Avant d’acheter à bas prix, comprenez d’abord les deux types de corrections du marché
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Avant d’acheter à bas prix, comprenez d’abord les deux types de corrections du marché
À l’heure où l’IA secoue les actions des sociétés logicielles, les investisseurs doivent faire la distinction entre une panique boursière temporaire et l’érosion réelle de leurs douves.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Todd Wenning
Traduction et adaptation : TechFlow
Introduction de TechFlow : La théorie financière académique distingue deux types de risque : le risque systémique et le risque spécifique. De même, les baisses des cours boursiers se divisent en deux catégories : les baisses systémiques, imputables au marché (par exemple, la crise financière de 2008), et les baisses spécifiques, liées à une entreprise donnée (par exemple, l’effondrement actuel des actions du secteur logiciel, provoqué par les inquiétudes liées à l’intelligence artificielle).
Todd Wenning prend l’exemple de FactSet pour montrer que, lors d’une baisse systémique, vous pouvez tirer parti d’un avantage comportemental (en patientant calmement jusqu’à ce que le marché se redresse) ; mais face à une baisse spécifique, vous devez faire preuve d’un avantage analytique — c’est-à-dire disposer d’une vision plus précise que celle du marché concernant la situation de l’entreprise dans dix ans.
Dans le contexte actuel où l’IA bouleverse le secteur logiciel, les investisseurs doivent impérativement déterminer s’il s’agit d’une simple panique passagère ou si la « moats » (les avantages concurrentiels durables) de ces entreprises sont réellement en train de s’effriter.
Ne pas résoudre un problème exigeant une analyse fine à l’aide d’une solution grossière fondée uniquement sur le comportement.
Texte intégral :
La théorie financière académique distingue deux types de risque : le risque systémique et le risque spécifique.
- Le risque systémique est un risque inhérent au marché, inévitable et non éliminable par la diversification. C’est également le seul type de risque pour lequel vous êtes rémunéré.
- Le risque spécifique, quant à lui, est propre à une entreprise donnée. Comme il est possible de constituer à moindre coût un portefeuille diversifié composé d’activités non corrélées, vous n’êtes pas rémunéré pour avoir assumé ce type de risque.
Nous pourrons revenir ultérieurement sur la théorie moderne du portefeuille, mais le cadre systémique/spécifique s’avère extrêmement utile pour comprendre les différents types de baisses (c’est-à-dire la chute en pourcentage entre le sommet et le creux d’un investissement) et pour évaluer correctement les opportunités qui s’offrent à nous en tant qu’investisseurs.
Dès notre première lecture d’un ouvrage consacré à l’investissement de valeur, on nous apprend à tirer profit de « Monsieur Marché », cet acteur irrationnel et dépressif. Si nous parvenons à rester calmes quand il perd la tête, nous prouverons ainsi notre qualité d’investisseur de valeur résolu et endurant.
Cependant, toutes les baisses ne se valent pas. Certaines sont imputables au marché (baisses systémiques), tandis que d’autres résultent de facteurs propres à une entreprise (baisses spécifiques). Avant d’agir, vous devez savoir précisément à quelle catégorie appartient la baisse que vous observez.
Généré par Gemini
La récente vente massive d’actions du secteur logiciel, motivée par les inquiétudes liées à l’IA, illustre parfaitement cette distinction. Examinons l’historique des baisses subies par FactSet (FDS, courbe bleue) et par l’indice S&P 500 (mesuré via l’ETF SPY, courbe orange) sur une période de vingt ans.
Source : Koyfin, données arrêtées au 12 février 2026
La baisse subie par FactSet pendant la crise financière était principalement de nature systémique. Durant les années 2008/2009, l’ensemble du marché craignait la pérennité du système financier, et FactSet n’a pas pu y échapper, notamment parce qu’elle vend ses produits à des professionnels de la finance.
À l’époque, la baisse de l’action n’était guère liée à la solidité de la « moat » économique de FactSet, mais plutôt à la question suivante : en cas d’effondrement du système financier, cette « moat » aurait-elle encore la moindre importance ?
La baisse subie par FactSet en 2025/2026 constitue, quant à elle, le scénario inverse. Ici, les inquiétudes portent presque exclusivement sur la solidité de sa « moat » et sur ses perspectives de croissance, ainsi que sur les craintes générales relatives à la capacité croissante de l’IA à bouleverser le pouvoir de fixation des prix dans le secteur logiciel.
Lors d’une baisse systémique, vous pouvez raisonnablement miser sur un arbitrage temporel. L’histoire montre que les marchés ont tendance à rebondir, et que les entreprises dotées d’une « moat » solide peuvent même en sortir renforcées. Ainsi, si vous êtes prêt et capable de garder votre sang-froid alors que les autres paniquent, vous pouvez exploiter votre appétit pour le risque afin de tirer profit d’un avantage comportemental.
Photo fournie par Walker Fenton sur Unsplash
En revanche, lors d’une baisse spécifique, le marché vous signale que l’entreprise elle-même rencontre des difficultés. Plus précisément, cela suggère que la valeur terminale de l’entreprise devient de plus en plus incertaine.
Ainsi, si vous souhaitez profiter d’une baisse spécifique, vous devez disposer, outre d’un avantage comportemental, d’un avantage analytique.
Pour réussir, vous devez avoir une vision plus précise que celle actuellement reflétée par le cours de l’action concernant la situation de l’entreprise dans dix ans.
Même si vous connaissez bien une entreprise, cela reste loin d’être facile à réaliser. Une action ne chute pas de 50 % par rapport au marché sans raison. Pour que cela se produise, de nombreux détenteurs anciens et stables — voire certains investisseurs que vous admirez pour leurs analyses approfondies — ont dû céder sous la pression.
Si vous envisagez d’acheter lors d’une baisse spécifique, vous devez pouvoir expliquer pourquoi ces investisseurs, autrefois bien informés et réfléchis, se sont trompés en vendant, et pourquoi votre propre vision est la bonne.
Entre conviction et arrogance, la frontière est ténue.
Que vous déteniez déjà une action en baisse ou que vous souhaitiez y prendre une nouvelle position, il est essentiel de bien comprendre le type de pari que vous entreprenez.
Une baisse spécifique peut tenter l’investisseur de valeur en quête d’opportunités. Avant de vous lancer, assurez-vous de ne pas vouloir résoudre, à l’aide d’une solution comportementale grossière, un problème qui exige une analyse fine.
Gardez votre patience, maintenez votre concentration.
Todd
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