利下げ後、機関投資家のブルマーケットはどこまで続くのか？
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利下げ後、機関投資家のブルマーケットはどこまで続くのか？
ビットコイン、イーサリアム、ソラナのプロジェクト哲学は、それぞれ人間が未来に直面する際の三つの本能に対応している：存続、秩序、流動。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察このサイクルの相場を主導しているのは機関投資家である。
BTC、ETH、SOL、BNBの四大メジャー通貨はそれぞれ過去最高値を更新したが、BTCとBNBだけが過去最高値を突破した後もさらに40％以上上昇した。SOLは年初にTrump発行トークンの件を利用してブレイクスルーを達成し、ETHは年中DATの買い支えによって再評価されたが、いずれもまだ新たな高値を更新していない。
昨夜FRBが利下げを行ったが、今回の機関主導の相場はどこまで続くだろうか？
一、三つの主要通貨における機関のポートフォリオ戦略
暗号資産のポジショニングはその長期的価値を直接決定し、異なるポジショニングには異なる機関のポートフォリオ戦略が対応する。
Bitcoin：デジタルゴールドとしてのインフレ対抗性
「デジタルゴールド（Digital Gold）」としてのポジションを持ち、長期的なロジックは法定通貨のインフレサイクルと強く連動している。データから見ると、時価総額の成長はGlobal M2と同期しており、ドル指数とは逆相関の関係にある。そのコアバリューは「インフレ対抗＋保有・増価」であり、機関投資家の基本的なポートフォリオ対象となっている。
Ethereum：ワールドコンピューターとしての機関ストーリーの恩恵
「ワールドコンピューター（World Computer）」としてのポジショニングを持つ。財団が主導する「Layer2スケーリング」ストーリーは資本市場からの支持を得られていないものの、10年間ゼロダウンタイムという安定したシステムにより、米ドルステーブルコイン、RWA、米国株式のトークン化など、機関向けストーリーの発展チャンスを掴み、Web3ストーリー崩壊の影響を回避した。それに加えDATの重要な推進力もあり、時価総額の再評価を実現した。イーサリアムはその安定性と安全性を活かし、機関レベルのアプリケーションの決済ネットワークとなるだろう。
Solana：インターネット資本市場としての流動性優位性
「インターネット資本市場（Internet Capital Markets）」としてのポジショニングを持つ。ICMとは、チェーン上での資産発行・取引・決済の仕組みを指す。FTXの破綻危機の後、「死中求生」を果たした。年初から現在まで、チェーン上の取引量の46％を占め、日次アクティブユーザーは常に300万人を超えており、現在最も活発なブロックチェーンネットワークである。ソラナはその優れたパフォーマンスと高い流動性を武器に、Cryptoネイティブなチェーン上取引エコシステムを担っていく。
この三者はそれぞれ異なるポジショニングを持っており、そのため機関のポートフォリオ戦略も異なる。伝統的金融機関はまずビットコインの価値を理解し、次にイーサリアムを基盤とした機関ビジネスを検討し、最後にチェーン上取引の価値を認める可能性がある。これは典型的な「疑問→理解→参加」というプロセスである。
二、三つの主要通貨における機関保有比率の段階的差異
BTC、ETH、SOLの機関保有データには明確な段階的差異が見られ、これは機関がこれら三つのプロジェクトに対して抱く認知度および受け入れのペースを反映している。
表作成：IOBC Capital
比較からわかるのは、BTCとETHの機関保有比率（ circulated supply に対する割合）は18％を超えているのに対し、SOLは現時点で9.5％にとどまっており、補填の余地があると考えられる。
三、SOL DAT：暗号関連銘柄の新動向
ここ約1か月半の間に、18社のSOL DAT企業が相次いで登場し、SOL価格を8月の安値から50％以上押し上げた。
注目度の高いSOL DAT企業：
表作成：IOBC Capital
現存するこれらのSOL DAT企業の中では、Multicoin Capital創業者のKyle Samaniが率いるForward Industriesが、SOL DATのリーディングプレイヤーになる可能性が高い。
BTC DATが単なるホッディングにとどまるのに対し、多くのSOL DAT企業は自らSolana Validatorを構築しており、この動きは「NAVゲーム」に留まらず、純粋にトークンの価値上昇を待つだけでなく、Validator事業を通じて持続的なキャッシュフローを得るという戦略を採っている。これは「ホッディング＋マイニング」に相当し、長期的展望と短期的収益の両方を目指すものである。
四、暗号関連銘柄：資本市場のベットの反映
暗号関連銘柄は、従来の資本市場と暗号市場をつなぐ新たな架け橋であり、伝統的金融市場がCryptoの各種ビジネスをどの程度認めているかは、暗号関連銘柄の株価パフォーマンスに表れている。
表作成：IOBC Capital
今回の大幅な上昇を見せた暗号関連銘柄を振り返ると、以下の二つの共通点が見られる：
1、大胆なベットこそが評価の再構築を引き起こす。BTCを保有する上場企業は189社あるが、その保有価値が自社時価総額の70％以上に達しているのは30社のみ、1万BTC以上を保有するのは12社にとどまる――この12社の株価上昇幅は非常に顕著である。ETH DATの上場企業も同様の傾向を示している。浅い程度のDAT戦略では、株価の一時的な変動しか引き起こせず、時価総額や流動性の実質的な向上は期待できない。
2、業務のシナジーがなければ商業価値は拡大しない。単一のビジネスを複数の産業チェーンへの包括的展開へと変えることで、商業価値を拡大できる。例えばRobinhoodは、暗号資産取引、リアルワールドアセット取引（RRE）、USDGステーブルコインへの参画などの事業を展開し、資金循環のビジネス閉環を形成して株価を連続で過去最高値に押し上げた。一方、Trump Mediaも暗号関連事業に積極的に取り組んでいる（BTC保有、ETH ETF申請、Trump、Melania、WLFIなどのコイン発行）が、各事業間のシナジーが欠如しており、最終的に市場からの反応は株価・トークン価格ともに鈍かった。
結び
ビットコイン、イーサリアム、ソラナのそれぞれのプロジェクト哲学は、人類が未来に向かう際に持つ三つの本能――存続、秩序、流動――に対応している。
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