Analyse du rapport Morgan Stanley : En 2028, les dépenses IA des cinq géants atteindront 1,4 billion de dollars, l'activité API de Meta la plus explosive
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Analyse du rapport Morgan Stanley : En 2028, les dépenses IA des cinq géants atteindront 1,4 billion de dollars, l'activité API de Meta la plus explosive
Si auparavant on ne se basait que sur les dépenses en capital et la planification des capacités pour sélectionner les cibles, il faut désormais ajouter une nouvelle dimension : qui a déjà mis en place les canaux de vente pendant la construction.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédigé par : Rita
Introduction TechFlow
Morgan Stanley a considérablement relevé ses prévisions de dépenses d'investissement (CapEx) pour les entreprises hyperscale, estimant que les dépenses d'investissement combinées des cinq grandes entreprises (Microsoft, Google, Amazon, Meta, SpaceX) atteindront environ 1,2 billion/1,4 billion de dollars US en 2027/2028. D'ici 2028, la capacité de calcul disponible augmentera d'environ 30 GW en 2025 à près de 120 GW, soit une multiplication par 4. Morgan Stanley a clairement désigné Meta comme le choix privilégié dans ce rapport, car elle dispose de cinq options de marché non pleinement valorisées, dont la plus notable est l'activité API. Le modèle Muse Spark 1.1 est tarifé 30 % à 86 % moins cher que ses concurrents, et chaque 100 MW de puissance de calcul peut générer environ 8 milliards de dollars de revenus. L'issue finale de la course aux armements en puissance de calcul ne dépend pas de qui construit le plus vite, mais de qui vend le mieux.
Les dépenses d'investissement continuent d'être révisées à la hausse, atteignant 1,4 billion de dollars US en 2028
Morgan Stanley utilise un modèle de coûts bottom-up, calculant le coût de construction des data centers par GW selon deux dimensions : le matériel IT dans le rack (puces, mémoire, CPU, réseau) et les coûts hors rack (matériaux de construction, systèmes électromécaniques). En raison de la hausse des prix de la mémoire et de l'inflation des coûts hors rack, le coût par GW a été augmenté d'environ 20 %. En ajoutant l'allocation de l'approvisionnement en GPU/ASIC, Morgan Stanley a relevé les dépenses d'investissement totales des cinq grandes entreprises hyperscale pour 2027/2028 à environ 1,2 billion/1,4 billion de dollars US. Parmi elles, les dépenses d'investissement de Meta pour 2027/2028 ont été augmentées de 29 %/22 %, atteignant 225 milliards/250 milliards de dollars US ; les dépenses d'investissement totales d'Amazon ont été augmentées de 15 %/29 %, atteignant 308 milliards/318 milliards de dollars US ; Google avait déjà été considérablement relevé auparavant.
La capacité de calcul va quadrupler, AWS détient le plus grand parc
Morgan Stanley prévoit que d'ici 2028, la capacité de calcul disponible combinée des cinq grandes entreprises hyperscale atteindra près de 120 GW, soit une croissance de 4 fois par rapport aux environ 30 GW de 2025. Parmi elles, AWS aura la plus grande capacité en 2028 (35 GW), suivi de près par Google avec 31 GW, tandis que Meta passera d'environ 3,5 GW fin 2025 à 14/21 GW en 2027/2028. Pour Meta, 55 %/90 % de la nouvelle capacité en 2026/2027 proviendra de constructions propres, le reste provenant de locations tierces.
Meta Muse Spark : tarification agressive, espace de revenus API immense
Morgan Stanley a analysé en détail les opportunités de monétisation de l'API de Meta. Le dernier modèle AI de Meta, Muse Spark 1.1, est désormais ouvert aux appels API tiers, tarifé à 1,25 dollar US par million de tokens en entrée et 4,25 dollars US en sortie, soit 30 % à 86 % de moins que les produits similaires sur le marché. Morgan Stanley a construit un modèle de revenus API : chaque 100 MW de puissance de calcul GB300 utilisée pour les services API peut générer environ 8 milliards de dollars de revenus et une augmentation du BPA d'environ 1,9 dollar par action, ce qui équivaut à un potentiel de hausse du BPA d'environ 6 % en 2028. Côté utilisateurs payants, Morgan Stanley suppose que 25 % des 15 millions d'annonceurs de Meta (environ 4 millions) paient environ 200 dollars US par mois, ce qui peut également générer environ 8 milliards de dollars de revenus annuels. Morgan Stanley souligne que Meta n'a besoin d'utiliser que 100 MW sur sa capacité totale d'environ 21 GW fin 2028 pour soutenir cette activité, laissant un immense potentiel de monétisation pour la capacité restante.
Amazon et Google : bénéficiaires de l'infrastructure
La croissance des revenus d'Amazon AWS pour 2027/2028 est estimée à 40 %/36 %, Morgan Stanley prévoit un BPA de 11,53/15,05 dollars US pour 2027/2028, avec un prix cible de 330 dollars US. Google affiche la plus grande augmentation de capacité de calcul, avec respectivement 9 GW/11 GW ajoutés en 2027/2028. Morgan Stanley maintient une notation Surpondérer pour ces deux entreprises.
TechFlowPerspective
Le facteur décisif de la course aux armements en puissance de calcul passe de "combien construire" à "combien vendre". Ces deux dernières années, le marché surveillait qui accumulait le plus de GPU ; désormais, il s'agit de voir qui peut transformer la puissance de calcul en flux de revenus monétisables. Meta a obtenu la meilleure note dans ce rapport. Ce n'est pas celle qui construit le plus vite, mais celle qui dispose du plus grand nombre de voies de monétisation parmi les cinq : publicité principale, revenus d'abonnement, location de puissance de calcul NeoCloud, appels de modèles API, modèles de diffusion et agents commerciaux. La stratégie de tarification agressive de Muse Spark est en soi une stratégie de maximisation de l'utilisation de la puissance de calcul. Une puissance de calcul inactive ne vaut rien ; des volumes à bas prix peuvent au moins couvrir les coûts marginaux et construire un écosystème. Si auparavant on choisissait les titres en ne regardant que les dépenses d'investissement et la planification de la capacité, il faut maintenant ajouter une nouvelle dimension : qui a mis en place les canaux de vente pendant la construction.
Avis de non-responsabilité
Cet article est une compilation et une interprétation par TechFlow Research d'un rapport de recherche d'un courtier tiers (Morgan Stanley, 12 juillet 2026). Les notations, prix cibles, prévisions de bénéfices et jugements associés cités dans le texte sont les opinions des analystes de ce courtier, ne représentent que la position de leur institution, ne représentent pas la position de TechFlow Research et ne constituent aucun conseil en investissement.
Le marché comporte des risques, les décisions doivent être indépendantes. Cet article ne doit pas servir de base pour l'achat ou la vente de titres.
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