Du BTC décentralisé au gold tokenisé, lequel est véritablement l'« or numérique » ?
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Du BTC décentralisé au gold tokenisé, lequel est véritablement l'« or numérique » ?
Bitcoin repose sur un consensus algorithmique pour réaliser la « désintermédiation », tandis que l'or tokenisé dépend de la crédibilité institutionnelle, relevant d'un modèle de « réintermédiation ».
Dédié à des analyses Web3 approfondiesDe plus en plus de personnes autour de vous parlent-elles récemment de « l'or » ?
Oui, je parle bien de l'or au sens physique. Avec l’augmentation des risques géopolitiques et de l’incertitude macroéconomique mondiale, la capitalisation totale de l’or a (momentanément) atteint 30 000 milliards de dollars, consolidant sa position de premier actif mondial.
Dans le même temps, un phénomène intéressant se produit dans le monde Crypto : au-delà du bitcoin, largement considéré comme « l’or numérique », l’or physique accélère sa migration sur blockchain. L’or tokenisé, incarné par Tether Gold (XAUT), bénéficie déjà, grâce à la vague RWA, de nouvelles capacités telles que la divisibilité, la programmabilité, voire la génération de rendements.
Cela remet progressivement en question une narration longtemps monopolisée par le bitcoin : « Qui est véritablement l’or numérique ? »
01. BTC : évolution d'une narration sur dix ans
BTC est-il une monnaie ou un actif ? Sa fonction principale est-elle le paiement ou le stockage de valeur ? S’agit-il plutôt d’un actif spéculatif comparable à une action technologique ?
Depuis sa création en 2009, cette question traverse pratiquement toutes les phases historiques du bitcoin.
Bien que Satoshi Nakamoto ait clairement défini dans son livre blanc la nature de BTC comme « cash électronique », au fil de l’évolution de sa taille et de sa maturité, ce débat a connu plusieurs inversions de tendance et de vives controverses communautaires au cours des dix dernières années – passant d’un outil de paiement précoce à une réserve de valeur, puis à un actif alternatif.
En particulier, l’approbation officielle des ETF physiques en 2024 a constitué un tournant narratif. De moins en moins de personnes croient désormais au bitcoin comme « monnaie mondiale » pour les transactions et paiements. À l’inverse, un nombre croissant d’investisseurs perçoivent le bitcoin comme un actif de stockage de valeur soutenu par un consensus fort, autrement dit « l’or numérique » :
Tout comme l’or, il présente une offre totale limitée, une production prévisible et stable, tout en offrant des avantages que l’or ne peut égaler : une meilleure divisibilité (1 satoshi = 0,00000001 BTC), une portabilité supérieure (transferts transfrontaliers en quelques secondes) et une liquidité accrue (marché ouvert 7 jours sur 7, 24 heures sur 24).
C’est ainsi que le bitcoin s’inscrit progressivement dans le système monétaire global comme une troisième logique de préservation de valeur, après le dollar américain et l’or.
Source : companiesmarketcap.com
Selon les données de companiesmarketcap, l’or occupe actuellement une position dominante parmi les 10 premiers actifs mondiaux, avec une capitalisation totale (28,4 000 milliards) largement supérieure à la somme des 9 suivants (26 000 milliards).
Il convient de rappeler que même si le BTC franchit aujourd’hui la barre des 100 000 dollars, sa capitalisation totale n’atteint que 2 000 milliards de dollars, soit environ 1/15e de celle de l’or. C’est précisément cette disparité qui motive profondément la communauté BTC à insister sur la narration de « l’or numérique », en visant le stockage de valeur le plus grand et le plus ancien du monde traditionnel.
Ironiquement, alors que BTC s’efforce de s’aligner sur la narration de « l’or numérique », l’or lui-même devient progressivement « numérique ».
L’élément déclencheur direct provient à la fois de la hausse continue du prix de l’or physique et de la vague RWA observée depuis le début de l’année, propulsant la montée en puissance de l’or tokenisé, représenté par Tether Gold (XAUT) et PAX Gold (PAXG).
Étant adossés à de l’or physique – chaque jeton émis étant soutenu par une quantité équivalente d’or détenu en réserve – ces produits d’« or numérique » constituent indéniablement une nouvelle espèce financière aussi bien pour le monde Crypto que pour celui de la finance traditionnelle (TradFi).
02. La vague RWA de l’or, une percée inattendue ?
Qualifier la montée de l’or tokenisé de « percée inattendue » pourrait ne pas être tout à fait exact.
Car, en toute rigueur, ni XAUT, le plus important en volume, ni PAXG, son dauphin, ne sont des produits récents ou à la mode. Ce sont plutôt la vague actuelle de RWA et la conjoncture macroéconomique qui leur ont redonné une importance stratégique et une visibilité accrue.
Prenons XAUT comme exemple : ses prémices remontent déjà à fin 2019. À cette époque, Paolo Ardoino, CTO de Bitfinex et de Tether, avait déjà annoncé que Tether envisageait de lancer une stablecoin adossée à l’or, Tether Gold. Le livre blanc de XAUT a d’ailleurs été publié dès le 28 janvier 2022.
Ce document précise clairement qu’un jeton XAUT représente la propriété d’une once d’or physique. Tether garantit que chaque jeton émis dispose d’une réserve d’or physique correspondante, stockée dans des coffres suisses « dotés d’une sécurité de premier ordre ».
À la date de publication de cet article, la capitalisation cumulée de XAUT dépasse 1,55 milliard de dollars, représentant environ 966 lingots d’or (soit 11 693,4 kg au total).
Source : Tether
Dans le livre blanc de Tether Gold, on peut déjà observer une définition claire de ses avantages :
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Par rapport à l’or physique, la « stablecoin-or » permet de diviser un métal précieux difficilement fractionnable en unités plus petites, facilitant ainsi le transport et abaissant considérablement le seuil d’entrée pour les investisseurs individuels ;
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Comparé aux ETF sur or, elle permet des transactions 7j/7 et 24h/24, sans frais de gestion, augmentant fortement la rapidité et l’efficacité du transfert d’actifs ;
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Autrement dit, Tether Gold affirme permettre aux utilisateurs de bénéficier à la fois de l’or sous-jacent et d’une liquidité et d’une divisibilité maximales.
En d'autres termes, la tokenisation confère à l’or véritable les attributs numériques propres au BTC, l’intégrant pleinement pour la première fois au monde numérique, transformant l’or en une unité d’actif librement circulante, combinable et calculable. C’est précisément ce pas décisif qui fait que des produits comme XAUT ne sont plus simplement des « justificatifs d’or sur chaîne », mais ouvrent la voie à un vaste espace sur blockchain.
Bien sûr, cette tendance pousse également le marché à repenser la relation entre l’or et le BTC : lorsqu’ils deviennent tous deux des actifs sur chaîne, s’agit-il d’une concurrence ou d’une complémentarité ?
03. Réflexions sur l’or tokenisé et l’or numérique
D’un point de vue général, si la narration centrale du BTC repose sur la « rareté consensuelle du monde numérique », la principale distinction de l’or tokenisé (XAUT/PAXG) réside dans le fait de « faire entrer une rareté consensuelle dans le monde numérique ».
Une nuance subtile mais fondamentale : le BTC crée entièrement la confiance à partir de zéro, tandis que l’or tokenisé numérise une structure de confiance traditionnelle. Comme l’a récemment souligné CZ dans un tweet :
« L’or tokenisé n’est pas véritablement de l’or sur chaîne, mais repose sur la confiance accordée à la capacité de l’émetteur à honorer ses engagements. Même dans des cas extrêmes comme un changement de direction ou une guerre, l’utilisateur doit toujours compter sur la pérennité de ce système de confiance. »
Cette phrase met en lumière la différence fondamentale entre l’or tokenisé et le bitcoin : la confiance dans le bitcoin repose sur un consensus algorithmique, sans émetteur ni institution de garde, tandis que la confiance dans l’or tokenisé repose sur la crédibilité institutionnelle – il faut croire que Tether ou Paxos respecteront strictement leurs engagements de réserve.
Cela signifie que le bitcoin est un produit de « déconfiance », tandis que l’or tokenisé est une extension de la « re-confiance ».
Bien entendu, si l’on se concentre uniquement sur les dimensions d’ajout de valeur à l’actif, dans le système financier traditionnel, la valeur fondamentale de l’or réside dans sa fonction de refuge et de préservation de valeur. Mais dans le contexte blockchain, l’or tokenisé acquiert pour la première fois la programmabilité :
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Il peut servir de collatéral dans des protocoles DeFi, permettant d’emprunter des stablecoins sur des plateformes comme Aave ou Compound, pour du levier ou de la gestion de rendement ;
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Il peut être intégré dans la logique des contrats intelligents, devenant un or producteur de rendement (Yield-bearing Gold) ;
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Il peut circuler librement entre différents réseaux via des ponts cross-chain, devenant un actif liquide stable dans les écosystèmes multi-chaînes ;
Ce changement fondamental transforme l’or d’un simple instrument de stockage statique en une unité financière dynamique. Grâce à la technologie de tokenisation, l’or acquiert désormais des attributs numériques à la manière du bitcoin : vérifiable, liquide, composable et calculable. Cela signifie que l’or n’est plus seulement un symbole de valeur enfermé dans un coffre, mais devient un « actif vivant » capable de générer des rendements et du crédit dans l’univers blockchain.
Objectivement parlant, dans un contexte de liquidité tendue et de faiblesse des actifs alt, l’émergence de la vague RWA ramène des actifs traditionnels comme l’or, les obligations ou les actions dans le champ de la cryptographie. L’engouement pour l’or tokenisé reflète précisément la recherche du marché pour un ancrage de valeur plus stable et plus certain sur chaîne.
Sous cet angle, l’or tokenisé, en pleine expansion dans le sillage de la vague RWA, ne cherche pas (et ne peut pas) remplacer le BTC. Il constitue plutôt un complément idéal à la narration du BTC comme « or numérique », devenant une nouvelle espèce financière alliant efficacité numérique et liquidité des actifs numériques à la sécurité et la stabilité de l’or traditionnel.
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