Rachats des ETF Bitcoin et rotation des récits autour de l’IA : qui a absorbé la liquidité du marché des cryptomonnaies ?
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Rachats des ETF Bitcoin et rotation des récits autour de l’IA : qui a absorbé la liquidité du marché des cryptomonnaies ?
La narration autour de l’IA attire actuellement des capitaux qui étaient auparavant alloués au bitcoin, voire aux actions de sociétés logicielles.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Michael Ebiekutan
Traduction : TechFlow
Introduction de TechFlow : Depuis que le bitcoin a atteint un sommet historique de 126 000 dollars en octobre 2025, le marché des actifs numériques traverse le repli le plus marqué depuis 2022. Selon un rapport récent du market maker Wintermute, outre une sortie nette de fonds de 6,2 milliards de dollars des ETF, les capitaux se déplacent massivement vers le secteur de l’intelligence artificielle (IA). Ce rapport analyse en profondeur pourquoi la prime Coinbase, les flux entrants/sortants des ETF et les taux de base (« basis rates ») constitueront des indicateurs clés de la reprise structurelle en cours.
Texte intégral :
- Les ETF sur bitcoin constituent le principal moteur de la baisse globale du marché des actifs numériques : depuis novembre dernier, leurs sorties nettes ont dépassé 6,2 milliards de dollars.
- Le récit autour de l’IA attire désormais des capitaux qui seraient autrefois allés au bitcoin, voire aux actions du secteur logiciel.
- Le bitcoin pourrait difficilement sortir de sa phase baissière tant que la prime Coinbase ne repassera pas dans le positif, tant que les flux d’investissement vers les ETF ne s’inverseront pas de manière soutenue et tant que les taux de base ne retrouveront pas une stabilité durable.
Selon Wintermute, cette vague baissière du bitcoin (BTC), survenue après le « washout » (effondrement brutal) des leviers le 10 octobre 2025, est principalement imputable à des sorties continues de fonds des ETF ainsi qu’à un réalignement massif des capitaux vers le thème de l’IA.
Dans un rapport publié mardi, ce market maker souligne que le bitcoin a effacé l’intégralité de ses gains réalisés depuis la victoire électorale du président américain Donald Trump en novembre 2024. Au cours des derniers mois, cette première cryptomonnaie a connu le retrait de capitaux le plus important depuis 2022, son cours chutant de 126 000 dollars — niveau record atteint en octobre — à environ 60 000 dollars vendredi dernier, soit une baisse supérieure à 50 %.
Le rapport indique qu’après l’effondrement d’octobre-novembre, le bitcoin est resté principalement en consolidation latérale durant décembre et janvier, période durant laquelle un effet de levier progressivement accumulé a été à nouveau balayé la semaine dernière par des liquidations d’une valeur d’environ 2,7 milliards de dollars.
Wintermute insiste sur le fait que les pressions baissières proviennent essentiellement du marché américain, comme l’illustrent notamment la trajectoire négative de la prime Coinbase depuis décembre et la forte pression vendeuse exercée par des contreparties américaines sur le marché de gré à gré (OTC) la semaine dernière.
En outre, le rapport signale que les fonds négociés en continu (ETF) américains sur actifs sous-jacents physiques ont enregistré, depuis novembre, des sorties de capitaux totalisant 6,2 milliards de dollars — la plus longue séquence de sorties nettes jamais observée à ce jour. À noter que l’ETF IBIT de BlackRock a enregistré, jeudi dernier lors de l’effondrement du marché, un volume nominal d’environ 10 milliards de dollars.
Jasper De Maere, stratège « desk » chez Wintermute, écrit : « Lorsque les rachats obligent les sponsors à vendre du bitcoin physique alors que les cours baissent, cela crée une boucle de rétroaction auto-renforçante. »
Cependant, la baisse de la semaine dernière ne s’est pas limitée aux actifs numériques. L’ensemble des marchés a également connu un ralentissement, avec des corrections affectant à la fois les métaux précieux et les actions. En apparence, les actifs numériques confirment encore une fois leur asymétrie négative (« negative skew »), sous-performant les principales catégories d’actifs à la baisse — tout comme ils surperformaient ces mêmes catégories à la hausse —, un schéma que Wintermute juge cohérent avec un marché baissier.
L’engouement pour l’IA se fait au détriment des actifs numériques et des titres du secteur logiciel
L’analyse complémentaire de la société montre que la résilience des indices boursiers, aussi bien en phase haussière que baissière, tient largement à ce réalignement vers le thème de l’IA, plutôt qu’à une hausse généralisée des marchés actions. Wintermute relève que, ces deux dernières années, les comportements de trading du bitcoin et des entreprises du secteur logiciel incluses dans l’indice S&P 500 ont suivi des schémas très similaires.
De Maere écrit : « Le véritable phénomène est que, depuis plusieurs mois, l’IA absorbe la quasi-totalité des capitaux disponibles, au détriment de tous les autres actifs… Si l’on exclut les actions liées à l’IA de l’indice Nasdaq, l’asymétrie négative (« negative skew ») des actifs numériques disparaît presque entièrement. »
Il ajoute : « Pour que les actifs numériques retrouvent leur capacité à surperformer l’ensemble du marché, il faut que le « gonflement » du segment IA soit éliminé. Les résultats décevants de Microsoft ont initié ce processus, mais davantage de catalyseurs seront nécessaires. »
Comparaison des performances du bitcoin et de l’indice S&P Software
Source : Wintermute
Le rapport met également en lumière le fait que la demande au comptant (« spot demand »), indispensable pour amorcer une reprise structurelle, reste actuellement très faible. Les fonds spécialisés dans les actifs numériques (DATs) ont constitué l’un des principaux moteurs d’achats au cours de la dernière année, mais, avec la chute des cours en dessous de leur coût moyen d’acquisition, ils subissent actuellement des pertes flottantes s’élevant à 25 milliards de dollars. Cette contraction de la prime sur la valeur nette d’actif (NAV) limite leur capacité à lever de nouveaux fonds afin de soutenir la demande.
Wintermute précise : « Il sera difficile d’observer une hausse durable tant que la prime Coinbase ne deviendra pas positive, tant que les flux d’investissement vers les ETF ne s’inverseront pas de façon pérenne et tant que les taux de base (« basis rates ») ne retrouveront pas une stabilité durable. »
À l’heure de la publication de ce rapport, mardi, le bitcoin cotait environ 69 700 dollars, en recul de 0,3 % sur les 24 dernières heures.
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