ゲームプロジェクトがトークンを発行する場合、CEXとDEXのどちらを選ぶべきか？
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ゲームプロジェクトがトークンを発行する場合、CEXとDEXのどちらを選ぶべきか？
DEXと100％分配の組み合わせは、かなり優れた戦略である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：1mpal
翻訳：TechFlow
最近、ゲームプロジェクトが分散型取引所（DEX）と中央集権型取引所（CEX）に上場する際の議論がますます活発になっている。私はゲームプロジェクトに助言を行うコンサルタントとして、この議論を目の当たりにしてきた。取引所の上場条件はますます厳しく、コストも高くなっている。
取引所側は、より厳しい基準によって高品質なプロジェクトをフィルタリングできると主張しているが、実際にはこうした上場難易度の上昇により、プロジェクト側は開発計画を調整せざるを得ず、トークン生成イベント（TGE）に過度に注力するようになってしまっている。その結果、DEXで上場し、市場の自然な需給バランスによってトークン供給を調整するという選択肢が、ここ最近注目され始めている。
1.CEX上場の非合理性
GSTがCEXに上場したときの警告信号を覚えているだろうか？
おそらくすべてのユーティリティトークンが抱える問題は、取引所への上場から始まるのかもしれない。上場の利点は、流動性を創出できることにある。特にトップレベルのCEXに上場すれば、完全希薄化時評価額（FDV）が保証され、プロジェクトの評価額を人為的に引き上げることも可能になる。たとえば、BinanceのFDVは8億ドル、OKXのFDVは3億ドルである。
通常、プロジェクトは取引所に上場するために10〜20％のトークンを割り当てる必要があり、TGE後も他の取引所に上場するためには数十万ドルもの費用がかかる。これはゲームプロジェクトの持続可能性にとって破壊的だ。なぜなら、取引所に流れ込む多くの取引量は最終的に売却圧力となるからである。
ゲーム内で使用されるユーティリティトークンの取引量が中央集権型取引所（CEX）に集中しすぎると、どれほど革新的なユースケースを備えていても機能しづらくなる。StepnのGSTがまさにその典型例である。最近では、ゲームプロジェクトはミーム的なキャラクターを採用し、積極的にストーリーテリングに取り組み始めた。
2.ヘッジと貸借
ヘッジ可能な状態とは、実質的にそのトークンがマージン取引や先物取引の対象となり得ることを意味する。これはマーケットメイキングや取引高増加には有利だが、ユーティリティトークンや「Play-to-Earn」（P2E）トークンにとっては極めて不利である。
韓国では「ACE ARENAS」というゲームが非常に人気がある。私の友人たちもこのゲームで毎月数千ドルを稼いでいる。これを聞いた多くの人々が次々と参入している。では、需要の増加によってトークン価格は上昇すべきではないか？答えは「否」だ。ヘッジ戦略の影響があるためである。
もちろん、分散型取引所（DEX）も徐々にヘッジをサポートしつつあるが、大多数のプレイヤーは依然として中央集権型取引所でリスクフリーな収益を得ている。とりわけ取引所がゲームユーティリティトークンの貸し出しをサポートしていることで、価格下落の悪循環が大幅に加速している。
3.興味深い事例
だからこそ最近、いくつかのプロジェクトが分散型取引所（DEX）でのトークン発行を試み始めているのだ。XBORGは公開販売において参加者に豊かな機会を提供し、初期参加者は約4〜5倍のリターンを得た。これは、100％のトークン分配後でも価格上昇を実現した稀有なケースである。
MAYG はさらに攻撃的な実験を行っている。極めて低い完全希薄化時評価額（FDV）を採用し、初めからすべてのトークンを市場に放出する。製品がまだ完全にリリースされていない段階で、これは「ミーム」文化とゲームユーティリティトークンを融合させる試みに見える。
Seedify FundもまたDEXを中心としたプロジェクトの一つであり、最近Seedworldを事実上のトークン/NFT公開販売プラットフォームとして展開している。ただし、これはすべてのトークンを最初から分配するものではなく、むしろプロジェクトに対する自信の表れといえる。初期のSeedifyもDEX中心だったからである。
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保証された完全希薄化時評価額（FDV）と、高リスク・高リターンの対比
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取引の利便性と知名度の確保 vs ゲームトークンのアイデンティティ強化
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完全分配モデルはCEX・DEX双方にとって実験的な魅力を持つ
まとめに入る前に明確にしておきたいのは、XBORGの完全希薄化時評価額（FDV）を本当に正当化できる価値があるのかどうか、私自身も確信していないということだ。また、一時的に1億ドルのFDVを達成したからといって「成功」と呼べるかどうかも疑問である。彼らはシャンパンを開けて「メタバースの中心」と宣言するかもしれないが、私はあくまで事例として挙げているに過ぎない。
私は依然としてトップレベルの中央集権型取引所（CEX）に上場するトークンを高く評価しており、そのポテンシャルを信じている。しかし、現在のゲームトークン経済は変革が必要だと考える。特に既存のアンロック方式は、ゲームトークンエコシステムに大きな悪影響を与えている。100％分配されたトークンこそが、真の市場需要を示すことができるのだ。
取引所上場はゲームの認知度向上と流動性提供において明確な利点を持ち、これは分散型取引所（DEX）が容易に追いつけない部分である。CEXはアクセスのしやすさという点で優れている。しかし一方で、DEXはゲームトークンに大きな自由度を与える点で優れている。今の議論は非常に興味深く、誰かが実際に行動を起こしてくれるのを楽しみにしている。DEXと100％分配の組み合わせは、非常に優れた戦略と言えるだろう。
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