パウエル氏の盟友が重要な発言、連邦準備制度理事会（FRB）の12月利下げが再び高確率イベントに？
TechFlow厳選深潮セレクト
パウエル氏の盟友が重要な発言、連邦準備制度理事会（FRB）の12月利下げが再び高確率イベントに？
経済学者によると、3人の最も影響力のある当局者が利下げを支持する強力な陣営を形成しており、これを揺るがすのは難しいだろう……
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察出典：ジンシュー・データ
過去1か月間、連邦準備制度理事会（FRB）の当局者たちの間で、経済の行方と適切な金利水準を巡り、公開の場での鋭い対立が生じた。こうした公開論争により、経済学者や市場関係者の多くは、12月10日に開催予定の政策会合でFRBが再び利下げを行うことに十分な内部支持があるのか疑問視していた。
しかし、ここ数日で市場の見方が劇的に変化している――投資家や経済学者の多くは、FRBが12月に利下げを行う可能性が高いと考えるようになった。
この変化の中心にあるのは何か？経済学者らは、雇用市場の健全性に対する継続的な懸念を背景に、FRB当局者が再び利下げに傾きつつあると指摘する。
ウェルズ・ファーゴ証券のチーフエコノミスト、トム・ポルチェリ氏は取材に対し、「労働市場で見られる悪化の兆候は、12月の利下げを正当化するのに十分だと考えている」と述べた。
政府の一時閉鎖後に発表された最初の公式統計によると、9月の失業率は4.4％まで上昇し、約4年ぶりの高水準となった。また、労働市場が「採用も解雇も少ない」安定状態から、悪化の転換点を迎えつつある可能性を示す兆候もある。
ドイチェ銀行の米国チーフエコノミスト、マシュー・ルゼッティ氏は顧客向けレポートで、雇用市場は依然として「極めて不安定な状態にある」と明言した。
より重要な転機は、中枢部の当局者からの発言から生まれた。バンガードグループのシニアエコノミスト、ジョシュ・ハート氏は取材で、自身がFRBの利下げを予想する根拠として、先週金曜日にニューヨーク連銀総裁のウィリアムズ氏が行った発言を挙げた。FRB議長パウエル氏の親密な同盟者であるウィリアムズ氏は明確に利下げを主張し、「短期的には金利をさらに調整する余地があると考えている」と語った。
この発言は金融市場を直ちに揺るがし、12月の利下げ期待は前日まで約40％だったのが一気に70％以上に跳ね上がった。ハート氏は「市場の解釈は正確だったと思う」と述べた。
さらに彼は補足し、ウィリアムズ氏の立場は、FRB内で最も影響力を持つ3人の指導者――パウエル議長、ウィリアムズ氏、およびFRB理事のウォラー氏――がいずれも新たな緩和策を支持していることを意味すると指摘した。「これは非常に重みのある陣営であり、簡単に覆せるものではないと考えている」と語った。
元バンク・オブ・アメリカ・セキュリティーズのチーフエコノミスト、イーサン・ハリス氏も、景気低迷の兆しがより明確になってきており、FRBが行動を取らざるを得ない状況に追い込まれていると指摘した。
FRB高官による「的確なメッセージ伝達」
FRBのコミュニケーション、特に最高位のコミュニケーションが偶然であることはほとんどない。
議長、副議長、そして極めて大きな影響力を持つニューヨーク連銀総裁といった高官からのメッセージは、慎重に調整されている。明確な政策の方向性を伝える一方で、金融市場への過度な反応を引き起こさないよう配慮しているのだ。
そのため、現職のニューヨーク連銀総裁であるウィリアムズ氏が先週金曜に行った発言が市場に大きな意味を持ったのである。その地位から、彼はFRB指導部の「トリオ」の一人であり、残る二人は議長のパウエル氏と副議長のジェファーソン氏である。
従って、ウィリアムズ氏が「短期的に金利をさらに調整する余地がある」と示唆したとき、投資家はそれが指導部からの明確な信号――少なくとも今後すぐにもう一度利下げを行う意向があり、最も可能性が高いタイミングは12月のFOMC（連邦公開市場委員会）会合だという――と解釈した。
エバーコアISIのグローバル政策・中央銀行戦略責任者、クリシュナ・グーハ氏は顧客向けレポートで、「『短期的に』という表現には若干の曖昧さがあるが、最も直接的な解釈は次の会合ということだ」と分析した。
「ウィリアムズ氏が個人的見解を述べただけかもしれないが、FRB指導部『トリオ』のメンバーが重要な現行政策問題について発信するメッセージは、ほぼ常に議長の承認を得ている。もしパウエル氏の了解なしにこのような発言をすれば、職業的に不適切だろう」と彼は付け加えた。
内部の対立の核心：調和の難しい3つの論点
利下げに対する合意が広がっているものの、経済学者らは、会合で金利維持を主張するFRB当局者が1人または複数、反対票を投じると予想している。
他の当局者は、ウィリアムズ氏ほど積極的に利下げを支持していない。ボストン連銀総裁のコリンズ氏やダラス連銀総裁のローガン氏は、さらなる利下げに対して慎重な姿勢を示している。コリンズ氏はCNBCのインタビューでインフレへの懸念を率直に語った。ローガン氏はさらにタカ派的で、これまでの2回の利下げに対しても自らが賛成投票するかどうかさえ不確かだと述べた。なお、コリンズ氏は今年FOMCで投票権を持つが、ローガン氏の投票権は2026年に有効となる。
ハリス氏は、「立ち止まって考えてみれば、FRBは『不可能な課題』に直面している」と述べた。現在の経済はスタグフレーション的特徴――高インフレと高失業率の同時進行――を示しており、こうした状況に明確に対処できるFRBの政策枠組みは存在しないため、金利決定委員会の内部に深い分裂が生じている。「非常に根本的な意見の相違がある」と彼は付け加えた。
第一の論点は、現在のFRB政策が引き締め的か緩和的かという点にある。インフレを懸念する当局者らは、金融政策は資本市場を通じて機能しており、現在の資本市場は強気であるため、政策はすでに緩和的状態にあると考える。一方、利下げ支持派は住宅など主要部門の金融環境が依然として緊迫していると反論する。
第二の論点はインフレの解釈に関するものだ。ウィリアムズ氏ら利下げ派は、関税による一時的影響を除けば、インフレ率はもっと低くなっていたと主張する。しかし、インフレ懸念派の当局者らは、関税の影響を受けない分野でも物価上昇の兆しが見られると指摘する。
さらに、すべてのFRB当局者が困惑している矛盾がある：弱い雇用市場と強い消費支出がなぜ同時に存在するのか。
ハリス氏は「注目すべき投票になるだろう」と述べ、「最終的な決定は会議当日に決まる可能性がある」と付け加えた。
特殊な背景：データの空白と「保険的利下げ」の検討
元クリーブランド連銀総裁のマイスター氏は、パウエル氏が12月10日の記者会見で重要なメッセージを発信する可能性があると分析する。すなわち、今回の利下げは「保険的利下げ」であり、その後は経済の反応を注視するという内容だ。
注目すべきは、記録的な長期にわたる政府の一時閉鎖のため、FRBは今回の会合で最新の雇用・インフレ統計データを入手できないことだ。つまり、ある程度「データの空白」の中で意思決定を行わざるを得ない。
バンガードのハート氏はまた、12月の利下げに反対するFRB当局者たちの発言が市場に重要なシグナルを送っているとも指摘する。それは、FRBが「利下げのために利下げしているわけではない」というものであり、債券市場におけるより高いインフレ期待の形成を防いでいるという。「これにより、インフレが高く、労働市場が明確に悪化していない状況下で利下げがもたらすネガティブな影響が制限される」と彼は述べた。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
