機関が逆張りで買い進め、BTCの調整も長期的なブル市場シグナルを隠せない
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機関が逆張りで買い進め、BTCの調整も長期的なブル市場シグナルを隠せない
過去30日間で機関投資家が累計3万4000枚以上のビットコインを買い増した。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：BitpushNews
米国債券利回りの上昇や、FRB（連邦準備制度理事会）の金融政策に対する投資家の見通しの修正を受けて、ドル指数（DXY）が過去最高値を更新し、暗号資産市場は2日連続で調整局面に入った。
CMCのデータによると、過去24時間でBTCは一時92,600ドルの安値を付けた後、執筆時点では94,400ドル前後に戻しているが、24時間ベースでは依然として2.1%下落。一方、イーサリアムは3,330ドル前後まで下落した。
この相場動向は、米国が発表した堅調な経済指標と密接に関係している。求人空席数の急増や製造業の予想を上回る好調なパフォーマンスなどを受け、FRB議長のパウエル氏が繰り返す「今年は大幅な利下げ策を講じなくてもインフレ抑制が可能だ」とする見解に信頼性が高まった。いわゆる「FRBの声」であるNick Timiraos氏も指摘するように、公開されたFOMC会合議事録からは、今月末開催予定の会議においても多くの当局者が金利据え置きを支持していることが読み取れる。これにより市場はFRBの将来の金融政策見通しを再調整し、リスク資産は売られる形となった。
CoinGlassのデータによれば、2日間の下落により約10億ドル相当のレバレッジ付きデリバティブポジションが強制清算され、その多くは価格上昇を見込んで建てられていたロングポジションだった。
マクロ経済と政策見通しが市場心理を主導
今回のビットコイン価格の調整は、それまでの楽観的見通しの修正を反映している。これまでの楽観論は主に二つの前提に基づいていた。一つ目はFRBが積極的な利下げを行うという期待、二つ目はトランプ氏が米大統領選で再選した場合、暗号資産業界にとってより明確な規制枠組みが整うだろうという期待である。しかし現在の経済データとFRBの姿勢から、これら二つの前提が現実化する可能性に疑問符が付くようになっている。
Swarm Markets共同創業者のPhilipp Pieper氏は、新たなストーリーが欠ける中で、暗号資産市場は徐々に伝統的金融市場の論理に戻っていると指摘する。通常、金利が低い環境では投資家は高いリターンを求めてリスク資産（暗号資産やテック株など）への配分を増やす傾向にある。だが現時点では、トランプ政権下での暗号資産政策が不透明なため、市場心理は慎重になっており、こうした不確実性は当面続くと見られている。
10x Researchの分析レポートも、マクロ経済指標がビットコイン価格に与える重要性を強調している。同レポートは、FRBが米国経済データにどう反応するか、そしてグローバル流動性の状況がビットコイン価格を左右する二大マクロ要因だと分析している。短期的には、これらの要因からビットコイン価格は激しい変動が予想される「banana zone（バナナゾーン）」に入る可能性があるとしている。「banana zone」とは、マクロ要因の複合的影響によって資産価格が乱高下する様子を比喩的に表現したものだ。
BitMEX創業者のArthur Hayes氏も最新ブログで、ドル流動性がビットコイン価格に与える影響について言及。彼によれば、ビットコインおよび暗号資産の価格は、ドルの流動性が拡大する際に上昇する傾向があるという。
過去30日間で機関投資家が累計3.4万枚超のビットコインを積み増し
市場が短期的に調整圧力を受けても、アナリストらはビットコインの長期的見通しに対して依然として楽観的だ。CryptoQuantのオンチェーンデータによると、「潜在的需要はなお非常に強い」という。同社は、流通停止状態にあるビットコインの量と新規採掘供給量との関係から需要の強さを測っており、非流通ビットコインの減少幅が新規供給を大きく上回っていることから、需要が旺盛であると判断している。
CryptoQuantのアナリストが指摘するのは、2024年12月21日頃、機関投資家が約7.9万枚のビットコインを一週間にわたって売却し、市場は15%の調整に見舞われた点だ。しかしその後、大型機関は市場の横這い期間を利用して、時間加重平均価格（TWAP）戦略により9万5,000ドル以下の水準で継続的に買いを入れてきた。過去30日間で、機関投資家は累計3.4万枚以上のビットコインを買い増しており、これが最近の価格反発を支えた買需の背景にある。
機関ポートフォリオには調整局面もあるものの、2023年6月以降、オンチェーンにおけるビットコインの蓄積トレンドは明確に続いている。これは、個人投資家の需要が5年ぶりの低水準にある中でも、機関投資家のビットコインに対する関心が依然として高いことを示している。
CryptoQuantの分析によれば、ビットコインの調整により取引者の未実現利益が大きく縮小しているが、これは急騰後の典型的な現象であり、現在の実現価格は約88,000ドル（過去の例では、ブルマーケットにおいて価格のサポート帯となる）となっている。
歴史データを見ても、過去2回の米大統領選直後の1月にはいずれもビットコインが下落しており、2017年1月と2021年1月にはともに36%の下落を記録している。
Real Visionのチーフ暗号資産アナリスト、Jamie Coutts氏はX（旧Twitter）上で次のようにコメントしている。「ドル高が現実の問題になりつつある中で、本来ビットコインは現在8万ドル前後まで下落しているはずだった。それが起こらなかったということは、潜在的な買需が非常に強く、また市場がFRBが何らかの措置を取らざるを得ないと予想している証拠だ。そうでなければ状況は悪化し始める。どのような展開になろうとも、さらなる流動性が到来することは確実であり、6ヶ月後にはビットコインははるかに高い水準にあるべきだ。」
総合的に見ると、ビットコインの最近の調整は、マクロ経済データとFRBの政策見通しの変化によるものだ。短期的には市場は引き続きボラティリティの高いレンジ相場が続く可能性が高い。しかし、機関投資家の着実な積み上げと、オンチェーンデータが示す強い需要は、長期的な価格上昇の支えとなるだろう。
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