La nouvelle blockchain publique la plus en vogue de 2026, le market maker est une maison de courtage.
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La nouvelle blockchain publique la plus en vogue de 2026, le market maker est une maison de courtage.
Dans cette activité de transfert d'actions sur la blockchain, ce qui a de la valeur, est-ce vraiment les actifs ou le comptoir de vente des actifs ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesÉcrit par : Clow
Ce ne sont pas les entreprises crypto qui ont fait irruption à Wall Street, c'est Wall Street qui a transformé la crypto en son propre backend.
En juillet 2026, Robinhood a lancé sa propre chaîne. En 7 jours depuis son lancement, la valeur totale lockée a dépassé 100 millions de dollars. Cette entreprise était auparavant surtout connue en tant que courtier permettant aux jeunes Américains de trader des actions sans commission.
Elle n'agit pas seule. En décembre 2025, l'échange historique Kraken a racheté directement l'émetteur des actions tokenisées xStocks, Backed Finance. Peu après, Telegram a intégré ces tokens d'actions américaines dans les fenêtres de chat d'un milliard de personnes.
Trois géants, une même action.
Ce qu'ils se disputent, ce n'est pas les actifs, ni la technologie, ni même les licences. Ce qu'ils se disputent, c'est l'interface où vous cliquez sur le bouton « Acheter ».
La question se pose donc : dans le business consistant à porter les actions sur la blockchain, ce qui a de la valeur, est-ce l'actif ou le guichet qui vend l'actif ?
01 Les blockchains publiques sont devenues des utilities, les émetteurs des sous-traitants
Porter les actions sur la chaîne n'est pas une nouvelle idée. Lors de la vague de 2020, les actifs synthétiques de Mirror et les tokens d'actions de FTX avaient essayé, pour finalement mourir dans la régulation et l'effondrement de l'écosystème, car les utilisateurs n'achetaient que des ombres de prix, pas des actions.
Ce qui diffère dans ce cycle, c'est que les actifs sont devenus réels.
La norme ERC-8056, promue par Robinhood et Superstate, permet de traiter les splits d'actions et les dividendes de manière transparente au niveau des smart contracts ; Ondo, en partenariat avec le géant du vote par procuration Broadridge, permet aux détenteurs de tokens de voter pour la première fois aux assemblées générales des sociétés cotées à l'aide de leurs clés privées.
Encore mieux, il y a la composabilité. Déposer des actions tokenisées Nvidia dans un protocole de prêt, emprunter des stablecoins pour générer des rendements : les actifs statiques dormant dans les comptes de courtage sont pour la première fois devenus de l'argent actif qui travaille.
Le business grandit effectivement. Boston Consulting Group prédit que l'échelle mondiale des actifs tokenisés pourrait atteindre 10 billions de dollars d'ici 2030. À la mi-2026, les RWA on-chain ont dépassé 31,4 milliards de dollars, soit une augmentation de près de cinq fois par rapport au début 2025.
Le rapport de Chainalysis mentionne également une croissance explosive du nombre de nouveaux wallets dédiés à la réception de tokens RWA sur Ethereum. Acheter des actions est devenu la première raison pour laquelle les nouveaux capitaux entrent dans le monde on-chain.
Le gâteau grandit, mais le couteau pour le couper n'est pas entre les mains de la majorité.
Cette chaîne industrielle comporte trois couches. La couche inférieure est constituée des blockchains publiques et de la garde, où Ethereum, Solana, BitGo, etc., sont responsables de l'existence et de la circulation des actifs.
Au milieu se trouvent les émetteurs, Backed, Dinari, Ondo, etc., qui gèrent l'architecture juridique et mappent les vraies actions en tokens 1:1. Tout en haut se trouvent les points d'entrée de distribution orientés vers l'utilisateur.
Les deux premières couches sont en concurrence intense. Les utilisateurs ne se soucient pas de la chaîne sur laquelle tournent les tokens d'actions, tant que c'est bon marché et sûr ; les blockchains publiques sont en train de devenir des utilities. Côté émission, de plus en plus d'institutions agréées entrent sur le marché, les frais baissent continuellement, et le travail ressemble de plus en plus à de la sous-traitance.
Pour déterminer qui empochera la part du lion, il n'y a qu'un critère : qui contrôle le bouton « Acheter » sur lequel l'utilisateur clique.
Celui qui contrôle le bouton peut facturer des frais de listing aux émetteurs, rediriger les utilisateurs vers ses propres produits de wealth management, contrats et prêts, et tient également le pouls de la liquidité du marché secondaire.
C'est aussi la raison pour laquelle Kraken a simplement racheté l'émetteur. Backed détiendrait environ 24 % de part de marché des actions tokenisées conformes ; en l'acquérant, le point d'entrée ne craint plus d'être étranglé par d'autres.
02 L'argent a voté avec ses pieds
Vous pensez que ce n'est qu'un narrative ? Les capitaux ont déjà voté.
La première semaine après le lancement de Robinhood Chain, un meme coin appelé CASHCAT a réalisé près de 98 millions de dollars de volume de trading en une journée, et le volume quotidien des DEX sur l'ensemble du réseau a atteint 560 millions de dollars. Très animé, cela ressemble beaucoup à une « chaîne de casino » standard.
Mais en regardant la structure des locks, c'est une tout autre histoire. Sur 100 millions de dollars de TVL, 90 millions sont immobilisés dans le protocole de prêt Morpho, soutenant un rendement annualisé d'environ 7 % pour Robinhood Earn. Neuf dixièmes de l'argent ne sont pas venus pour parier, mais pour épargner.
En d'autres termes, les capitaux d'épargne derrière 27,6 millions de comptes de courtage sont discrètement connectés à la DeFi via un pipeline.
Le plus ironique est à venir. La DeFi a prôné la désintermédiation et l'élimination des banques et courtiers pendant dix ans, mais en 2026, le plus grand point d'entrée incrémental est un courtier agréé.
Les protocoles leaders font la queue pour travailler pour elle. Les prêts sont confiés à Morpho, les contrats perpétuels à Lighter ; ce dernier a signé un contrat de 12 ans, avec un partage des frais de transaction 50-50, et a également airdropé des tokens d'une valeur de 11 millions de dollars aux utilisateurs de Robinhood.
Les protocoles fournissent la technologie et les subventions, le courtier fournit les utilisateurs, et laisse accessoirement la partie la plus risquée du côté des protocoles.
Cette chaîne elle-même est construite sur la stack technique d'Arbitrum, avec une confirmation de bloc de 100 millisecondes et du Gas en ETH. Robinhood a également ouvert le trading par agent AI aux utilisateurs américains éligibles, permettant à l'AI de surveiller le marché 24/7 et d'exécuter des stratégies d'arbitrage et de rendement.
L'idéal de désintermédiation n'est pas mort, c'est juste que l'intermédiaire a changé de personne.
03 Le point d'entrée de Wall Street, la fenêtre de chat de Lagos
Le même business a pris des formes complètement opposées aux deux extrémités de la Terre.
Robinhood cache la DeFi derrière l'interface du courtier, Telegram intègre Wall Street dans la fenêtre de chat.
Aux États-Unis, les utilisateurs de Robinhood ne ressentent pas l'existence de la blockchain. L'expérience d'achat de tokens d'actions n'est pas différente de l'achat d'actions ; les clés privées, les bridges inter-chaînes, les frais de Gas, tout est soudé par le frontend à un endroit invisible.
À Lagos ou Buenos Aires, l'histoire est inversée. Un investisseur particulier nigérian voulant acheter des actions Apple devait autrefois franchir trois montagnes : l'ouverture de compte offshore, le contrôle des changes et les frais de virement télégraphique élevés.
Maintenant, il ouvre le wallet TON dans Telegram et achète une action Apple tokenisée comme s'il envoyait un message à un ami. TON compte près de 100 millions d'utilisateurs de wallets, soutenus par 1 milliard d'utilisateurs mensuels actifs ; les xStocks acquis par Kraken utilisent précisément ce canal pour se déployer vers les marchés émergents.
Selon les rapports, l'introduction en bourse américaine de SK Hynix, qui a établi un record de financement de 26,5 milliards de dollars, a également été présentée aux utilisateurs de Telegram via xStocks en temps réel.
Les tokens d'actions peuvent également être intégrés dans des mini-applications de groupes de chat, utilisés pour les pourboires ou les paiements. Pour la première fois, les actifs financiers ont un mode de propagation de type logiciel social, contournant complètement les gardiens traditionnels.
Mais malgré l'animation, les trois partagent une gêne commune : aucune ne peut entrer sur le marché américain.
En janvier 2026, la SEC a publié une déclaration fixant le ton : la tokenisation ne change pas la nature des titres, les actions on-chain restent soumises à la loi sur les valeurs mobilières.
Les tokens d'actions de Robinhood sont émis par une trust de Jersey, ouverts uniquement aux utilisateurs non américains ; les xStocks de Kraken, contraints par une structure suisse, contournent également les États-Unis.
Il y a une autre couche dans les calculs de Kraken. Elle prépare une IPO américaine en 2026, ayant déjà dépensé 1,5 milliard de dollars pour acquérir le courtier traditionnel NinjaTrader ; racheter l'émetteur ensuite est une histoire racontée à Wall Street. Peu importe la qualité de l'histoire, si le produit ne peut pas entrer sur le marché domestique, cela reste une faiblesse majeure.
À l'inverse, une petite entreprise appelée Dinari a honnêtement obtenu une licence d'agent de transfert aux États-Unis, vendant légalement des tokens adossés à de vraies actions, et a même transformé cette capacité en API pour la vendre à d'autres.
Ondo a pris une autre voie : les actions sous-jacentes restent toujours dans la chaîne de garde conforme aux États-Unis, la chaîne ne fait que mapper la propriété, ce qui correspond exactement au « modèle de garde tierce » relativement favorable dans la déclaration de la SEC.
Les géants font la queue dehors, la clé est temporairement entre les mains des petits.
Pour le dire clairement : l'histoire technique de la mise sur chaîne des actifs est surestimée, la valeur de monopole des points d'entrée est sous-estimée.
Les standards de splits et dividendes, les oracles, l'architecture juridique, tout cela est important, mais tout cela peut être copié. Ce qui ne peut pas être copié, ce sont les 27,6 millions de comptes liés à des cartes bancaires et la fenêtre de chat que 1 milliard de personnes ouvrent chaque jour.
Internet n'a pas tué les courtiers, les courtiers ont appris le zéro commission. La DeFi n'a pas non plus tué les courtiers, les courtiers ont transformé la DeFi en leur propre backend.
Dans la prochaine décennie, il y aura de plus en plus de chaînes, les actifs deviendront de plus en plus homogènes. La seule chose vraiment rare est une : sur le bouton de qui le doigt de l'utilisateur atterrit-il.
Les utilisateurs n'ont pas besoin de savoir ce qu'est une chaîne.
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