マクロの視点から見ると、真の暗号資産の本格的な上昇相場はまだ始まっていない

2025.10.21

共有先

TechFlow厳選深潮セレクト

マクロの視点から見ると、真の暗号資産の本格的な上昇相場はまだ始まっていない

本格的な暗号資産のブルマーケットは2026年第二四半期に始まると予想されています。

2025.10.21 - 01:22:54

牛市

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

本格的な暗号資産のブルマーケットは2026年第二四半期に始まると予想されています。

執筆：rektdiomedes

編集・翻訳：Chopper，Foresight News

もし皆さんがグローバルなマクロ市場を冷静に見つめ直すことができれば、現在の市場の動きが実際にはまったく理にかなっており、異常な点はまったくないことに気づくでしょう。

金の暴騰：株式や暗号資産を大きく上回るその背景には、世界の準備資産のドル離れがある

金は今、狂乱的な上昇局面を迎えています。その上昇率は株式市場を圧倒し、暗号資産（クリプト）をさらに遠くに引き離しています。この現象の核心にあるのは、中国、インド、ロシア、そして米国自身までが、一斉に金の保有を大幅に増やしているという、主要主権国家による資産配分の転換です。これは本質的に、「ドル国債時代」から徐々に脱却しようとする、世界の準備資産構造の明確なシグナルです。

この転換を引き起こしたのは、次の2つの重要な出来事です：

長年にわたる米国の無謀な財政政策が、ドルの信用基盤を着実に蝕んでいること；
数年前に米国がロシアの外貨および国債準備を凍結した行為が、「ドル国債は中立的な準備資産である」という幻想を完全に打ち砕き、各国がドル資産保有の潜在的リスクを認識したことです。

DoombergやLuke Gromenなど複数の一流マクロアナリストが、このトレンドについて深く分析してきました。ゲーム理論の観点から見ると、ロシア、中国、インドは米国が他国の資産を自由に凍結できるのを見て、「金を増持ち、ドル国債を減らす」ことが合理的な選択だと判断するのは当然です。誰も自分の資産の安全を他国の政策に委ねたくはありません。

米国株式の緩やかな上昇：狂気ではなく、パッシブ資金による自己循環

米国株式市場は確かに上昇していますが、非合理的な狂乱状態には陥っておらず、上昇幅は比較的抑制された範囲内にとどまっています。

その背後にある核心的な論理は、米国株式市場がすでに「パッシブ資金（受動的投資）によって駆動される自己循環型市場」へと進化していることです。この点については、Mike Greenが長年にわたり繰り返し強調してきました。現在、全米の朝9時から夕方5時まで働く一般の労働者たちは、毎月自動的に退職年金をS&P 500などの主要インデックスファンドに投入しています。市場の評価水準や経済環境に関係なく、この剛性的な資金が継続的に流入するのです。長期的には、こうしたパッシブな資産配分が自然と株式市場の緩やかな上昇を支えることになります。

また、米国株式市場は次第に、グローバル資本の中心的な集積地となっています。世界経済がますますオンライン化する中で、米国株式市場は成熟した制度、豊富な流動性、整った退出メカニズムにより、グローバルで最良の資本形成の場となっています。アマゾン、NVIDIA、アップル、マイクロソフトといったグローバル巨大企業がここに根ざしており、米国株式市場の世界的な地位をさらに強固にしています。この構図は、暗号資産が「次世代グローバル資本形成の主戦場」となるまで、おそらく続くでしょう。

米国住宅不動産市場の凍結：37兆ドルのエクイティが「見えるけれど触れない」、高金利が元凶

現在の米国住宅不動産市場は、高金利によって完全に凍結されています。市場には高達37兆ドルものエクイティ価値が存在しているにもかかわらず、これらの富はほとんど現金化できません。

理由は極めて単純です：

誰も、現在の金利水準より高い金利でリファイナンスしてキャッシュアウトしようとはしません。今の住宅ローン金利は、数年前の低水準よりもはるかに高いため、リファイナンスすればコストが増えるだけだからです；
誰も、既存の住宅を売却して、より高い金利で新規住宅ローンを組むことを望みません。住み替えコストが急激に上昇するため、むしろ所有物件を保有して様子を見るのが賢明です；
ましてや、二桁という馬鹿げた金利で住宅担保借入（HELOC）を利用しようとする人はいません。高額の利息は、ほとんどの人を即座に断念させます。

要するに、高金利下の米国不動産市場は、流動性の罠（リキディティ・トラップ）に陥っているのです。大量のエクイティが見えているのに、誰もそれを簡単に活性化できない状況です。

暗号資産：2022年の底値からの反発だが、本格的なブルマーケットはまだ始まっていない

2022年は、FRBの利上げ、Lunaの崩壊、FTXの破綻など複数の打撃を受け、暗号資産市場はサイクルの底にまで落ち込みました。現在は反発していますが、全体としては依然として通常レベルにあります。つまり、暴騰もなければ、持続的な暴落もない状態です。

規模で見ると、現在の暗号資産市場は2021年のピーク時 compared で約25％拡大していますが、それでもNVIDIA一社の時価総額にも届かず、金の時価総額のわずか1/10にすぎません。

なぜ2021年のような大きなブルマーケットがまだ起きていないのか？核心的な理由は、マクロ的な流動性が大規模に注入されていないからです。

多くの人は2021年のブルマーケットを、パンデミック時の刺激策や在宅隔離による投資需要の高まりに起因すると考えますが、私は常に、真の原動力は米国住宅不動産市場のエクイティの大規模な現金化にあると考えてきました。前回のサイクルにおいて、「HoskのYouTube動画を見てCoinbaseでBuyボタンを連打していたCardanoオヤジたち」が投資に使っていた資金の多くは不動産から来ていたのです。売却によるキャッシュアウト、リファイナンスによるエクイティ引き出し、住宅担保ローンの利用―これら不動産から解放された流動性こそが、2021年の暗号資産ブルマーケットを支えたのです。