香港のブロックチェーン政策はなぜ「揺れ動く」のか？
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香港のブロックチェーン政策はなぜ「揺れ動く」のか？
香港はゲームに参加し、道を探り、人材を育成する一方で、実験の拡大化を防ぎ、リスクと不確実性を早すぎる段階で本土に持ち込むことを避けなければならない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：孟岩
今年8月初に香港を訪れた時は、ちょうど香港のステーブルコインとRWAへの熱が一時的な頂点に達していた頃だった。以前の記事で当時の状況をこう描写した：
「米国および香港本地のステーブルコイン立法、そしてそれに牽引された株式市場と暗号資産市場の動向に伴い、香港では今や誰もがステーブルコインとRWAを話題にし、どの食事の席でも最近の相場と市場の噂が議論されている。伝統金融の巨頭たちが積極的にcryptoの機会に参加し始め、多くの伝統的インターネットやAI分野の起業家たちがWeb3との融合を求めて香港に殺到し、伝統業界からも先見の明ある多くの企業家がcryptoに注目し始めている。ホテルのロビーでステーブルコインとRWAについて議論していると、傍らの人々から好奇心に満ちた質問や交流が寄せられることさえある。このような盛況は、2018年以来経験したことがない。香港に来る前、私は現在の世界のcryptoの中心はニューヨークにあると推測していたが、ちょうど知り合いのウォール街の銀行家がニューヨークから香港に来たばかりで、彼は『香港のcrypto熱はニューヨークをはるかに超えている』と言った。したがって、熱量でランク付けするなら、今の香港は間違いなく世界一だ。」
時が経つのは早く、わずか2ヶ月足らずで、香港からは複雑なシグナルが伝わってきた。一方では、つい最近香港政府が重要な総合報告書の中で、引き続きステーブルコインとトークン化資産の発展を推進する意向を表明しており、これは香港の暗号資産業界に対する政策に実質的な変化がないことを示している。他方では、一部のメディア報道や噂が交差して裏付けているように、中国本土の監督当局が、中国本土の金融機関が香港でRWA業務に参加することに対する政策に重大な転換があり、それが香港に波及し、外部から香港の暗号資産産業の将来性に疑問が生じている。聞くところによると、今や香港のcrypto熱は急激に冷め、上記の文章を今読むと、すでに少し「昔の開元の盛世を思い出せば、小さな町にもまだ万戸の家が隠れていた」というような時の流れを感じさせる。私は、米国への出張が原因で、当初計画していた分析記事の執筆が遅れたことを幸運に思っている。そうでなければ、今読むと少なからず気まずさを感じたことだろう。
これは初めてのことではない。いつ香港のcrypto政策に「大きな変化が来るのか」を推測することは、中国語圏のcryptoコミュニティで長く続く議論の的だ。そして、監督政策に対するためらいやため息、悲鳴は、李谷一の『難忘今宵』がCCTV春節晩会にとってそうであるように、毎回の議論の締めくくりの曲となっている。
疑う余地はない。シグナルが矛盾しているということは、事柄そのものが単純ではないことを示しており、政策が揺れ動くということは、意思決定者が直面している状況が複雑に入り組んでいることを示している。したがって、この時点で、我々は一つには監督当局がどうするかを判断し、二つには自分自身がどうするかを決断しなければならない。
最初の問題について、私の判断はこうだ：監督当局は、香港が本地の資源を限界として、米国主導のブロックチェーン・デジタル経済に十分に参加することを許容するが、中国本土の個人や企業が深く関与することを厳しく制限する。
事実を挙げ、道理を説こう。現在の状況はこうだ：ブロックチェーン技術の応用の見通しは明らかになっているが、その政治的・経済的帰結はまだ不確かである。
米国がカードを切ったことで、ブロックチェーンの応用シナリオは明確になった。もしも誰かがまだ軽蔑した表情で「ブロックチェーンは投機以外に何の役に立つのか？」と詰問してきたら、この答えを彼の顔に投げつければいい：ブロックチェーン上に、史上最大規模で最も効率的な資源配分ネットワークが構築される。20年以内に、人々はいつでも、どこでも、デジタル通貨を使ってあらゆる資産を売買できるようになるだろう。資本、将来のキャッシュフロー、支配権、データ権利、AI計算能力、ロボットの指揮権、エネルギー、そしてデジタル化可能なあらゆる物品が、秒単位で世界中を跳躍し流動する。スマートコントラクト化されていないすべての監督規則、資本規制、市場の障壁は、19世紀の鎖国と海禁政策のように、形骸化し、危うく揺らいでいるだろう。要するに、ブロックチェーンはデジタル経済のWTOなのである。
このような効率的な資源配分ネットワークは、市場効率を極限まで高めることができる。しかし、いわゆる市場効率とは、「各々がその分に応じたものを得る」ことだ。理想世界では、これは大多数の人々にとって良い知らせだが、現実世界では、誰の資源を誰に配分して何をさせるかは、単純な経済問題では全くない。特に、このデジタル経済の大航海時代は、トーマス・フリードマンが『世界はフラット化する』を書いた「大調和」の歴史段階で起こっているのではなく、米国の政治評論誌『ニュー・リパブリック』が第一次世界大戦前夜に似ていると考える歴史段階で起こっている。したがって、それは単なる普遍的で恩恵的な金融技術の進歩にとどまることは運命づけられておらず、必然的に誰もが勝敗の天秤にかけて繰り返し測ることになる。
勝敗の結果は、いくら強調してもし過ぎることはない。この資源配分ネットワークが構築されない限り、一個人、一企業、一国の今後数十年の興隆と衰退、栄光と恥辱は、そのネットワーク内での位置によって大きく決定されるだろう。ちょうど個人の権力と富が主に社会的ネットワーク内での位置によって決まり、個人の知力や体力によって決まらないように、経済主体のデジタル経済における権利と富も、主にブロックチェーン経済ネットワーク内での位置によって決まり、それ自体の生産力によって決まることはないだろう。一つの技術として、ブロックチェーンが創造しようとしているのは、新しいデジタル経済秩序である。秩序もまた製品であり、そしてあらゆる製品の中で最も重要な製品だ。したがって、私の見方は大多数の人々とは異なり、ある経済主体が将来のデジタル経済秩序において占める位置は、それが持つAI計算能力よりも重要であると考える。
しかし、自分自身がブロックチェーン秩序の中で占める位置を推測することは非常に困難だ。ルールの制定者以外には、市場は誰にも約束を提供しない。このネットワークに参加することは、勝者になる可能性もあれば、敗者になる可能性もある。
この不確実性は、ある経済主体の意思決定者にとって、特に悩ましいものかもしれない。私はこの悩みを、一連の「もし〜なら〜、そうでなければ〜」という論理の入れ子構造にプログラム化してみよう：
もし 私がルール制定者としてブロックチェーン経済を主導できる なら
参加し、主導する。
そうでなければ、もし 私が受け入れ可能な結果を得られる なら
参加し、関与する。
そうでなければ、もし 私が参加しなくても勝者になれる、あるいは少なくとも敗者に転落しない なら
参加せず、鎖国と海禁を行い、栄光ある孤立を貫く。
そうでなければ、もし 私がルール制定者として別の道を切り開ける なら
参加せず、別の道を切り開く。
そうでなければ――それはつまり、参加しなければ必ず負け、別の道を切り開く機会もないことを意味するなら
参加し、長期的に渡り合う。
この論理に照らし合わせれば、トランプ政権の急進的なブロックチェーン政策も理解しやすい。米国は単に最初の判断分岐でYesと答えたに過ぎず、その主な戦略は単なる参加にとどまらず、主導しルールを定めることにある。
そして世界中の大多数の他の経済主体は、まだ損得を計算しているか、あるいはまだ様子を見ているのかもしれない。もしかしたら、このことは起こらないかもしれない？次の米国政権が盤をひっくり返せるかもしれない？もう数年様子を見てからにしよう？
このような考えは非常に危険だ。なぜなら、米国は全力で走っているからだ。
7月に米国がステーブルコイン法案を通過させた後、バトンは今、米国証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）に渡されている。この二つの機関の歩みは、当初最も楽観的な予想よりもさらに速く、米国すべての上場企業の株式と債券のオンチェーン化を迅速に推進し、年末までにデジタル資産取引を大幅に緩和する新しい監督フレームワークを打ち出す計画だ。これは、来年には世界中の数億の「デジタル経済遊牧民」が、ステーブルコインを使って米国企業の株式と債権を購入し、米国の監督体系の保護を受けられるようになることを意味する。一旦米国がこのネットワーク内で唯一の「正規軍」になることに成功すれば、それは養蜂場に侵入した熊のように、口をあらゆるデジタルの障壁に突き通し、世界中のデジタルハニーを吸い尽くすだろう。ブロックチェーンは昼夜を問わず米国の政府と企業に金銭、データ、計算能力資源、権力を送り込み、その甘さを味わった米国はもう引き返すことはない。
ためらっている時間はあまり残されていない。
すべての「その他」の経済主体の中で、中国は最も特別だ。実力において、中国は米国とオンライン・デジタル経済の主導権を争う機会のある唯一の経済主体である。このことの最適な時期は既に逃しているが、後から追い上げることができないという意味ではない。この点において中国には成功した経験がある。現在の問題は、この構築中の新しい経済ネットワークについて、人々の理解がまだ非常に限られており、かつてWTOに加盟した時のように、効果的な戦略を一揃い提示することができないことだ。
香港はまさにそのような実験場の役割を果たしている。ゲームに参加し、道筋を探り、人材を育成すると同時に、実験の拡大化を防ぎ、リスクと不確実性を早すぎる段階で本土に持ち込まないようにしなければならない。
この論理は、現在の香港の監督当局の態度とよく一致している。もし私の推測が間違っていなければ、このような監督の考え方は、今後しばらくの間安定して維持されるだろう。
そして、海外にいる華人ブロックチェーン従事者にとって、これは、参加する余地はあるが、操作には限界があることを意味する。香港で米国主導のブロックチェーン経済に参加することは、問題ない。特に、純粋なオンチェーンのDeFi業務は、必ずや兵家の必争の地となるだろう。しかし同時に、中国本土からの資金と資産については繰り返し確認し、コンプライアンスを確保する必要があり、特に前の時期に熱を帯びていた本土資産のRWA化は、ハイリスクな操作に属し、特に慎重を期す必要がある。
個人レベルでは、今は業界全体がチップを交換し、ルールを交換し、プレイヤーを交換する時間の窓であり、一部の局所的な監督政策の不透明さのために躊躇し、時機を逃すことは断じてあってはならない。私は、香港の政策には揺れ動きがあるが、残された余地は十分だと考える。特にDeFiから参入し、米国の監督フレームワークがDeFiに対して提供する寛容な窓を十分に活用すれば、大いに活躍できないこともないだろう。
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Yan Meng
