Hyperliquid, une « révolution silencieuse » : du natif crypto à un hub de négociation multi-actifs
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Hyperliquid, une « révolution silencieuse » : du natif crypto à un hub de négociation multi-actifs
L’histoire d’Hyperliquid est, en substance, une « révolution décentralisée de l’efficacité ».
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Kuli Bei, TechFlow
Ces dernières semaines, l’attention des marchés cryptos s’est concentrée sur les allers-retours répétés du bitcoin ou, plus simplement, sur la forte hausse des cours de l’or et de l’argent. Pourtant, au milieu de ce marché latéral sans relief, une plateforme mène une offensive discrète mais efficace : Hyperliquid.
Trois chiffres pour tout comprendre
Commençons par les données. Le lundi 27 janvier, le volume des positions ouvertes (« open interest ») du contrat à terme perpétuel HIP-3 d’Hyperliquid a atteint un record historique de 793 millions de dollars américains. Un mois plus tôt, ce chiffre n’était encore que de 260 millions de dollars.
Qu’est-ce que le HIP-3 ?
En bref, il s’agit de la fonctionnalité « déploiement de contrats à terme perpétuels sans autorisation » lancée par Hyperliquid en octobre dernier. Tout utilisateur qui gage 500 000 jetons HYPE peut y créer un marché de contrats à terme perpétuels. Cela peut sembler très technique, mais les résultats sont tangibles : moins de quatre mois après son lancement, cette fonctionnalité a généré un volume cumulé de transactions de 25 milliards de dollars.
Le deuxième chiffre est encore plus intéressant.
Jeff Yan, PDG d’Hyperliquid, a récemment partagé une comparaison illustrative : l’écart entre le prix du meilleur ordre d’achat et celui du meilleur ordre de vente (« bid-ask spread ») sur le contrat à terme perpétuel BTC d’Hyperliquid n’est que de 1 dollar, contre 5,5 dollars sur Binance. En termes de profondeur de carnet d’ordres, Hyperliquid affiche jusqu’à 140 bitcoins à certains niveaux de prix, tandis que Binance n’en affiche que 80.
Que signifie cela ? Cela signifie qu’en matière de liquidité, une bourse décentralisée commence à rivaliser directement avec la plus grande bourse centralisée au monde.
Le troisième chiffre, souvent sous-estimé, pourrait bien être le plus décisif : le volume des transactions sur le contrat à terme perpétuel sur l’argent a atteint 1,25 milliard de dollars sur une période de 24 heures sur Hyperliquid, en le plaçant au troisième rang des actifs les plus échangés sur la plateforme, derrière le BTC et l’ETH. Le volume du contrat à terme perpétuel sur l’or s’élève quant à lui à 131 millions de dollars.
Les produits les plus populaires sur les bourses cryptos sont progressivement dominés par les métaux précieux traditionnels.
Comment la liquidité s’est-elle développée ?
La croissance de la liquidité sur Hyperliquid suit un « effet boule de neige » classique.
Dans un premier temps, la plateforme a mis en œuvre l’algorithme de consensus HyperBFT, permettant une confirmation des transactions en seulement 0,2 seconde et un traitement de 200 000 ordres par seconde. Ce niveau de performance a incité les market makers professionnels à tester la plateforme.
Dès lors qu’ils ont constaté que « les transactions sur chaîne pouvaient être aussi rapides », ils ont augmenté leurs investissements afin de fournir davantage de liquidité. Une liquidité accrue entraîne une faible glissement (slippage), offrant aux traders particuliers comme institutionnels une expérience proche de celle de Binance — ce qui les pousse naturellement à transférer leurs ordres vers Hyperliquid.
Avec l’augmentation du volume des transactions, les market makers perçoivent davantage de frais de transaction, ce qui les incite à renforcer encore leurs engagements. L’afflux continu de capitaux approfondit le carnet d’ordres, permettant ainsi d’exécuter des ordres de plus grande taille, attirant par conséquent des hedge funds et des équipes de trading quantitatif qui intègrent désormais Hyperliquid dans leurs canaux de négociation.
Aujourd’hui, Hyperliquid représente environ 70 % du volume total des positions ouvertes sur le marché décentralisé des contrats à terme perpétuels — soit plusieurs fois plus que sa rivale immédiate. Cet écart continue de s’élargir.
L’« explosion inattendue » des transactions sur métaux précieux
Le succès fulgurant des contrats à terme perpétuels sur l’or et l’argent semble paradoxal : comment une bourse crypto est-elle devenue le principal lieu d’échange de métaux précieux ?
En 2025, l’or a grimpé de 67 %, son plus fort gain annuel depuis 45 ans. L’argent, quant à lui, a bondi de 145 % l’an dernier, puis de nouveau de 53 % cette année, franchissant pour la première fois le seuil historique de 117 dollars l’once.
Les banques centrales achètent de l’or, les fonds indiciels (ETF) achètent de l’or, les particuliers achètent de l’or. Le « trade inflationniste » est devenu un consensus général : tous estiment que les gouvernements impriment de la monnaie à un rythme effréné, que les monnaies fiduciaires se dévalueront, et que les actifs tangibles conserveront leur valeur.
Mais voilà le problème : les contrats à terme sur l’or des marchés financiers traditionnels présentent des seuils d’accès élevés, des leviers limités et exigent une vérification d’identité (KYC). Sur Hyperliquid, en revanche, il est possible de négocier des contrats à terme perpétuels sur l’or avec un effet de levier de 50 à 100 fois, sans aucune vérification d’identité, et avec une efficacité de trésorerie tout simplement exceptionnelle.
Ainsi, une vague de hedge funds et de traders spécialisés dans les matières premières, habitués à opérer sur le COMEX (Chicago Mercantile Exchange), a commencé à ouvrir des positions sur Hyperliquid. Ils y sont entrés pour l’or, mais ont rapidement découvert que « les transactions sur chaîne de BTC et d’ETH étaient tout aussi pratiques ».
C’est là toute la logique de migration des utilisateurs : utiliser un actif familier (l’or) pour attirer les traders issus des marchés financiers traditionnels vers la blockchain, puis les laisser découvrir eux-mêmes les opportunités offertes par les actifs cryptos.
TradeXYZ, le plus important déployeur de marchés HIP-3, représente aujourd’hui 90 % du volume des transactions HIP-3. Ses trois marchés les plus actifs sont respectivement XYZ100 (indice suivant les 100 plus grandes entreprises), l’argent et le contrat à terme perpétuel sur les actions NVIDIA, avec des volumes cumulés de 12,7 milliards, 3 milliards et 1,2 milliard de dollars.
Il ne s’agit plus d’une bourse « native crypto », mais plutôt d’une « couche universelle de négociation d’actifs ».
Logique d’évaluation et risques
Le jeton HYPE a grimpé de 50 % en une semaine, revenant autour de 32 dollars. La logique est simple : Hyperliquid réalloue 97 % des frais de protocole à des rachats et destructions de HYPE. Plus le volume des transactions augmente, plus les frais générés sont importants, et plus la demande de rachat de HYPE s’intensifie.
Lorsque le volume des positions ouvertes HIP-3 passe de 260 à 793 millions de dollars, ou lorsque le volume quotidien des contrats à terme perpétuels sur l’argent dépasse 1,2 milliard de dollars, ces chiffres se traduisent directement par des recettes réelles issues des frais de transaction, qui deviennent finalement une source de demande d’achat pour HYPE.
Cependant, les risques s’accumulent également. Actuellement, la valorisation entièrement diluée (FDV) de HYPE dépasse 30 milliards de dollars, ce qui signifie que l’anticipation selon laquelle « Hyperliquid deviendra l’une des trois plus grandes DEX » est déjà pleinement intégrée dans le prix.
Les risques à court terme incluent notamment :
Une intervention réglementaire brutale. Si la SEC ou la CFTC américaine considère que les contrats à terme perpétuels sur métaux précieux d’Hyperliquid constituent des « contrats à terme sur matières premières non enregistrés », elle pourrait exercer des pressions. Bien qu’un protocole décentralisé soit théoriquement « impossible à arrêter », une telle pression réglementaire pourrait dissuader les market makers et les capitaux institutionnels.
Une intensification de la concurrence. Toutes les bourses surveillent de près le gâteau représenté par les matières premières et les actions américaines, et pourraient à tout moment lancer des produits offrant des frais inférieurs ou des performances supérieures.
Cela dit, du point de vue des traders, tant que le volume des positions ouvertes HIP-3 continuera de battre des records, tant que la profondeur du carnet d’ordres BTC continuera de se rapprocher de celle de Binance, et tant que le volume des transactions sur métaux précieux restera en croissance, tant que ces trois indicateurs resteront intacts, HYPE demeurera sur une trajectoire haussière.
Logique fondamentale : la « révolution de l’efficacité » décentralisée
L’histoire d’Hyperliquid est, en substance, une « révolution de l’efficacité » décentralisée.
Par le passé, la principale promesse des bourses décentralisées (DEX) était la « sécurité » : lorsqu’une bourse centralisée (CEX) faisait faillite, les DEX devenaient des refuges. Il s’agissait alors d’une valeur passive, défensive.
Aujourd’hui, les principales DEX commencent à démontrer une capacité d’« attaque active » : grâce à des vitesses plus élevées, à des glissements moindres et à une offre de produits plus riche, elles s’approprient directement des parts de marché aux CEX.
Le volume quotidien des transactions d’Hyperliquid est désormais stable à 3 à 5 fois celui de dYdX ; sur certains petits actifs, sa profondeur de marché approche même celle de Binance.
Lorsque l’expérience de trading sur chaîne devient quasi identique à celle des bourses centralisées, et que les utilisateurs n’ont plus besoin de sacrifier l’efficacité au nom de la « décentralisation », l’ensemble de la structure du pouvoir sur les marchés est redéfini.
L’essor des contrats à terme perpétuels sur métaux précieux n’est que la première étape de cette transformation. À mesure que de plus en plus d’actifs traditionnels acquerront une liquidité suffisante sur chaîne, et que de plus en plus de traders traditionnels découvriront que « les bourses décentralisées peuvent aussi être extrêmement performantes », la prochaine étape sera la tokenisation complète des actions, des devises et des matières premières.
Hyperliquid mène une sorte de guerre de pénétration silencieuse.
Et les 793 millions de dollars de volume des positions ouvertes HIP-3 ne sont qu’une note de bas de page marquant un jalon de cette pénétration.
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