見解：AI の加速と米ドルの下落後、HYPE を保有するべきです
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見解：AI の加速と米ドルの下落後、HYPE を保有するべきです
Hyperliquid は、暗号資産業界において、実際の収益を上げており、ベンチャーキャピタル（VC）によるトークンのロック解除圧力がなく、製品の護城河が非常に深い、極めて稀少な「投資可能」資産の一つです。同社のオンチェーンオーダーブックは、模倣不可能な構造的優位性を活かして、中央集権型取引所（CEX）の市場シェアを着実に侵食しています。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Pavel Paramonov / Hazeflow
翻訳・編集：TechFlow
TechFlow 解説：全員がAIエージェントやMac Miniの話題に夢中になっているとき、本稿はより本質的な3つの問いを投げかけます。「もしAIがすべてを作り出すなら、何がまだ価値を持つのか？」「もし米ドルが急速に価値を失うなら、何に投資すべきか？」「そして、この2つが同時に起こった場合、あなたは何を買うべきか？」その答えはBTCとHYPEです。Hyperliquidはベンチャーキャピタル（VC）から1ドルも調達せず、オンチェーン注文簿を用いてBinanceと正面から競い合い、取引量はすでにBinanceの13.6％に達し、暗号資産界で数少ない「投資可能な」資産の一つとなりました。
私はかつてHyperliquidの熱烈な批判者でした。2024年初頭に初めてこのプロジェクトを知った際、まったく興味を惹かれませんでした。Arbitrum上にまた一つ現れた永続先物デジタル取引所（他にも数十ある）にすぎず、中央集権化問題が深刻で、ノードのソースコードも非公開――そう思っていたのです。
実際、私はHyperliquidのフロントエンドからアカウントをブロックされてしまいました。私のアドレスが何らかの理由でフラグが立てられたためですが、今でもその理由は不明です。当時、私が風投ファンドで一緒に働いていた@kirbyongeoが、なぜこれほどまでにHyperliquidを高く評価していたのか、まったく理解できませんでした。
$HYPEのトークンジェネシスイベント（TGE）後、その価格パフォーマンスは驚異的でした。そこで私は深く掘り下げ、Hyperliquidが他のプロジェクトと何が違うのか、なぜ人々がこれほどまでに強いロイヤルティを示すのかを理解しようと試みました。
数ヶ月にわたる分析と、その後に起因するいくつかの外部要因（以降で述べます）を経て、私は2026年第1四半期に初めてHYPEトークンを購入しました。
本稿は、価格予測についてのものでも、Hyperliquidが将来どれほど巨大になるかについてのものでも、あるいはあなたが購入すべきかどうかについてのものでもありません。
本稿は、Hyperliquidがどこが他の永続先物DEXやCEXと異なるのか、さらにこの分野のほぼすべての他のプロトコルと比べて何が特別なのか、そして少なくともその存在を知っておくべき理由について書かれています。
Hyperliquidは世界でも数少ない「投資可能な」資産の一つである
2026年1月、私の情報フィード全体がopenclaw、AIエージェント、Mac Miniの購入がいかにあなたの生活を変えるかという話題で埋め尽くされていたとき、私はFOMO（Fear Of Missing Out）を感じ、自分自身に以下の3つの問いを投げかけました：
もしすべてがAIによって製造されるなら、世界で何がまだ価値を持つのか？
もし米ドルが急速に価値を失い、機能しなくなるなら、世界で何がまだ価値を持つのか？
もしこの2つの状況が同時に発生した場合、何に投資すべきか？
法定通貨は消え、ほとんどの貴金属も消え、将来的には石油も消える（そのため、アラブ首長国連邦や湾岸諸国は新たなインフラを構築し、収益を上げる新たな方法を探しています）。
長期的に見て残るのは、暗号資産、AI開発に必要な金属および資源、金、そして株式市場です。私は株式市場の専門家ではありません。貴金属の専門家でもありません。暗号資産の専門家でもありませんが、少なくとも一般の人々よりも知識があるため、一定の論拠を提示できます。
時価総額上位100のトークンを見てみると、大多数は「ステーキングやガバナンス以外に実用性がない」という理由で除外できます。
残るのは、BTC、ETH、SOL、BNB、そしてHYPEです。
イーサリアムはすでにイデオロギーの集団へと変貌しており、そこにいる人々は現実から乖離しています。イーサリアム財団は現在起きている課題に一切関心を示さず、「100％の正常稼働時間を持つ信頼できる決済レイヤー」という主張に隠れています。
BNBは優れた選択肢です。なぜなら、買い戻し・焼却メカニズムがあるからです。しかし、このエコシステムの専門家となるには、中国語を理解しなければなりません。なぜなら、そこで実際に何が起こっているのか、そしてどう行動すべきかを真正に把握するには中国語が必要だからです。私は中国語を話せません。
Solanaは非常にクールなエコシステムですが、SOLが将来具体的にどこで、どのような役割を果たすのかは未だ明確ではありません。また、高インフレの問題も存在します。
残るのは、BTCとHYPEだけです。
BTCについては特に多くを語る必要はありません（もしBTCを信じていないなら、あなたはそもそも暗号資産を信じていないということです）。拡大して見れば、投資可能な興味深いプロトコルは他にもたくさんありますが、我々が探しているのはリスクが最小限で、潜在的な上昇余地が大きいものです。
しかし、HYPEおよびHyperliquid全体に関しては、多くのことが語られるべきです。
投資家不在による無限の上昇ポテンシャル
Hyperliquidはこれまで一度も資金調達を行っていません。これは、私にとって彼らが最初に行った最も賢い決定です。投資家がいないことで、Jeffは自分の思い通りに行動することができます。何を交渉する必要もなく、資金調達に時間を費やすこともなく、実際に行動する前に外部の誰かに計画を伝える必要もありません。完全な行動の自由と意思決定の自由です。
資金調達が必要になるのは、自社で立ち上げる資金が不足しているとき、あるいは市場の緊急機会をつかむ必要があるときだけです。Hyperliquidにはどちらの状況も当てはまりません。
Telegramを例に挙げましょう。Jeff YangやPavel Durovのような人物は、外部からの資本を必要としません。彼らは自ら資金を稼ぎ出しています。VCが提供するその他の恩恵、例えばアドバイスなどはどうでしょうか？Jeffのような人物は、自分が何をしているのかを正確に理解しており、アドバイスや外部からの承認を必要としていません。彼は自分の判断に自信を持っています。
私は、VCの圧力によってあるエコシステムから別のエコシステムへ移行させられたり、早期にトークンを発行したり、特定の機能のリリースを延期させられたチームを数十件知っています。外部資本と追加の取締役会席を自社に迎え入れると、それはもうもはや「自分の会社」ではなくなります。
VCのビジネスは利益を上げることであり、彼らの多くは非常に短気です。それゆえ、HyperliquidがVCを招き入れなかったことは、私にとって彼らが行った最も賢い決定です。
さらに、トークンが上場し、一部のトークンがアンロックされた際にVCがどのように振る舞うかについてもまだ述べていません。彼らは一方でプロトコルの未来を描きながら、他方では公開市場で大量に売り浴びせるのです。こうした事象は、Hyperliquidにおいては初めから緩和・回避されてきました。
HYPEトークンとその実用性
なぜHyperliquidとHYPEトークンの共生体には、真の競合が現れないのか？それは、投資家がおらず、外部からの影響が一切ないからです。
典型的なVC支援型取引所／ブロックチェーンには、競合的なインセンティブ構造があります。初期投資家は大量のトークン配分を保有しており、アンロックスケジュールに従って、一旦アンロックされると躊躇なく売却します。
Chris Burniske氏はCelestiaを「金融の未来」と称しながら、Placeholder VC代表として数百万ドル相当の$TIAを売却しました。このようなケースは数百件あります。Polychainなどの一部VCは、公には何も言わないものの、実際には売却を行っています。結果として、99％のプロダクトは最終的に「山賊ゲーム」――誰が先に売却するかが勝敗を分ける――へと堕ちていきます。
こうしたメカニズムは$HYPEにはあり得ません。なぜなら、HYPEには私募投資家が存在しないからです。トークン価値の蓄積（買い戻しを通じて）は、プロトコルの利用とトークン保有コミュニティ／チームの間でより直接的に流動し、独立した利害関係者層が存在しません。
なぜ競合が模倣できないのか？
残念ながら、彼らのほとんどはJeffほど賢く、また大胆ではありません。JeffはHyperliquidのようなプロトコルを立ち上げる以前に、自ら数百万ドルを稼ぎ出していました。
LighterはHyperliquidに対して何の優位性も持っていません（SF小説のチェーンの一員になることを楽しんでください）、AsterはHyperliquidを迅速に制覇しようとする試みでしたが、持続可能な金融インフラストラクチャーは、嫉妬や短期的な野心によっては構築できません。Hyperliquidと競合しうるプロトコルを探したいなら、少なくとも5年以上の実績を持つものを目指してください。
誰かが「トークンのインセンティブ設計、ネットワーク効果、または製品の実行力は、株式構成表よりも重要だ」と言うかもしれません。「VCなし＝より高い一貫性」という主張は過度に単純化されているかもしれません。これは正しい可能性があります。多数のフェアローンチ型プロトコルが失敗し、少数のVC支援型プロジェクトが成功していますが、もし成功したとしても、なぜ誰もそれらのトークンに注目しないのでしょうか？
私はUniswapやAaveをほぼ毎日使っていますが、なぜそれらのトークンを購入したいと思うでしょうか？ステーキングによりさらに多くのトークンを得る（オロボロス）、あるいはガバナンス投票に参加するためでしょうか？しかし、プライベート投資家が常に投票権の大部分を握っているのです。ご遠慮申し上げます。
Hyperliquidを見てみましょう。あなたが永続先物取引をしなくても、$HYPEを保有することに関心を抱くかもしれません。なぜなら、前述したように、チームが数え切れないほど「賢く」、しかも「勇敢」な決定を下した結果、HYPEは暗号資産の中で唯一投資可能なトークンの一つとなったからです。
無限の取引ツール
Hyperliquidは、大多数の取引ツールをまだ統合していません。現時点で、永続先物とバイナリーオプション（予測市場）のみが実装されています。Hyperliquidのインフラストラクチャーの組み合わせと、永続先物の全体的な採用状況を考えると、デリバティブ取引の他の市場を獲得する強力なポジションを築いています。
Hyperliquidはすでに、貴金属や株式といった「伝統的」な市場をプラットフォームに導入しています。しかしながら、伝統的な取引ツールはまだ導入されていません。つまり、一般的なプット／コールオプションのことです。
HIP-3は暗号資産分野以外から多くのトレーダーを引き寄せました。実際、現在Hyperliquid上の取引量の大部分は、暗号資産ではなく、貴金属、石油、S&P500指数から生じています。この新しいユーザーグループを考慮すれば、彼らが既に慣れているツールをさらに導入するのは極めて自然な流れです。
暗号資産においてオプションを長期的に存続させることに成功したプロトコルは存在しません：Hegic、Ribbon Finance、Lyraはすべて失敗しました。Aevoは2024年に実際の勢いを獲得し、Hyperliquidのライバルとしてさえ認識されていましたが、その注文簿は依然としてオフチェーンです。
Hyperliquidは、Binance、Bybit、OKXから暗号資産トレーダーを引き続き奪う準備が整っており、同時に伝統的な取引所から商品トレーダーも引き寄せる可能性があり、オプション市場のこのセグメントを完全に支配するかもしれません。暗号資産トレーダーがHyperliquidへと移行する理由は非常に明確であり、こうした移行はさらに加速していくでしょう。
しかし、より難しい問いがまだ残っています。
なぜ非暗号資産のオプショントレーダーはナスダックやニューヨーク証券取引所（NYSE）からHyperliquidへと移行するのか？
報道によればナスダックは24時間／週5日の取引を検討しているとのことですが、Hyperliquidはすでに7日／24時間稼働しています。さらに低い手数料、即時決済、規模制限の不存在、低いマージン要件、高い資本効率、非カストディアル設計、地理的制約の不在――これらすべてが、伝統的な取引所からHyperliquidへと移行する十分な理由です。
それだけでなく、HyperCore上でトレーダーは、真に強力なコンポーザビリティを活かした新たな戦略構築の可能性を得ます。
残念ながら、Hyperliquidの将来のアップデートに関する内部情報は持ち合わせていませんが、一般オプションの導入は予想よりも早く実現すると確信しています。
チームの姿勢と行動
Hyperliquidは、これまでマーケティングに一切資金を投入していません。さらに重要なことに、自社エコシステムの構築にも資金を投入していません。エコシステム構築という手法は、長年にわたり人々を騙してきた詐欺の一種です。
投資家の資金を「ビルダー」への助成金に浪費し、その助成金が尽きた途端に彼らが去ってしまう――これは、TGE直後にコアチームが去ってしまったのと同じ構図です。こうしたエコシステム助成金の配布文化は、私には常に愚かに思えていました。ようやく人々がこのことに気づき始めたのを嬉しく思います。
Blastのエコシステムはどこにありますか？Berachainのエコシステムは？Movementのエコシステムは？Eclipseのエコシステムは？Suiのエコシステムは？zkSyncのエコシステムは？
Hyperliquidを利用する、あるいはその上に構築しようとする人は、Hyperliquidチームと直接話す必要はありません。市場作成のハードル設定に関する賢い決定のおかげで、ネットワーク上にはゴミ情報が一切ありません。
Hyperliquidは世界クラスのチームです。彼らが最高の人材を雇ったからという意味ではなく、マネジメントスタイルの観点からそう言えるのです。Google、Meta、Appleを思い浮かべるのではなく、Rockstar、Telegram、Valveを思い浮かべてください。
Hyperliquidは、Thiel氏の著書『ゼロから一へ』に記された哲学の典型例です。永続先物DEXを構築するというアイデアは新しくありませんが、それを徹底的に実行し、他のあらゆることを一切無視するという考え方は、まさに新しさの極致です。
私は研究会社を経営していますが、これまで一度も有料マーケティングや広告を行ったことはありません。そのため、Hyperliquidのアプローチは、私の心に深く響くものです。人々はいずれ良い製品を見つけてやって来ます。それは企業が声高に叫ぶからではなく、製品が優れていて、静かであるからです。
オンチェーン注文簿の価値
Hyperliquidは、他の永続先物DEXとの競争を意識していません。むしろ、暗号資産CEX、そして主要なCEXとの競争を始めています。この一点だけで、あなたが知るべきすべてが語られています。
そのBinanceに対する取引量比率は、ここ数ヶ月で8％から13.6％へと伸びており、取引量ではRobinhoodを継続的に上回っています。トレーダーが永続先物のポジションをどこで建てるかを選ぶ際、Hyperliquidは今や本当にBinanceやBybitと同列に検討されるようになりました。これは、かつてdYdXやGMXの時代にはあり得なかったことです。
さらに覚えておくべき重要な点は、HyperliquidがFTX崩壊後に登場したという事実です。つまり、自己管理（セルフカストディ）のメリットを人々に説得する必要はありません。これはもはや自明の事実なのです。
トレーダーがCEXのカストディリスクを容認していたのは、DEXが遅く、流動性が低く、コストが高い（ガス代が各注文の損益を食いつぶす）からでした。しかし、実行速度と流動性の深さがSolanaやローリングアップと同等レベルに達すれば、CEXを利用する残りの唯一の理由は利便性／流動性であり、ちょうどそれがHyperliquidの強みなのです。
興味深いことに、かつての「DEX vs. CEX」の議論はかなり一面的でしたが、今や「Hyperliquid vs. CEXes」という議論へと変化し、非常に真剣なものとなっています。
一見逆説的ですが、HyperliquidとBinanceには多くの共通点があります。Hyperliquidは、BinanceのようなCEXが成長した方法を反映しています。Binanceは現物取引所にとどまらず、先物、オプション、投資信託、スタートアップ向けのローンチパッドなどをバンドルすることで拡大しました。永続先物のみを扱うプラットフォームは、他の永続先物取引所と競合しますが、製品ラインを拡張するプラットフォームは、「フルサービス取引所」というカテゴリーと競合し始め、それはCEXの領分です。
Hyperliquidのネットワーク効果について詳しくは、以下をご覧ください：
Hyperliquidは暗号資産市場とも伝統的市場とも比較できない
多くの暗号資産関係者は金利を理解していないため、Hyperliquidの価値を実際に駆動するフロー・メカニズムを見逃しています。一方、TradFi（伝統的金融）関係者は、暗号資産には「真の」価値がないと考えているため、これも見逃しています。
Hyperliquidは、証券会社がマージン金利で競うのと同様に、ファンドレート（資金調達レート）で競争しています――もし最も安いレバレッジを、妥協なしに提供できるなら、大口プレイヤーはあなたのプラットフォームを使います。
PURRとHyperliquid Strategiesは、世界で唯一、正のP&L（損益）を達成している財務会社です。
Grayscaleは、Hyperliquidのビジネスモデルが伝統的な取引所に似ていると指摘していますが、HYPEは企業の株式ではなく暗号資産です。
GrayscaleのHYPE ETFはすでに上場していますが、これはあくまで副産物にすぎません。真の触媒となるのは、Hyperliquidが最大規模の機関投資家が安価なレバレッジを獲得する場所となる可能性です――もしHyperliquidの永続先物のファンドレートが他のどこよりも低ければ、参加者が暗号資産に興味を持つかどうかに関わらず、資金は流入します。
この製品は他のどんなものとも全く異なるため、従来の評価枠組みを適用することはできません。HYPEは株式ではありません（配当なし、株主権利なし、企業構造なし）、しかし、キャッシュフローとは切り離された「純粋な」投機的暗号資産でもありません（この領域の99.9％のプロトコルにご挨拶を）。
アーキテクチャ＋行動の組み合わせは異例である
Hyperliquidは、透明性とセルフカストディといったDeFiの原則に忠実なオープンアーキテクチャを採用しています。同時に、ユーザーを引き付け、定着させることが実証された高度に最適化されたコアアプリケーションを中心に構築されています。
それは、DeFiインフラストラクチャーのようにオープンでコンポーザブルなプロトコルであると同時に、運営がうまくいっている取引所アプリケーションのような洗練され、ユーザーの定着率の高い消費製品でもあります。ほとんどのプロジェクトはこの二つのうちどちらか一方を選ぶ必要がありますが、Hyperliquidの場合、どちらか一方を選ばざるを得ないという状況にはありません。
Hyperliquidを単一の基準で評価しないでください
Hyperliquidは2025年に約8億ドルを稼ぎましたが、これは暗号資産の永続先物取引の総収入のわずか約2％にすぎません。膨大な規模の伝統的グローバルデリバティブ業界と比較すれば、その収入は微々たるものにすぎません。もしHyperliquidの採用が今後も拡大し続けるなら、将来の数字がどこまで高くなるかは誰にもわかりません。
Hyperliquidは次の通りです：
収益性と成長性を兼ね備えた事業のように振る舞うトークン
中央集権型アプリケーション並みのユーザー定着率／UXを実現したDeFiプロトコル
Web2およびWeb3のトレーダーをつなぐ独立した製品
したがって、暗号資産のみ、株式のみ、あるいは取引所のみという単一の比較セットで評価しても、そのいずれかの次元を過小評価することになります。しかし、Hyperliquidが過小評価されているのか、過大評価されているのかを正しく評価できるベンチマークやフレームワークは存在しません。ぜひ、あなた自身の見解や論拠を形成してください。
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