香港のステーブルコイン規制がまもなく発効、ライセンス争奪戦が開始される
TechFlow厳選深潮セレクト
香港のステーブルコイン規制がまもなく発効、ライセンス争奪戦が開始される
金管局は制限を設けるが額を定めず、「JCOIN」と「JOYCOIN」が浮上。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：ChandlerZ、Foresight News
香港のステーブルコイン発行ライセンス制度が正式に施行されるまで数日を残すのみとなった。香港金融管理局（HKMA）は、ステーブルコイン発行者の監督制度に関して、「ライセンス取得ステーブルコイン発行者監督ガイドライン」、「マネーロンダリングおよびテロ資金供与防止ガイドライン（ライセンス取得ステーブルコイン発行者適用）」、「ステーブルコイン発行者ライセンス制度概要説明」および「既存ステーブルコイン発行者の移行規定概要説明」などの文書を公表した。
同時に、HKMAはステーブルコイン発行者監督制度に関する技術説明会を開催した。設定されたスケジュールによると、申請を希望する機関は8月31日までに規制当局と連絡を取る必要があり、9月30日までに正式な申請を提出する必要がある。初回のライセンス発行は数件程度にとどまり、最も早い場合年内にも実現する見込みである。
政策が段階的に施行される一方で、市場でも関連する動きが出てきている。『明報』の報道によると、JD.com傘下のJDコインチェーンは「JCOIN」と「JOYCOIN」という名称を登録しており、これらが同社のステーブルコイン名称になる可能性があると市場では見られている。一つの合意が形成されつつある。つまり、香港が正式にステーブルコイン監督時代へと歩み始めようとしているということである。コンプライアンスの定義が徐々に明確になり、参加機関の意向も明らかになりつつある。
ライセンス発行数は未確定、初期はステーブルコイン保有者が実名制
申請プロセスに関して、HKMAは2024年8月31日までに意思表示を行い、9月30日までに正式な申請資料を提出することを希望申請者に勧めている。「サンドボックステスト」への参加は自動的なライセンス取得を意味せず、参加しなかった機関も申請可能である。審査の鍵となるのは申請プランの成熟度とコンプライアンス性である。監督要件は、準備資産管理、リスク管理、企業統治、発行・償還メカニズム、マネーロンダリング防止およびテロ資金供与防止など多方面にわたり、FATFの「送金規則」などの国際基準に従う必要がある。
画像出典：毎日経済新聞
HKMAの最新の説明によると、ステーブルコイン発行者のライセンス発行数については現時点で固定数量は設定されておらず、申請資料の成熟度、リスク管理能力、事業の実行可能性に基づいて個別に評価される。クォータ制限は設けられておらず、サンドボックスへの参加有無による審査優先順位もない。また、HKMAは申請機関のリストを公開しない方針であり、ライセンス発行プロセスは極めて慎重かつ非公開で行われることを強調している。
ステーブルコインのアンカー通貨について、HKMAはオープンな姿勢を示しており、単一法定通貨または一括法定通貨の両方に対応できるとしているが、人民元など完全自由換金ではない通貨については、具体的な利用シーンや準備資産メカニズムに基づき慎重に評価を行う。既に香港で実質的な業務を展開しているステーブルコイン発行者を配慮し、監督制度には「移行措置」が設けられ、該当する機関は6か月間の一時的ライセンスにより運営を継続できる。
制度施行前にすでに香港で実質的な業務を行っているステーブルコイン発行者を支援するため、HKMAは移行措置を設けており、関連機関は条例施行後3か月以内にライセンス申請を提出でき、コンプライアンス能力が確認された場合、最終審査完了までの6か月間、一時的ライセンスにより運営を継続することが認められる。
過去の比較的緩やかなホワイトリスト方式とは異なり、新たな監督制度は厳格な監督と高い透明性を重視している。ライセンス取得ステーブルコイン発行者は実名制管理を実施しなければならず、保有者の身元は発行者、規制対象金融機関、または信頼できる第三者によって検証される必要がある。さらに、申請資料は準備資産の取り扱い、コンプライアンス統治、マネーロンダリング防止体制、技術アーキテクチャ、リスク管理計画など複数の側面を網羅する必要があり、規制当局は申請者の運営能力に対してより高い要求を課している。
注目に値するのは、HKMAが繰り返し指摘している点として、ライセンス付与の判断は準備資産レベルに限定されるものではなく、申請者が提示するステーブルコインのビジネスモデルが実際に利用可能なユースケースを持ち、持続可能であるかどうかがより重要であるということだ。これに対し、規制当局は「最初は厳しく、その後緩和」という方針を維持しており、制度初期においてはライセンス発行ペースを慎重に保ち、市場バブルや概念株式的な投機を防ぎ、香港のデジタル資産エコシステムの長期的かつ持続可能な発展を着実に推進することを強調している。
規制施行直前、監督枠組みがすべて明確化
監督構造から見ると、HKMAが発表した「ライセンス取得ステーブルコイン発行者監督ガイドライン」が制度の中核を成しており、準備資産管理、発行・償還メカニズム、事業活動範囲、財政資源要件、リスク管理、企業統治、運営倫理の7つの分野を中心に、高水準かつ詳細なコンプライアンス要件を設定している。準備資産管理に関しては、ステーブルコインが100％完全に裏付けられることを明確に要求しており、準備資産の種類は流動性が高く低リスクな現金管理資産に限定されている。具体的には現金、短期銀行預金、高格付けの短期債券、オーバーナイトリバースレポなどであり、信託を通じて隔離保管されなければならず、保管機関も最低基準を満たすことが求められる。また、ステーブルコイン発行者はユーザーに利子を支払ってはならず、毎日内部帳簿を整備し、毎週主要データを外部に開示し、定期的に独立監査人の審査を受けなければならない。
発行・償還に関しては、監督ガイドラインにより、ライセンス取得者は自らまたは販売パートナーを通じて顧客の適正性管理ルールを厳密に遵守しなければならず、禁止地域でのサービス提供は不可とされている。身元確認、地理位置識別などの技術手段を通じてコンプライアンスリスクを防止する必要がある。償還ポリシーについても詳細な開示が求められており、ユーザーの償還権利、操作時間制限および費用を明記し、発行・償還メカニズム自体の妥当性と有効性を定期的に見直すことが求められる。
財政資源に関しては、申請者は少なくとも2,500万香港ドルの実納資本を有していなければならず、純資産は外部からの借入金に由来してはならない。これはHKMAがステーブルコイン事業の持続可能性とリスク耐性に対して高い関心を持っていることを示している。申請者が複数通貨のステーブルコインを発行する予定の場合、通貨構成比率や潜在的なミスマッチリスクについてHKMAと追加的な協議を行う必要がある。
経営陣およびガバナンス構造に関して、規制当局は申請者が法人機関であること、取締役、幹部およびステーブルコインマネージャーが関連知識と経験を有していること、キーパーソンが香港に常駐していること、申請段階ではHKMAによる個別面接を受ける可能性があることを明確に要求している。
「ライセンス制度概要説明」に記載された申請プロセスを踏まえると、全体の手続きは初步的な意思疎通、クロスボーダー監督調整（該当する場合）、資料準備、諮問委員会審議、最終承認の5段階から成り、慎重性と情報の透明性を重視している。文書には、3年以上の事業計画、今後3年間の財務予算、コンプライアンス計画など、詳細な申請資料リストも掲載されている。
JCOIN、JOYCOINが水面に浮上
JD.com傘下のJDコインチェーンは「JCOIN」と「JOYCOIN」という名称を登録しており、市場ではこれらが同社のステーブルコイン名称になると見られている。登録内容には、ブロックチェーン技術を用いた電子資金振替、暗号資産金融取引などが含まれている。JDコインチェーンはHKMAのステーブルコイン発行者サンドボックス計画の参加機関の一つであり、昨年7月には天星銀行と協力し、ステーブルコインを活用した企業向けクロスボーダー決済のテストを実施したことがある。
JDコインチェーンテクノロジーは2024年3月に香港で設立され、同年7月にHKMAの「ステーブルコイン発行者監督サンドボックス」に参加した最初の3機関の一つとなった。『ブルームバーグビジネスウィーク』の単独インタビューで、JDコインチェーンCEOの劉鵬氏は、同社が港幣および他の主要法定通貨に連動する支払い型ステーブルコインの発行を計画しており、第4四半期初めまでにライセンス申請、ステーブルコイン発行、およびコンプライアンス取引プラットフォームへの上場を同時に行う予定であると述べた。
暗号資産の資産的属性とは異なり、JDのステーブルコインは「支払いツール」として位置づけられており、パブリックチェーンアーキテクチャに基づいて発行され、透明性、監査可能性、規制コンプライアンスを重視している。8月1日に施行される香港の「ステーブルコイン条例」を背景に、JDコインチェーンは親会社のJDグループが有するeコマース、決済、サプライチェーンにわたる全連携リソースを活かし、まずJDグローバルセールの香港・マカオサイトにおける小売シーンでアプリケーションテストを開始する。将来的には、クロスボーダー貿易決済およびコンプライアンス投資取引シーンへと段階的に拡大していく予定である。
技術面では、JDステーブルコインの送金処理は秒単位で完了し、従来のクロスボーダー決済モードと比べて手数料が大幅に削減され、初期テストではコスト削減と効率向上の顕著なメリットが確認されている。また、劉氏によれば、現在のステーブルコイン市場はUSDTやUSDCが支配しているものの、香港をハブとし、ライセンス取得機関を担い手とし、伝統的な貿易および支払い企業にサービスを提供するコンプライアンス型ステーブルコインには、新たな戦場を開拓する可能性があるという。JDコインチェーンはコンプライアンスを中核競争力と位置づけ、コンプライアンス金融機関と協力し、中小企業向けにチェーン上決済およびファイナンスサービスを提供するとともに、カスタマイズされたシナリオソリューションを通じて、さまざまな産業の資金決済効率の向上を推進していく計画である。
まとめ
香港のステーブルコイン監督制度がカウントダウンに入り、市場各主体の動きも広がりを見せ、監督枠組みも整備されつつある。政策が明確になり、ルールが施行される節目において、ステーブルコインは暗号資産的な物語から脱却し、支払いインフラおよび貿易清算・決済の現実的シーンへと向かっている。初回のライセンス取得機関はまだ明らかになっていないが、規制当局は数量よりも品質と持続可能性を重視する姿勢を明確に示している。誰がコンプライアンス、リスク管理、実用化のバランスをうまく取れるかが、チェーン上金融と実体経済との真のインターフェースを開く鍵となるだろう。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
Foresight News
