Sous le boom des actions américaines tokenisées, Hong Kong choisit le silence
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Sous le boom des actions américaines tokenisées, Hong Kong choisit le silence
Il y a dix ans, on a manqué les stablecoins ; dix ans plus tard, faut-il encore rater la tokenisation des actions ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Zhou Zhou, Foresight News
Alors que la vague de tokenisation des actions américaines gagne le monde, Hong Kong reste silencieux.
« À court terme, aucune entreprise n'essaiera de tokeniser les actions cotées à Hong Kong. » Trois cadres dirigeants d'entreprises cryptographiques basées à Hong Kong ont chacun indépendamment confié cette information à l'auteur.
Il y a dix ans, Hong Kong avait déjà manqué l'opportunité idéale pour développer des stablecoins en yuan et en RMB, et se retrouve désormais nettement distancé par les stablecoins adossés au dollar (volume annuel de transactions : 28 000 milliards USD) et ceux liés à l'euro (volume annuel : 2 000 milliards USD). Aujourd'hui, alors que le marché de la tokenisation d'actions est encore balbutiant, Hong Kong choisit une fois de plus de passer à côté.
Dès juillet 2025, les régulateurs et géants industriels aux États-Unis ont lancé un élan innovant autour de la tokenisation des actions américaines. Robinhood et Kraken ont officiellement annoncé leurs produits de tokenisation d'actions, permettant aux utilisateurs ordinaires d'acheter sur la blockchain des titres comme Tesla ou Apple sans avoir besoin d'autorisation préalable. Robinhood est même allé plus loin en proposant des actions tokenisées d'entreprises privées telles que SpaceX et OpenAI, suscitant un vif débat sur les marchés. Le président de la SEC, Paul Atkins, est récemment apparu sur le plateau de CNBC pour exprimer clairement son soutien à cette technologie.
Pourtant, de l'autre côté du Pacifique, les entreprises crypto de Hong Kong restent étrangement silencieuses.
L’auteur s’est entretenu avec des professionnels de trois sociétés cryptographiques agréées à Hong Kong, notamment HashKey et OSL, qui toutes suivent activement ces développements mais n’ont entrepris aucune exploration concrète dans ce domaine.
Face à un marché encore embryonnaire mais susceptible de devenir le prochain secteur de plusieurs milliers de milliards après les stablecoins, Hong Kong semble avoir choisi de ne pas tenter sa chance — même si la tokenisation des actions américaines progresse rapidement, même si elle pourrait représenter un marché de mille milliards de dollars.
Certains acteurs se demandent alors : pourquoi Hong Kong, qui depuis trois ans soutient activement la cryptomonnaie, reste-t-il cette fois silencieux ?
Pourquoi Hong Kong reste-t-il silencieux ?
Manquer les stablecoins il y a dix ans, rater la tokenisation des actions dix ans plus tard. Comment se fait-il que Hong Kong, favorable aux ETF, aux actifs réels tokenisés (RWA) et aux stablecoins, hésite justement sur la tokenisation des actions ?
Un cadre supérieur d'une entreprise crypto de Hong Kong explique que certains acteurs visionnaires du secteur ont tenté dès le départ de promouvoir la tokenisation des actions locales.
« Il y a deux ans, Xiao Feng (fondateur de HashKey) a activement poussé le gouvernement de Hong Kong à expérimenter la tokenisation des actions cotées à Hong Kong. De nombreux cadres du secteur ont également fait pression, mais cela n’a rien donné. »
A Hong Kong, la loi stipule clairement que seul un exchange agréé par la Commission des valeurs mobilières (SFC) peut légalement exploiter un marché boursier, ce qui confère à la Bourse de Hong Kong un statut d’exclusivité quasi sacré. Or, toute tentative de tokenisation viendrait remettre en cause cet ancien monopole tacite.
« La Bourse de Hong Kong détient le monopole des actions cotées. Personne ne veut franchir le premier le pas, briser cet accord implicite et devenir le bouc émissaire de l’histoire de la Bourse. »
« Si vous étiez à la tête de la Bourse de Hong Kong, seriez-vous prêt à vous saborder vous-même ? » demande ce cadre.
Face à une forte résistance, et sans motivation suffisante ni de la part des régulateurs ni de la Bourse elle-même, on comprend mieux pourquoi Hong Kong reste muet.
La situation aux États-Unis est tout autre. Depuis l’arrivée au pouvoir de Trump, les autorités de régulation américaines soutiennent fortement l’innovation crypto. Que ce soit les stablecoins en dollars ou la tokenisation des actions américaines, ces initiatives renforcent le rôle du dollar et des marchés américains, permettant aux investisseurs du monde entier d’accéder plus facilement aux actifs américains en contournant certaines contraintes réglementaires.
L’écosystème financier américain est aussi bien plus dynamique et puissant. Des acteurs majeurs comme Robinhood (le plus grand courtier en ligne), Coinbase (la plus grande bourse crypto américaine) ou Solana (l’une des blockchains publiques les plus performantes) se considèrent comme des challengers du système financier traditionnel, certains visant même directement le Nasdaq. Ils ont réussi à convaincre les régulateurs d’autoriser des essais de tokenisation d’actions.
C’est là une différence fondamentale entre le cycle actuel et les précédentes tentatives de tokenisation d’actions.
Un proche de Bybit souligne que lors du précédent cycle, quelques projets pionniers avaient vu le jour, comme Mirror Protocol ou les produits d’FTX. Cependant, ils ont été confrontés à des problèmes de cadre réglementaire flou, de liquidité insuffisante, d’interopérabilité limitée avec d’autres protocoles DeFi, et surtout à l’absence de partenariats solides avec des prestataires de custody ou d’infrastructure conforme — ce qui a précipité leur échec.
« Les échecs passés ne doivent pas freiner l’innovation. Grâce aux progrès technologiques, à une réglementation plus claire et à une infrastructure renforcée, les actions tokenisées ont toujours le potentiel de jouer un rôle central dans la prochaine transformation financière », affirme ce représentant de Bybit.
À noter que cette fois, les acteurs impliqués incluent non seulement des institutions fortes et conformes comme Robinhood, Coinbase et Kraken, mais aussi des bourses cryptos expérimentées telles que Bybit, Crypto.com et Gate, qui ont traversé plusieurs cycles du marché.
Mais malheureusement, parmi tous ces participants, les entreprises de Hong Kong risquent bien d’être absentes. Le mouvement de tokenisation des actions ne concernera vraisemblablement pas Hong Kong à court terme.
La tokenisation des actions, un marché potentiel de mille milliards
Il y a dix ans, la Chine a manqué l’opportunité de développer des stablecoins en RMB. Dix ans plus tard, Hong Kong risque de rater à nouveau la tokenisation des actions. Peut-être que dans dix ans, on regrettera aujourd’hui de ne pas avoir saisi cette chance, comme on le fait maintenant pour les stablecoins en RMB.
Il y a dix ans, l’abandon de la recherche autour des stablecoins en RMB a permis aux stablecoins en dollar d’atteindre une capitalisation de plusieurs centaines de milliards et un volume de transaction de mille milliards. En 2024, le volume annuel des transactions en stablecoins en dollar (28 000 milliards USD) a même dépassé la somme combinée de Visa et Mastercard.
Après les stablecoins, la tokenisation des actions constitue le prochain grand terrain d’adoption massive, le prochain marché à potentiel de mille milliards. Cette affirmation n’est pas infondée. Plusieurs experts du secteur estiment que le marché des actions tokenisées « pourrait atteindre plusieurs milliers de milliards de dollars ».
Les chiffres parlent d’eux-mêmes : fin 2025, la capitalisation boursière des États-Unis atteint 52 000 milliards USD, tandis que la masse monétaire en dollars en circulation est de 20 000 milliards. En termes d’échelle globale, le marché potentiel de tokenisation des actions américaines est donc bien plus vaste que celui de la tokenisation du dollar. Pourtant, alors que la capitalisation des stablecoins en dollar atteint des centaines de milliards, celle des actions tokenisées stagne à quelques dizaines de millions — moins de 0,01 % du premier.
Au-delà de l’échelle du marché, la demande mondiale pour les actions tokenisées est tout aussi forte que pour les stablecoins. Actuellement, des régions comme l’Europe ou la Chine restreignent, pour des raisons réglementaires, l’accès des particuliers aux actions américaines. La tokenisation, quant à elle, s’appuyant sur des blockchains publiques, permet naturellement de contourner ces restrictions, offrant un accès universel.
En outre, la tokenisation des actions permet d’aller au-delà des limites du marché boursier traditionnel.
Andy de HashKey Tokenization souligne que les actions tokenisées offrent bien plus d’avantages que les actions classiques.
« Par exemple, les utilisateurs peuvent trader 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7 ; ils peuvent accéder à des produits dérivés sur chaîne en continu ; ils peuvent investir dans des entreprises privées comme OpenAI, SpaceX, ByteDance ou Ant Group avant leur introduction en bourse ; les utilisateurs du monde entier, en Europe ou en Chine, peuvent acheter des actions américaines en contournant les régulations, exactement comme ils achètent des stablecoins en dollar. » explique Andy.
Actuellement, non seulement Kraken, Robinhood et Coinbase explorent activement la tokenisation des actions américaines, mais aussi Bybit, Crypto.com et Gate ont lancé leurs propres produits. Une tendance commence à émerger.
Pour conclure
Bien que le marché actuel de la tokenisation des actions américaines ne représente encore que quelques dizaines de millions de dollars — soit 0,01 % du marché des stablecoins — de nombreux professionnels insistent sur le fait qu’il ne faut pas sous-estimer son potentiel.
Tether, fondé en 2014, n’affichait que quelques millions de dollars de volume annuel durant ses trois premières années. Mais lors du boom de 2017, en un seul an, son volume a explosé par un facteur 10 000, atteignant les centaines de milliards. Aujourd’hui, son volume annuel dépasse même les 100 000 milliards.
Le développement des produits de tokenisation d’actions pourrait suivre un chemin similaire. Ce marché attend peut-être son « moment ChatGPT ». Et le jour où tout le monde pourra acheter des actions américaines via la blockchain, comme avec les stablecoins, pourrait arriver du jour au lendemain.
Quand ce moment viendra, espérons que Hong Kong ne ratera pas à nouveau cette opportunité.
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