単に暗号資産の価格が低迷しているだけではなく、イーサリアムは自らに敗れようとしている。

2026.02.05

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単に暗号資産の価格が低迷しているだけではなく、イーサリアムは自らに敗れようとしている。

イーサリアムは、まるで足腰の弱った年老いた富豪の女性のように感じられる。彼女はあらゆる革新を拒絶する一方で、自分に寄生する子孫たちにお金を分け与えている。

2026.02.05 - 02:21:10

以太坊

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

著者：Pavel Paramonov

編集・翻訳：TechFlow

TechFlow解説：イーサリアムは、現在深刻なアイデンティティ危機に直面しています。ベテラン暗号資産研究者であるPavel Paramonov氏は、本稿で衝撃的な問いを投げかけます。「かつての市場の王者が、なぜ今や人々の信頼を次第に失いつつあるのか？」——ロールアップ（Rollup）路線図に対する「絵に描いた餅」という批判、コミュニティ内での終わりなきイデオロギー論争、そしてコア人材の流出とモチベーションの欠如。こうした諸問題により、イーサリアムは「正しさそのもの」を追求するという罠に陥っているように見えます。本稿では、技術的優位性の裏に隠れた成長の停滞に焦点を当て、たとえVitalikのような偉大なリーダーが存在しても、エコシステム全体の疲弊を覆い隠すことはできないという現実を鋭く分析します。激しい競争が繰り広げられるこの市場において、イーサリアムは果たして再生を遂げるのか、それとも著者が描写する通り、「革新を拒む老成した富豪」と化してしまうのでしょうか？

全文は以下に掲載：

本稿の着想は、主にVitalik氏が最近発表した、市場の現状およびその変化に関する見解から得られました。現在の市場全体が下落傾向にある中で、特定の個人を責めることは困難であり、また筆者もそうした責任転嫁のためにここにいるわけではありません。

筆者の立場は、複数のイーサリアム関連チームと協力経験があり、リスク投資ファンド代表としてイーサリアム上に構築された多数のプロトコルに投資し、総じてイーサリアムおよびEVM関連全般に対して熱烈な支持者であった者です。

しかし残念ながら、筆者はもはや同じことを言い続けることができません。なぜなら、イーサリアムが自分自身の進むべき方向を見失ってしまったと感じているからです（多くの人々も同様の感覚を抱いているようです）。

ETHの価格動向について議論するつもりはありませんが、世界第2位の暗号資産が極めて不安定なパフォーマンスを示しているという事実は無視できません。グローバル市場の動向に関係なく、ETHの動きはまるでアンカリングを失いつつあるステーブルコインのようになっています。

本稿は、過去数年間にイーサリアムで何が起きたのか、そしてなぜ多くの人々が希望を失い、あるいはすでに絶望に至っているのかについて述べたものです。イーサリアムはSolanaや他の競合他社に負けているのではなく、自らに敗れています。

ロールアップ中心主義のロードマップ

イーサリアムが「ロールアップ中心主義（rollup-centric）」のロードマップを導入した際、ほぼすべての人が期待を寄せました。当時の約束は、ロールアップ（およびValidium）がスケーラビリティ問題を解決し、最終ユーザーのトランザクションはすべてロールアップ上で処理され、イーサリアムは検証レイヤーとして機能することでした。言い換えれば、イーサリアムはユーザーへの直接サービス提供ではなく、ロールアップのL1としての役割に特化しようとしていたのです。

ロールアップの開発はL1よりもはるかに迅速かつ低コストであるため、「数千、あるいは数万のロールアップが存在する未来」は非常に現実的で楽観的でした。

では、どこで間違ったのでしょうか？

実際には、あらゆる点で問題が生じました。無限に続く論争、実用的ニーズよりイデオロギーを優先する姿勢、コミュニティ内の対立、アイデンティティ危機、そして「ロールアップ中心主義」のビジョンを放棄する時期が遅すぎたこと――すべてが誤りだったのです。

ありうるあらゆるミスが起こりました。大部分のコミュニティは、かつてMax Resnick氏をまったく無能な悪者と見なしていましたが、実際には彼の主張のほとんどすべてが正しかったことが明らかになりました。

Consensys在籍時に、Max氏はイーサリアムが進化するために何が必要かについて数多く発言しましたが、その声はほとんど批判のみで迎えられ、ほとんど支持を得られませんでした。

愚行の極みとは、業界全体が「あるL2が果たしてイーサリアムなのかどうか？」といった議論を始めるほどになったことです。例えば：

見解A：「Baseはイーサリアムの延長線上にあり、イーサリアムエコシステムに多大な貢献をしている。」
見解B：「Baseはイーサリアムの延長ではない。それは独立した存在だ。」

いったい何について議論しているのでしょうか？

このような会話が、イーサリアムおよびそのエコシステムにとってより良い未来を築くことに、どのように寄与できるでしょうか？なぜ人々は「イーサリアムとは何か、そうでないものは何か」ということにこだわり、互いに争っているのでしょうか？私たちには、もっと重要な課題が山積しているのではないでしょうか？

もしロールアップがETHをガス代として使用しているためイーサリアムの延長であるとみなすなら、私たちは正しい道を歩んでいます。逆に、ロールアップがイーサリアムの恩恵を受けるアプリケーションに過ぎないとみなすなら、それもまた正しい道です。

そうでしょうか？全く違います。

このようなイデオロギー的議論は、実際には議論ではなく、どちらが「正しいか」を証明するために2つの「相互称賛集団（circlejerks）」がぶつかり合う抗争にすぎません。私たちは内ゲバ（PvP）ではなく、外に向かって戦う（PvE）必要があります。これはお互いの戦いではなく、共通の課題と未来に向かって取り組むという認識が不可欠です。

残念ながら、多くの人は、自分の考えが間違っている可能性を検討するよりも、精神的な自己満足を優先しています。

ユーザーの必要を超えた技術的優越感

ベース型ロールアップ（Based rollups）、ブースター型ロールアップ（Booster rollups）、ネイティブ型ロールアップ（Native rollups）、ギガガス・ロールアップ（GigaGas Rollup）、キーストア・ロールアップ（Keystore rollups）。

どのタイプが優れていて、将来はどうなるのか？それらはどのように相互接続されるのか？
「このタイプこそが未来だ」「いや、そちらのタイプこそが未来だ」
「ベース型ロールアップを開発しない理由など一切ない」
「ネイティブ型ロールアップがエコシステムを支配するだろう。なぜなら、それらは『イーサリアムに整合（Ethereum-aligned）』しているからだ」

こうしたすべての議論……にもかかわらず、結局ArbitrumとBaseが市場を席巻し続けています。

技術的優位性は確かにプレイヤーに多くのメリットをもたらしますが、その前提は「リンゴと梨」あるいは「オレンジとキンカン」を比較しないことです。これらはあまりにも似ており、ユーザーはその違いをまったく気にしません。この「バブル」の外側では、誰もそんなことに興味を持っていません。プリコンパイル（Precompile）が1つ多いか少ないか——それだけでは勝てません。

「ああ、我々は実際には『イーサリアムに整合』しており、それが我々の強みだ。我々はイーサリアムと深く結びつき、その核心的価値観を体現している。だからユーザーは我々を選ぶだろう。」

ここでお尋ねしたいのですが、一体どのような価値観でしょうか？そして、それを選ぶユーザーとは、具体的にどんな人たちなのでしょうか？

@0xFacetは、第2段階（Stage 2）のロールアップとして最初のプロジェクトとなりました。彼らこそが「イーサリアム整合性」の定義そのものです。

しかし、彼らはどこにいるのでしょうか？彼らのユーザー、開発者、技術系KOL、そしてイーサリアムエコシステムおよび整合性を支持する人々は、どこへ行ってしまったのでしょうか？これらの人物は、どこに行ったのでしょうか？読者の皆さんは、Facetという名前を聞いたことがありますか？Facet上で利用可能なアプリケーションはいくつありますか？

筆者はFacetに対して何らかの偏見を抱いていません。私は何度もその創業者と対話し、彼を非常に尊敬しており、とても素晴らしい人物だと感じています。しかし、かつて「もっと多くの第2段階ロールアップが必要だ」と口々に語っていた人々は、今どこにいるのでしょうか？筆者も知りませんし、読者の皆様もご存じないでしょう。

経済的インセンティブは、技術的インセンティブよりもはるかに強い力を持ちます。 筆者はTaikoを長年にわたり熱烈に支持しており、特に彼らのベース型ロールアップに関する研究には注目していました。このモデルには多くの利点があります：より高い検閲耐性、中立性、シーケンサ（Sequencer）のダウンタイムリスクの排除、L1バリデーターによる収益増加などです。

では、落とし穴はどこにあるのでしょうか？

落とし穴は、このモデルの背後にある財務的論理にあります。誰もが「整合性」という名目で自らの収入を放棄するよう強制することはできません。

Arbitrumはシーケンサの分散化を約束しました。Scrollも同様に約束しました。Linea、zkSync、Optimismもすべて約束しました。しかし結果はいかがでしょうか？そのシーケンサはどこにあるのでしょうか？

各ロールアップチームのドキュメントには、必ずこう書かれています。「現時点ではシーケンサは集中管理されていますが、将来的には分散化させる強い意欲があります。」しかし、これを実際に実現したところはほとんどありません。Metisは実現しましたが、幸運とも不幸とも言えるのは、人々はMetisをまったく気にしていません。

筆者は、彼らが影響力を持つ「イーサリアム至上主義者（ETH Maxis）」の好感を得るために過剰な約束をしたと考えます。はい、そう思います。
彼らが本当にシーケンサの分散化を望んでいるか？もちろんそうですが、それは彼らにとって意味がないのです。

Coinbase（Base）は法的に、自社の価値を最大化するために可能な限り多くの利益を上げる義務を負っています。他のチームも同様です。なぜ自らの収益源を自ら殺してしまうのでしょうか？これは論理的にまったく成立しません。

Baseの収益のうち、およそ5％のみがイーサリアムに流れています。ロールアップは、そもそもイーサリアムの延長ではありません。

Taikoはかつて、ユーザーからの取引手数料よりも、イーサリアムに支払うシーケンシング費用の方が高かった時期がありました。明らかに、Taikoのような企業には、イーサリアムへの支払い以外にも多くの支出があります。つまり、「ベース型ロールアップ」やその他の「イーサリアム整合性」を掲げるロールアップのビジョンが実現可能になるのは、チームが収益をあえて放棄する覚悟がある場合に限られます。

筆者は、分散化、セキュリティ、無許諾性の重要性を軽視していません。しかし、唯一の目標が「イデオロギー的に正しくあること」であって、「ユーザー中心であること」でない限り、これらすべては無意味になります。

当然のことながら、このような弱点および「イーサリアム整合性」への固執は、詐欺師（Grifters）をこの分野に引き寄せることになりました。

ロールアップ中心主義の結果

Eclipse、Movement、Blast、Gasp (Mangata)、Mantra： これらのプロトコルは、決して長期的な将来を見据えて構築されたものではありませんでした。「イーサリアム整合性」や「イーサリアムをより良くすること」、あるいは「SVMをイーサリアムに導入すること」などの仮面の下に隠れるのは、実に簡単でした。

これらはいずれも、ある形・ある方法で「逃亡（Rugged）」しました。すべてのロールアップは、ユーザーがETHで手数料を支払う以上、自らのトークンは実質的に無価値であり、実用性に乏しいことに気づきました。詐欺師たちもまた、この「ロールアップ中心主義」の物語を用いて大量のバズを生み出し、価値のないトークンを小売投資家に売りつけて利益を得ることの容易さを理解したのです。

イーサリアムは、PolygonがETHの価値をロックする上で重要な役割を果たしていたにもかかわらず、それを「真のL2」と認めたことは一度もありません。もしロールアップがイーサリアムの「文化的」な延長であると信じるならば、なぜイーサリアムのセキュリティおよび利用と密接に結びついたものを認めないのでしょうか？

Polygonは2021年のバブル期においてイーサリアムにとって極めて重要であり、ETHという資産の価値向上に多大な貢献をしました。しかし、はい、それはL2ではなく、イーサリアムコミュニティからの賞賛に値しないのです。もしPolygonがL1であったならば、その評価額ははるかに高くなっていたでしょう。

@ri5hitripathi氏のツイート： イーサリアム財団（EF）のエコシステム関係者は、拡張性を重視し、L2の意味論やイーサリアムコミュニティへの配慮を軽視したとして、Polygonをサイドチェーンと非難しています。7年後の今日、私たちは「Polygonはずっと正しかった」という事実を目の当たりにしています。

さらにはParadigm——イーサリアムエコシステムへの貢献が最大級であり、自らのL2（Ithaca）を開発したトップクラスの暗号資産ベンチャーキャピタル——でさえ、Stripeと提携してL1（Tempo）の開発に乗り出しました。

筆者は、最も確固たる信奉者までもが、あなたの競合相手の構築に走ってしまうときには、あなた自身が何か根本的な間違いを犯していると確信しています。

イーサリアム財団には明確な方向性がない

イーサリアムは技術的には非中央集権的ですが、文化的にはVitalik氏を中心に極めて中央集権的です。イーサリアムの「内輪文化（inner-circle culture）」は実際に存在し、人々が言う通り、「成功（その定義は各自によって異なるでしょうが）」を収めたいのであれば、必要なのはVitalik氏の周辺人物の注目を引き、さらに業界内で極めて影響力を持つ数社のVCから好意を買うことです。

筆者が言いたいのは、Vitalik氏の言うすべてのことに同意しなければならないということではありません。しかし、彼の見解は、イーサリアムにとって何が善であり、何が悪であるかを事実上定義しており、これに反論するのは不可能です。

当初の物語は「超音波マネー（Ultrasound Money）」でした。EIP-1559および「マージ（The Merge）」を通じて、ETHの経済モデルは縮小傾向へと変化し、ビットコインよりも優れた価値保存手段となると謳われました。しかし2024年になると、ETHの年率インフレ率はプラスに転じました。

つまり、「超音波マネー」というビジョンはわずか3年間しか持続しなかったのでしょうか？これでは価値保存手段たり得ません。この物語は既に崩れ去っており、そもそも成立していなかったと言えます。なぜなら、ETHの設計目的は価値保存ではなく、ビットコインが担う使命なのです。この点において、ETHはビットコインに勝つことはできません。

その後、イーサリアムは自らのトークンが「商品」なのか（供給ダイナミクスおよびステーキングメカニズムにより完全には該当せず）、あるいは「テック株」に近いのか（テック企業並みの評価を支えるだけの収益が得られていないため、これも当てはまらない）という葛藤に陥りました。

さらに、ETHはそもそも貨幣ですらないという主張もあります。一体何が起きているのでしょうか？私たちは、明確な方向性を定める必要があります。

イーサリアムは「両方」を同時に目指すことはできません。世界が認める明確な定義と方向性を持つか、そうでなければ立ち遅れるかの二者択一です。

金融的インスピレーションの欠如

筆者は今でも信じられないのですが、イーサリアムにこれほど多大な貢献をした最高技術責任者（CTO）であるPéter Szilágyi氏の年俸が、わずか10万ドル程度であるという事実です。この人物はイーサリアムの創設時からずっとそこにおり、イーサリアムの時価総額をほぼゼロから4500億ドルまで押し上げるのに貢献しましたが、その報酬は時価総額のわずか0.000001％に過ぎません。

暗号資産史上（ビットコインに次ぐ）で最も影響力があり、最も成功したプロトコルでありながら、何らかのインセンティブや株式報酬を提供していないのです。非中央集権性、オープンソース、無許諾性といった信条を盾に、簡単に弁解することができます。「我々は金儲けのためにここにいるのではない。進歩を推進するためだ」と。

しかし、最も忠実な戦士たちをインセンティブで動機づける必要があります。そうでなければ、彼らは去っていきますし、あるいは外部で副業を始めてしまいます。

Péter氏は去り、Danny Ryan氏も去り、Dankrad Feist氏は直接Tempoへ移籍しました。
Justin Drake氏とDankrad氏は2024年にEigenLayerの顧問職を受託し、トークン報酬を受け取りましたが、その結果、コミュニティから攻撃を受けるようになりました。

イーサリアム財団（EF）で、FAANG企業やAIラボと比較して微々たる給与しか得ていない可哀想な人々が、単に少しでもお金を稼ぎたいという理由、そしてイーサリアムをより良くするという独立したプロトコルを支援したいという理由だけで、攻撃を受けるのです。

皆さんは狂っているのでしょうか？時には、イーサリアムの世界で誠実で勤勉な人間であれば、お金儲けをしてはいけない、ただイーサリアムから得られるわずかな「承認」を得るために奴隷のように働くことが求められているのではないかと感じます。

EFは、さまざまな事業、イニシアチブ、研究を資金援助するために、継続的にETHを売却しています。しかし、まずは研究者たちに十分な給与を支給すべきではないでしょうか？

適応性へのゼロ・トレランス

「初日だ。イーサリアムは最終的に勝利する。最も非中央集権的で、最も長い期間稼働し続けているブロックチェーンだ。」

こうした言葉を毎日耳にします。イーサリアムの言い訳を聞くのも、毎日のことのように感じられます：

「はい、イーサリアムは高くて遅い。だが、我々にはロールアップがある。ロールアップを使えばいい。ロールアップこそがイーサリアムなのだ！」
「はい、ETHの価格はあらゆるものに遅れている。だが、イーサリアムには世界最大の開発者エコシステムがあり、堅固な基盤がある。需要は必ず訪れる。」
「イーサリアムは最も非中央集権的なブロックチェーンだ！Solanaはひどい。クライアントの多様性がない。」
「イーサリアムは100％稼働している！Solanaはひどい。何度もダウンしている。」
「イーサリアムのネットワークアクティビティはSolanaより低い。ああ、それはSolanaのアクティビティがスパムやミームコイン（Memecoin）ギャンブラーによるものだからだ。我々は倫理あるチェーンなのだ！」

過去数年間、同じ言い訳、同じ答え、同じ反応が繰り返されてきました。イーサリアムとロールアップ以外はすべてゴミです。イーサリアムがいかなる指標においても劣っている場合、私たちは「まだ初日だ」と言い、自分たちが何をしているのかを理解していると主張し、「イーサリアムより良い場所などない」と断言します。

誰もが、コミュニティが繰り返しでっち上げる言い訳に飽き飽きしています。

イーサリアムは、あたかも革新を拒否する老成した富豪のように感じられます。その一方で、彼女に寄生する子孫たちには金銭を分け与えているのです。