2026 年最もホットな新パブリックチェーン、主力は証券会社
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2026 年最もホットな新パブリックチェーン、主力は証券会社
株式をブロックチェーン上に載せるというビジネスにおいて、価値があるのは果たして資産なのか、それとも資産を売るカウンターなのか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Clow
暗号資産企業がウォール街に乗り込んだのではなく、ウォール街が暗号技術を自社のバックエンドに変えたのだ。
2026 年 7 月、Robinhood 自体がチェーンを立ち上げ、ローンチ 7 日で TVL が 1 億ドルを突破した。この会社これまで最も有名だった立場は、米国の若者にゼロ手数料で株式取引をさせた証券会社だ。
彼ら一人で動いているわけではない。2025 年 12 月、老舗取引所 Kraken はトークン化株式 xStocks の発行元 Backed Finance を直接買収した。続いて、Telegram はこれらの米国株トークンを 10 億人のチャット画面に詰め込んだ。
3 社の巨大企業、同じ動き。
彼らが争っているのは資産でも技術でも、さらにはライセンスでもない。争っているのは、あなたが「購入」ボタンを押すあのインターフェースだ。
そこで問題が生じる：株式をブロックチェーンに移すこのビジネスにおいて、価値があるのは果たして資産か、それとも資産を売るカウンターか？
01 パブリックチェーンはインフラに、発行元は受託工場に
株式をチェーンに移すのは、新しいアイデアではない。2020 年のあの波で、Mirror の合成資産や FTX の株式トークンも試されたが、最後は規制とエコシステムの崩壊で消えた。ユーザーが買ったのは価格の動きを模倣したものだけで、実際の株式ではなかったからだ。
今回の異なる点は、資産が本物になったことだ。
Robinhood と Superstate が推進する ERC-8056 規格により、株式分割や配当をスマートコントラクト層でシームレスに処理できるようになった。Ondo は議決権代理投票の大手 Broadridge と提携し、トークン保有者が初めて秘密鍵で上場企業の株主総会に投票できるようにした。
さらに素晴らしいのはコンポーザビリティだ。トークン化された Nvidia 株式を貸借プロトコルに預け、ステーブルコインを借り出してさらに利殖する。証券会社口座に眠っていた静止資産が、初めて働ける生きた資金になった。
ビジネスも確かに大きくなっている。ボストンコンサルティンググループは、2030 年に世界のトークン化資産規模が 10 兆ドルに達すると予測している。2026 年中盤時点で、チェーン上の RWA は 314 億ドルを突破し、2025 年初頭から約 5 倍増加した。
Chainalysis の報告によると、イーサリアム上で RWA トークンを受け取る専用の新規ウォレット数が爆発的に増加している。株式を買うことが、新しい資金がチェーン上世界に入る最初の理由になった。
パイは大きくなっているが、パイを切るナイフは大多数の人の手にはない。
この産業チェーンは合計 3 層だ。最下層はパブリックチェーンとカストディで、イーサリアム、Solana、BitGo などが資産の存在と流通を担当する。
中間は発行元で、Backed、Dinari、Ondo などが法務構造を処理し、本物の株式を 1:1 でトークンにマッピングする。最上層こそが、ユーザー向けの配布入口だ。
下 2 層はどちらも激しい競争状態だ。ユーザーは株式トークンがどのチェーン上で動くか気にせず、安くて安全であればよい。パブリックチェーンはインフラ化しつつある。発行側では、ライセンスを持つ機関参入が増え、手数料は下がり続け、仕事は受託工場に近づいている。
誰が利益の大部分を得られるかを判断する基準は一つだけだ。誰がユーザーの「購入」ボタンを掌握しているか。
ボタンを掌握する者は、発行元に上場料を請求でき、ユーザーを自社の資産運用、デリバティブ、貸借に誘導でき、さらに二次市場の流動性の命脈を握っている。
这也是 Kraken が思い切って発行元を買収した理由だ。報道によると Backed は規制準拠トークン化株式の約 24% のシェアを占めており、これを買収すれば、入口を他人に抑えられる心配はない。
02 資金が足で投票した
これは単なるナラティブだと思うか？資金はすでに投票を終えている。
Robinhood Chain ローンチ初週、CASHCAT という名の Meme コインが 1 日で約 9800 万ドルの取引高を記録し、ネットワーク全体の DEX 1 日取引高は 5.6 億ドルに達した。まさに標準的な「カジノチェーン」のような賑わいだ。
しかし TVL 構造を見ると、全く別の物語だ。1 億ドルの TVL のうち、9000 万は貸借プロトコル Morpho に沈んでおり、Robinhood Earn の約 7% の年利を支えている。資金の 9 割は賭けに来たのではなく、貯蓄に来たのだ。
言い換えれば、2760 万の証券会社口座背後にある貯蓄型資金が、パイプラインによって静かに DeFi に接続されつつある。
さらに皮肉なのはこれからだ。DeFi は 10 年間、仲介業者排除、銀行や証券会社の駆逐を叫んできたが、結果として 2026 年最大の増分入口は、ライセンスを持つ証券会社になった。
主要プロトコルが列をなして彼らのために働いている。貸借は Morpho に、無期限契約は Lighter に。後者は 12 年間の長期契約を結び、手数料は 5 対 5 で分配し、さらに Robinhood ユーザーに価値 1100 万ドルのトークンをエアドロップした。
プロトコルが技術と補助金を出し、証券会社がユーザーを出す。ついでにリスクが最も高い部分はプロトコル側に残された。
このチェーン自体は Arbitrum の技術スタックに基づいて構築され、ブロック確認は 100 ミリ秒、Gas は ETH で支払う。Robinhood はさらに条件を満たす米国ユーザーに AI 代理取引を開放し、AI が 24 時間市場を監視し、アービトラージや収益戦略を実行できるようにした。
仲介業者排除の理想は死んでいない。ただ、仲介役が変わっただけだ。
03 ウォール街の入口、ラゴスのチャットボックス
同じビジネスが、地球の両端で全く逆の姿に成長した。
Robinhood は DeFi を証券会社インターフェースの背後に隠し、Telegram はウォール街をチャットボックスに詰め込んだ。
米国では、Robinhood のユーザーはブロックチェーンの存在を感じない。株式トークンを買う体験は株式を買うのと違いなく、秘密鍵、クロスチェーンブリッジ、Gas 代はすべてフロントエンドで見えない場所に隠蔽されている。
ラゴスやブエノスアイレスでは、物語は逆だ。ナイジェリアの個人投資家が Apple 株を買いたい場合、過去にはオフショア口座開設、外国為替規制、高額な電信送金手数料という 3 つの大きな壁を越える必要があった。
現在彼は Telegram 内の TON ウォレットを開き、トークン化された Apple 株を 1 株買う。まるで友達にメッセージを送るかのようだ。TON には約 1 億のウォレットユーザーがおり、背後には 10 億の月間アクティブユーザーがいる。Kraken が買収した xStocks はまさにこのチャネルを利用して新興市場に展開している。
報道によると、265 億ドルの資金調達記録を打ち立てた SK ハイニックスの米国上場も、いち早く xStocks を通じて Telegram ユーザーの前に届けられた。
株式トークンはグループチャット内のミニアプリに埋め込むこともでき、チップとして使ったり、支払いに用いたりできる。金融資産が初めてソーシャルソフトウェア式の伝播方法を持ち、伝統的なゲートキーパーを完全に迂回した。
しかし賑やかさは賑やかさとして、3 社には共通の窘境がある。どれも米国の大門に入れないのだ。
2026 年 1 月、SEC は声明を発表して基调を定めた。トークン化は証券属性を変えず、チェーン上の株式もやはり証券法の管轄下にある。
Robinhood の株式トークンはジャージー島信託によって発行され、非米国ユーザーのみに開放されている。Kraken の xStocks はスイス構造に縛られ、同様に米国を迂回している。
Kraken の計算にはもう一層ある。彼らは 2026 年の米国 IPO を準備しており、これに先立ちすでに 15 億ドルを投じて伝統的なブローカー NinjaTrader を買収し、さらに発行元を買収したのは、ウォール街に語るための物語だ。物語がいくら良くても、製品が本土市場に入れないのは、結局致命的な欠陥だ。
むしろ Dinari という小さな会社こそが、米国で譲渡代理ライセンスを確実に取得し、本物の株式に裏打ちされたトークンを合法で販売し、さらにこの能力を API として他社に販売している。
Ondo は別の道を選んだ。基盤となる株式は常に米国コンプライアンス準拠のカストディチェーン内に留まり、チェーン上では所有権のマッピングのみを行う。これは SEC 声明にある比較的友好的な「第三者カストディモデル」にちょうど合致する。
巨大企業たちは門外で列をなし、鍵は暫時小柄な者の手に握られている。
率直に言えば：資産のチェーン上化の技術物語は過大評価され、入口の独占価値は過小評価されている。
株式分割配当の標準、オラクル、法務構造、これらは重要だが、すべて模倣される。模倣できないのは、銀行カードが紐付けられた 2760 万の口座と、10 億人が毎日開くチャットボックスだ。
インターネットは証券会社を殺さなかった。証券会社はゼロ手数料を学んだ。DeFi も証券会社を殺さなかった。証券会社は DeFi を自社のバックエンドに変えたのだ。
次の 10 年、チェーンは増え続け、資産はさらに均質化する。本当に希少なものは一つだけだ。ユーザーの指が誰のボタンに落ちるか。
ユーザーはチェーンが何かを知る必要はない。
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