Pendleのアルゴリズム報酬モデル（AIM）が1月29日に正式にローンチし、報酬効率を大幅に向上させます。
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Pendleのアルゴリズム報酬モデル（AIM）が1月29日に正式にローンチし、報酬効率を大幅に向上させます。
このモデルにより、$PENDLE のエアドロップ量は約30％削減され、インセンティブ効率が大幅に向上すると予想されます。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Pendle
主なポイント
- アルゴリズム報酬モデル（Algorithmic Incentive Model：AIM）は、1月29日00:00（UTC）に正式に導入され、最終のvePENDLE投票期間終了と同時に行われる。
- このモデルにより、$PENDLEの発行量は約30％削減されると予測されており、同時に報酬効率が大幅に向上する。
- 発行量は、LPがプロトコルおよびユーザーに対して果たす「実際の市場貢献度」に基づき自動的に配分される。重み付けはTVL（総ロックアップ金額）およびスワップ手数料収益によって決定される。
- LPには、初期流動性の誘致を目的として高いTVL報酬が提供される。資金プールが成熟するにつれ、報酬の重点は徐々に手数料収益へとシフトしていく。
- プロトコルは外部からの報酬を活用して報酬規模を拡大でき、Pendleによる共同報酬（Joint Incentives）も利用可能で、1ドルの投入に対して最大1.40ドル相当の報酬を得られる。
- 従来のve-boostメカニズムが廃止されることで、LPのAPRは全体的に上昇すると見込まれており、特に取引量の多いプールではその効果が顕著になる。
はじめに
旧システムでは、$PENDLEの発行は人手による投票によって決定されていた。この方式は機能していたものの、過去のデータ分析によれば、その効率は極めて低かった。
発行量の50％以上が、最も収益性の低い10のプールに割り当てられていた。つまり、大量の発行が「真に稼ぎ出された」ものではなく、無駄に消費されていたのである。
今回のアップグレードにより、$PENDLEの総発行量は約30％削減され、報酬は流動性および取引量に応じて自動的に誘導されるようになる。
アルゴリズム報酬モデル（Algorithmic Incentive Model）
アルゴリズム報酬モデル（AIM）は、各プールがPendleに対して果たす「実際の貢献度」に基づき発行量を配分する。その評価指標は以下のとおりである：
- TVL（総ロックアップ金額）
- スワップ手数料（Swap Fees）
AIMは「ワンサイズ・フィッツ・オール」型の報酬構造を放棄し、プールのライフサイクルに応じて報酬ロジックが進化する必要性を認識している。
最終的に実現すべきシステムの目標は以下の通りである：
初期段階では流動性の成長を加速させ、その後プールが成熟するにつれて、手数料収益を軸とした報酬メカニズムへと段階的に移行すること。
入力データには過去2週間の加重平均値が用いられ、直近のデータほど重み付けが高くなる。簡便のため、以下ではこれを一律に「過去データ」と呼ぶ。
プロトコルの各フェーズに最適化された報酬設計
1．ブートストラップ期（初期流動性構築期）
プールが新規に立ち上がった際の最大の課題は、流動性の不足である。AIMは、初期段階でTVL報酬を前倒しで付与することで、この課題に対処し、プールの重要な初期成長を加速させる。
- プールのTVLが直接、その発行シェアを決定する。
- 初期段階では、1ドルあたりのTVLに対してより高い報酬が支払われる。
プールが徐々に成熟するにつれ、TVL報酬は段階的に削減され、プールは自身の手数料収益によって報酬シェアを維持する必要がある。
重要なお知らせ： 手数料報酬はプールのライフサイクルに制限されない。
1日目でも100日目でも、手数料パフォーマンスが十分に優れていれば、プールは手数料のみで単一プールあたり最大7,500 $PENDLEの報酬上限に達することが可能であり、LPの高パフォーマンスがプールの全期間を通じて確実に報われることを保証する。
2．成長期および成熟期：実際の貢献度に基づく報酬
プールが安定した流動性を獲得し、成熟した段階では、報酬の重点は長期的な価値創出へと移行する。
本当に持続可能なプールとは、「静止したままのTVL」ではなく、次のような特徴を持つものである：
- 取引活動を促進すること
- プロトコルおよびユーザーに対して継続的な手数料収益を生み出すこと
報酬が継続的な貢献と一致することを確保するため、手数料報酬の上限は当該プールの過去の手数料収益の4倍とし、さらに時間加重（Time-weighted）方式で計算される（「時間加重」の詳細については、公式ドキュメントをご参照ください）。これにより、一時的な取引ピークによる過剰な報酬付与を防ぎ、報酬が「安定的かつ持続的なパフォーマンス」と連動することを保証する。
共同報酬：すべてのフェーズをカバーする報酬強化策
外部プロトコルは、外部報酬キャンペーン（External Incentive Campaign：EIC）を活用し、PendleのLPまたはYT（Yield Token）に対して直接報酬を提供することで、市場における報酬効果をさらに拡大できる。
プロトコルが1ドルを投入する場合：
- $PENDLEで報酬を提供する場合 → Pendleが追加で0.4ドル相当の$PENDLEを補助
- 他のトークンで報酬を提供する場合 → Pendleが追加で0.3ドル相当の$PENDLEを補助
つまり、
プロトコルが1ドルを投入すれば、最大で合計1.40ドル相当の報酬を引き出すことができる。
この仕組みにより、$PENDLEの発行量を大幅に節約しつつ、プロトコルには予測可能性が高く、最大1.4倍の資本効率を提供する。
EICおよび共同報酬により、プロトコルは任意のフェーズにおいて自らの市場戦略を直接主導できる：
- 立ち上げ初期における流動性の加速
- 成長期における取引量の増加促進
これらすべてが、AIMによる基礎的な報酬配分を上乗せして実施可能である。
共同報酬の週間総予算は9,000 $PENDLE（全プールで共有）であり、需要が上限を超えた場合には按分される。
結論
アルゴリズム報酬モデル（AIM）は、2026年1月29日00:00（UTC）に正式に導入され、最終のvePENDLE投票期間終了と完全に連携する。以降、各プールはPendleおよびユーザーに対する「定量可能な実際の貢献度」に基づき、自動的に$PENDLEの発行を受けるようになる。
無駄な発行を削減し、効率性の高い状況でのみ報酬を投入することで、AIMは以下の効果をもたらす：
- Pendleの運用コストの削減
- プロトコルおよびユーザーの全体的な収益率の向上
これは、報酬システム再構築の第1フェーズ（Phase 1）にあたる。今後、さらなるパフォーマンスデータが蓄積されることで、モデルの重み付けは継続的に最適化され、論理性および効率性がさらに向上する。
昨年、指値注文（Limit Order）は230億ドルの取引量を実現し、Pendleの総取引量の45％を占めた。EthenaのUSDeおよびsUSDeなど、取引量の多いプールでは、この比率は90％を超えている。これは、大口取引の円滑な執行を支える鍵となる原動力であり、同時に、まだ大きな効率改善の余地が残されている領域でもある。
第2フェーズ（Phase 2）では、指値注文（Limit Order）の効果をさらに最大化するための「ターゲット型報酬（targeted incentives）」を導入し、流動性を戦略的に集中（Strategic Liquidity Concentration）させる。当社のバックテスト結果によれば、資本効率は最大で130倍まで向上する可能性がある。
詳細は近日中に発表予定！お楽しみに！
私たちは継続的なイテレーション、最適化、基準の引き上げを通じて、Pendleを世界トップクラスの固定利回りインフラへと進化させていく所存である。
詳細については、公式ドキュメントをご参照ください。
📍 公表されるデータは初期設定値であり、Pendleは設計の実際の挙動を継続的に観察しながら、必要に応じて各種変数パラメータの精緻化および調整を進めていく。
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