L'or et les actions technologiques ont des acheteurs à découvert, mais le bitcoin reste sans réaction.
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L'or et les actions technologiques ont des acheteurs à découvert, mais le bitcoin reste sans réaction.
Pourquoi le marché des cryptomonnaies, autrefois florissant, est-il aujourd'hui « lamentable » ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesLes actions technologiques attirent des capitaux de saisie à bon prix, l'or rebondit après une chute brutale, mais le bitcoin s'enfonce seul dans un marasme persistant. Que s'est-il réellement passé ? Pourquoi le marché des cryptomonnaies, autrefois florissant, est-il désormais « lamentable » ?
Vendredi 14 novembre, le marché boursier américain a connu un retournement spectaculaire : après une vente paniquée en début de séance, les investisseurs ont saisi l'opportunité pour acheter massivement des titres technologiques, permettant au Nasdaq et à l'indice S&P 500 de fortement rebondir après avoir touché des niveaux techniques clés. L'or, ayant perdu jusqu'à plus de 150 dollars en cours de séance, est également remonté vers 4080 dollars. Mais le bitcoin fait figure d'exception notable : il a chuté de 5 %, franchissant sous la barre des 94 000 dollars, atteignant son plus bas niveau en six mois.
Il s'agit de la troisième semaine consécutive de baisse pour le bitcoin, et de la cinquième baisse en six semaines. Plus choquant encore, depuis le krach éclair du 10 octobre, les secousses sur le marché des cryptomonnaies ne montrent aucun signe d'atténuation : la capitalisation totale de toutes les cryptomonnaies a perdu plus de 1 000 milliards de dollars.
Ce contraste met en lumière la situation anormale du marché du bitcoin : bien qu'il conserve une corrélation élevée (0,8) avec l'indice Nasdaq 100, il présente une asymétrie caractérisée par des baisses amplifiées et des hausses atténuées. Plus préoccupant encore, selon un article de WallStreetCn, l'indice de peur et d'avidité du marché crypto est tombé à 15 points, son plus bas niveau depuis février, et la dernière fois que cet indice est passé sous les 20 points, le bitcoin avait chuté de 25 % en un mois.
Parallèlement, plusieurs facteurs pèsent conjointement sur le bitcoin. Les détenteurs à long terme ont vendu environ 815 000 bitcoins au cours des 30 derniers jours, un record depuis le début de 2024 ; la liquidité du marché s'est tarie, entraînant cinq semaines consécutives de sorties nettes des ETF bitcoin. Même la richesse liée aux cryptomonnaies de la famille Trump n'a pas été épargnée : ses jetons World Liberty Financial et ses actions American Bitcoin ont tous deux reculé d'environ 30 % depuis leurs sommets.
Rebond héroïque des tech stocks, plongeon contre-courant du bitcoin
La dynamique du marché vendredi a pu être qualifiée de « chaud et froid ». L'indice Nasdaq 100 et l'indice S&P 500 ont rapidement rebondi après avoir touché leur support des 50 dernières moyennes mobiles, tandis que les petites capitalisations ont trouvé un soutien à leur moyenne mobile des 100 jours. Selon Scott Rubner, trader chez Goldman Sachs, le sentiment du marché a connu une transformation dramatique entre le matin, passant de la « panique absolue » (de 4h à 9h30) à un « retour en force » (de 10h à 11h).
Ce rebond en V n'est pas fortuit. Les données de Goldman Sachs montrent que, depuis 2025, après chaque journée où l'indice S&P 500 chute d'au moins 1,5 %, il rebondit en moyenne de 1,1 % le lendemain.
Les opérations sur ETF ont dominé les achats en début de séance, représentant 37 % du volume quotidien, bien au-dessus de la moyenne annuelle de 27 %. L'indice Mag7, regroupant les géants technologiques, a fortement rebondi après avoir touché sa moyenne mobile des 50 jours, terminant la semaine stable, tandis que la demande de couverture des hedge funds se situait au 96e centile.
Or, le bitcoin n'a absolument pas participé à ce rallye. Vendredi, il a chuté de 5 %, atteignant un minimum de 94 519 dollars, son plus bas niveau depuis le 6 mai, avec une baisse hebdomadaire de 9,14 %, sa pire performance hebdomadaire depuis la semaine du 28 février. Depuis son sommet historique de 126 272 dollars atteint le 5 octobre, le bitcoin a accumulé une baisse d'environ 25 %.
Cette divergence paraît d'autant plus criante dans un contexte d'amélioration de la liquidité. Un trader de Goldman Sachs souligne :
Les hedge funds rachètent massivement partout, la demande se situe au 96e centile ; les valeurs à forte volatilité, les titres les plus shortés et les leaders de l'IA sont passés d'une baisse de 3 % à l'ouverture à une hausse de 3 % à la clôture. Mais le marché du bitcoin reste sous pression, indiquant qu'il traverse des difficultés différentes de celles des actifs risqués traditionnels.
Une corrélation déformée : « baisse plus fort, rebond plus faible »
La corrélation entre le bitcoin et l'indice Nasdaq 100 reste élevée, autour de 0,8, mais cette relation présente une distorsion flagrante : le bitcoin suit le marché à la baisse, mais réagit mollement à la hausse.
Les données montrent que, depuis le début de l'année, l'écart de performance entre le bitcoin et le Nasdaq est nettement négatif :
Quand le Nasdaq monte, le bitcoin progresse peu ; quand le Nasdaq baisse, le bitcoin chute davantage. Il ne s'agit pas d'une rupture de corrélation, mais d'une asymétrie : le bitcoin absorbe les risques baissiers, mais ne profite pas des gains haussiers.
Plus significatif encore, cet écart négatif atteint, sur une base glissante de 365 jours, son plus haut niveau depuis la fin du marché baissier de 2022 — précisément une année après le pic du cycle précédent du bitcoin.
L'expérience historique montre qu'une telle asymétrie négative importante survient généralement lorsque le sentiment du marché est extrêmement faible et que les prix approchent un plancher, et non un sommet. Quelle logique se cache derrière ce phénomène anormal ?
Le transfert de l'attention du marché est un facteur clé. En 2025, le capital narratif qui circulait auparavant dans l'écosystème crypto — nouvelles émissions de jetons, mises à jour d'infrastructures, participation des particuliers — s'est déplacé vers le marché boursier.
Les grandes capitalisations technologiques sont devenues un aimant pour les institutions comme pour les particuliers cherchant une croissance à forte sensibilité au risque (high beta). Comparé à la frénésie des années 2020-2021, les nouveaux flux de préférence pour le risque se dirigent davantage vers le Nasdaq qu'vers les actifs numériques.
Cela signifie que le bitcoin conserve sa nature d'actif risqué macroéconomique à forte volatilité à la baisse, mais a perdu sa prime narrative à la hausse. Il ne réagit plus que comme une « queue haute bêta » aux risques macroéconomiques, et non comme un thème d'investissement autonome.
La modification de la structure de liquidité aggrave encore cette asymétrie. L'émission de stablecoins a atteint son sommet, les entrées dans les ETF ralentissent, et la profondeur du marché des exchanges n'a pas retrouvé les niveaux de début 2024.
Cette fragilité amplifie la réaction négative du bitcoin lors des corrections boursières, entraînant une participation baissière durablement supérieure à sa participation haussière.
L'indice de peur du marché crypto tombe à son plus bas annuel
Les indicateurs de sentiment confirment cet environnement profondément pessimiste. Selon un article de WallStreetCn, le 13 novembre, l'indice de peur et d'avidité du marché crypto est tombé à 15 points, son plus bas niveau depuis février.
Ce niveau « d'extrême peur » est alarmant : la dernière fois que cet indice est passé sous les 20 points, le 27 février, le prix du bitcoin a chuté de 25 % en un mois, atteignant 75 000 dollars.
Un rapport de la plateforme d'analyse des sentiments Santiment indique que les discussions négatives autour des trois principales cryptomonnaies — bitcoin, ethereum et XRP — ont fortement augmenté, tandis que le ratio positif/négatif a nettement diminué, plaçant le sentiment bien en dessous des niveaux normaux.
Cela indique que les discours négatifs dominent désormais la narration du marché, et que la confiance des investisseurs reste morose.
Depuis l'important événement de liquidation massive du 11 octobre, les principaux indicateurs de sentiment montrent que le marché n'a jamais réussi à se redresser, mais s'est plutôt détérioré davantage.
Bien que Santiment interprète ce sentiment extrêmement négatif comme un signal haussier potentiel annonciateur d'un plancher local, la trajectoire des prix actuelle ne montre clairement aucun signe de retournement net.
Les ventes massives des baleines s'intensifient, les détenteurs à long terme se retirent en masse
Alors que le bitcoin reste « au fond du trou », plusieurs facteurs exercent conjointement une pression baissière.
Selon les rapports, derrière la chute du bitcoin sous le seuil critique de 100 000 dollars, les ventes des « baleines » (grands détenteurs possédant plus de 1 000 bitcoins) et des détenteurs à long terme jouent un rôle moteur important.
Les données blockchain révèlent qu'au cours des 30 derniers jours, les détenteurs historiques de bitcoin ont vendu environ 815 000 bitcoins, le niveau de vente le plus élevé depuis le début de 2024. Plus crucial encore, les portefeuilles de baleines détenant du bitcoin depuis plus de sept ans vendent continuellement à un rythme dépassant 1 000 bitcoins par heure.
Ces ventes présentent un caractère de « distribution continue et entrecroisée », plutôt qu'une vente coordonnée soudaine. Les analyses montrent que de nombreux détenteurs précoces considèrent le seuil de 100 000 dollars comme une barrière psychologique — le niveau de prise de bénéfices qu'ils attendaient depuis des années. Depuis que le bitcoin a franchi pour la première fois 100 000 dollars en décembre 2024, les ventes des détenteurs à long terme se sont accélérées.
Cory Klippsten, PDG de Swan Bitcoin et vétéran du secteur du bitcoin, déclare :
« Beaucoup de détenteurs précoces que je connais parlent de ce chiffre de 100 000 dollars depuis que j'ai intégré ce secteur en 2017. Pour une raison quelconque, c'est le niveau qu'ils disent atteindre pour vendre une partie de leurs avoirs. »
Mais ce qui est vraiment inquiétant, ce n'est pas tant les ventes elles-mêmes, mais bien la capacité affaiblie du marché à absorber ces volumes. À la fin de l'année dernière et au début de cette année, lorsque les détenteurs à long terme vendaient, d'autres acheteurs intervenaient pour stabiliser les prix. Ce mécanisme semble désormais rompu.
Les flux des ETF témoignent d'une demande faible. Jusqu'à jeudi, les ETF bitcoin ont enregistré une sortie nette de 311,3 millions de dollars cette semaine, marquant la cinquième semaine consécutive de sorties, la plus longue série depuis le 14 mars. Sur les cinq dernières semaines, les sorties cumulées atteignent 2,6 milliards de dollars, seulement devancées par les 3,3 milliards sortis sur la période de cinq semaines achevée le 28 mars.
La fortune de la famille Trump elle-même subit de plein fouet les contrecoups
Face à l'agitation du marché des cryptomonnaies, la richesse que la famille du président Trump tirait des cryptos s'est également contractée.
En un mois suivant le sommet du bitcoin à 126 272 dollars le 5 octobre, les actions et jetons liés aux cryptomonnaies détenus par Trump et sa famille ont fortement chuté.
Le portefeuille d'investissement crypto de la famille Trump inclut Trump Media & Technology Group, ainsi que la société blockchain World Liberty Financial et le mineur de bitcoin American Bitcoin. Les jetons World Liberty Financial, ainsi que les actions d'American Bitcoin et de DJT, ont tous baissé d'environ 30 % depuis le sommet du bitcoin en octobre.
Selon la déclaration financière gouvernementale de Trump datée de mi-juin, le président détient indirectement près de 115 millions d'actions DJT via un trust révocable au nom de son fils Don Jr., dont la valeur était d'environ 1,3 milliard de dollars vendredi, en net recul par rapport aux près de 2 milliards de début octobre.
Le site Web de World Liberty indique que Trump et sa famille détiennent environ 22,5 milliards de jetons World Liberty Financial, dont la valeur était d'environ 3,4 milliards de dollars vendredi, contre un pic de 4,5 milliards. Eric Trump détient 7,5 % d'American Bitcoin, une participation actuellement valorisée à environ 340 millions de dollars, en baisse par rapport au sommet de 480 millions.
Malgré les efforts du gouvernement Trump pour promouvoir l'industrie des cryptomonnaies — notamment la création d'une « réserve stratégique » de bitcoin ou le retrait par la SEC des poursuites contre Coinbase et Binance — ces mesures favorables n'ont pas réussi à enrayer le fort repli du marché des cryptomonnaies.
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