L'expérience de « contraction des jetons » entre Hyperliquid et Pump.fun
TechFlow SélectionTechFlow Sélection
L'expérience de « contraction des jetons » entre Hyperliquid et Pump.fun
Les projets de cryptomonnaies tentent de reproduire la trajectoire de succès de longue date des « dividend aristocrats » de Wall Street (comme Apple, Procter & Gamble ou Coca-Cola).
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Prathik Desai
Traduction : Saoirse, Foresight News
Il y a sept ans, Apple a accompli un exploit financier dont l'impact dépasse même ses produits les plus remarquables. En avril 2017, Apple a inauguré son campus « Apple Park » à Cupertino, en Californie, pour un coût de 5 milliards de dollars ; un an plus tard, en mai 2018, l'entreprise a annoncé un programme de rachat d'actions de 100 milliards de dollars — soit 20 fois le montant investi dans ce siège de 360 acres surnommé « le vaisseau spatial ». Ce geste envoyait au monde un message central d'Apple : en plus de l'iPhone, elle possède un autre « produit », tout aussi important (voire davantage).
À l’époque, il s’agissait du plus grand programme de rachat d’actions au monde, inscrit dans une vague de rachats durant dix ans — au cours de laquelle Apple a dépensé plus de 725 milliards de dollars pour racheter ses propres actions. Exactement six ans plus tard, en mai 2024, le fabricant d’iPhone a de nouveau battu son propre record en annonçant un nouveau programme de rachat de 110 milliards de dollars. Cette manœuvre prouve qu’Apple maîtrise non seulement la création de rareté sur ses appareils matériels, mais également sur le plan stratégique de ses actions.
Aujourd’hui, l’industrie des cryptomonnaies adopte une stratégie similaire, avec une cadence plus rapide et une échelle encore plus grande.
Les deux principaux « moteurs de revenus » du secteur — l’échange de contrats perpétuels Hyperliquid et la plateforme d’émission de Meme coins Pump.fun — réinvestissent presque chaque dollar de frais perçu dans le rachat de leurs propres jetons.
En août 2025, Hyperliquid a atteint un record de 106 millions de dollars de frais perçus, dont plus de 90 % ont été utilisés pour racheter des jetons HYPE sur le marché public. Parallèlement, les revenus journaliers de Pump.fun ont brièvement dépassé ceux d’Hyperliquid — un jour en septembre 2025, la plateforme a généré 3,38 millions de dollars de revenus. Où vont ces revenus ? La réponse est simple : 100 % sont utilisés pour racheter des jetons PUMP. En réalité, ce modèle de rachat se poursuit depuis déjà plus de deux mois.
@BlockworksResearch
Cette pratique confère progressivement aux jetons cryptos des caractéristiques proches d’un « proxy de droits actionnariaux » — chose rare dans le domaine des cryptomonnaies, où les jetons sont souvent vendus dès que possible aux investisseurs.
La logique sous-jacente est que les projets crypto tentent de reproduire le modèle éprouvé des « rois des dividendes » de Wall Street (comme Apple, Procter & Gamble ou Coca-Cola) : utiliser des flux réguliers de trésorerie pour verser des dividendes stables ou racheter des actions, afin de récompenser massivement les actionnaires. Prenez Apple : en 2024, ses rachats d’actions ont atteint 104 milliards de dollars, soit environ 3 à 4 % de sa capitalisation boursière à l’époque ; en comparaison, Hyperliquid atteint un taux de compensation de la circulation via rachat de 9 %.
Même selon les critères traditionnels des marchés boursiers, un tel chiffre est impressionnant ; dans le monde des cryptomonnaies, c’est inédit.
Le positionnement d’Hyperliquid est clair : il s’agit d’un échange décentralisé de contrats perpétuels offrant l’expérience fluide d’un exchange centralisé (comme Binance), mais entièrement fonctionnant sur chaîne. La plateforme permet des transactions sans frais de gaz, avec effet de levier élevé, et constitue une couche 1 centrée sur les contrats perpétuels. À mi-2025, son volume mensuel de transactions dépassait 400 milliards de dollars, capturant environ 70 % du marché DeFi des contrats perpétuels.
Ce qui distingue vraiment Hyperliquid, c’est sa manière d’utiliser ses revenus.
Chaque jour, plus de 90 % des frais perçus sont transférés vers un « fonds de soutien », utilisé directement pour acheter des jetons HYPE sur le marché public.
@decentralised.co
À la date de rédaction de cet article, ce fonds détenait plus de 31,61 millions de jetons HYPE, d’une valeur d’environ 1,4 milliard de dollars — soit une multiplication par 10 par rapport aux 3 millions détenus en janvier 2025.
@asxn.xyz
Cette vague de rachats a réduit d’environ 9 % la circulation des jetons HYPE, poussant leur prix à un sommet de 60 dollars à la mi-septembre 2025.
Parallèlement, Pump.fun a réduit la circulation de ses jetons PUMP d’environ 7,5 % grâce aux rachats.
@pump.fun
Cette plateforme transforme la frénésie des Meme coins en un modèle économique durable, en proposant des frais très bas : n’importe qui peut y créer un jeton, mettre en place une « courbe de liaison », et laisser la dynamique du marché s’emballer. Ce qui était initialement un simple outil humoristique est devenu une véritable usine de production d’actifs spéculatifs.
Mais les risques existent également.
Les revenus de Pump.fun sont fortement cycliques — car directement liés au niveau d’activité autour de l’émission de Meme coins. En juillet 2025, ses revenus ont chuté à 17,11 millions de dollars, le niveau le plus bas depuis avril 2024, entraînant une réduction des rachats ; en août, ils sont remontés à plus de 41,05 millions de dollars par mois.
Toutefois, la « durabilité » reste une question en suspens. Quand la « saison des Meme » refroidira (ce qui s’est déjà produit par le passé, et se reproduira inévitablement), les rachats diminueront aussi. Plus grave encore, la plateforme fait face à un procès de 5,5 milliards de dollars, accusée de mener une activité « assimilable à un jeu illégal ».
Actuellement, le cœur de Hyperliquid et Pump.fun réside dans leur volonté de redistribuer leurs bénéfices à la communauté.
Apple a parfois reversé près de 90 % de ses profits aux actionnaires via rachats et dividendes, mais ces décisions étaient souvent ponctuelles et annoncées par vagues ; en revanche, Hyperliquid et Pump.fun réinjectent quotidiennement presque 100 % de leurs revenus aux détenteurs de jetons — un modèle continu.
Bien sûr, une différence fondamentale subsiste : les dividendes en espèces constituent un gain effectif, certes imposable mais stable ; tandis que les rachats ne sont au mieux qu’un « outil de soutien des prix » — si les revenus baissent, ou si la quantité de jetons débloqués dépasse largement celle rachetée, l’effet disparaît. Hyperliquid fait face à un « choc de déblocage » imminent, tandis que Pump.fun doit gérer le risque de migration de l’intérêt autour des Meme coins. Comparées au record de Johnson & Johnson de hausse continue des dividendes pendant 63 ans, ou à la stratégie stable d’Apple, les opérations de ces deux plateformes crypto ressemblent davantage à une « marche sur un fil tendu ».
Mais peut-être que, dans l’industrie crypto, cela représente déjà un exploit.
Les cryptomonnaies sont encore en phase de maturation, sans modèle économique stabilisé, mais elles affichent déjà une « vitesse de développement » stupéfiante. La stratégie de rachat contient justement les éléments capables d’accélérer l’industrie : flexibilité, efficacité fiscale, caractère déflationniste — autant de traits parfaitement adaptés à un marché crypto piloté par la spéculation. Jusqu’à présent, cette stratégie a transformé deux projets aux positions radicalement différentes en véritables « machines à générer des revenus » au sommet de leur secteur.
On ignore encore si ce modèle pourra durer longtemps. Mais il est évident qu’il a permis pour la première fois aux jetons crypto de sortir de l’étiquette de « jetons de casino », pour s’approcher davantage de l’idée d’« actions d’entreprise générant des rendements » — voire avec une rapidité de retour qui pourrait faire pâlir Apple.
Je pense que cela cache une leçon plus profonde : Apple avait compris bien avant l’avènement des cryptomonnaies qu’elle ne vendait pas seulement des iPhone, mais aussi ses propres actions. Depuis 2012, Apple a dépensé près de 1 000 milliards de dollars en rachats (plus que le PIB de nombreux pays), réduisant sa circulation d’actions de plus de 40 %.
Le fait qu’Apple maintienne aujourd’hui une capitalisation supérieure à 3,8 billions de dollars tient en partie au fait qu’elle traite ses actions comme un « produit » à promouvoir, polir et dont la rareté doit être entretenue. Apple n’a pas besoin d’émettre de nouvelles actions pour lever des fonds — sa balance regorge de liquidités — ainsi, l’action devient un « produit », et les actionnaires deviennent des « clients ».
Cette logique commence à s’immiscer progressivement dans le domaine des cryptomonnaies.
Le succès d’Hyperliquid et de Pump.fun repose sur le fait qu’elles n’utilisent pas la trésorerie générée par leurs activités pour réinvestir ou accumuler, mais pour la transformer en « pouvoir d’achat destiné à augmenter la demande pour leurs propres jetons ».
Cela change aussi la perception des investisseurs vis-à-vis des actifs crypto.
Les ventes d’iPhone restent importantes, mais les investisseurs qui croient en Apple savent qu’il existe un autre « moteur » : la rareté. Aujourd’hui, les traders commencent à adopter une vision similaire pour les jetons HYPE et PUMP — ils perçoivent désormais ces actifs comme porteurs d’un engagement clair : chaque transaction ou consommation liée à ce jeton a plus de 95 % de chances de se traduire par un « rachat et destruction sur le marché ».
Mais l’exemple d’Apple révèle aussi un autre aspect : l’intensité des rachats dépend toujours de la solidité des flux de trésorerie sous-jacents. Que se passe-t-il si les revenus baissent ? Lorsque les ventes d’iPhone et de MacBook ralentissent, Apple peut compter sur sa puissante structure financière pour émettre de la dette et honorer ses engagements de rachat ; en revanche, Hyperliquid et Pump.fun n’ont pas ce « coussin » — si le volume de transactions diminue, les rachats s’arrêteront aussi. Plus important encore, Apple peut faire face à une crise en optant pour des dividendes, en développant ses services ou en lançant de nouveaux produits, alors que ces protocoles crypto n’ont pour l’instant aucun « plan de secours ».
Dans le domaine des cryptomonnaies, le risque de « dilution des jetons » persiste.
Apple n’a pas à craindre qu’un milliard de nouvelles actions inondent soudainement le marché, mais Hyperliquid, si : à partir de novembre 2025, près de 12 milliards de dollars de jetons HYPE seront débloqués pour les membres internes, une somme bien supérieure aux volumes rachetés quotidiennement.
@coinmarketcap
Apple contrôle librement la circulation de ses actions, alors que les protocoles crypto sont assujettis à des calendriers de déblocage gravés dans le marbre depuis des années.
Néanmoins, les investisseurs perçoivent la valeur de ce modèle et souhaitent y participer. La stratégie d’Apple est limpide, surtout pour ceux qui connaissent son histoire sur plusieurs décennies — en transformant ses actions en « produit financier », Apple a cultivé la fidélité de ses actionnaires. Aujourd’hui, Hyperliquid et Pump.fun cherchent à reproduire ce chemin dans l’univers crypto, mais avec une cadence plus rapide, un impact plus fort, et des risques bien plus élevés.
Bienvenue dans la communauté officielle TechFlow
Groupe Telegram :https://t.me/TechFlowDaily
Compte Twitter officiel :https://x.com/TechFlowPost
Compte Twitter anglais :https://x.com/BlockFlow_News
