Pump.fun évalue à 4 milliards de dollars la mise en circulation de sa monnaie, tandis qu'un marché épuisé attend un sauveur
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Pump.fun évalue à 4 milliards de dollars la mise en circulation de sa monnaie, tandis qu'un marché épuisé attend un sauveur
Le dernier roi, ou la dernière victime ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : TechFlow
Les Meme coins continuent d’être lancés, mais l’enthousiasme du marché semble avoir atteint ses limites.
Bien qu’un nouveau Meme coin soit lancé chaque jour, comparé à l’année dernière, combien de temps s’est-il écoulé depuis la dernière fois que vous avez vu apparaître un nouveau « golden dog » phénoménal ?
Le marché des Meme coins faiblit, mais cela n’empêche visiblement pas les plateformes de lancement de progresser sans relâche.
Le 4 juin, selon une information de Blockworks, Pump.fun prévoit de lancer son propre jeton, avec une valorisation entièrement diluée (FDV) de 4 milliards de dollars, cherchant à lever 1 milliard de dollars en vendant environ 25 % des jetons.
Ce lancement serait ouvert au grand public et aux investisseurs privés, accompagné selon les rumeurs d’un airdrop. Le jeton pourrait porter le nom « $PUMP », bien que les détails précis n’aient pas encore été confirmés.
Pour l’instant, Pump.fun n’a officiellement ni confirmé ni infirmé cette rumeur. À titre de comparaison, Circle, l’émetteur de la stablecoin USDC, a récemment introduit son entreprise en bourse sur le marché américain avec une valorisation publique de seulement 7,2 milliards de dollars.
Face à cette nouvelle, les réactions du marché commencent à se diviser.
Dès l’annonce, le jeton ALON sur Pump.fun (du même nom que le fondateur @a1lon_9) a bondi de 102 % – la logique pure du pari spéculatif continue de s’appliquer.
D’un côté, certains saluent la capacité de Pump.fun à attirer les capitaux, espérant des dividendes ou des droits de gouvernance via le jeton ; de l’autre, beaucoup rejettent cette valorisation de 4 milliards de dollars comme démesurée, révélant clairement une intention de « tondre les moutons ».
Entre frénésie et épuisement, opportunités et risques s’entremêlent.
Si cette plateforme de lancement de Meme coins, si proche des transactions, du jeu et de la volatilité, lançait effectivement son jeton, serait-elle le sauveur d’un marché en perte de vitesse, ou bien le dernier coup de couteau sans retour ?
La réponse pourrait bien se trouver dans sa logique de valorisation et dans les pulsations du marché.
Pump.fun, en pleine ascension : mérite-t-elle vraiment 4 milliards ?
Si l’on suit le plan de lancement rapporté par Blockworks, la FDV de PUMP serait d’environ 4 milliards de dollars. Ce prix est-il justifié ?
Nous pouvons peut-être explorer cette question à travers quelques données.
Des données publiques indiquent qu’à mai de cette année, le chiffre d’affaires annuel cumulé de Pump.fun s’élève à 296 millions de dollars. En extrapolant ce taux, le chiffre d’affaires annualisé serait d’environ 710 millions (296,1 millions ÷ 5 × 12).
Selon cette estimation, la méthode traditionnelle d’évaluation donne un ratio cours/chiffre d’affaires (P/S) de 5,63 (valorisation de 4 milliards divisée par le revenu annuel), signifiant que le marché paie 5,63 dollars pour chaque dollar de revenu. Ce type de ratio est couramment utilisé pour mesurer la croissance potentielle d’un actif, similaire aux ratios observés chez des projets DeFi comme Uniswap.
Si le jeton PUMP distribue la moitié des revenus (soit 350 millions), le ratio cours/bénéfice (P/E) serait d’environ 11,4, inférieur à la moyenne des actions technologiques américaines.
Toutefois, le problème principal est que les activités liées aux Meme coins ne fonctionnent guère selon les règles traditionnelles d’évaluation. Bien que les revenus jouent un rôle dans la valorisation d’une plateforme de lancement, les facteurs FOMO (peur de manquer) et l’humeur du marché dominent largement.
Circle dispose d’un business solide autour de USDC, orienté vers la conformité réglementaire, et obtient une valorisation IPO de 7,2 milliards. Pourtant, Pump.fun, plateforme numéro un du lancement de Meme coins dans la sphère crypto, revendiquerait une valorisation de 4 milliards – plus de la moitié de celle de Circle. Cela paraît difficile à justifier.
De plus, les revenus de Pump.fun sont loin d’être stables. À leur plus bas niveau, les revenus journaliers ont atteint environ 110 000 dollars.
D’un pic mensuel dépassant le milliard en novembre 2024, à un sommet journalier de 14 millions le 2 janvier 2025, puis à un creux de 110 700 dollars le 9 mars 2025… Les revenus de la plateforme ont fluctué jusqu’à cent fois, reflétant clairement la nature cyclique du marché des Meme coins.
Le point bas de mars 2025 illustre parfaitement l’érosion de la capitalisation et de l’enthousiasme du marché. Une activité pilotée par les émotions reste fragile en termes de revenus.
Pourtant, malgré tout, l’offre ne manque jamais. Chaque jour, Pump.fun lance environ 30 000 nouveaux jetons, représentant la moitié du volume total des DEX sur Solana.
Cette production ininterrompue de jetons contraste fortement avec les variations erratiques de l’humeur du marché, rendant extrêmement difficile l’établissement d’un ancrage stable pour sa valorisation.
Un marché épuisé : la dernière ponction ?
Pump.fun continue d’avancer : que ce soit par la rumeur de lancement de jeton, ou par ses tentatives précédentes de construire son propre AMM ou d’innover avec des fonctionnalités de streaming en direct, on voit bien que la plateforme ne stagne pas.
(Voir aussi : Le reflux des Meme coins : la tentative de sauvetage de Pump.fun – PumpSwap suffira-t-il à assurer l’avenir ?)
Mais l’ensemble du marché, surtout celui des Meme coins, semble désormais manquer de force.
Les signes de « sécheresse » sont évidents. En décembre 2024, la capitalisation totale des Meme coins est passée de 137 à 96 milliards de dollars, une évaporation de 40 milliards.
En 2025, le volume des échanges sur les DEX de Solana a reculé de 20 % par rapport à l’année précédente. La majorité des nouveaux jetons retombent rapidement à zéro, leur cycle de vie s’abrège encore. Jouer contre d’autres joueurs (PVP) est devenu un enfer.
Quelques « chiens dorés » émergent par intermittence, mais peinent à retrouver la gloire d’antan.
Les petits investisseurs passent de l’euphorie à l’attentisme, les discussions communautaires trahissent la fatigue. Le marché aspire à de nouvelles narrations — la prochaine vague d’IA, les stablecoins, les réserves d’actifs cryptos détenues par des sociétés cotées — plutôt qu’à des paris fous sur la haute valorisation d’une ancienne plateforme.
Par ailleurs, le passé de Pump.fun suscite également des critiques. En 2024, la plateforme a plusieurs fois vendu les SOL accumulés pour les convertir en USDC ; et les données de janvier montrent que Pump.fun a déjà écoulé environ 182 millions de dollars en jetons SOL depuis le début de l’année.
Elle gagne des SOL, absorbe ainsi la liquidité ; elle vend des SOL, ce qui influence inévitablement le prix et la confiance du marché.
La communauté reste globalement sceptique face au lancement du jeton. Par exemple, le chercheur Haotian déclare : « Il est difficile d’imaginer qu’une plateforme de lancement de Meme coins puisse être valorisée plus haut que la plupart des protocoles DeFi blue-chip. Cela pourrait marquer à la fois la maturité de l’économie des Meme coins, mais aussi le signal d’un effondrement des valeurs sectorielles. »
Après avoir levé des fonds via le lancement de son jeton, que fera réellement Pump.fun ? Apportera-t-elle une amélioration fondamentale aux mécanismes du marché des Meme coins ?
À en juger par les informations disponibles, la réponse semble négative. Sans parler du fait qu’il existe déjà plusieurs nouvelles plateformes concurrentes ce mois-ci, chacune cherchant à défier la suprématie de ce leader historique du lancement.
Dernier roi ou dernière escroquerie ?
Avant que la réponse ne soit connue, la prudence ne sera jamais de trop.
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