高利回り・無債務・無希釈、ビットコイン・トレジャリー企業はなぜ優先株資金調達を積極的に推進するのか？
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高利回り・無債務・無希釈、ビットコイン・トレジャリー企業はなぜ優先株資金調達を積極的に推進するのか？
ビットコイン裏付けの優先株：高収益、無希釈調達の強力なツール、企業資本戦略を再構築しつつある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Micah Zimmerman
翻訳：AididiaoJP、Foresight News
ビットコイン担保の優先株――Strategy 社を筆頭に、Strive などの新興参入企業が追随――は、2 年未満で約 130 億ドルの市場規模に成長した。これらの商品は高利回りを提供することで、多額の資金を集めている。
2026 年 6 月に BitcoinTreasuries.net と DeFi プロトコル Apyx が共同で発表した調査報告書は、この拡大は始まったばかりだと指摘している。同報告書は、上場企業が発行し、自社のビットコイン保有量を担保とする優先株を追跡した。現在、これらの証券の時価総額は約 130 億ドルで、世界の優先株市場 1 兆 3000 億ドルのほぼ 1% を占める。報告書の著者は、2030 年までにこの割合が 3% から 5% に上昇し、長期的には 10%、つまり 1 兆 3000 億ドルに達する可能性があると予測している。
この金融商品は、ビットコインを財務資産として保有する企業の資金調達難題の核心にある。Michael Saylor が率いる Strategy 社のような企業は、普通株株主の持分を希釈せず、固定返済期限のある債務を負担也不想せずに、より多くのビットコインを購入するための長期資本を求めている。しかし、ビットコイン価格の激しい変動がこのバランスを困難にしている。
ビットコインは 2025 年 10 月に 12 万 4720 ドルの高値に近づいたが、2026 年 6 月中旬には 6 万ドル以下に下落し、8 ヶ月間で最大約 47% 回落した。
優先株はこの難題を回避する道を提供する。企業が優先株を発行する際、普通株の数は増加せず、既存株主は持分の希釈を回避できる。これらの株式は債務ではなく資本として分類されるため、満期日もなく、強制返済も不要である。その代わり、保有者は普通株より優先される配当を受け取れる。
ビットコイン価格上昇の可能性から締め出されていたインカムゲイン志向の投資家にとって、この構造はビットコインの変動性を安定した収益商品に変換する。
優先株がビットコインの拡大を推進
これらの利回りは固定収益市場の水準を大幅に上回る。米国五大ビットコイン担保優先証券の実効利回りは 10.8% から 15.2% の間であるのに対し、高利回り貯蓄口座の利回りはわずか 3% から 4% である。
Strategy 社の商品が市場の大部分を占めている：STRF、STRC、STRK、および STRD の時価総額は合計約 125 億ドルに達する。資産運用会社からビットコイン財務会社へと転身した Strive は、5 番目の証券 SATA を発行し、時価総額は約 3 億 3000 万ドルである。
報告書の核心的な見解は、需要が供給を大幅に上回っているということだ。ミューチュアルファンド、銀行、年金、保険会社などの固定収益機関は、米国債に 10 兆 9000 億ドルの資産を保有している。もしこれらの機関がその資金の 10 から 20 ベーシスポイントをビットコイン優先株に向ければ、109 億から 218 億ドルの需要が生まれ、報告書の近期的な市場予測を単独で支えるのに十分となる。
しかし、供給は担保として利用可能なビットコインの数量に制限される。流通中の 2000 万枚のビットコインのうち、取引所、現物 ETF、および鉱業会社の保有量は、顧客資産または運営準備金に属するため除外される。
残るのは企業財務が保有する 126 万枚のビットコインで、価値は約 830 億ドルである。そのうち Strategy 社が約 84 万 5000 枚を独占し、割合は 67% である。
担保カバー率は報告書が強調する安全性の鍵である。ビットコイン担保の優先株は 3.8 から 4.5 倍のカバー比率を維持しており、つまり優先株資本 1 ドルごとに 3.8 から 4.5 ドルのビットコインが対応している。
対照的に、2025 年第 3 四半期の大手銀行による住宅ローン抵押貸付の中央値は、不動産価値 1 ドルごとにローン 0.76 ドルである。「これらのツールの安全性は、市場の債券の 95% よりも著しく高い」と、Strive の最高リスク責任者 Jeff Walton は報告書で述べている。「なぜなら、それらは将来のキャッシュフローではなく、実質資本によって支えられているからだ」
すべての企業がこのような証券を発行する資格があるわけではない。Walton は要件を列挙した：クリーンな貸借対照表（優先担保債務なし）、少なくとも 1 億ドルの発行を支える規模、そして税務処理、契約設計、配当政策において経験豊富なチーム。
彼は、すでに担保に入れられているビットコインは優先株資本より優先権を持つため、ほとんどの取引を阻害すると指摘した。Strive 自身は 1 月、2 億 2500 万ドルの SATA 発行を通じて、Semler Scientific 買収時に継承した債務を償還し、これによりすべてのビットコインを無担保状態に保った。
リスクは隠れたものというより構造的なものである。Strategy の普通株 MSTR は変動の増幅器として機能し、過去 1 年間でビットコイン以上の跌幅を記録した。「ビットコイン価格が下落すると、Strategy の株価はさらに激しく下落する」と、Primitive Ventures の投資パートナー Tony Lau は述べ、起こりうる株価の連鎖反応を説明した。
Strategy の 4 種類の優先株のうち 3 種類は、額面 100 ドル未満の価格で取引されている。配当支払能力は、ビットコイン価格上昇時に企業が継続的に資本を調達できるかにかかっているが、Strategy と Strive はどちらも少なくとも 12 ヶ月分の支払いをカバーするのに十分な現金準備を開示している。
Strategy の CEO Phong Le は 2 月、投資家に対し、ビットコインが 8000 ドルまで下落し、5〜6 年間持続しない限り、企業の貸借対照表は健全なままであると伝えた。
現在、報告書は優先株を「0 から 1 の瞬間」にあるツールと表現している――市場需要が発行人が提供できる量を超えており、このギャップはこのような商品を構築することを厭わない企業に有利に働く。
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