400億ドルが蒸発した暗号資産市場の暴落——その結末を、誰かが10分前に知っていた
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400億ドルが蒸発した暗号資産市場の暴落——その結末を、誰かが10分前に知っていた
内幕が徐々に明るみに出始めています。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：宇宙波鳴人、TechFlow
2022年5月、400億ドルが72時間のうちに蒸発した。
それは暗号資産史上、最も惨憺たる暴落だった。かつて「アルゴリズム・ステーブルコインの王冠」と称されたUSTは、数日で1米ドルから紙屑と化し、時価総額が約400億ドルに達していたLunaは、最高値116米ドルからほぼゼロにまで急落した。
何百万もの一般投資家がその初夏に貯金を失い、彼らは画面を何度も更新しながら、絶え間なく下落するK線をただ見つめ続け、何が起こったのか、またどうすればよいのかわからなかった。
当局の説明はすぐに現れた。「アルゴリズム設計に欠陥があり、Do Kwonが嘘をついた。市場は自然死した」——大多数の人はこの答えを受け入れ、その大惨事を「暗号資産世界におけるまた一つの教訓」として片付け、その後も歩みを進めることを選んだ。
この答えは、およそ4年間維持された。
そして2026年2月23日、Terraform Labsの破産管財人トッド・スナイダー（Todd Snyder）が、ニューヨーク市マンハッタン連邦地裁に訴状を提出した。世界で最も謎に包まれ、かつ最も収益性の高いクオンツ取引大手、ジェーンストリート（Jane Street）が、スポットライトの下に押し出されたのだ。
沈黙を守り続けてきたあの問いに、ついに新たなバージョンの答えが与えられたのである。
ジェーンストリートとLUNAの秘密チャットグループ
この告訴の重さを理解するには、まず被告が誰であるかを知る必要がある。
多くの暗号資産ユーザーにとって、「ジェーンストリート」という名前は見慣れないかもしれない。しかしウォールストリートでは、それは伝説的存在であり、意図的に低調を保ちながらも、静かにグローバル金融市場において最も重要なプレイヤーの一つへと成長した企業である。
1999年から2000年にかけて、元サスクアナ（Susquehanna）のトレーダーであったティム・レイノルズ（Tim Reynolds）、ロバート・グラニエリ（Robert Granieri）、マイケル・ジェンキンス（Michael Jenkins）の3人と、IBMの開発者マーカス・ガースタイン（Marc Gerstein）が、ニューヨークの窓のない小さなオフィスでジェーンストリートを設立した。創業当初はADRアービトラージという地味な業務から始まり、誰も注目しなかった。だがその後、当時はまだマイナーな存在だったETFという商品に着目し、これを自社のコア戦場へと育て上げた。
この賭けが、すべてを変えたのである。
今日のジェーンストリートは、世界最大級のマーケットメーカーの一つであり、45カ国・200以上の取引所で同時運用を行っている。米国上場ETFの一次市場シェアは約24％を占め、毎月の株式取引量は2兆ドルに達する。2024年の純取引収益は205億ドルで、米国銀行（Bank of America）を上回り、ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）と肩を並べる規模に達している。2025年第2四半期には、単四半期の純取引収益が101億ドル、純利益が69億ドルに達し、ウォールストリートの主要投資銀行すべての四半期記録を一気に塗り替えた。
従業員は3,000人。CEOはおらず、従来型の階層構造もない。全員が会社全体の利益に基づいて報酬を得る。ジェーンストリートは自らを「パズルを解く者の集まり」と表現しており、外部からは「無政府主義的共同体」と呼ばれ、フラットで神秘的、メディアに対してはほぼ完全に閉じられた存在である。
その卒業生リストには、誰もが知る人物がいる。SBF（サム・バンクマン・フリード）は、2014年にMITを卒業後、ジェーンストリートに入社し、ここで3年間にわたりトレーディングの直感を磨き、2017年に退職してアルメイダ・リサーチ（Alameda Research）およびFTXを立ち上げた。この企業が育てた人材は、あらゆる意味で暗号資産世界の様相を大きく変えた。
今や、「控えめ・正確・常に情報優位性の側に立つ」ことで知られるこの企業が、被告席に座ることになったのだ。
そして告訴の核心は、「ブライスのシークレット（Bryce's Secret）」という名の非公開チャットグループにある。
このグループの創設者は、ジェーンストリートの従業員ブライス・プラット（Bryce Pratt）である。彼はかつてTerraformのインターンであり、退職後にジェーンストリートに入社したが、旧来の人脈は途切れず、両方のドアが彼には開かれていた。
2022年2月、プラットは元同僚たちをこの非公開チャンネルに招待し、Terraform内部とジェーンストリートとの間の情報パイプを築いた。もう一方の端には、Terraformのソフトウェアエンジニアおよび事業開発責任者が接続されていた。訴状によれば、まさにこのパイプを通じて、ジェーンストリートはTerraformがCurveの流動性プールから密かに資金を引き揚げようとしている計画——公表されていない決定——を事前に把握したという。
5月7日午後5時44分、Terraform LabsがCurveの3poolから1.5億ドル相当のUSTを密かに引き揚げてからわずか10分後、ジェーンストリート関係とされるウォレットがその後を追って8,500万ドル相当のUSTを引き抜いた。これは当該プールにおける単一取引としては過去最大規模のものであった。
5月9日、USTはすでに0.8米ドルまで下落し、崩壊の兆候はもはや隠しようがなくなっていた。この時点でプラットは、チャットグループを通じてドゥ・クォン（Do Kwon）およびTerraformチームに対し、「大幅な割引でLunaを購入することを検討する」とメッセージを送信した。
小口投資家を刈り取りながら、さらに火事場で拾い物をしようとしていたのだ。
今回の告訴で名指しされた被告は、プラットに加え、ジェーンストリートの共同創設者であるロバート・グラニエリ（Robert Granieri）——4人の創設者の中で唯一現在も在籍する人物——および同社従業員マイケル・ファン（Michael Huang）である。訴状は『商品取引法』および『証券取引法』を援用し、詐欺および不法利得に関する告訴を提起、陪審裁判を求め、損害賠償および不当利得の返還を請求している。
ブルームバーグは訴状の核心的記述を引用し、「ジェーンストリートの操作により、Terraformエコシステムの崩壊直前の数時間という最適なタイミングで、数億ドル規模の潜在的リスク・エクスポージャーをヘッジできた」と報じている。
ジャンプ・トレーディングとさらに深い闇
ジェーンストリートに対する告訴は孤立した事件ではない。2カ月前、同じ破産管財人トッド・スナイダーは、イリノイ州連邦地裁においてジャンプ・トレーディング（Jump Trading）およびその共同創設者ウィリアム・ディソマ（William DiSomma）、元ジャンプ・クリプト（Jump Crypto）社長カナブ・カリヤ（Kanav Kariya）を提訴し、40億ドルの損害賠償を請求していた。
ジャンプの物語は、ある意味でジェーンストリートよりもさらに衝撃的である。
訴状は、これまで断片的にしか明らかになっていなかった光景を初めて包括的に提示している：すなわち、2021年5月、USTが初めてペッグから外れる危機に直面した際、ジャンプはすでに密かに約2,000万ドル相当のUSTを買い入れ、価格を1米ドルに安定させたという事実である。
その後、一般には「アルゴリズム・ステーブルコイン神話」が広まり、「アルゴリズムは機能し、システムは自己修復可能だ」と信じられた。これによりTerraformは規制当局の監視を免れ、ジャンプはその見返りとして、当時市場価格約90米ドルであったLunaトークンを1枚0.40米ドルという驚異的な99％以上の割引価格で6,100万枚以上獲得した。訴状による推定では、ジャンプはこれらのトークンを売却し、約12.8億ドルの利益を得た。
さらに2022年5月の最終的な崩壊期間中、ルナ財団（Luna Foundation Guard）は、書面による合意なしに、約5万BTC（当時の価値で約15億ドル）をジャンプに譲渡し、市場安定化のための支援としていた。しかし、そのビットコインが最終的にどこへ向かったのかは、いまだ確認されておらず、訴状はこう記している：「ジャンプがこれを利用してさらに私腹を肥やしたかどうかは、現時点では不明である」。
注目に値するのは、ディソマおよびカリヤが、米証券取引委員会（SEC）による事情聴取において、数百回にわたって憲法第5修正条項を援用して答弁を拒否した点である。またジャンプの子会社タイモウシャン（Tai Mo Shan）は2024年、1.23億ドルでSECおよび米商品先物取引委員会（CFTC）と和解し、「投資家を誤導した」と認めている。カリヤ本人も同年、CFTCによる捜査を理由にジャンプ・クリプト社長を辞任した。
さらに重要なのは、ジェーンストリートの訴状の記述によれば、まさにジャンプの情報チャネルを通じて、ジェーンストリートは一部の「非公開の重要情報」を入手したという点である。二つの事件は、見えない一本の糸で結ばれているのだ。
しかし、この物語にはもう一つの半分がある。
ジェーンストリートの反論は明快である。「これは絶望的な訴訟であり、単に当社から金銭を搾取しようとする透明な試みである」。さらに、同社は「テラおよびルナ投資家の損失の根源は、ドゥ・クォンおよびテラフォーム経営陣自身が引き起こした数十億ドル規模の詐欺にある」と補足し、「これに対しては力強く反論する」と述べている。
この言葉は間違いではない。ドゥ・クォンは詐欺罪を認めて15年の懲役を言い渡され、テラフォームも44.7億ドルの罰金を支払った。ルナのデススパイラルは、そもそもその仕組み設計段階で運命づけられていた：アルゴリズム・ステーブルコインは、継続的な買い需要と市場の信頼によってのみ維持されるシステムであり、一度パニックが発生すると、裁定取引メカニズムが逆向きに作用し、指数関数的に自己破滅していくのである。
しかし「ドゥ・クォンが有罪である」と「他の者は無罪である」は、互いに成立しない別個の問題である。
建物の構造に致命的な欠陥があるという事実は確かである。だが、それが倒壊する過程において、消防士が到着する前に、誰かが内部から最も高価なものをこっそり持ち去ったかどうかは、別の独立した法的・倫理的問題なのである。
もう一つ注目すべき詳細がある。ジェーンストリートの告訴が明らかになったのと同じ日に、チェーン上追跡研究者ザックXBT（ZachXBT）が、「暗号資産業界で最も収益性の高い機関の一つについて、複数の従業員が長期にわたり内部情報を用いてインサイダー取引を行っていたという重大な調査結果を、2026年2月26日に発表する」と宣言した。彼は具体的な名称を明かさなかったが、タイミングの妙が、暗号資産界のツイッター全域に緊張を走らせている。
この物語はまだ終わっていない。しかし、すでに確実に言えることがある。すなわち、「分散型」を標榜する暗号資産市場において、真の不均衡は決して消えておらず、単に銀行のトレーディング・デスクから、チェーン上のスマートコントラクトの裏側へと移動し、より巧妙な形で存続しているということである。
ルナ事件は、単にその亀裂が最も激しく引き裂かれた瞬間に過ぎず、その亀裂の向こう側に立っていた人々は、壁が倒れるずっと前に、すでに安全な場所へと撤退していたのだ。
「豪紳の金はそのまま返し、百姓の金は三七で分けろ」——映画でもそうだったように、暗号資産の世界でも、それは変わらない。
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