解説：シンガポール金融管理局の資産トークン化の商業化計画
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解説：シンガポール金融管理局の資産トークン化の商業化計画
シンガポールが今回発表した政策は重要なシグナルを発している。MAS（通貨当局）がトークン化資産に対して試験や商用応用の環境を提供する意思があることであり、これによりWeb3企業が従来の金融ネットワークに参入する貴重な機会が得られることになる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Aiying 艾盈
デジタル資産分野の急速な発展に伴い、シンガポール金融管理局（MAS）は本日、資産トークン化の商業化を推進する一連の政策を発表した。この取り組みは金融技術革新への強力な支援を示すものであり、グローバルな金融規制とWeb3業界の協調的発展に重要なモデルケースを提供している。本稿では、艾盈の視点からMASの新政策およびWeb3業界への影響について解説する。
一、グローバルなトークン化トレンドとMASの戦略的意図
資産のトークン化とは、ブロックチェーン技術を用いて現実世界の資産をデジタル化する手法である。近年、資産のトークン化は世界的に注目を集めており、流動性の向上、取引コストの削減、透明性の拡大という潜在的なメリットがある。しかし、規制の欠如や市場の不確実性が大規模な普及の主な障壁となっている。シンガポールはMASによる政策展開を通じて、グローバルな資産トークン化のリードセンターとなることを目指している。これはAiyingが『RWAsシリーズ』で既に詳細に紹介している通りである。
MASが推進する「プロジェクトガーディアン」（Project Guardian）および「グローバルレイヤー1」（GL1）は、国際協力とデジタルインフラ整備を通じて、トークン化資産の普及と応用を支える基盤を構築することを目的としている。
MASの新政策は以下の4つの柱から構成される：
1. 商用ネットワークの構築により流動性を強化
MASは「プロジェクトガーディアン」を通じて7カ国の40以上の金融機関を召集し、資本市場におけるトークン化資産の試験を共同で実施。これによりシティバンク、HSBCなどの金融機関が「ガーディアン卸売ネットワーク」を形成した。この取り組みは、特に一次・二次市場においてトークン化資産の市場流動性を効果的に高め、金融市場に新たな機会をもたらすことを狙っている。こうした商用ネットワークの形成は、より多くの投資家をトークン化資産市場へ引き込むだけでなく、スケールメリットを通じて取引の効率化と価格発見メカニズムの高度化にも寄与する。複数機関間の協力を通じて、債券、ファンド、外為など多様な金融商品のトークン化発行・取引の範囲がさらに広がることが期待される。
2. デジタルインフラ整備でクロスボーダー取引を支援
MASは「グローバルレイヤー1」（GL1）計画により、共有元帳（shared ledger）に基づく基盤的デジタルインフラを構築し、トークン化資産が各国・各市場間をシームレスに移動できる環境を実現する。GL1の「統制原則」と「コンプライアンス設計」により、クロスボーダー取引に共通の規制基準を提供し、市場の安全性と透明性を強化する。デジタルインフラの整備は、トークン化資産が真正にシームレスな国際流通を可能にする鍵であり、現在のグローバル金融市場における低効率な支払い・決済プロセスの課題解決に貢献する。また、各国の規制基準の不一致によるコンプライアンスコストの削減にもつながる。インフラの相互接続を通じて、シンガポールはグローバル最先端のクロスボーダー・トークン化資産取引ハブを目指しており、各国の金融機関がより容易にグローバル資本市場に参加できるようにする。
3. 業界標準の策定
MASは2つの業界フレームワークを発表した：固定収益商品のトークン化フレームワーク（GFIF）およびファンドのトークン化フレームワーク（GFF）であり、これらはトークン化債券およびファンドの実用化に向けた業界ガイドラインを提供する。これらのフレームワークは、債務資本市場およびファンド分野でのトークン化資産の普及に基礎を築き、市場運用を規範化する。これらの標準は、トークン化資産の広範な応用に明確な操作指針を提供するだけでなく、製品設計・発行プロセスにおける不確実性を低減する効果もある。GFIFおよびGFFの導入は、とりわけ安全性と安定性が重視される固定収益商品およびファンド分野において、市場の信頼構築に寄与する。MASはこうした業界標準を通じて、トークン化資産の応用基盤を堅固にし、従来の市場における新金融ツールの普及を促進しようとしている。
4. 一般利用可能な決済インフラの開放
トークン化資産の決済信頼性を高めるため、MASはシンガポールドルの卸売型中央銀行デジタル通貨（CBDC）を活用して決済を促進する計画を進めている。テストネット（SGD Testnet）はまず主要銀行に対して開放され、支払いおよび証券決済に使用される予定であり、取引リスクの低減と決済効率の向上が期待されている。一般利用可能な決済インフラの開放は、トークン化資産が真に主流の金融市場に参入する上で重要な一歩である。卸売型CBDCの活用により、MASは効率的で安全かつ低コストな決済メカニズムを構築しようとしており、これは金融機関間の決済リスクを大幅に低下させるだけでなく、将来のクロスボーダー取引でも重要な役割を果たすことが期待される。より多くの銀行および金融機関の参加に伴い、この決済インフラは徐々に拡大し、より多様なタイプのトークン化資産と応用シーンをカバーしていくだろう。
二、コンプライアンス視点からの機会と課題
機会
今回のシンガポールの政策発表は重要なシグナルを発している：MASはトークン化資産に対して試験および商業化の環境を積極的に提供する意思があり、これはWeb3企業が伝統的金融ネットワークに参入する貴重なチャンスを提供している。金融機関間のトークン化製品の接続と共有は、市場流動性の活性化を促し、Web3技術の広範な応用に好機をもたらす。MASの政策支援により、Web3企業は高度に透明で規制された環境下で試験とイノベーションを行うことができ、技術的・市場的な不確実性を大きく低減できる。さらに、トークン化資産の普及は、Web3企業にとって新たなビジネスモデルと収益源を創出する。例えば、トークン化プラットフォームの開発、スマートコントラクトの応用、コンプライアンスサービスの提供といった機会が生まれる。
課題
しかし、コンプライアンス要件も非常に厳しい。「グローバルレイヤー1」から「プロジェクトガーディアン」まで、MASはあらゆる段階でリスク管理、統制原則、コンプライアンスを強調している。これはつまり、Web3企業がシンガポールのトークン化市場に参加するには、整備されたコンプライアンス体制とリスク管理能力が必須であることを意味する。特にKYC（顧客確認）、AML（マネーロンダリング防止）などの技術的・制度的対応能力は、より高い水準が求められる。これはWeb3企業に新たな挑戦を突きつけるものであり、とりわけコンプライアンスとイノベーションのバランスの取り方が問われる。企業は自社の製品・サービスが規制要件を満たすことを保証しつつ、市場ニーズや技術革新への感度を維持しなければならない。さらに、クロスボーダー取引におけるコンプライアンスも大きな課題であり、各国の異なる規制基準により、その管理は複雑かつ時間のかかる作業となる。企業はグローバルなコンプライアンス体制の中で効果的な解決策を見出す必要がある。
三、事例とデータによる裏付け
現在のトークン化試験には、シティバンクやHSBCなど多数のグローバル銀行が参加しており、トークン化債券やファンドの応用において初期の成果を挙げている。これらの事例は、トークン化資産の潜在力が徐々に発掘されつつあることを示しており、MASが規範的かつ安全な環境を構築することで、こうした資産の成熟した応用へと導いている。シティバンクとHSBCの試験結果によれば、トークン化によって金融商品の発行スピードと取引効率が著しく向上した。また、トークン化プロセスにおける情報の透明性は、投資家の信頼を高める効果もあった。こうした成功事例は他の金融機関にとっても参考となり、市場全体にとっても、トークン化資産の運用手法や規制対応に関する実践データを蓄積している。
四、艾盈の見解：コンプライアンスロードマップと提言
艾盈は、シンガポールのトークン化市場に進出を希望するWeb3企業にとって、MASの政策内容を理解し把握することは極めて重要だと考える。コンプライアンスは市場参入の前提条件である。以下3点を企業に提案する：
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統制原則と業界フレームワークを深く理解する：GL1の統制要件およびGFIF・GFFの基準を明確にし、社内のコンプライアンス運用がこれらと整合していることを確認。これらの基準は企業がトークン化資産市場に参加するための明確なガイドラインを提供するため、企業はこれを基準として、自社の運営プロセスとコンプライアンス戦略を見直し調整すべきである。
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堅牢なリスク管理体制を構築する：KYC、AMLその他のリスク管理手段は不可欠であり、企業はMASの高い水準に適合するために事前に準備を整える必要がある。強力なリスク管理体制は企業のコンプライアンスリスクを低減するだけでなく、伝統的金融機関との協働における信頼性を高め、ビジネス拡大の機会を増やすことができる。
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協働エコシステムに参加し、CBDCの機会を掴む：シンガポールドルの卸売型CBDCテストネットは参加者に新たな支払い・決済ツールを提供しており、Web3企業は特に支払いおよび証券決済分野で互換性のある応用シーンを探求すべきである。CBDCのテストに参加することで、Web3企業は中央銀行デジタル通貨の運営メカニズムを理解し、将来的なデジタル通貨による支払い・決済に備えることができる。これにより、企業は将来のデジタル金融システムにおいて有利な立場を得ることができる。
シンガポールは徐々にグローバルな資産トークン化のイノベーションセンターになりつつある。Web3企業にとって、コンプライアンスは主流市場への入り口であるだけでなく、市場信頼を築き、事業拡大を実現する鍵でもある。今後、Web3企業はイノベーションを追求する一方で、自らのコンプライアンス体制を継続的に強化しなければ、激しい市場競争の中から抜け出すことはできない。艾盈はWeb3企業にコンプライアンス指導を提供し、シンガポールのみならずグローバルにおける業界発展を支援し、共にフィンテックの新時代を迎えていく所存である。
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