モルガン・スタンレー調査レポート解説：2028 年 5 大巨頭の AI 支出 1.4 兆ドル、Meta API 事業が最も爆発力が高い
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モルガン・スタンレー調査レポート解説：2028 年 5 大巨頭の AI 支出 1.4 兆ドル、Meta API 事業が最も爆発力が高い
これまで資本支出と容量計画だけを見て投資対象を選定していたなら、今は新しい次元を追加する必要があります。それは、構築しながらすでに販売チャネルを整えているのは誰かということです。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Rita
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モルガン・スタンレーはハイパースケーラーの資本支出予測を大幅に上方修正し、2027/2028 年の 5 大手企業（マイクロソフト、グーグル、アマゾン、Meta、SpaceX）の資本支出合計が約 1.2 兆/1.4 兆ドルに達すると予想している。2028 年までに、利用可能な計算容量は 2025 年の約 30GW からほぼ 120GW まで増加し、4 倍になる。モルガン・スタンレーはこの報告書で Meta を明確に首選銘柄として挙げており、その理由は 5 つの市場で十分に価格評価されていないオプションを持っているためであり、その中で最も注目すべきは API 事業である。Muse Spark 1.1 モデルの価格は同行より 30%-86% 低く、100MW の計算能力ごとに約 80 億ドルの収入を生み出せる。計算能力の軍備競争の終局は、誰が速く建設するかではなく、誰が良く売るかである。
資本支出は継続的に上方修正され、2028 年には 1.4 兆ドルに達する見込み
モルガン・スタンレーはボトムアップのコストモデルを採用し、ラック内 IT ハードウェア（チップ、メモリ、CPU、ネットワーク）とラック外コスト（建築資材、電気機械システム）の 2 つの次元から、1GW あたりのデータセンター建設コストを算出している。メモリ価格の上昇とラック外コストのインフレにより、1GW あたりのコストは約 20% 上方修正された。GPU/ASIC の供給配分も加味し、モルガン・スタンレーは 2027/2028 年の 5 大ハイパースケーラー総資本支出を約 1.2 兆/1.4 兆ドルに上方修正した。そのうち Meta の 2027/2028 年資本支出は 29%/22% 上方修正され、2,250 億/2,500 億ドルに；アマゾン全社の資本支出は 15%/29% 上方修正され、3,080 億/3,180 億ドルに；グーグルは既に大幅に上方修正されている。
計算容量は 4 倍になり、AWS の保有量が最大
モルガン・スタンレーは、2028 年までに 5 大ハイパースケーラーの合計利用可能計算容量が 120GW に接近し、2025 年の約 30GW から 4 倍増加すると予想している。そのうち AWS は 2028 年に容量が最大（35GW）となり、グーグルが 31GW でこれに続き、Meta は 2025 年末の約 3.5GW から 2027/2028 年の 14/21GW に増加する。Meta の 2026/2027 年新規容量の 55%/90% は自社建設によるもので、残りは第三者からのリースによる。
Meta Muse Spark の価格設定は積極的で、API 収入の空間は巨大
モルガン・スタンレーは Meta の API 収益化機会を重点的に分析した。Meta の最新 AI モデル Muse Spark 1.1 は第三者に対して API 呼び出しを開放しており、価格は入力 100 万トークンあたり 1.25 ドル、出力 4.25 ドルで、市場の同種製品より 30%-86% 低い。モルガン・スタンレーは API 収入モデルを構築した：100MW の GB300 計算能力を API サービスに使用すると、約 80 億ドルの収入と 1 株あたり約 1.9 ドルの EPS 増加を生み出せ、これは 2028 年の EPS の約 6% の上昇空間に相当する。有料ユーザー側では、モルガン・スタンレーは Meta の 1,500 万広告主の 25%（約 400 万）が毎月約 200 ドルを支払うと仮定し、同样に約 80 億ドルの年収を生み出せる。モルガン・スタンレーは、Meta は 2028 年末の約 21GW 総容量から 100MW を取り出すだけでこの事業を支えられ、残りの容量にも巨大な収益化空間が残っていると指摘した。
アマゾンとグーグル：インフラの受益者
アマゾン AWS の 2027/2028 年収入成長率は 40%/36% に達すると予想され、モルガン・スタンレーは 2027/2028 年の EPS を 11.53/15.05 ドル、目標株価を 330 ドルと予想している。グーグルは計算容量の増分が最大で、2027/2028 年にそれぞれ 9GW/11GW 新規追加。モルガン・スタンレーはこれら 2 社に対してオーバーウェイト評級を維持している。
TechFlowの視点
計算能力軍備競争の勝敗を分ける鍵は、「どれだけ建設するか」から「どれだけ売るか」へと移行している。過去 2 年間、市場は誰が GPU を多く保有しているかに注目していたが、次に見られるのは、誰が計算能力を収益化可能な収入ストリームに変換できるかである。Meta はこの報告書で最高評価を得た。建設スピードは最も速くないが、5 社の中で最も収益化経路が多い：コア広告、サブスクリプション収入、NeoCloud 計算能力リース、API モデル呼び出し、拡散モデルおよび商務エージェント。Muse Spark の積極的な価格戦略自体が、計算能力利用率最大化戦略である。空転する計算能力は一文の値打ちもなく、低価格で量をこなすことは少なくとも限界費用をカバーし、エコシステムを構築できる。これまで資本支出と容量計画だけで銘柄を選んでいたなら、今は新しい次元を追加する必要がある：誰が建設しながら既に販売チャネルを構築しているか。
免責事項
本文は TechFlow Research による第三者の証券会社調査報告書（モルガン・スタンレー、2026 年 7 月 12 日）の整理と解釈である。文中で引用された評級、目標株価、利益予測および関連判断は、すべて該証券会社アナリストの見解であり、所属機関の立場を代表するものに過ぎず、TechFlow Research の見解を表すものではなく、いかなる投資助言も構成しない。
市場にはリスクがあり、決定は独立して行う必要がある。本文はいかなる証券の売買の根拠として使用すべきではない。
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