BTC の最大の買い手が売り手に転じ、Strategy が 3,588 枚のビットコインを売却した後、誰が受け皿になっているのか？
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BTC の最大の買い手が売り手に転じ、Strategy が 3,588 枚のビットコインを売却した後、誰が受け皿になっているのか？
もしかしたら、一番いいことはあいつがロスカットされて、それから初めてこれが本当に上がるんだろう。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察整理 & 編訳：TechFlow
司会 / ゲスト： Austin Campbell、Zero Knowledge Group；Ram Ahluwalia、Lumida Wealth CEO；Chris Perkins、Franklin Crypto
ポッドキャスト源： Bits + Bips（Unchained 傘下）
元のタイトル： Strategy Sells Bitcoin Again to Cover Dividends
放送日： 2026 年 7 月 7 日
要点まとめ
今回の Bits + Bips 円卓会議の背景は、Michael Saylor 率いるマイクロストラテジーが 1 ヶ月以内に 2 度目となるビットコインの売却を行ったことだ——3,588 枚の BTC、約 2 億 1,600 万ドルの現金化であり、優先株配当の支払いに充てられた。3 人の常駐ゲスト（兼共同司会者）である Austin Campbell、Ram Ahluwalia、Chris Perkins は、それぞれの専門視点からこの構造的転換点を分解した。BTC 最大の買い手が通常の売り手となり、mNAV プレミアムが消滅し、優先株が額面割れし、「株式発行によるビットコイン購入」のサイクルが断絶した後、マイクロストラテジーには还有什么手札が残されているのか？
Austin はヘッジファンドの友人の言葉で切り出した——「Saylor はビットコインの 5% を保有している。 perhaps 彼が強制清算された後、初めてこれが大きく上昇するかもしれない」——これは暗号市場の残酷な論理を指摘している。ある人物が主役となったとき、その崩壊こそが触媒となり得る。Ram はマクロトレーダーの視点から二者択一のジレンマを分析した。BTC を売ればナラティブが破壊され、新株を発行すれば MSTR が希薄化される。また、ロンドンで Saylor の講演を 2 回聴いたところ、Saylor は優先株配当を极力に擁護し、信頼を再構築しようとしていると述べた。Chris は投資銀行のバックグラウンドから、mNAV が消滅した後、金融工学の基盤がすでに揺らいでいると指摘した。
しかし議論はマイクロストラテジーにとどまらない。3 人はトークンと株式の資本構造問題について深く分解した——なぜ成功した「トークン + 株式共存」の事例がないのか、ポケモンカードの类比、そして 99% のトークンは最終的にゼロになるという判断。ステーブルコイン戦争ももう一つの重点項目だ。Tether が欧州 MiCA 市場を放棄したこと、ステーブルコインの「効用問題」（ステーブルコインでコーヒーを買えるか？）、OUSD 140 人アライアンスのガバナンスのブラックホール、Robinhood の政府通貨市場参入。後半は銀行ステーブルコインの戦略的意義へと延伸した——Scott Bessent の「ユーロダラー市場の回帰」論、JPMorgan が時価総額 1 兆ドルの最初の銀行になる可能性、非米国銀行の米ドル預金業務が淘汰されること——そして Securitize IPO の評価分解。最後に 3 人は、AI/半導体による資本の吸収効果と暗号市場のファンダメンタルズへの回帰にも触れた。
注目觀點サマリー
マイクロストラテジーの BTC 売却と「三体問題」について
- 「グローバルマクロをやっている友人に言われた。次の機関採用——年金基金、主权基金、中央銀行——は難しいだろう。Saylor が在那里でビットコインの 5% を保有し、彼個人としてこれほど大きな存在感を持っているからだ。彼の原話だ：『或许最好的ことはあの男が破綻することだ、そして初めてこれが本当に涨起来、そして他の人々が涌入するだろう』」
- 「暗号市場で誰かが主役になるたび、その覆滅は迫っている。マイクロストラテジーはすでにしばらく主役を演じてきた」
- 「暗号ナラティブは今このマイクロストラテジーに卡っている。マイクロストラテジーは crypto ではなく、crypto はマイクロストラテジーではないが、私たちは皆ここに卡っている。かつて Bloomberg が毎日 PIGS（ポルトガル、イタリア、ギリシャ、スペイン）しか語らなかったように、市場は最終的に抜け出すだろう」
- 「彼の今日の行動は非常に明確だ——彼は配当を保護しており、これが信頼を取り戻すことを望んでいる」
mNAV 消失と金融工学の断絶について
- 「彼らには 2 つの道がある。普通株を発行して MSTR を希薄化するか、ビットコインを売ってナラティブ破壊を承受するか」
- 「mNAV プレミアムが消滅したとき、『株式発行によるビットコイン購入』のサイクルは断絶した。市場がもはやプレミアムを与えてくれないため、随意に増発することはできない」
- 「BTC は売却週に反而上涨した——Josh Mandel と Pete Rizzo も注意到了。それは回购のように振る舞った。しかし熊側は言う：プレミアムは死んだ、BTC はまだ本当に涨っていない、今は売り手だ」
トークン vs 株式について
- 「私たちにはデラウェア州会社法と数百年の資本構造がある。キャッシュフローを異なるレベルの債務に切り分けることができ、残りを株式と呼ぶ。このスタックに詰め込める『トークン』という第三种のものは存在しない」
- 「もし普通株式を持っているなら、トークンは優先株や債務のように振る舞わない限り独立した意義を持たない。もしそれが単なる另一种の株式なら、株式をトークン化した方が良い」
- 「ポケモンカードは良い类比だ——カードを発行する会社とカード自体は別物だ。製品をトークン化することはできる、必ずしも株式をトークン化する必要はない」
- 「今後 10 年を見れば、現在の top 500 のトークンのうち 90% は消失する。私は 99% だと思う」
- 「Druckenmiller はインターネットバブル時に言った：『私はすでにこの教訓を知っている、もう一度学ぶ必要はない』」
ステーブルコイン戦争について
- 「ステーブルコインは新しい純利息収入だ。誰もがその利息を抢いたい。Tether はそれほど多くのお金を稼ぎ、最も基礎的な製品を作っている——どうすれば同じことができるか？」
- 「現在すべてのステーブルコインの最大の課題は効用だ。送金はできるが、本当にステーブルコインで何ができるか？それでコーヒーを買えるか？」
- 「Tether の態度は非常に明確だ：これはサッカーであってアメリカンフットボールではない、彼らは欧州人の规矩に従って玩ばない。BNP Paribas がフランスの生意をしないことは不可能だが、Tether は直接一つの市場を放棄できる」
- 「OUSD は『計画された計画』だ。140 人のメンバー、経済目標は完全に異なり、詳細はまだ埋まっていない。最も難しい部分——ガバナンス——がスキップされ、まず技術を押し出した」
銀行ステーブルコインと市場構造について
- 「ステーブルコインは本質的にユーロダラー市場の回帰だ。もし JPMorgan や Bank of America がステーブルコインを発行すれば、彼らはタイの商人や中国の供給業者から NIM を稼げる」
- 「JPMorgan は最初の時価総額 1 兆ドルの銀行になる可能性がある。彼らは現在 9,000 億以上であり、毎年 130 億〜160 億ドルを技術に支出している」
- 「最大の敗者は、米ドル預金口座を提供する非米国銀行かもしれない。もし直接ステーブルコインを買えるなら、なぜ地元の銀行を通じて、糟糕な為替レートと手数料に耐える必要があるのか？」
- 「Securitize の現在の取引はよりコールオプションのようだ——あなたは 10% の確率でそれが 180 億の価値があり、90% の確率で一文不值だと賭けている」
- 「前四半期、S&P 500 のすべてのセクターは大盘に跑输した、半導体を除いて。資本は AI に吸収されている」
「或许等他破綻之后、これが本当に涨起来」
Austin Campbell： 正式に始める前に、ある会話共有したい。私はグローバルマクロをやっている友人と話していた。彼は私が考える最も優秀なトレーダーの一人だ。彼にビットコインをどう見るか尋ねたところ、次の機関採用——年金基金、主权基金、中央銀行——は、Saylor がビットコインの 5% を保有し、彼個人としてこれほど大きな存在感を持っている状況下では起こりにくいだろうと言った。彼の原話だ：「或许最好的ことはあの男が破綻することだ、そして初めてこれが本当に涨起来、そして他の人々が涌入するだろう」。暗号市場で誰かが主役になるたび、その覆滅は迫っている。マイクロストラテジーはすでにしばらく主役を演じてきた。私も不禁に思う、ある意味で、これがビットコイン上涨の阻碍となっている——そしてこれ自体が彼ら自身の問題を生み出している。
国家安全、輸出規制と暗号資産業界
Austin Campbell： 主話題に入る前に、もう一つより宏大な問題に触れたい。現在政府は暗号を管理するために新しい角度を試みている——コードの发布を阻止するのではなく、誰がそれを使用できるかを制御することだ。彼らは輸出管制法を用いて、すでに第一修正案に基づき发布されたものへのアクセスを制御しようとしている。これは本質的に、真正に適用可能な法律もなく、正当な手続きもなく、勝者と敗者を選択することだ。
国家安全は確かに重要だが、私たちは「国家安全」と言って目を閉じ、なぜかを問わないわけにはいかない。「ステーブルコインを使え、暗号軌道を使って金融生活を構築せよ」と人に言いながら、ある瞬間に国家安全や輸出規制のためにこれらすべてを切断することはできない。暗号業界はこの件について十分に怒っていない、これは私たちの戦いだ。
マイクロストラテジー再次抛售：3,588 BTC、2 億 1,600 万ドル
Austin Campbell： 正題に入る。マイクロストラテジーは 3,588 枚のビットコインを売り、約 2 億 1,600 万ドルの現金を調達した。これは現在最大の一笔の売却であり、此前には優先株配当の支払いに用いるための 32 枚の小額卖出がすでにあった。問題は明確だ：MSTR プレミアム消失の後、ビットコインを売って配当をカバーすることが常規操作になるのか？マイクロストラテジーはまだ增持者なのか、それすでに通常の売り手になったのか？
まず事実から。彼らは多年売らない記録を破り、まず 32 枚を売り、1 ヶ月後にまた 3,588 枚を売った。7 月 5 日時点で、マイクロストラテジーは 843,775 枚のビットコインを保有し、米ドル準備金は 25 億 5,000 万ドル、コスト basis は 1 枚あたり 75,700 ドル——現在の 6 万ドル台の取引価格よりもはるかに高い。MSTR は 6 月 27 日に初めて 1 を割り、99 セントになり、その後若干回升した。STRC は最低 74.57 まで下跌し、番組開始前に私は 90 前後に戻っているのを見た。配当利回りは 50 ベーシスポイント上昇し 12% になった。新しい授权フレームワークは最大 12 億 5,000 万ドルのビットコイン売却を許可し、外加 STRC 優先回购計画を含む。
Chris、あなたは投資銀行のバックグラウンドだ；Ram、あなたは多くの投資を行ってきた。Saylor はすでに MSTR 株式を発行し続けるのではなく、バランスシートからビットコインを売ることに転換した。これはあなた方に何を伝えているか？
二者択一：ビットコインを売るか、株式を希薄化するか
Ram Ahluwalia： 2 つの道だ。普通株を発行する——MSTR を希薄化し、株価は下跌する。またはビットコインを売る——ナラティブを破壊する。上周私たちは MSTR にショートスクイーズの反弹が出る可能性があると述べた、ニュースでも見た。より建設的なのは、STRC と STRF が過去数日で額面に向かって接近し始めたことだ。彼らは額面まで押し戻す必要がある。達成できれば息継ぎができる、できなければ問題だ。私はこれをまだ取引資産と見なしており、暴力なショートスクイーズの反弹の影響を受けやすく、現在まさにその反弹の途中にあるかもしれない。私は彼らがビットコインを売った日付と公告日付を比較して見てみたい——もし BTC が売却期間中に反而支えた甚至上涨したなら、それはかなり鼓舞されるものだ。
上周私はロンドンにいた、まず高盛のイベントに行った——人で満ち溢れ、超売りが深刻で、機関建設の量は否定しようがない。その後 Robinhood のイベントに行った、彼らがやった DeFi のセットは驚くべきものだった。その前に私は Saylor の講演を 2 回聴いた。彼は舞台に上がってから優先株配当を擁護し保護することに非常に焦点を当て、聴衆に彼がビットコインへのコミットメントを信じるよう試みた。 彼はこの三体問題をnavigate しようとしている。
Austin Campbell： これも牛熊双方の分歧に切り込んでいる。牛側は言う：mNAV は 1.09 に戻り、STRC は回升し、BTC は売却週に反而上涨した——Josh Mandel と Pete Rizzo も注意到了、それは回购のように振る舞った。熊側は言う：プレミアムは死んだ、BTC はまだ本当に涨っていない、今は売り手だ。そして Roland と Peter Schiff もこの点を指摘した。私の質問は：優先株がかなり回復したとしても、Saylor は現在しばらく動かずに座っていられるが、もし BTC が涨らなければ、1 年後に私たちはまた原点に戻るのではないか？
Ram Ahluwalia： 私の推測では、上周には快速取引の炒手が量能崩跌時に进场して底値を拾った。それは速い金であり、長期保有ではない。彼らは大概率で売却して利益確定するだろう。
Chris Perkins： 投資銀行の視点から、mNAV プレミアムが消滅したとき、「株式発行によるビットコイン購入」のサイクルは断絶した。 市場がもはやプレミアムを与えてくれないため、随意に増発することはできない。だから資産側から方法を考えるしかない。ビットコインを売ることは会計上可能だ——コスト 75,700、市価 6 万ドル台、帳簿損失だが現金は回籠する。問題はこの動作自体が市場に伝えていることだ：あなたはもはや無条件に自分の論点を信じていない。
「三体問題」：マイクロストラテジー - ビットコイン - 暗号資産ナラティブの鎖死
Chris Perkins： 不幸なことに、私たちは卡っている。暗号ナラティブは今このマイクロストラテジーに卡っている。マイクロストラテジーは crypto ではなく、crypto はマイクロストラテジーではないが、私たちは皆ここに卡っており、前に進むためにはまずこのことを消化しなければならないように感じる。これはかつて Bloomberg を開くと、毎日 PIGS——ポルトガル、イタリア、ギリシャ、スペイン——しか語らなかったことを思い出す、毎日毎日、最終的に市場は抜け出した。
私はこのページをめくる準備ができている。私を少し鼓舞したのは、BTC が今日相当な韧性を示したことだ。いくつかの正面的な尾部要因もある——例えば Trump が Trump アカウント上线当天に暗号を好きだと表明したこと。私が期待するのは、私たちがこの三体問題に焦点を当てるのをやめ、ファンダメンタルズや他のプロジェクトの詳細に戻ることだ。 Crypto は Bitcoin であり、Bitcoin は crypto である、だからマイクロストラテジーは crypto である——私はこの等式を打破したい。
もう一つ浮上している関連する議論がある：価値は結局トークンに流れるのか、それとも株式に流れるのか？あなたは私募と公開市場の両方でそれを見ている。有人は軽蔑して「すべての価値は株式の中にあり、他はすべてでたらめだ」と言う。私はこれよりも複雑だと思う。
トークン vs 株式：第三种の資本は存在しない
Austin Campbell： 両方とも行けると思うが、難しいのは両方を同時に持つことだ——除非你非常小心に各自の権利を定義しない限り。私たちにはデラウェア州会社法と数百年の資本構造がある。キャッシュフローを異なるレベルの債務に切り分けることができ、従業員と債権者を支払った後残りを株式と呼ぶ。このスタックに詰め込める『トークン』という第三种のものは存在しない。 トークンに株式や債務の役割を演じさせることはできるが、それを債務と株式と並列する新しい概念にすることは——難しい。
もし普通株式を持っているなら、トークンは優先株や債務のように振る舞わない限り独立した意義を持たない。もしそれが単なる另一种の株式なら、株式をトークン化した方が良い。製品、サービス、商品をトークン化することもできる——ポケモンカードは良い类比だ。カードを発行する会社とカード自体は別物であり、株式をトークン化せずに製品をトークン化することができる。
Ram Ahluwalia： これは状況による。分散化技術の視点から見れば、異なるかもしれない——あなたは至る所にフロントエンドを弹出でき、株式とトークンのガバナンス論理を分離できる。いくつかのプロジェクトでは価値は明らかにトークンに流れ、株式は空殻になる。ベンチャーキャピタルの做法は両方にも投資することだ——トークンと株式の両方を取り、価値が最終的にどちらに流れても受け止められるように。しかし正直に言って、トークンと株式が同時に存在し価値が安定している——明確な成功事例は思い浮かばない。
Chris Perkins： 有人は問う、このトークン実験全体を振り返れば、COVID の 3 兆ドル刺激とゼロ金利時代の産物ではないか？私たちは 2 万個のトークンを作り、何なのか知らず、ガバナンス権と経済権だと思い、最終的に伝統的な資本主義に戻るのか？
私はそうは思わない。你真実な効用が登場していることを否定できない：ステーブルコインは歴史的新高に接近し、無期限契約市場は革新し、予測市場は成長し、RWA とトークン化株式は落地している。高盛のイベントは人で満ち溢れ、Robinhood は DeFi アプリストアを作った——12 のパートナー、後にも还有很多——Lloyd's 保険を背书にし、バックステージでリスクを抽象化する。市場は成熟している。
Austin Campbell： 今後 10 年を見れば、現在の top 500 のトークンのうち 90% は消失する。これは失敗か成功か？
Ram Ahluwalia： もしあなたがそこに金を投じたなら、それは失敗だ。私は 90% ではなく、99% がゼロになると思う。 教訓は変わらない。Druckenmiller はインターネットバブル時にすでに教訓を知っており、もう一度学ぶ必要はないと言った。これらのトークンには価値捕获がなく、創始チームは过早に流動性を獲得し、プロジェクトを経営するために残る動機がない。
ステーブルコイン戦争：Tether、Robinhood、OUSD
Austin Campbell： このグループの動態——Circle が証券規制機関に問詢され、Robinhood が政府通貨市場に入り、Tether の動作、OUSD アライアンス——你怎么看？
Chris Perkins： 私はこれが来ることを早就見た。機関の逐利欲望は止まらない。もしあなたが取引所なら、金を稼ぐ方法はいくつかある：データ、取引手数料、純利息収入。ステーブルコインは新しい純利息収入だ。 すべての人が Tether を見て言う、これらの人々は最も基礎的な製品を作ってそれほど多くのお金を稼んでいる——どうすれば同じことができるか？
しかし最大の課題は効用だ。送金はできるが、本当にステーブルコインで何ができるか？それでコーヒーを買えるか？現在まだ「撃鼓伝花」だ——私はあなたの那里的ステーブルコインを私のものに換えたい、そしてあなたは私のステーブルコインを持ち、私は利息を稼ぐ。ステーブルコイン戦争はすでに勃発し、好転する前に悪化するだろう。最終的に統合を見ることになる。振り返って CLARITY 法案を見よ、銀行はそれを線越えさせるべきだ。
Austin Campbell： ステーブルコインはよく単一の製品として議論されるが、それらは全く別物だ。Robinhood は預金を引きつけようと試み、それを DeFi に配置する——これは投資製品と小売製品戦略だ。欧州側はより規制された支払い戦略のようだ。Tether の反応は非常に直接的だ——彼らは USAT（米国版 Tether）を作り、米国経済に興味があるが、欧州？「No bid」。Tether は認定した、これはサッカーであってアメリカンフットボールではない、彼らは欧州人の规矩に従って玩ばない。 彼らは完全に一つの市場から退出した。あなたは彼らがいくつかの取引所で排擠され、Revolut も彼らを下架したのを見た。Tether の回应は：予想通り。BNP Paribas がフランスの生意をしないことは不可能だが、Tether はできる。
OUSD は「計画された計画」だ。140 人のメンバーのアライアンス、経済目標は完全に異なり、詳細は埋まっていない。あなたは発行側が経済収益を保留すると言うが、どう追蹤するか？誰がトークンを鋳造したのか？トークンはどのプラットフォームにあるのか？DeFi ではどう処理するか？もし誰が鋳造したかで計算するなら、私はすぐに取引チームを構築して他人の OUSD を贖回し、自分で発行できるのではないか？最も難しい部分——ガバナンス——がスキップされ、まず技術を押し出した。
Coinbase も OUSD に参与したが、賢いのは卵をすべて Circle の籠に入れないことだ。もしこれが真剣な商業アライアンスで、OUSD を主要製品として要求するなら、Coinbase は大概参与しないだろう。だから彼らは両方占めている。
Ram Ahluwalia： 「move fast and break things」は科技業界で制胜法則だ。Elon Musk は無数のロケットを爆発させて初めて SpaceX 今日のレベルに到達した。しかし他人の金の上で「快速行動して常規を打破する」？それは犯罪ではないか？OUSD は魚雷のように発射されたが、いくつかのパートナーは船に上がる前に反撃に遭った——これは科技文化と金融文化が衝突する悪面だ。
銀行ステーブルコイン：ユーロダラー市場の回帰
Austin Campbell： 銀行はステーブルコインを出すか？私は出すと思う。理想の世界では、銀行は国内用途のために預金を保留する——貸款は真実存在する。預金金利は上昇するかもしれないが、回购金利は下降し、純融資コストは平らだ。しかし你也想要ステーブルコイン、なぜなら預金とステーブルコインは異なることをするからだ。株式は債券ではないように。顧客は預金を持ち、銀行システム外の国際受取人に送金したい——ステーブルコインは使えるが、預金は使えない。
諷刺的に——Bank of America はステーブルコインを発行でき、準備金は BofA の預金だ。 那么你真的兩個世界的好处都拿到了。もし CLARITY が収益を制限しなければ、彼らはむしろ庆幸するだろう。
Ram Ahluwalia： 彼らは冲进んでくる、そして流通チャネルを持つ顧客と協力するだろう。Zelle の成功を見よ——Zelle は大手銀行に優勢を与えた。ステーブルコインフレームワークも同様に大手銀行に地域銀行に対する優勢を占める。 地域銀行はまだ競争力のある回应をしていない。
より重要なのは Scott Bessent が数回言及した觀點だ：ステーブルコインは本質的にユーロダラー市場の回帰だ。 もし JPMorgan や Bank of America がステーブルコインを発行すれば、彼らは現在タイの商人や中国の供給業者から NIM を稼げる。米国四大銀行——JPMorgan、Wells Fargo、Citi、Bank of America——Citi だけが真の国際流通ネットワークを持っている。他の 3 社は彼らの顧客の顧客の金を稼げない。ステーブルコインはこれを変えた。
Chris Perkins： JPMorgan を過小評価するな。彼らの EC コマース業務は相当なもので、これらの EC プラットフォームに接続する流通チャネルがある。彼らは Meta がかつて Diem と Libra で試みたことをできる——しかし自分のフレームワークを使い、多家の銀行を巻き込む。もし民主党が衆議院を拿下すれば、彼らは Elizabeth Warren那裡でまだ友好的な耳を持つだろう。JPMorgan は最初の時価総額 1 兆ドルの銀行になる可能性がある。 彼らは現在 9,000 億以上であり、毎年 130 億〜160 億ドルを技術に支出している。彼らは顛覆に敏感だ——皆が小数化取引、ゼロ手数料取引が彼らの利益率に与える衝撃を見た。
銀行は現在すでに「ステーブルコイン」を持っている——預金と呼ぶ。人々はあなたに米ドルを与え、あなたは大部分の利息を留め、偶尔少し返す。しかし問題は、銀行の預金は彼らのネットワーク内でのみ有効だということだ。ステーブルコインは JPMorgan に全世界の顧客の顧客の金を稼がせ、自分たちの顧客のみを稼ぐのではないようにする。
非米国銀行：最大の敗者
Austin Campbell： ZUSD はすでに登録コードだ——彼らはステーブルコインを搞っている。しかしより直接的に言う：米ドルステーブルコインの最大の敗者は、米ドル預金口座を提供する非米国銀行かもしれない。 もし私が地元銀行を通じて米ドル口座を開けるなら——通常為替レートは糟糕で、手数料は高昂だ——而现在私は直接ステーブルコインを買えるなら、この業務は过时だ。しかも超高額净值顧客のみにサービスするのではない。
もし敗者を言うなら、米ドルステーブルコインは米国四大行には好事だ、敗者は大概 UBS のようなものだ。
Chris Perkins： 任何「あなたは私に米ドルを与え、私はあなたに米ドルを返し、しかし利息は私が永遠に留める」製品は、良い製品だ。
Securitize IPO：取引はコールオプションのよう
Austin Campbell： Securitize が刚刚上場した話をしよう。Q1 売上高は前年比 39% 成長したが、700 万の損失だ。時価総額は 18 億。你们怎么看？
Chris Perkins：Securitize の現在の取引はよりコールオプションのようだ。 あなたは「私は現在それが 18 億の価値があると思う」と言っているのではなく、「私は 10% の確率でそれが未来に 180 億の価値があり、90% の確率で一文不值で低価格買収されるか死掉すると思う」と言っているのだ。波動率がこれほど高いことが証拠だ。
Ram Ahluwalia： IPO 大趨勢から見れば、10 億を超える IPO は第一年にほぼ 50% の回撤がある。もし Securitize を保有したいなら、正しい做法は大概低い価格の注文を出して待つことだ。Circle も低点に接近しているが、人家は真の護城河がある。同時に Ripple は MiCA ライセンスを取得した——ルクセンブルクの、通行権がある——しかし短期間では XRP と RLUSD にはあまり帮助にならない。
市場構造：AI による吸収とファンダメンタルズへの回帰
Ram Ahluwalia： 前四半期、S&P 500 のすべてのセクターは大盘に跑输した、半導体を除いて。資本は AI に大量に吸収されている。しかし最近 2 週間で質量株が反弹し始めたのを見た、Progressive、Allstate、Berkshire Hathaway、S&P Global、Moody's。世界級企業は割引されている。
Austin Campbell： これは暗号には好事だはずだ。ファンダメンタルズに戻る。収入があるものが涨っている。BTC は 64K に戻り、Hyperliquid は 71.35。すべては最終的にファンダメンタルズとキャッシュフローに戻る。
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