Notes de podcast | Stratégie de barbell sur les actions US d'un vétéran de Wall Street avec 30 ans d'expérience : côté tech, acheter Apple, Nvidia, Microsoft ; côté défense, allouer aux secteurs industriel, financier et de la santé.
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Notes de podcast | Stratégie de barbell sur les actions US d'un vétéran de Wall Street avec 30 ans d'expérience : côté tech, acheter Apple, Nvidia, Microsoft ; côté défense, allouer aux secteurs industriel, financier et de la santé.
« Ne pariez pas sur qui sera le vainqueur final des LLM, devenez celui qui vend des pelles. »
Dédié à des analyses Web3 approfondiesÉdition & Compilation : TechFlow
Invité : Art Hogan, stratège en chef du marché chez B. Riley Wealth
Animateur : TheStreet
Source du podcast : TheStreet
Titre original : Playbook for the Next Market Pullback (Buy These Stocks Now)
Date de diffusion : 13 juillet 2026
Résumé des points clés
Art Hogan travaille à Wall Street depuis plus de trente ans, ancien analyste en chef du marché chez Jefferies, directeur de la recherche chez Lazard Capital, et maintenant stratège en chef chez B. Riley Wealth, habitué de CNBC/Bloomberg. Le titre de cet épisode est "Manuel de correction", mais le cœur du sujet est en réalité un débat sur la concentration et la diversification : lorsque votre position Nvidia passe de 5 % à 12 %, continuez-vous à profiter des avantages d'un pari concentré, ou admettez-vous que le portefeuille est déjà déséquilibré ?
La réponse de Hogan est une stratégie en haltère : d'un côté, continuer à détenir ses trois valeurs technologiques préférées (Apple, Nvidia, Microsoft), de l'autre, augmenter l'exposition à trois secteurs en plein rebond (industriel, financier, santé). Il fixe un objectif de 7 800 points pour le S&P 500 d'ici la fin de l'année, avec une orientation haussière pouvant même atteindre 8 000. Mais il expose aussi clairement l'épée de Damoclès : si la situation en Iran persiste jusqu'au Labor Day avec le pétrole dans la fourchette 75-80 dollars, la croissance des bénéfices du T3 pourrait être divisée par deux.
Résumé des points forts
Trois secteurs négligés surperforment
"Les résultats du deuxième trimestre marqueront la première fois en cinq trimestres que les 11 secteurs du S&P 500 réalisent simultanément une croissance des bénéfices. Ce n'est plus la technologie et les services de communication qui dominent seuls."
"Les performances de ces trois secteurs — industriel, financier et santé — se sont considérablement améliorées cette année, et lors des journées de chute des valeurs technologiques, ce sont souvent eux qui performent le mieux."
Valeurs technologiques : achetez les vendeurs de pelles, ne pariez pas sur les gagnants
"N'essayez pas de deviner qui sera le gagnant final des LLM, c'est une course où seuls les trois premiers survivront. Soyez celui qui vend les pelles."
"Nvidia est actuellement le meilleur nom du secteur technologique : une valorisation inférieure à la moyenne du marché, une marge brute proche de 80 %, et une expansion continue grâce aux flux de trésorerie disponible. Cette année, elle est devenue une source de fonds, c'est une opportunité d'achat."
L'opportunité des "anges déchus"
"Si je ne devais faire qu'un seul ajustement de portefeuille au second semestre, j'achèterais un 'ange déchu' malmené par le marché. Nike ou Lululemon, ces marques ont été trop blessées, mais l'opportunité est là."
L'inflation est le véritable ennemi
"Le consommateur américain est une chose sur laquelle vous ne devriez jamais parier contre depuis cent ans. Mais l'inflation persistante peut amener les consommateurs à compter leurs sous, c'est cela qu'il faut vraiment craindre."
Corps du texte
Chapitre 1 : Stratégie en haltère : Technologie + Trois grands secteurs
Animateur : Le marché est tout rouge actuellement. Sans se reposer sur la détention de liquidités, quel type de portefeuille peut résister à une baisse plus importante ?
Nous devrions toujours nous poser une question : le portefeuille contient-il uniquement l'IA et le secteur technologique qu'elle pilote, ou y a-t-il d'autres directions méritant une allocation diversifiée ? La réponse est qu'il y en a toujours.
L'IA pilote une grande partie de la croissance des bénéfices, mais pas la totalité. Dans les prochaines semaines, vous verrez que le deuxième trimestre de cette année sera la première fois en cinq trimestres que les 11 secteurs du S&P 500 réalisent simultanément une croissance positive des bénéfices. Pendant longtemps, seule la technologie et les services de communication (là où se trouvent les Mag 7) contribuaient à la croissance. Maintenant, la situation a changé.
C'est donc le bon moment pour que les investisseurs réfléchissent à nouveau à "quoi d'autre". "Quoi d'autre" peut inclure beaucoup de choses. Les petites capitalisations sont déjà une partie de la réponse. Mais je veux souligner particulièrement trois secteurs : industriel, financier et santé. Ils surperforment tous cette année, les bénéfices s'améliorent nettement, et l'activité de M&A leur injecte des catalyseurs supplémentaires.
Comment procéder concrètement ? C'est simple : si vous aviez initialement alloué 5 % à Nvidia et qu'elle est maintenant à 12 %, faites un rééquilibrage chaque trimestre, retirez une partie de la position surpondérée et mettez-la dans la santé, la finance et l'industriel. C'est la structure de l'haltère.
Chapitre 2 : L'autre extrémité de l'haltère : Pourquoi l'industriel, la finance et la santé surperforment
Animateur : Nous comprenons l'extrémité croissance technologique de l'haltère, qu'est-ce que l'autre extrémité concrètement ?
L'industriel, la finance et la santé, nous pensons que ce sont les trois secteurs ayant le plus de potentiel de surprise positive cette année.
La logique de l'industriel est très claire. La construction de centres de données nécessite d'importants investissements industriels, et simultanément, le besoin de reconstruction des infrastructures aux États-Unis est extrêmement urgent. L'industriel traverse une renaissance, et cela va durer.
La finance a plusieurs moteurs. Les marchés de capitaux sont extrêmement actifs, nous avons vu une vague de grandes IPO ces derniers mois, et il y en aura plus. Le volume de transactions M&A du trimestre dernier était huit fois supérieur à la même période il y a un an. Mais plus important encore, le secteur financier a été négligé trop longtemps, il commence juste à regagner de l'attention. Le trimestre dernier, c'était déjà l'un des meilleurs secteurs du S&P 500, nous pensons que cela durera toute l'année.
La santé est mon préféré. Il y a actuellement beaucoup de nouveaux médicaments excitants en phase 3 clinique, et les petites biotechs n'ont pas de problème pour faire de la R&D et des essais cliniques, mais n'ont presque pas la capacité de commercialiser les produits. Donc vous voyez les grands laboratoires acheter frénétiquement, rien qu'Eli Lilly a déjà fait six transactions cette année. L'environnement réglementaire pour l'approbation des fusions-acquisitions se détend également, ce qui accélère tout le processus.
Ces trois secteurs sont l'autre extrémité de l'haltère.
Chapitre 3 : Acheter des actions individuelles ou des ETF
Animateur : Comment allouer ces trois secteurs ? Choisir directement des actions bancaires, de santé, industrielles spécifiques ?
Il y a deux façons. Nous avons une liste de recommandations, l'un des premiers choix côté industriel est ATI, côté financier nous favorisons JPMorgan Chase et Visa, côté santé Eli Lilly et AbbVie ont été les meilleurs noms de la liste ces dernières années. Vous pouvez tout à fait faire de la sélection d'actions.
Mais on peut aussi faire plus simple : acheter des ETF sectoriels. Chaque secteur du S&P 500 a des produits indiciels correspondants, vous pouvez allouer directement des ETF de ces trois secteurs pour participer à leur hausse, sans avoir à faire vos propres recherches.
Si vous voulez juste faire l'haltère le plus simple, achetez un ETF technologique d'un côté, et des ETF de ces trois secteurs de l'autre, l'effet est le même.
Chapitre 4 : Attendre les résultats avant d'agir
Animateur : Les grandes banques et les banques régionales publient leurs résultats cette semaine. Conseillez-vous d'augmenter l'exposition financière avant les résultats, ou d'attendre de voir les chiffres ?
Je conseille d'attendre. C'est une très bonne question.
Lorsqu'une action est déjà proche de ses plus hauts historiques, comme JPMorgan Chase, avec une capitalisation boursière de près de 900 milliards de dollars, même si ses résultats sont très bons, bons revenus, bons bénéfices, bonnes perspectives, la réaction du marché peut être contre-intuitive. "Acheter la rumeur, vendre la nouvelle" ce genre de chose arrive souvent pendant la saison des résultats.
Donc attendez que toutes les grandes banques aient rapporté, attendez que la poussière retombe, et revenez-y dans une ou deux semaines. À ce moment-là, JPMorgan Chase sera probablement autour du même prix, mais vous n'aurez plus à vous soucier de la volatilité intense du jour des résultats.
Animateur : Les banques régionales valent-elles aussi le coup d'œil ?
Tout à fait. Les États-Unis sont le pays développé avec le plus grand nombre de banques, nous sommes probablement "en sureffectif". Les coûts de conformité et technologiques pour exploiter une banque augmentent de plus en plus. Dans les 24 prochains mois, vous verrez beaucoup de consolidation et de fusions-acquisitions de banques régionales. Les petites banques communautaires seront fusionnées dans des banques régionales plus grandes, et même les super régionales et les money center banks en profiteront pour étendre leur couverture géographique. C'est la raison fondamentale pour laquelle nous favorisons les banques régionales : à l'avenir, il y aura moins de banques, et la valeur des survivants augmentera.
Chapitre 5 : Quelles valeurs technologiques acheter lors d'une correction
Animateur : Nous avons parlé de l'extrémité défensive de l'haltère, revenons à l'offensive. Aujourd'hui SanDisk baisse de 8 %, ARM de 8 %, Micron de 4 %, dans ce type de correction, qu'ajouteriez-vous côté technologique ?
Ces actions ont augmenté de 50 % à 125 % depuis le début de l'année, ce type de volatilité intrajournalière sera la norme plutôt que l'exception.
Côté technologique, nous favorisons surtout trois valeurs.
Apple arrive en première position. Elle a enfin donné sa stratégie IA : un suiveur rapide, rendant Apple Intelligence plus utile grâce à des collaborations avec plusieurs entreprises. Auparavant, tout le monde se demandait comment Apple ferait de l'IA, elle a maintenant répondu. Le lancement du nouvel iPhone est également imminent. Elle a beaucoup de cash en trésorerie, la direction est favorable aux actionnaires, le cours est proche des plus hauts historiques, mais je pense qu'il y a encore de la place.
Microsoft est sous-évaluée. Elle a été vendue avec tout le secteur logiciel, car le marché pense que l'IA va disrupter tous les logiciels. Nous ne sommes pas d'accord avec ce jugement, surtout pour Microsoft. Elle est intégrée dans les flux de travail de 95 % des entreprises du S&P 500, il est extrêmement difficile de la remplacer. C'est actuellement l'une des moins chères du secteur technologique.
Le meilleur nom reste Nvidia. Son multiple de valorisation est inférieur à la moyenne du marché, sa marge brute est proche de 80 %, et elle continue d'étendre son empire grâce aux flux de trésorerie disponible. Cette année, elle est devenue une source de fonds, les autres la vendent pour poursuivre d'autres choses, c'est justement une opportunité d'achat.
Chapitre 6 : Que réduire et éviter
Animateur : Dans le secteur technologique, que réduiriez-vous maintenant ?
D'abord, méfiez-vous des nouvelles valeurs très populaires. L'ADR de SK Hynix vient de coter aux États-Unis, il a augmenté d'environ 160 % ces 12 derniers mois, vous achetez au plus haut. Plus important encore, les actionnaires de long terme en Corée ont maintenant enfin un canal de sortie. Cette structure est difficile à jouer, je resterais prudent.
Ensuite, le pipeline de financement par la dette de l'IA hyperscale montre des fissures. Au premier semestre, ils ont levé 300 milliards de dollars de dette très facilement, ce ne sera pas aussi facile au second semestre. Mais le besoin de dépenser ne s'arrêtera pas. Pour ces entreprises publiques et celles sur le point de coter qui dépendent de la combustion continue de cash pour faire tourner les modèles, vous achetez en réalité une croyance dans le "retour sur capital futur". Je préfère être celui qui vend les pelles.
Animateur : Pouvez-vous nommer les entreprises que vous évitez ?
L'IPO de SpaceX est spectaculaire, mais à condition que vous croyiez que leurs revenus de 18 milliards de dollars l'année dernière puissent devenir 380 milliards en 2030. Cette fenêtre est totalement invisible pour les gens ordinaires. Sa valorisation a déjà été intégrée dans le cours d'aujourd'hui, vous pariez essentiellement sur ce qui se passera dans cinq ans, et cela peut être vrai ou faux. Ce n'est pas pour ceux qui n'ont pas le cœur bien accroché.
Un autre angle : les grands modèles de langage sont une course de chevaux, mais il n'y aura pas sept ou huit gagnants sur ce terrain, seulement le premier, le deuxième et le troisième. Tout le monde pense maintenant que la route B2B d'Anthropic est la plus forte, mais cela signifie que les cinq ou six autres concurrents pourraient ne pas atteindre la ligne d'arrivée. Parier maintenant sur qui gagnera est très difficile.
Chapitre 7 : La meilleure opération du second semestre : Ramasser des "anges déchus"
Animateur : Si vous ne pouviez faire qu'un seul ajustement de portefeuille au second semestre, que feriez-vous ?
Acheter un "ange déchu" malmené par le marché. Nike ou Lululemon.
Ces marques ont été trop blessées, mais c'est précisément parce qu'elles ont beaucoup chuté que l'opportunité est grande. Je ne dis pas spécifiquement laquelle choisir, mais si je devais faire une chose, ce serait de ramasser ce type de marque de consommation de qualité excessivement punie.
Chapitre 8 : Le plus grand risque : Situation en Iran → Prix du pétrole → Inflation → Bénéfices
Animateur : Vous donnez un objectif de 7 800 points pour le S&P 500 d'ici la fin de l'année, quel est le plus grand risque ?
Vous avez déjà donné la réponse vous-même. Plus le conflit en Iran dure, plus les prix de l'énergie restent élevés longtemps, plus la pression inflationniste est grande, plus la pression sur les taux est grande, tout cela combiné est le plus grand vent contraire pour le marché.
Le mois dernier, nous avons tous supposé qu'une issue serait trouvée rapidement, la semaine dernière le prix du pétrole a même chuté au niveau d'avant le conflit, puis la situation s'est à nouveau envenimée. Si au Labor Day nous discutons toujours de l'Iran, avec le WTI dans la fourchette 75-80 dollars, l'essence proche de 5 dollars, la croissance économique ralentira, les attentes de bénéfices seront révisées à la baisse. Les États-Unis sont une économie pilotée par la consommation, lorsque le revenu disponible des consommateurs est comprimé par le prix de l'essence, le problème arrive.
Actuellement, le marché du pétrole brut est encore en backwardation, les prix à court terme sont supérieurs aux prix à long terme, ce qui signifie que le marché pense que les prix du pétrole baisseront au quatrième trimestre. Si le contango se retourne une fois, que les spéculateurs commencent à penser que les prix du pétrole resteront élevés voire plus hauts, alors les décisions des entreprises et des consommateurs changeront en conséquence. La croissance des bénéfices du S&P 500 au deuxième trimestre pourrait approcher 20 %, au troisième trimestre elle pourrait être directement divisée par deux. Calculez vous-même ce que cela signifie pour le marché boursier.
Animateur : Si l'économie ralentit vraiment, l'extrémité défensive de l'haltère tient-elle toujours ?
Oui, elle tient. Vous pouvez économiser sur beaucoup de choses, mais vous ne pouvez pas éviter de vous soigner ou d'utiliser la banque. La santé, les services financiers, ce sont des nécessités, pas des options. C'est pourquoi ces trois secteurs ont naturellement des attributs défensifs. Ce sont des "besoins" et non des "envies".
Chapitre 9 : Rapid Fire : Jugement en une phrase (Sélection)
Animateur : Qu'est-ce qui a le plus d'impact sur le marché, le CPI ou les résultats bancaires ?
Le CPI. Les résultats bancaires ne poseront pas de problème, le CPI décide de la prochaine démarche de la Fed, c'est la seule chose qui importe au marché.
Animateur : Si le CPI baisse, faut-il acheter immédiatement le creux ou attendre confirmation ?
Attendre confirmation. Le CPI saute souvent de haut en bas. Vous devez voir deux mois consécutifs de baisse, pas un seul.
Animateur : Qu'est-ce qui vous inquiète le plus, l'inflation persistante ou le ralentissement de la consommation ?
L'inflation persistante. Parier contre l'effondrement du consommateur américain, on n'a jamais gagné depuis cent ans. L'inflation est ce qui amène les consommateurs à compter leurs sous.
Animateur : La Fed baissera-t-elle les taux cette année ?
Non. La seule action cette année sera de rester immobile. La baisse des taux est probable au premier semestre de l'année prochaine.
Animateur : Qui a plus de potentiel de hausse au second semestre, la croissance technologique ou les valeurs de petites capitalisations ?
Si les taux rebondissent un peu, la technologie reprendra la tête, les petites capitalisations ralentiront.
Animateur : Industriel ou finance ?
La finance a un plus grand potentiel de hausse. L'industriel a déjà très bien performé ces dernières années, et continuera, mais la finance commence juste à être remarquée.
Animateur : Conserver ou réduire la technologie ?
Soyez patient. Surtout pour celles qui sont vendues depuis octobre dernier, presque tous les Mag 7, toutes les actions logicielles. Le secteur technologique a encore beaucoup de choses qui n'ont pas décollé, tant que la folie des puces mémoire se calme un peu, la rotation des capitaux reviendra vers elles. Si maintenant ce sont toutes les puces qui montent, attendez que cela refroidisse, l'argent ira ailleurs.
Animateur : La prospérité des puces mémoire est-elle une surchauffe ou une sous-évaluation ?
Le déséquilibre offre-demande est réel, construire des usines de wafers est difficile, l'offre ne peut pas rattraper la demande immédiatement. Mais la valorisation de certaines actions est effectivement surchauffée.
Animateur : Si vous ne pouviez acheter qu'une seule action technologique aujourd'hui, laquelle ?
Apple. C'est la meilleure du lot, et il y a beaucoup de catalyseurs positifs à venir, surtout le lancement du nouvel iPhone.
Animateur : Quelle action technologique faut-il absolument éviter ?
Meta. Je ne suis pas très sûr de leur direction. Ils ont eu une belle rebond, mais le modèle commercial saute dans tous les sens. Parmi les Mag 7, c'est celle qui m'intéresse le moins.
Animateur : Objectif de prix pour le S&P 500 d'ici la fin de l'année ?
L'objectif officiel actuel est 7 800, avec une orientation haussière. Si lors de cette saison des résultats les entreprises révisent généralement leurs perspectives à la hausse, l'EPS annuel augmente, avec le même multiple de valorisation, cela pourrait atteindre 8 000. Redemandez-moi dans trois semaines.
Animateur : Qu'est-ce qui peut nous emmener à 8 000 ?
Les bénéfices.
Animateur : Qu'est-ce qui peut le détruire ?
L'inflation qui mange les bénéfices.
Animateur : Quel niveau d'inflation ?
Le CPI passe de 3 % à 4 %, et dure jusqu'au premier trimestre de l'année prochaine. C'est cela le véritable vent contraire pour les bénéfices.
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