イーサリアムのジレンマ：ユーザー数が2021年以降減少し続けており、L2との協力の中で価格主導権を取り戻す必要がある

2024.09.12

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イーサリアムのジレンマ：ユーザー数が2021年以降減少し続けており、L2との協力の中で価格主導権を取り戻す必要がある

イーサリアムのL2ロードマップはスケーリングにおいて成功を収めたが、それは成功の半分にすぎない。

2024.09.12 - 03:34:08

以太坊

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イーサリアムのL2ロードマップはスケーリングにおいて成功を収めたが、それは成功の半分にすぎない。

著者：0xLouisT

翻訳：TechFlow

「ある結果をもたらす原因を大切にしながら、その結果を嘆く者を神は嘲笑する。」―ボスュー

ここ数か月、ETHのL2が失敗したという議論が盛んに行われているが、その方向性は間違っている。多くの人々はETHの不調をL2のせいにし、スケーリング計画が失敗したと考えている。ETHの価値が下落するにつれ、保有者たちは責任の所在を探しているが、我々が直面している真の問題——そしてその一部の根本原因に対して我々自身が責任を負っていること——を見逃している。

因果関係の分析

まず、人々が不満を述べている結果とは、明らかなものだ：

1. ETHの収益急減：確かにイーサリアムには責任がある。理由はそのスケーリングロードマップにある。しかし、これは失敗を意味するわけではない。イーサリアムのスケーリング計画は、手数料の削減とスループットの向上を通じてユーザー数を100倍に増やすことを目指していた。L2上でのトランザクションコストを100倍削減するという目標はすでに達成されている。だが、手数料が大幅に低下しても、ユーザー数は予想されたほど増えず、むしろ2021年以降減少し続けている。仮に手数料が100分の1になっても、活動量が100倍になれば収益は自然と安定し、ETHの収入も過去の水準に戻るだろう。つまり、ETHのユーザー数を100倍に増やす必要があるのだ。

2. L2がL1に与える影響：確かにL2は独自に手数料を設定できる。手数料が数セントや数ドルのレベルになると、ユーザーは価格に対して鈍感になりやすい。このメカニズムには欠陥があり、L2がユーザーフィーから高い利益を得ることを可能にしている。→ イーサリアムは再び価格設定権を取り戻す必要がある。

3. L2が十分なユーザーを獲得できていない：L2自体はユーザー数を100倍にするための手段ではなく、成長を促進するツールであり原動力ではない。私たちはWeb3へのユーザーの関心を再び喚起する必要がある。→ つまり、ETHのユーザー数を100倍に増やす必要がある。

これらの問題をどう解決するか？

L2を巡る議論の核心にある2つの課題は明確になった：

1. ETHのユーザー数を100倍に増やす必要がある

単に取引手数料を下げても、ETHのブロックスペースに対する需要が回復することはない。肝心なのは、どうやってユーザー数を100倍に増やすかということだ。明確な答えはないが、以下の要素が重要になるかもしれない。私の見解では：

新たな革新やユースケースを通じてユーザーを惹きつける必要がある。
強気相場（ブルマーケット）はETHのブロックスペース需要を大きく高める：価格は市場のトレンドに影響を与える。たとえばETHの価格が$10,000に達すれば、今のような議論は起きないだろう。

2. イーサリアムは価格設定権を再び握る必要がある

現在でもETHは理論的に価格設定権を持っているが、現状はまるで車が低速ギアで走っているようなものだ。もしL2がユーザーフィーから多額の利益を得ているなら、それはETHの価格設定が低すぎることを示している。問題の根源はネットワーク全体のフィーが低すぎることにある。手数料が数ドルまたは数セントのレベルでは、ユーザーは価格に無関心になりやすい。しかし、すべてのL2の活動量が増えれば、手数料は徐々に上昇し、ユーザーが再び価格を気にするようになる臨界点に達する（下図参照）。

現在、L2におけるベースフィーは優先フィーに比べて低すぎる（下図参照）。理想は、ベースフィーと優先フィーの比率が、過去数年間のイーサリアムL1で見られた水準に近づくことだ（下図参照）。

そうなれば、L2は利益率を下げて費用競争力を維持するために、価格競争に巻き込まれる。まさにこの時点で、ETHは価格設定権を再び取り戻し始めるのである（下図参照）。

結局のところ、イーサリアムのスケーリング計画は、これほど少ないユーザー数で運営されるとは想定していなかった。L2に対する価格主導権を取り戻すには、ETHは現在の100倍のユーザー数が必要である。このネットワークは、これほど低い使用率のために設計されたものではない。

相反しない2つの視点

最後に、イーサリアム保有者がよく語る2つの主要なビジョンについて考察しよう。

1. 健全通貨としてのETH：EIP-1559導入後、ETHは供給量が減少する通貨となった。これは健全通貨としてのビジョンに合致している。しかし、L2の登場によってトランザクション手数料が減少したことで、このビジョンは説得力を欠き、コンセンサスも得られていない。

2. スケーラブルな計算ネットワークとしてのETH：スケーラビリティ計画により、ETHのビジョンは「拡張性」を重視し、安価でスケーラブルな計算ネットワークへとシフトしている。これは、デフレや健全通貨的特性よりも、スケーラビリティを優先する方向だ。

一見、この2つのビジョンは完全に対立しているように見えるが、実際にはそうではない。どちらも需要に依存している。活動量が現在の100倍に増加すれば、増大する手数料によってETHは再び供給量を減少させる状態に戻る。つまり、イーサリアムは健全通貨としても、スケーラブルな計算ネットワークとしても機能しうるのだ。鍵となるのは活動量の増加である。

要するに：イーサリアムのL2ロードマップは、スケーリングという点では成功した。しかし、それは半分の成功にすぎない。ETHの収益や価格パフォーマンスの問題を、L2や技術、あるいはヴィタリックのせいにすることは誤りだ。真の課題は、現在のユーザーの100倍のユーザーを獲得することにある。それがなければ、ETHは影響力を失うリスクに直面する。