自動車金融からビットコイン、そして AI エンジンへ：カンゴの「何をしてはいけないか」戦略解析
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自動車金融からビットコイン、そして AI エンジンへ：カンゴの「何をしてはいけないか」戦略解析
ビットコイン採掘企業のカンゴは、AI 巨大データセンターを拒否し、分散推論のロングテール市場へ転換する。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Forbes
翻訳：AididiaoJP、Foresight News
「外部から見れば、人々はこの会社が狂っていると思うはずです」とジュリエットは言う。「彼らは誰なのか？なぜこの業界について何も知らないのに、あれほど大胆な行動を起こせるのか？」彼女が指しているのは、ある中国の自動車ローン会社が数億ドルを投じてビットコインマイナーになった日のことだ。
それは約 1 年半前のことだ。現在、同社は逆のことをしている。ほぼすべての上場ビットコイン採掘企業が、人工知能の巨大トレーニングクラスターを構築しているハイパースケールクラウドプロバイダーに電力をリースしようと競っている。しかし、カンゴ（NYSE ティッカー：CANG）は逆を行く。
カンゴは現在、第 3 段階の転換にある。2018 年にニューヨークで上場し、当時は米国に上場している唯一の中国自動車融資プラットフォームだった。2024 年 11 月、ビットメインから約 50 EH/s の採掘機を購入することに同意し、純粋なビットコイン採掘企業となった。その後、今年 4 月 13 日、EcoHash という名の人工知能推論子会社を立ち上げ、独自のソフトウェアレイヤー EcoLink を装備した。人工知能トレーニングもなく、新しい巨大データセンターの建設もない。同社が賭けているのは、ハイパースケールクラウドプロバイダーが活用できない散在する小型採掘企業こそ、大量の人工知能計算能力が行き着く場所だということだ。
注：50 EH/s は非常に大規模な計算能力規模だ。現在、全球ビットコインネットワークの総ハッシュレートは通常 600〜800 EH/s 前後で変動しており、50 EH/s は全球総計算能力の約 6〜8% を占め、大型採掘企業による単筆買収レベルに属し、顕著な採掘生産能力をもたらすことができる。
「何をすべきでないかは、何をすべきかと同じくらい重要だ」とカンゴの高級コミュニケーションディレクター、ジュリエットは言う。彼女はこの言葉を繰り返し強調する。この 9 文字こそが戦略全体の核心だ。
エネルギー優先、ビットコインは二の次
葉氏は、会社は最初からビットコインを採掘するつもりはなく、エネルギーを所有することを目的としていると述べた。
彼女はこの歴史に詳しかった。カンゴで 8 年間働き、以前は『ウォール・ストリート・ジャーナル』やコンサルティング会社 FTI に勤務していた。彼女の語る物語は自動車から始まる。カンゴは中国の電気自動車メーカーである Li Auto に、上場前の早い段階で出資した。Li Auto が 2020 年に上場した際、カンゴは約 33 億元人民元（約 5 億 800 万米ドル）の公正価値利益を計上し、自動車の背後にある電力事業に関心を持った。2023 年までには、オーストラリアと中東でエネルギープロジェクトを探し始めていた。
「中東で太陽光プロジェクトを探していた旅行中、経営陣はビットメインと偶然出会いました」と葉氏は言う。これが自動車ローン会社とビットコイン採掘の出会いだった。
彼らを本当に動かしたのはコインではなく、電力線だった。「これらすべての採掘サイトは、基本的にエネルギーインフラです」と葉氏は言う。「採掘ファームが存在する唯一の理由は、エネルギーを消費してコインに変換することだからです。私たちはエネルギーを他のものに変換することもできます。」採掘は単なる入り口だ。「私たちは初日からビットコイン採掘をするつもりはありませんでした。初日からエネルギーインフラを運営することを考えていました。」
参入コストは安くなかった。カンゴは 2024 年 11 月、2 億 5600 万米ドルの現金を支払ってビットメインから 32 EH/s の採掘機を買収し、その後株式を通じてさらに 18 EH/s を買収した。これらの株式は、元ビットメインの財務責任者が運営する会社に渡された。「中国株」のレッテルを脱却するため、国内の自動車事業全体を約 3 億 5200 万米ドルで売却した。新たな最高経営責任者や、ビットメインの世界に関連する融資会社 Antalpha を設立した会長など、クリプトネイティブのリーダーシップを導入した。2025 年半ばまでには、ローン事業は存在しなくなった。採掘企業がそれに取って代わった。
なぜ皆が転換しているのか
カンゴは人工知能のために転換する唯一の採掘企業ではない。採掘の数学と人工知能の数学が出会い、両者が同じものを奪い合っている。つまり電力だ。
「人工知能ハイパフォーマンスコンピューティングの未来は、ビットコイン採掘の過去かもしれない」とカナン経営陣の Leo Wang は On The Margin ポッドキャストで語った。2021 年、マイナーは悪役であり、電力を消費すると非難された。現在、同じ電力が引っ張りだこになっている。「これはすべてエネルギーゲームです」と Wang は言う。「私たちは、未来においてエネルギーが誰にとってもより希少な資産になると考えています。」
マイナーが握り、人工知能研究所が渇望しているのはチップではなく、プラグだ。新しい変電所の建設や長期電力網契約の締結には数年かかる可能性がある。「ハイパースケールクラウドプロバイダーが短期間で保証された電力を提供できるサプライヤーを探す場合、彼らはビットコイン採掘企業に向けます。ビットコイン採掘企業はすでに資金を投入し電力を確保しているからです」と Wang は言う。彼は付け加え、マイナーたちが「幸運」だったのは、ブロック報酬が減少する時期に人工知能が出現したことだと述べた。
タイミングはサイクルと一致する。「私たちは常に 4 年サイクルを非常に正確に追従してきました」と暗号資産投資家の Michael Terpin は On The Margin ポッドキャストで語った。半減期のたびに採掘利益率が圧迫され、オペレーターは第 2 の収益方法を探すようになる。
市場も追随している。Core Scientific は早期行動者であり、容量を人工知能クラウドプロバイダー CoreWeave にリースし、IREN からかつて Bitfarms と呼ばれていた会社まで他の採掘企業も追随した。「暗号採掘ウェアハウスは静かに人工知能推論に転換し、約 4 倍の収益をもたらしています」と X プラットフォーム上の@0xCristal アカウント背後のアナリストは書いた。「1 つの GPU ウェアハウスが大規模言語モデル推論サービスを提供することは、ブロックを採掘するよりも多くを稼ぎます。」
巨大サイトには賭けない
これこそがカンゴの他社と異なる点だ。一般的な手法は、少数の大型サイトを人工知能トレーニングパークに転換し、1 つのハイパースケールクラウドプロバイダーと長期リース契約を結ぶことだ。カンゴはこの手法を拒否した。
「私たちは絶対に人工知能トレーニングは行いません」と葉氏は言う。「その分野はすでにハイパースケールクラウドプロバイダーで埋め尽くされています。彼らと競争するのは現実的ではありません。」この決定は会社自身の規模に由来する。カンゴは全球に 30 以上のサイトを持ち、その多くは 10〜50 メガワットだ。100 メガワットパークを追求するハイパースケールクラウドプロバイダーには小さすぎる。しかし葉氏は、これが人工知能の另一半分にちょうど良いと考える。「人工知能推論の場合、分散配置する必要があります。遅延を削減するために顧客に近づける必要があります」と彼女は言う。「10〜50 メガワットはハイパースケールクラウドプロバイダーには小さすぎますが、人工知能推論には完璧です。」
そして彼女はお気に入りのデータに言及した。「採掘業界の電力の 70% 以上は実際には個人プレイヤー、小型サイトが所有しています」と葉氏は言う。「上場採掘企業が制御しているのは 30% だけです。」これらの小型オペレーターは土地と電力を所有している。彼らは人工知能技術、顧客、または資金調達を所有していない。カンゴはこれらすべてを彼らに提供したい。「私たちは彼らに共生関係を提供します。私たちはサイトに行き、人工知能を持ち込み、彼らは土地と電力を持っています」と彼女は言う。「カンゴが今後 3〜5 年で人工知能分野に確固たる地位を築けるものがあるとすれば、それはこれらの小型サイト間の共生関係です。」
EcoLink は接着剤だ。1 つの小型サイトはハイパースケールクラウドプロバイダーの常時オンライン稼働時間に匹敵できないため、カンゴは信頼性を分散させる。「もし一方がダウンしても、ミリ秒単位でワークロードを別のサイトに誘導できます」と葉氏は言う。これまでの買い手は、彼女の言うところのロングテール顧客だ。Runpod や Vast.ai のような GPU レンタル市場プラットフォーム、Zenlayer のような分散推論クラウド、そしてハイパースケールクラウドプロバイダーの条件を結ぶには小さすぎる人工知能スタートアップなどだ。価格が魅力所在だ。トッププロバイダーは GPU ごとに毎時数ドルを請求する可能性があるが、市場は同じチップを 1 ドル未満でリースする。葉氏によると、初期テスト顧客で独占契約を結んだ者はおらず、しかも大多数が更新したという。「顧客の需要は絶対に本物です。」
現金エンジン、そしてコスト
カンゴはビットコインを放棄していない。依然として約 31.7 EH/s を稼働しており、これは第 1 四半期に 9840 万米ドルの採掘収入をもたらした。これは会社が人工知能のために資金を調達する際に運営を維持するための現金だ。「大多数の採掘企業は単にビットコイン採掘を完全に放棄します」と葉氏は言う。「私たちにとって、これはよりハイブリッドな方法です。」
整理作業は残酷だ。「私たちは基本的にデッキを掃除しています」と葉氏は言う。「投資家は私たちの人工知能転換に投資したいかもしれないが、彼らのお金が旧債務の返済に使われることは望んでいません。」そのため、カンゴは 6451 枚のビットコインを売却し、約 4 億 4200 万米ドルとし、1 四半期以内に長期債務を 5 億 5760 万米ドルから 3060 万米ドルに削減し、削減幅は 94.5% に達した。ビットコイン準備金は約 1000 枚に減少した。その後、EcoHash の立ち上げのために 7500 万米ドルの資金を調達した。最初の人工知能ノードは、カンゴが昨年 8 月に 1950 万米ドルで買収したジョージア州の 50 メガワットサイトに配置される。葉氏はこれを「ライブショールーム」と呼ぶ。今年末までにもう 2〜3 のノードがオンラインになる予定だ。
懐疑論者
全員が納得しているわけではない。「人々はこれに少し慎重です」と Wang は人工知能ブームについて語る。「人々はバブルを心配しているからです。」物語は収益より数年先行している。ファンでいっぱいの倉庫を液冷人工知能データセンターに改造するのはコストが高い。多くの採掘企業はプレスリリースにより株価が急騰したが、実際には何も得ていない。かつて Bitfarms と呼ばれていたその会社は、人工知能への改名後、株価が数百パーセント上昇したが、それは 1 ドルの人工知能収入を稼ぐ前のことだ。これらの転換を追跡するアナリストは、これらの転換を完了するために必要な資金は数十億ドルに達すると絶えず警告している。
ビットコイン保有者は異なる懸念を持っている。マイナーが採掘機を閉鎖するにつれ、ネットワークのハッシュレートは低下しており、一部の人々はセキュリティコストが無視されていると考える。「ビットコインマイナーは人工知能資金のためにネットワークを放棄しています」と、広く流通した X プラットフォームの投稿は警告する。カンゴ自身のバッファは薄い。債務整理後、四半期末の現金はわずか 720 万米ドル残のみであり、少なくとも 1 つのメディアが NYSE におけるその地位を疑問視している。象徴的な取引でさえ不安定だ。CoreWeave による Core Scientific への 90 億米ドルの買収提案は今年初めに破談となった。
葉氏の答えは、彼女の語るすべてに通じる規律だ。巨大サイトと象徴的なトレーニングリースは巨人たちのものになる。カンゴが賭けているのは残りの部分だ。小型独立マイナーの手に分散する数千メガワットの電力、そして巨人たちが簡単に触れることのできない電力だ。彼女は、大量の人工知能推論が静かにそこで実行されると考えている。
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