暗号化三都市物語
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暗号化三都市物語
「三都物語」で最後まで笑いを手にするのは誰なのか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：TechFlow
シンガポール、香港、ドバイ。
世界の暗号資産業界という大きな盤上で、この3都市はそれぞれ異なる姿勢で業界の発言権と人材資源を争っている。
かつてはユートピアだったシンガポールも厳格な規制により光沢を失いつつあり、香港は開放的な政策によって回帰の波を生み出している。一方、ドバイは「ゼロ税＋オープン規制」というモデルで、新たな暗号資産オアシスとして台頭しつつある。
この3つの暗号資産拠点はかつて暗号資産業界の夢の居場所だったが、今や運命の分かれ道に立たされている。規制の鉄槌、資本の流れ、Web3への野望――この「三都物語」で、果たしてどの都市が最後まで勝ち残るのだろうか？
シンガポール：かつての栄華
「ライオンシティ」と呼ばれるこの小さな島国・シンガポールは、かつて数え切れないほどの暗号資産起業家たちにとってのユートピアだった。
しかし今、シンガポールの暗号資産業界は「コンプライアンスの霧」に覆われている。
2025年6月、金融管理局（MAS）は最終的な解釈を発表し、ライセンスを持たないデジタルトークンサービスプロバイダー（DTSP）に対し、海外顧客へのサービス提供を同年6月30日までに停止するよう求めた。シンガポールにコアチームを置く海外プロジェクトさえ、MASの監督審査を受ける必要があるのだ。
政策の不透明さから、一時的に不安が広がった。
その後、MASは柔軟な対応と同時に、オフショア取引所に対しては強硬姿勢を貫いた。
MASは最新の解釈として、規制の主な対象は「digital payment tokens and tokens of capital market products」、すなわち支払い型トークンまたは証券型トークンであると明言。ガバナンストークンやユーティリティトークン（機能型トークン）を取り扱う事業者については規制対象外となり、ライセンス申請の必要がないとした。
また、ブルームバーグ報道によれば、シンガポールの規制当局は主要な暗号資産取引プラットフォームに対して最終警告を発しており、「国内で運営しながら現地ライセンスを保有しない主要取引所は、速やかに撤退すべきだ」と強く促している。
TechFlowの取材によると、「シンガポールを拠点とする多くの暗号資産取引所がすでに撤退計画を開始しており、コアスタッフを香港やマレーシアなどへ順次移転させている」という。
だが、こうした政策によるパニック以前から、暗号関連従業員のシンガポール離脱は既定の流れとなっていた。
「高すぎて住めない」と語るのは、暗号業界のベテランXIN氏。「ウッズロードのまともなアパートメントですら月5,000シンガポールドル（約2.5万人民元）ほどする。これだけでも十分負担だが、今年はそもそも稼げなくなったことが大きい」。
業界関係者のAdam氏は、過去にシンガポールが多くの人材を惹きつけた理由について、「安全と制度の安心感に加えて、誰もが利益を得られ、コストをカバーできたからだ。プロジェクト側、取引所、VCすべてが好景気の中で恩恵を受けられた。だが今回はビットコインだけの相場で、多数のアルトコインプロジェクトは上場直後から下落、VCも大損を出し、いくら頑張ってもビットコインをホールドするより儲からない。シンガポールに残っていてもコストばかり増えるだけで、意味がない」。
数年間シンガポールに住んでいるQin氏も、「ここ1年で業界人がどんどん去っていくのを感じる。顕著な例としては、以前活発だったシンガポールのハイキンググループが今はほとんど沈黙していることだ」と指摘する。
今回の政策衝撃により、さらに多くの関係者が去っていくだろう。では、誰がまだシンガポールに残るのか？
第一に挙げられるのは、暗号資産関連ライセンスを持つ企業の従業員だ。シンガポールMASの公式情報によれば、COBO、ANTALPHA、CEFFU、MATRIXPORTなど24社が免除リストに含まれており、BITGO、CIRCLE、COINBASE、GSR、Hashkey、OKX SGなど33社が既にDTSPライセンスを取得している。
第二に、ライセンス不要の業務に従事する人々。たとえば暗号VC、KOL、証券性および支払い型ではないトークンのプロジェクトチームなど。ただし、これらの人々の多くは創業者や幹部クラス、あるいは既にシンガポールPRを取得し、現地に家族を構えている者に限られる。
つまりシンガポールは、自国のタレント戦略を貫徹しており、「十分にコンプライアンスを遵守し、高純資産を持つ層」に特化した人材集積を目指しているのである。
香港：熱狂の波
シンガポールを離れたら、次の暗号資産のホットスポットはどこか？
現在の有力な選択肢として、香港とドバイの二つがあげられる。
シンガポールのDTSP最終解釈発表後、香港立法会議員の呉傑荘氏は即座にSNSで中英バイリンガル声明を投稿した。「もしシンガポールで継続が困難になり、香港への移転を検討しているなら、ぜひ私に連絡してください。支援いたします。香港での発展を歓迎します！」
ビクトリアハーバーの夜景は依然として輝いているが、香港の金融物語は新たな章を迎えようとしている。
サークルの上場に続き、香港がステーブルコイン規制を推進したことで、再びグローバル資本の注目が獅子山の下に戻ってきた。
2025年5月21日、香港の「ステーブルコイン発行者条例案」が正式に可決された。これにより、ステーブルコイン発行者はライセンス取得が義務付けられ、準備資産は100％高流動性資産で裏付けられなければならない。香港金融管理局（HKMA）は域外管轄権まで持ち、世界中の香港ドル連動ステーブルコインを監督できる。
6月12日、ブルームバーグ報道によると、アリババ傘下のAnt International（旧・アントグループ国際部門）は、香港でステーブルコインライセンスを申請する計画を進めている。
暗号資産政策がますます明確になるだけでなく、過去数年間「金融遺跡」と揶揄されていた香港のマクロ環境も、劇的に改善されつつある。
有名財経メディア・グルーロンホイのグルーロン氏が紹介したデータによると：
1. 香港の住宅賃料が過去最高を記録した；
2. 香港在住の米国人数（外国人の代表的指標）が新記録を更新。パンデミック前は85,000人、2023年の終息直後は70,000人に減少したが、最新データでは再び85,000人を超えた；
3. 香港大学の1年間の入学申込手数料（合格ではなく、申請のみ）が8億に達した。
LD CAPITAL創設者の易理化氏は長年シンガポールと香港を往復して生活してきたが、「私は断然香港の方が好き。今後も長期的に香港を拠点にするつもりだ」と話す。
「香港には多くのメリットがある。食事が豊富で、気候もよく、中国本土に近い。政策もよりフレンドリー。そして何より重要なのは、香港では一定期間滞在すれば自動的に身分が与えられるが、シンガポールでは何度も申請が必要だということ。永遠に中華の地に住み続け、子孫がずっと中国人であり続けるのが、より良い選択だと思う」と易氏は述べた。
シンガポールから香港へ移る暗号関係者が増えている。内情を知る人物によれば、TRONの創設者ジャスティン・サン氏もすでにシンガポールから香港へ長期移住しているという。
両都市の盛衰を測る明確な指標として、賃料水準がある。
Midland Realtyのデータによると、2024年5月、香港の住宅賃料は3か月連続で上昇し、2019年以来の最高水準に達した。
香港中原都市賃料指数（CRI）によれば、2025年5月の指数は125.38で、前月比1.32％急騰。9か月ぶりの最大上昇幅であり、過去最高値まであと2.05％しか差がない。
一方、2024年前半期におけるシンガポールの高級住宅賃料は4.5％下落。これは世界30都市中最大の下落幅だった。
ドバイ：中東の「深セン」
アジアのシンガポールと香港以外に、ドバイという「ブロックチェーンの砂漠のオアシス」が、ロケットのようなスピードで暗号資産版図を再編している。
「個人所得税ゼロ、法人税率は0〜9％、生活費も比較的リーズナブル、さらに国際的」――ドバイで2年間暮らす業界関係者が挙げる魅力だ。「もっと重要なのは、ここでは規制当局が本当に暗号技術革新を理解し、歓迎していることだ」。
2025年、ドバイ仮想資産規制局（VARA）は規制ルールをさらに最適化し、「サンドボックス→適応→拡大」というモデルを採用。仮想資産サービスプロバイダー（VASPs）に、より明確な法的保障を提供した。
すでに2024年時点で、ドバイには1,400以上のブロックチェーンスタートアップが集積し、総評価額は245億ドルに達。90以上の投資ファンドと12のインキュベーターからなる完備したエコシステムを形成していた。
Chainalysisのデータによれば、ドバイの暗号産業は約1,000億ディルハム（272.5億ドル）の生産額を貢献しており、UAE国内総生産（GDP）の4.3％を占めている。
2025年5月、UAE国営投資会社MGXが世界最大の暗号資産取引所バイナンスに20億ドルを出資したことも、明らかなシグナルとなった。
暗号資産のベテラン投資家Snow氏はドバイに長く住んでいたが、「チャンスが多いこと」が彼女がドバイを選んだ最大の理由だった。「中東は法律制度もインフラも、シンガポールや香港ほど整っていない。しかし、だからこそ、隙間があり、チャンスがある」。
ドバイはまるで20世紀初頭の深センのようだ。全国から人が殺到し、最初の夢――お金を稼ぐこと――のために集まってくる。
「中東現地人以外では、ドバイにはヨーロッパ人、ロシア人、インド人、華人などが最も多く、全員がビジネスと金儲けのために来ている。稼いだお金でドバイか本国に家を買う」。
ドバイ在住のNancy氏はかつて不動産仲介を務めており、ドバイの異常なほど急騰する不動産市場を目の当たりにしてきた。世界的不動産サービス会社CBREの最新報告書によれば、2024年にドバイの住宅価格は平均18％上昇。2025年第1四半期には20％に達した。
そして、暗号資産新富裕層がドバイ不動産市場を支える重要な存在となっている。
「ここ数年、中国出身の暗号資産富豪がドバイで大量の物件を購入してきた」とNancy氏は語る。
以前、ドバイ最大の民間不動産開発会社Damac Propertiesは、ビットコインなどの暗号資産での物件購入を受入れると発表した。
現在、ドバイはRWA（リアルワールドアセット）の最重要実験フィールドでもある。
5月1日、ドバイのMultiBank Group、不動産大手MAG、ブロックチェーンプロバイダーMavrykが30億ドル規模のRWA協定を締結。これにより、MAGの高級不動産プロジェクトが規制されたRWA市場を通じてブロックチェーン上に上場される。
5月25日、ドバイ土地局（DLD）、UAE中央銀行、ドバイ未来基金は中東・北アフリカ地域でトークン化不動産プロジェクトを立ち上げた。これらの政府機関は、投資家が「ドバイにある即時所有可能な物件」のトークン化株式を購入できるプラットフォームを導入した。
規制環境が良好なため、現在ドバイには多数の取引所が拠点を置いている。そのトップが世界最大の暗号資産取引所バイナンスだ。
ドバイおよび中東全域において、バイナンスは特別な地位を占めている。
「ドバイでは『バイナンス』という肩書きは非常に強いブランド力を持つ。元従業員、バイナンス出資先、パートナー企業――どれも優れた信用背書になる。実際関係なくても、バイナンスの誰々と知り合いだと自称する人も多い」とNancy氏。おそらくバイナンスの集積効果により、ドバイは今や暗号資産市場における重要な情報とプロジェクトリソースの取引センターとなっており、多数の暗号プロジェクトのシェルリソースやマーケットメイキングなどがここで取引されている。
取引所関係者だけでなく、ドバイには多くの著名な暗号KOLも集まっている。例えば、「YouTubeで268万人のフォロワーを持つCoin Bureauのスタジオもドバイに存在する」。
しかし、ドバイにも独自の課題がある。
夏の極端な高温、文化的差異、銀行サービスの制限、地政学的不確実性――これらは潜在的な懸念材料だ。「ドバイは素晴らしいが、誰にとっても理想の選択ではない」とNancy氏は率直に語る。「多くの人は単にドバイでお金を稼ぎ、十分貯まったら去ってしまう。ドバイは生活するには向かない。生活感があるのはむしろアブダビだ」。
さらに、ドバイの文化やタイムゾーンの違いは、アジア市場への拡大を妨げる可能性もある。ドバイは欧州・アジア・アフリカをつなぐ橋頭堡だが、香港はアジア、特に華人市場へのゲートウェイなのだ。
シンガポールの規制強化、香港の政策復活、ドバイの急速な台頭――この三都市は独特のバランスを形成している。「香港はアジア、特に華人市場への玄関口。ドバイは欧州・アジア・アフリカの交差点。一方、シンガポールはよりコンプライアンス重視で機関投資向けの暗号資産マネジメントセンターとして再定位されるだろう」。
ビクトリアハーバーのきらめく夜景も、ブルジュ・ハリファの壮大な景観も、シンガポール・マリーナベイの近代建築も、すべて新しい暗号金融時代の到来を見守っている。
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