連邦準備制度の政策決定前夜：「1000億ドル規模の関税裁定」と「非農業部門雇用統計報告」の二重の試練
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連邦準備制度の政策決定前夜：「1000億ドル規模の関税裁定」と「非農業部門雇用統計報告」の二重の試練
今週末は大きな出来事がたくさんあります。
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今週末は、間違いなく穏やかではない。
市場は文字通りの「大試練」に息をひそめて待ち構えている。最高裁による「千億ドル規模の関税判決」から、金属に対する「関税の大棒」、そしてインデックスファンドの「強制売却」まで、今週の市場は複数の暴風の中心に立たされている。
相次いで発生するこの3つの重要な出来事は、米国株式・米国債・貴金属市場の価格形成ロジックに直接的な影響を与え、市場の行方を根本から変える可能性を秘めている。
また、北京時間1月9日（金曜日）午後21時30分には、米労働統計局（BLS）が12月の非農業部門雇用統計を公表する予定だ。
数週間にわたる政府機関の停止によりデータが途絶えた後だけに、このレポートは経済の健全性を評価するための「信頼できる指標」となり、またFRBの1月FOMC会合を前にした最も決定的な参考資料ともなる。これにより、「現状維持」か「利下げ継続」かという金融政策の行方が左右される。
この「大試練」の節目に際して、シートベルトをしっかり締め、変動リスクに警戒を怠らないことこそ、最良の戦略かもしれない。
以下では、いままさに進行中のこれらの重大な局面変化について、一つずつ詳しく解説していく。
01 1000社がホワイトハウスを訴訟で包囲：千億ドルの関税、返還されるのか？
ワシントンでは、前例のない規模の法的「包囲網」が展開されている。
最新の統計によると、現在すでに1000社を超える企業が正式に提訴し、現行の関税政策の撤回と、合計で千億ドル規模の関税返還を求めている。
コスタコ（Costco）、グッドイヤー・タイヤ（Goodyear Tire & Rubber Co.）など、有名上場大手企業もその中に含まれる。2026年の年初数日間だけでも数十の法人が新たに訴訟に参加している。
この訴訟の焦点は、トランプ政権時代に導入された包括的関税計画の合法性について、米国最高裁判所が下す最終判断にある。
中国中央テレビ（CCTV）ニュースによれば、最高裁は意見発表日として米東部時間今週金曜日を設定している。まだ関税案件が含まれるかどうかは確定していないが、市場は最早今週中にも判決が出ると広く予想している。
もし裁判所が関税を違法と判断したら、どうなるのか？
- 米国株に好材料：ウェルズ・ファーゴのチーフ株式ストラテジスト、オスング・クォン氏の試算では、関税が撤廃されればS&P500構成銘柄の2026年EBITが前年比約2.4％改善する可能性がある。関税撤廃は企業利益の直接的な改善につながり、株式市場にポジティブな影響を与える。
- 米国債に悪材料：裏を返せば、関税撤廃は政府の重要な歳入源を損ない、連邦財政赤字への懸念を高め、米国債の売却圧力を招く可能性がある。
- 政策運営の複雑化：返還措置が追加的な景気刺激となる場合、FRBの利下げ路線はより複雑なものになる。
仮に最高裁が関税を違法と判断しても、具体的な返還手続き（約1330億ドル規模）は下級裁判所での処理が必要であり、ホワイトハウス側が他の法律条項を援用して再び制限を課す可能性もある。つまり、政策の不確実性は長期化するだろう。
02 重要鉱物関税のカウントダウン：銀・白金が「恐怖の瞬間」を迎える
包括的関税訴訟以外にも、米国の「232条調査」による重要鉱物への関税措置の結果が、今週土曜日（1月10日）に発表される見通しだ。これはComex銀およびプラチナ族金属の命運を左右する重大な決定である。
シティグループのリサーチチームは、以下のシナリオ分析を行っている：
関税が課される場合：約15日間の導入猶予期間が設けられ、「米国向けの急ぎ輸送」が一時的に発生する。これにより、米国内の基準価格および先渡しプレミアム（EFP）が押し上げられる。
1月7日時点のEFP価格から読み取れる市場の関税予想税率は、白金が約12.5％、パラジウムが約7％、銀が約5.5％。これらの組み込み税率は、極めて高いボラティリティの中で市場の不透明感を反映している。
（EFP価格に織り込まれた関税予想税率）
関税が課されない場合：金属が米国から世界の他の地域へ流出し、ロンドン現物価格の圧力が緩和され、価格調整（値下がり）の可能性がある。
個別の品目ごとの見通しは？
- 銀（おそらく安全）：米国は銀の輸入に大きく依存しており、シティグループは「関税不課税」をベースケースとみている。仮に関税が課されても、カナダおよびメキシコは除外される可能性が高い。ただし、「無関税」シナリオでは、銀価格が一時的に調整圧力を受ける恐れがある。
- パラジウム（高リスク）：最も関税課税の可能性が高い（例えば50％）。関税が実施されれば、米国内の輸入コストが急騰し、先物価格を押し上げる。
- 白金（コイントスのような不確実性）：関税の有無は現時点で極めて不透明。
この調査結果は当初2025年10月12日に提出予定だったが、トランプ大統領には90日以内に措置を取る権限があり、つまり期限は約1月10日（今週土曜日）となる。しかしシティグループは、対象商品の多さを踏まえると、トランプ大統領の行動が無期限に延期される可能性もあり、その間、銀価格およびプラチナ族金属価格は引き続き上昇する可能性が高いと分析している。
03 技術的売却の襲来：商品インデックスのリバランスによる「血の週間」
ファンダメンタルズ以外にも、資金面における「受動的暴風」がすでに始まっている。
注目のブルームバーグ商品インデックス（BCOM）の年次ウェイト再構成は1月8日の取引終了後に開始され、1月14日まで続く。単一商品のウェイトが15％を超えないようにする多様化ルールに基づき、今回の調整は貴金属セクターに大きな売り圧力をかけている。
金：ウェイトが20.4％から14.9％に引き下げられ、保有残高の3％相当の売り需要が発生。
銀：その圧力は特に甚大！ ウェイトが9.6％から3.94％まで大幅に削減され、保有残高の9％規模の売りが発生すると予想される。
こうしたインデックスルールによって引き起こされる「非ファンダメンタルズ型」の売却は、投機筋に様子見姿勢を強いる形となり、短期的な価格変動をさらに激しくする。
特筆すべきは、金・銀などの貴金属の下落が、稀に見る歴史的な高騰の後に起きた点だ。現物金は2025年通年で累計70％以上上昇、銀は一時150％近くまで上昇し、昨年12月23日以降は連日過去最高値を更新する「暴騰モード」に入っていた。これほど巨大な短期含み益が蓄積したことで、流動性イベントに直面した市場は極めて脆弱な状態にある。
ゴールドマン・サックスのアナリストは、ロンドンの在庫逼迫状況が解消しない限り、流動性こそ価格を決める鍵だと指摘しているが、短期的には、これほどの規模の受動的ファンドの「ポジション調整」に直面して、投資家の神経は緊張せざるを得ない。
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