がかかります。ご存知の通り、このAIデータセンターのブームはすでに数年間醸成されてきましたが、まだ大規模な成果を挙げていないのが現実です。
確かに、いくつかの初期の成果は見られています。たとえば、ある企業はインフラストラクチャー製品に対する需要が非常に強く、しかし、それらのデータセンター自体はまだ完成していません。つまり、技術の大規模な応用はまだ先なのです。
真に応用段階に入り、企業がこれらの技術を収益化し始めれば、収益および利益が明らかになるでしょう。この過程において、資金は徐々に次世代製品へとシフトしていくでしょう。そのとき、新たなスーパーサイクルが再び形成される可能性もあります。
司会 ジェシカ・ミタセク氏：つまり、あなたの結論は、マグ7、超大手クラウドベンダー、そしてAI産業チェーン全体の長期的見通しを引き続き楽観視しており、このストーリーが終焉に近づいているとは考えておらず、リスクがこれらの企業の将来を破壊するほど大きくなっているとも考えていないということですね。
トーマス・ヒューズ氏：
このサイクルはまだ終わりにはほど遠いです。私は、テック株、特にトップクラスのブルーチップ運営企業にとって、これから長い好景気が待っていると考えます。AIは技術を絶えず変化させますが、これらの企業はその変化に最も有利な位置にあり、継続して前進していくことができます。これら企業は、この課題を確実に成し遂げるために必要な資金、規模、実行能力を十分に有しています。
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