「取引チェーン」から「決済チェーン」へ――Stable 支付パブリック・ブロックチェーンに関する調査レポート
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「取引チェーン」から「決済チェーン」へ――Stable 支付パブリック・ブロックチェーンに関する調査レポート
ステーブルコイン向けパブリック・ブロックチェーン「Stable」は、「トランザクション・チェーン」から「セトルメント・チェーン」へのポジショニング変更、v1.2.0におけるキーテクノロジーのアップグレード、および強力な資金調達・エコシステム優位性を通じて、特に注目すべきブロックチェーン・プロジェクトとなりつつあります。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察市場の冷静な考察：市場全体が下落している中、誰が「逆に上昇」しているのか？
最近の相場状況は誰もが目撃している通りで、ビットコインは7万米ドル付近で繰り返し横ばい推移を続け、投資家たちはパニックに陥り、6万米ドルまで下落するのではないかとさえ懸念しています。しかし、こうした「買い手が身をひそめる」状況において、あるプロジェクト「Stable」が静かに新高値を更新し、今週だけで40％以上も上昇しました。
なぜでしょうか？ それは人々がようやく気づき始めたからです。「投機的なバブルはいつか弾けるが、人が生きている限り、安定価値通貨（ステーブルコイン）で支払いを行う必要がある」という事実に。
現在の相場は実際、「レバレッジ解消」と「過剰な水分排出」の過程にあり、資金は空虚で実体のない「空気コイン」から、現実的な需要を持つ「通貨発行機」の分野へとシフトしています。つまり、ステーブルコイン専用のパブリック・ブロックチェーン——「Stablechain（ステーブルチェーン）」へと流れ込んでいるのです。
現在注目されている分野：ステーブルコイン・インフラストラクチャ
過去数年間、ステーブルコインは主に「流動性ツール」として機能してきましたが、「ネイティブアプリケーション層」としての役割は果たしていませんでした。USDTおよびUSDCの流通量は、すでに多くの国々の通貨流通規模に匹敵、あるいはそれを上回る水準に達しています（USDTの流通量は1900億米ドルを超え、3.5億人以上のユーザーをカバー）。しかし、その基盤となる決済インフラは、依然としてイーサリアムなどの汎用パブリック・ブロックチェーンに大きく依存しています。
問題点は以下の通りです：
- ガス料金がETHで課金されるため、ステーブルコインによる支払いという本来のロジックと本質的に不適合である；
- ピーク時の手数料が急激に変動し、頻繁かつ小額の決済には不向きである；
- クロスチェーンでの摩擦が大きく、企業の運用コストを増加させる；
- 金融機関が求めるプライバシー性、コンプライアンス対応、監査可能性といった要件を同時に満たすことが困難である。
こうした背景から、近年新たに登場したサブセクターが「Stablechain／ステーブルコイン専用パブリック・ブロックチェーン」です。その目標は、ステーブルコインを単なる「資産」から、「ネイティブな支払い基盤」として進化させることです。
代表的なプレイヤーには以下があります：
- Stable（USDTのネイティブ決済および支払いインフラを主力とする）
- Plasma（よりステーブルコイン清算ネットワークに特化）
- USDCやPYUSDをターゲットとしたカスタマイズされたブロックチェーン／L2ソリューションなど、いくつかのプロジェクト
全体としてこのセクターの鍵となる変数は、「誰のTPS（トランザクション処理能力）が高いか？」ではなく、次の3点です：
1）現実的な支払い需要があるか？
2）機関レベルの提携があるか？
3）ネットワーク経済がステーブルコイン自体と整合しているか？
なぜStableに特に注目すべきなのか？
多数のステーブルコイン・インフラプロジェクトの中でも、Stableの最近の市場パフォーマンスは特に注目に値します。2月4日のメインネットv1.2.0アップグレード直前、そのネイティブトークンは一時新高値を記録。今週の上昇率は約43％、最高値は0.03米ドルに達し、現在の時価総額は約4.2億米ドル、完全希薄化時価総額（FDV）は24億米ドルを超えており、同セクターの他の競合他社を明確にリードしています。
さらに興味深いのは、今回の価格上昇が典型的な「イベント駆動型の投機」ではなく、むしろ基本的価値が段階的に実現していることを反映したものである点です。
（1）製品ポジショニング：「取引チェーン」から「決済チェーン」へ
Stableの核心的なポジショニングは、DeFiにおける投機的トラフィックを惹きつけることではなく、実際の支払い、外貨両替決済、給与支払い、企業資金管理といったリアルなユースケースを対象としています。これはイーサリアムやソラナといった「汎用スマートコントラクト・プラットフォーム」と明確に一線を画しています。
主な違いは以下の通りです：
- Stableはガス資産としてUSDTをネイティブに採用（v1.2.0ではgUSDTを完全に廃止し、USDT0への全面移行を完了）
- つまり、ユーザーの支払い、企業の決済、ネットワークの経済モデルがすべてステーブルコインを中心に構築されている
- これにより、「価格変動のある資産で手数料を支払う」という構造的な摩擦が本質的に低減されます
支払いの観点から見れば、これは単にTPSを向上させるよりも意味のある設計選択です。
（2）v1.2.0アップグレード：まさに「実稼働レベルのネットワーク」へと進む決定的な一歩
今回のアップグレードの焦点は、技術的な華やかさではなく、ネットワークの実用性・信頼性・統合容易性の向上に置かれています：
- コンセンサスと実行：
- 金融機関向けの設計：
- 五大主要技術的改善点（エンジニアリング実装重視）：
1）ネイティブステーブルコイン・ガス：USDT0が唯一のガス資産となり、ウォレットおよび企業側の統合コストを削減。
2）ステーキング／アンステーキングの可観測性強化：新たなオンチェーン信号を追加し、アプリケーション層が状態を「推測」する必要を排除。
3）STABLEトークン互換性の修復：旧式Solidityコントラクトの移行信頼性を向上。
4）ガス免除メカニズム：制御可能なゼロ・ガス取引をサポート。支払いシーンに有利だが、上限とレート制限による保護が設けられている。
5）インフラストラクチャの安定性向上：本番環境における耐障害性を強化。
全体として、今回のアップグレードは、「利用可能なテストネット」から「大規模商用利用可能なネットワーク」へと進む本質的な飛躍です。
（3）キャピタルとエコシステム：これがStableの真の強み
多くのパブリック・ブロックチェーンがインセンティブ補助金によってトラフィックを誘致していますが、Stableは異なる道を選んでいます：まず支払いのユースケースがあり、その後にチェーン上の活動が生じるという順序です。
（1）暗号資産原生キャピタルの支援
StableはBitfinexと深く連携しており、後者は流動性、マーケティングリソース、エコシステム連携を提供しています。また、Morpho、Paxos、Anchorageなど、DeFi、規制対応型ステーブルコイン発行・信託管理分野で知られる機関からの支援も得ています。
（2）伝統的金融機関との接続
現在、Stableは複数の著名な伝統的金融機関との接続を既に完了しています。具体的には、世界トップクラスの資産運用会社Franklin Templeton、決済大手PayPalおよびそのベンチャーキャピタル部門PayPal Ventures、そしてヘッジファンド・クォンツ取引大手Susquehanna International Groupです。こうした重量級パートナーからの支援は、Stableに資金とリソースをもたらすだけでなく、そのステーブルコイン決済インフラとしての信頼性と長期的潜在力を検証するものでもあります。
さらに重要なサインとして、PayPal USD（PYUSD）が正式にStableChain上で展開を開始しました。この統合により、PYUSDは無許諾（permissionless）で利用可能となり、配布チャネル、実用性、流動性がさらに拡大され、ブロックチェーンと従来の決済大手をつなぐ橋渡しが実現しています。
これは単なる技術統合ではなく、「公式な支持」そのものです。もしPayPalがStable上でPYUSDを運用することを承認したのであれば、そのインフラストラクチャはすでに機関レベルで受け入れ可能な水準に達していることを意味します。
さらに、以下も挙げられます：
- PXP Financial（年間300億ユーロの決済処理実績）
- Chipper Cash（アフリカにおけるクロスボーダー決済のリーディングカンパニー）
いずれもStableのエコシステムに参画済みであり、これはStableがWeb3のみならず、国際的な決済基盤の構築を目指していることを示唆しています。
（3）トークン報酬ではなく、現実の需要が牽引
さらに重要なデータポイントをいくつかご紹介します：
- 50社以上のPSP（ペイメントサービスプロバイダー）が統合作業中で、今後順次展開予定；
- 企業資金配分、給与支払い、加盟店決済など多様なシーンに対応；
- パートナー・ネットワークの影響範囲：
公式リリース前にすでに20億米ドル以上の事前預金が完了しており、企業側の関心が現実にあることを示しています。
加えて、Stableは規制当局との対話を進め、Basal Pay、Holdstationなど、規制下のパイロット事業に参加するチームとも協力し、政策リスクを軽減しています。
Stableプロジェクトの投資調査まとめ
端的に言えば、Stableのようなプロジェクトは「通行料」を稼いでいるのです。 市場がどれほど低迷しても、国際貿易、給与支払い、加盟店への入金といった必須ニーズは止まりません。誰かが送金を続ける限り、そのネットワークの価値は成長し続けます。
短期的には進捗に注目： v1.2.0の実装、新たな提携発表など、目に見える・手に取れる触媒が存在します。
長期的にはエコシステムに注目： もしStableが実際に100万社の企業の給与支払い業務を担えるようになれば、今の時価総額はあくまで出発点に過ぎません。
運用上の提言： Stableは、確率論的な「土壺（ドッグ）型暴騰」を狙うような投機的資産ではありません。むしろ、長期的な確実性を備えたインフラストラクチャ分野の黒馬です。現在の市場は、基本的価値と検証可能なデータを重視する傾向が強まっており、現金フローを一切伴わないミーム投機に賭けるより、実際の決済取引量を持ち、トップクラスの機関からも認められたセクターのリーダーであるStableに注力する方が理にかなっています。リスク・リターン比率という観点から見ても、長期的に安定成長が見込まれるプロジェクトの方が、費用対効果・投資価値ともに優れていると言えます。
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