マイケル・セイラー：ビットコインの進化の道は、不変を守り抜くことにある
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マイケル・セイラー：ビットコインの進化の道は、不変を守り抜くことにある
ビットコインの今後 10 年の発展ロジックを読み解く。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Michael Saylor、Strategy 創設者
翻訳：Saoirse、Foresight News
今後 10 年間、ビットコインにおける最も重要な発展と変革は、レイヤー 1 プロトコルの頻繁な変更から来るのではなく、世界中のあらゆる産業においてそれがますます重要な地位を占めるようになることから来るでしょう。レイヤー 1 基盤層は安定化し、資本市場は深化を続け、様々なユースケースが拡大し、様々な機関投資家が参入し、世界全体がビットコインを基盤として様々なシステムを構築するようになります。
ビットコインはテック株ではなく、決済会社でもなく、新機能を積み上げて競争するソフトウェアプラットフォームでもありません。ビットコインは通貨ネットワークです。その目的は迅速なイテレーションや刷新ではなく、安定して稼働し、決して崩壊しないことです。この本質的な違いが、ビットコインの今後 10 年の発展経路を定義することになります。
ビットコインはデジタル資本である
ビットコインはすでに最初の重要な戦いに勝利しました。世界中で越来越多的人が、ビットコインがデジタル資本であることを認識しています。それは希少性、耐久性、携帯性、分割性、プログラマビリティを備え、グローバルな送金も可能です。
ビットコインの最も核心的な価値提案は、「すべての決済チャネルを置き換える」ことではなく、「中立でグローバル化され、希少性を持つ価値基準となり、資本、クレジット、商業活動がそれを基準として展開される」ことです。
レイヤー 1 基盤層の設計初衷は、コーヒーを買うような少額日常決済に適しているわけではなく、最終的な清算・決済サービスのためです。ブロックスペース資源は希少であり、エネルギー、暗号学、経済的インセンティブメカニズム、そしてネットワーク全体のコンセンサスによって安全性が担保されています。
大口資産の清算、企業の準備資金、担保の決済、資産所有権の最終的な受け渡しは、すべてレイヤー 1 基盤層で完了すべきです。一方、個人消費決済、デジタルバンキング業務、貸借、クレジット商品、安定価値ツール、そして様々な利付き理財商品は、ビットコインを中心に、ビットコインの上に構築され、ビットコインに依存して派生するか、あるいは機関を介してビットコインに接続するチャネルを通じて実現されます。
ビットコインは常にその姿を保ち続け、世界がその上に無数のアプリケーションを構築します。
4 年間の半減サイクルの影響は継続的に弱まる
ビットコインのブロック半減メカニズムは永遠に重要な意味を持ち、それは通貨システム全体の核心的な構成要素です。毎回の半減は新規流通供給を減少させ、ビットコイン総量 2100 万枚というルールの信頼性をさらに強化します。
しかし、4 年輪の半減サイクルは、もはやビットコイン全体のトレンドを主導することはできません。
現在、ビットコインの機関化・グローバル化の度は極めて高く、流動性は豊富で、グローバル資本市場に深く統合されているため、単純に個人投資家のサイクルに依存するナラティブではその相場変動を説明できません。供給側の総量は継続的に減少していますが、需要側の構造は根本的な転換を遂げています。
今後 10 年間、ビットコインの価格トレンドはマイナーの新規産出の影響をあまり受けず、むしろ様々な資本の流れによって決定されます。ETF 資金の流入流出、企業国庫資金の配分、各国主権準備の調整、銀行クレジット資金、デリバティブ取引資金、保険資金、担保資金、構造化クレジット資金、グローバル貯蓄資金などです。
半減は供給を絞り込み、資本の流れが長期的な成長トレンドを決定します。
ビットコイン普及の次の段階は、もはや単により多くの個人投資家が購入するだけでなく、あらゆる業界のバランスシートがビットコインを配分し始めることです。
デジタルクレジットがビットコインの普及と実装を加速する
ビットコインはデジタル資本であり、デジタルクレジットは、このデジタル資本をグローバルな広義の金融システムに接続する橋渡しです。
資本市場には、期間マッチング、収益商品、クレジットツール、担保資産、期間変換、リスク管理、そして様々な収益型金融商品が必要です。ビットコイン自体が世界により質の高い資本の媒体を提供し、ビットコインを基盤担保とする金融商品が、このデジタル資本をグローバル経済内で流通させます。
デジタル資本はデジタルクレジットに転換され、デジタルクレジットからデジタル通貨が派生し、デジタル通貨がビットコインとグローバル経済との間のインタフェースとなります。
このシステムはビットコインを弱体化させるのではなく、むしろビットコインの価値を強化します。
かつて金围绕して銀行、資本市場、信用ツール、決済システムが発展した後、金の実用価値は大幅に向上しました。不動産围绕してモーゲージローン、不動産信託、資産証券化、保険、クレジット市場が誕生した後、不動産の金融属性も全面的に拡大しました。株式に付随して取引所、指数ファンド、デリバティブ、証拠金取引、カストディネットワークが整備された後、流動性とユースケースは倍増して拡大しました。
ビットコインもこの発展経路を複製しますが、グローバルデジタルネットワークに依存しているため、発展速度は前者よりもはるかに速くなるでしょう。
次のビットコイン普及の波は、個人投資家の購入に限定されません。個人、企業、銀行、ファンド、保険会社、年金、主権主体、クレジット市場すべてが、ビットコインを資本資産として使用します。
様々なインタフェースが業界競争の主要戦場となる
誰もがビットコインの独自の価値属性を認めていますが、各個人とビットコインのインタラクション方法は異なります。
一部の人は秘密鍵を自己保管し、一部の人はビットコイン ETF を保有し、一部の人は銀行を通じてビットコインを保有し、一部の企業主体はビットコインを直接保有し、一部の人はビットコインを担保として使用し、一部の人はビットコインで担保されたクレジット商品を保有し、また一部の人はレイヤー 1 でビットコインクレジットシステムに依存して発行されたデジタル通貨を使用します。
上記のすべてのインタラクションチャネルは価値を持っていますが、彼此には本質的な違いがあります。秘密鍵の自己カストディは資産主権を守ります。機関カストディは一般人の参入障壁を下げます。ETF は資産配分プロセスを簡素化します。銀行はビットコインに依存してクレジット商品を創造します。企業は関連証券を発行します。マイナーはネットワークセキュリティの保障を担当します。ネットワーク全体のノードはレイヤー 1 ルールを実行します。保有者は資本配分を完了します。
今後 10 年間の業界の核心的な矛盾は、ビットコインが存続できるかどうかではありません。ビットコインはすでに足場を固めています。真の核心的な矛盾は、市場上のすべてのビットコインに連動した金融エクスポージャーが、実際のビットコイン資産に対応しているかどうかです。それとも、グローバル金融システムが実体サポートのない大量の「ペーパービットコイン」を凭空で創造するかどうかです。
カストディメカニズム、資産の透明性、準備証明、リスク管理、資本構造、カウンターパーティリスク、これらすべてが極めて重要です。
たとえ外围金融システムで大量のレバレッジや情報不透明の問題が発生し、周期的な危機を招いたとしても、ビットコインのレイヤー 1 プロトコル自体は堅牢です。ビットコインは人間の操作ミスを防止できませんが、様々なリスクを市場の前に明確に曝け出すだけです。
レイヤー 1 プロトコル変更の障壁は継続的に高くなる
ビットコインの「免疫システム」は、厳格なネットワーク全体のコンセンサスメカニズムです。これはその短所ではなく、まさにビットコインの価値の核心的な源です。
取引手数料がブロックスペースの使用コストを決定します。ネットワーク全体のノードがネットワークルールを策定します。マイナーがブロック生成を担当します。保有者が資本資源を配分します。レイヤー 1 プロトコルのいかなる変更も、ネットワーク全体の大多数の参加者が統一コンセンサスに達する必要があります。
ビットコインの最も重要な特性は、簡単にアップグレード・イテレーションできることではなく、随意に改ざんできないことです。
今後 10 年間、ビットコインのレイヤー 1 基盤層はより保守的になり、プロトコル変更にはより強力な証拠需要提供されます。システムリスクをもたらす、分散化属性を弱める、通貨ルールの完全性を破壊する、政策的攻撃面を拡大する、あるいは予測不可能な負の結果を招くいかなる変更提案も、ネットワーク全体によって抵制されます。
この保守化のトレンドは、ネットワーク全体にとって良性な発展です。欠陥のある改良思路は、プロトコル変更として実装する前に否決されるべきです。
イノベーションは停滞しませんが、すべて外围エコシステムに移行します。ウォレット、カストディサービス、ライトニングネットワーク、サイドチェーン、レイヤー 2 プロトコル、機関清算システム、担保システム、デジタルクレジット、デジタル通貨領域すべてで継続的にイテレーションとイノベーションが行われます。
レイヤー 1 基盤層は、グローバル資産の最終清算の究極の媒体となります。
ビットコインの未来は、グローバル市場がそれ围绕して様々なイノベーションを展開できるかどうか、同時にレイヤー 1 プロトコル自体を損なわないかどうかにかかっています。
マイニング産業はグローバルエネルギーインフラへと転換する
ビットコインマイニング業界はさらに専門化・機関化し、グローバルエネルギー市場と深くバインドされます。
マイニングはデジタルセキュリティと実体エネルギーとの間の紐帯であり、電力をネットワーク通貨のセキュリティ保障に変換し、柔軟な立地選択、需要に応じたシャットダウン、経済法則に制約されるグローバルエネルギー消納市場を構築します。
トップマイニング企業の核心競争力は、もはや高性能マイニングマシンを保有していることだけでなく、高品質な電力契約、健全な資本構造、成熟した資金準備戦略、安定した電力網協力関係、そしてエネルギー価格が剧烈に波动する時に電力資源を現金化する能力を握っていることです。
ブロックマイニング補助金が継続的に減少するにつれ、取引手数料の重要性は不断に上昇し、ブロックスペースの価値はともに上昇します。マイニング業界はニッチなギーク技術分野から脱却し、戦略的な意義を持つエネルギーインフラと資本市場関連産業へと転換します。
ビットコインマイニングは一方でネットワークセキュリティを保障し、他方でエネルギー需要を安定させ、遊休・棄用電力資源を消化すると同時に、グローバル各界に貨幣とエネルギーの間の深層的な関連性を探求させることを推進します。
既存のリスクは実在し、無視できない
ビットコインの最大のリスクは、完全に消滅することではありません。
真の核心的なリスクは 5 種類あります。脆弱性のある改良方案がレイヤー 1 プロトコルを破壊すること、カストディ機関が実際の資産準備を曖昧にすること、高レバレッジがビットコインの価格設定を歪めること、各国の規制主体がビットコインの様々なインタラクションチャネルを管理規制することです。
第一に、レイヤー 1 プロトコルが破壊されること。ビットコイン通貨システムの完全性は厳格なコンセンサスに依存して維持されており、レイヤー 1 変更は極めて少なく、全方位的な厳密な審査を経て、かつネットワーク全体の圧倒的な支持を得て初めて実装できます。
第二に、ペーパービットコインの氾濫。仲介機関が発行するビットコイン債権の総量が、実際に流通するビットコイン数量を大幅に超えた場合、市場で周期的なクレジット危機が勃発します。レイヤー 1 プロトコル自体は崩壊しませんが、投資家は高レバレッジ、情報不透明、重複担保により巨額の損失を被ります。
第三に、カストディ業務の中心化。もし大多数のユーザーが少数の銀行、取引所、ファンド、アプリケーションを通じてビットコインを保有する場合、ビットコイン自体は希少であり続けますが、ユーザーの参加チャネルは継続的に制限され、至る所で権限管理に直面します。
第四に、規制捕獲リスク。各国政府はビットコインのレイヤー 1 コードを変更できませんが、取引所、ブローカー、カストディ機関、マイナー、銀行、税務申告、そしてエネルギー准入などの上流下流の関連環節を規制できます。
第五に、手数料市場の発展に不確実性が存在すること。ブロック補助金が継続的に下降した後、ビットコインはネットワークの長久的なセキュリティを支えるために、長期的で安定した高価値の手数料市場を必要とします。私は、ビットコインがグローバル主流の清算担保物となった後、この手数料市場は形成されると信じていますが、発展過程は順風満帆ではありません。
上記のすべてのリスクは、ビットコインを完全に無効にするものではありません。業界が将来解決すべき核心的な難題を示しているだけです。
次の 10 年の展望
2036 年までに、ビットコイン保有者の範囲はより広がり、機関の参加度はより深くなり、グローバル政治レベルでの影響力が向上し、グローバル金融システムに深く統合され、同時にネットワーク全体の参加者がより積極的にビットコインのレイヤー 1 ルールを擁護すると予想します。
それはグローバルなデジタル資本基準となり。個人、企業、ファンド、銀行、各国主権主体の準備資産となり。デジタルクレジット市場で最も核心的な担保資産となり。レイヤー 1 に依存して大口資産の最終受け渡し清算を完了し。様々な新型デジタル通貨の価値アンカーとなり。継続的に拡大するクレジット、収益商品、デリバティブ、保険、カストディ、構造化金融商品の完全なエコシステムを支えます。
そしてレイヤー 1 基盤プロトコルは、その外围に構築されたすべてのアプリケーションと金融システムよりも変更幅度がはるかに小さくなります。これがビットコインのパラドックスです。
世界はデジタル資本を必要とし、デジタルクレジットを必要とし、将来はデジタル通貨に対する大量の需要も生み出します。グローバル市場はビットコイン围绕して新たな金融システムを構築します。
しかしビットコイン自体の使命は、すべての金融機能を担うことではありません。ビットコインの核心的な使命は、その恒久不変の価値の礎石となることです。
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