Kyle démissionne puis critique violemment Hyperliquid quatre jours plus tard ; Arthur Hayes lui répond avec un pari de 100 000 dollars
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Kyle démissionne puis critique violemment Hyperliquid quatre jours plus tard ; Arthur Hayes lui répond avec un pari de 100 000 dollars
Un pari de 100 000 dollars et un adversaire absent.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : David, TechFlow
Dans ce repli, peu de projets méritent d’être mentionnés — Hyperliquid en fait partie.
Le token $HYPE a presque doublé depuis son plus bas point en janvier. Peu importe votre avis sur ce projet, le marché vote. Mais Kyle Samani, ancien cofondateur de Multicoin, a voté contre.
Le 8 février, Blockworks Research a publié une note de recherche affirmant que les contrats sur l’argent d’Hyperliquid commencent déjà à concurrencer directement des bourses traditionnelles de produits dérivés telles que le CME, tant sur le plan des écarts de prix que de l’exécution des ordres.
De nombreuses personnes dans la communauté ont partagé cet article, y voyant un signe clair que la finance décentralisée commence véritablement à grignoter les parts de marché de la finance traditionnelle.
Mais Kyle y a jeté un seau d’eau froide.
Il estime qu’Hyperliquid incarne, sur presque tous les plans, les problèmes classiques du secteur cryptographique :
- Les fondateurs ont quitté leur pays d’origine pour lancer ce projet ;
- La plateforme facilite ouvertement la criminalité et les activités terroristes ;
- Le code est fermé ;
- Le produit fonctionne sous un régime d’accès restreint, non entièrement ouvert.
Ce genre de propos aurait autrefois été courant dans les échanges critiques (« CT ») entre projets au sein de l’écosystème crypto.
Mais n’oublions pas que Kyle avait annoncé, il y a tout juste quatre jours, son départ de Multicoin Capital (Lire aussi : Kyle quitte le secteur crypto — j’en suis un peu attristé). Et, juste avant cette annonce officielle, il avait publié un tweet qu’il a ensuite supprimé en quelques secondes :
« La cryptomonnaie n’est pas aussi passionnante que beaucoup de gens — moi y compris — l’avaient imaginé. »
Arthur Hayes, figure bien connue du secteur, semble clairement en désaccord avec ce jugement. Il a immédiatement exprimé publiquement sa confiance en HYPE juste après les remarques de Kyle :
« Puisque tu trouves HYPE si mauvais, faisons un pari. Du 10 février au 31 juillet, HYPE devra battre n’importe quelle autre cryptomonnaie de capitalisation supérieure à 1 milliard de dollars que tu choisiras. Celui qui perd verse 100 000 dollars à une association caritative désignée par l’autre. Choisis la pièce que tu veux — moi, je parie uniquement sur la victoire de HYPE. »
Critique : quitter la table
À l’heure de la rédaction de cet article, Kyle n’a pas encore relevé le défi lancé par Arthur — et il ne le fera probablement jamais.
Quelqu’un qui vient de déclarer « la crypto n’est plus aussi passionnante », est peu susceptible de revenir s’asseoir à la table pour parier sur la performance relative de telle ou telle pièce.
Toutefois, les accusations formulées par Kyle contre Hyperliquid méritent d’être examinées.
Prenons l’affirmation selon laquelle « les fondateurs ont fui leur pays d’origine ». Jeff Yan, fondateur d’Hyperliquid, a grandi à Palo Alto, en Californie, est diplômé de Harvard et a travaillé auparavant comme quant chez Hudson River Trading, une société spécialisée dans le trading haute fréquence.
L’équipe est basée à Singapour, la société est enregistrée aux îles Caïmans, et la plateforme bloque les utilisateurs américains.
Cette structure juridique et opérationnelle est largement répandue — de Binance à dYdX — et Kyle, qui exerce dans ce secteur depuis près de dix ans, ne peut ignorer qu’il s’agit là d’une pratique standard de conformité offshore.
Qualifier cela de « fuite du pays d’origine » paraît donc quelque peu artificiel, surtout lorsqu’on s’adresse à un Américain né et élevé à Palo Alto.
Quant aux accusations de code fermé, d’accès restreint et de facilitation de la criminalité, elles ne sont pas sans fondement, mais Kyle n’aurait probablement pas formulé ces critiques aussi ouvertement par le passé. Lorsqu’il était chez Multicoin, son rôle consistait à identifier des projets, à y investir et à les promouvoir : ces zones grises constituaient alors un coût tacitement accepté par tous les acteurs du secteur.
Le changement réside dans le fait que Kyle n’occupe plus ce poste.
Lorsqu’on quitte la table, on voit les choses différemment de ceux qui y siègent encore.
Poussée haussière : pas besoin de mots
D’un autre côté, Arthur Hayes ne conteste aucune des accusations de Kyle, ne défend pas le caractère fermé du code d’Hyperliquid, ni ne justifie le choix de Jeff Yan de s’installer à Singapour.
Sa réponse se limite à un pari sur les cours.
C’est une logique bien connue dans l’écosystème crypto : une hausse des cours prouve la qualité du produit. Choisir de répondre par les prix reflète simplement le fait que, pour ceux qui travaillent encore à plein temps dans ce secteur, le cours est le seul langage qui compte vraiment.
Vous dites qu’Hyperliquid comporte des failles morales ? Lui répond : « Dans cinq mois, HYPE battra n’importe quelle autre altcoin majeure en termes de performance. »
Ces deux phrases semblent traiter du même sujet, mais elles n’appartiennent en réalité pas au même registre.
Kyle parle de « ce qui devrait être », Hayes parle de « ce qui va monter ».
Ce dialogue de sourds se reproduit à chaque cycle crypto. À chaque phase intermédiaire ou finale d’un mouvement haussier, ou encore en période de marché baissier, un groupe de personnes se lève pour dénoncer les dysfonctionnements du secteur — tandis que ceux qui restent assis à la table répondent invariablement par une seule phrase :
« Regardez les cours. »
Le prix constitue l’arme la plus efficace dont disposent les acteurs encore présents sur le marché, car tant qu’il monte, toutes les critiques peuvent être temporairement mises de côté.
Le problème est que Kyle n’est peut-être plus tout à fait un acteur du marché. Pour un cofondateur de fonds, exprimer publiquement, juste avant son départ officiel, un tel sentiment de désillusion vis-à-vis de l’ensemble du secteur serait inapproprié dans n’importe quel milieu professionnel.
Le tweet a certes été supprimé, mais l’idée demeure.
Sa récente diatribe contre Hyperliquid est empreinte d’une brutalité sans concession, moins une critique ciblée d’un projet qu’un acte de rupture avec certaines parties de lui-même, accumulées au cours de huit années passées dans ce secteur.
Or, si une personne peut choisir de se couper de son passé, Multicoin, elle, reste pleinement engagée dans la partie.
Depuis le 22 janvier, des analystes blockchain ont détecté des transferts suspects — probablement liés à Multicoin — vers Galaxy Digital, impliquant environ 87 000 ETH. Le lendemain, 17 achats séparés de HYPE ont été effectués, pour un montant total d’environ 46 millions de dollars.
Ainsi, juste avant ou juste après le départ de Kyle de Multicoin, son ancien fonds prenait massivement position sur le projet qu’il venait de vilipender.
Ces 17 achats fractionnés suggèrent très probablement que quelqu’un au sein de Multicoin a pris une décision stratégique et s’y est fermement engagé.
Kyle considère qu’Hyperliquid incarne tous les maux du secteur crypto, mais au moins une personne chez Multicoin juge ce projet digne d’un vote concret — et posséder un actif constitue en soi une prise de position explicite.
Kyle est parti, mais l’argent de son ancien employeur, lui, est resté. Et il s’est installé précisément à la table que Kyle méprise le plus.
Hors du duel entre Arthur et Kyle, les réactions dans les commentaires sont également intéressantes.
Dans la communauté Hyperliquid, un utilisateur nommé Max a ressorti un vieux message qu’il avait publié en septembre 2024. Ce message faisait suite à des critiques antérieures contre les pratiques de Multicoin au sein de la communauté. À l’époque, Max avait reproché à Multicoin :
« Vous cherchez constamment à utiliser l’argent des partenaires limités (LP) afin de capturer la prime de risque (beta) de vos positions les plus importantes, tout en gonflant artificiellement la valorisation de vos propres portefeuilles d’investissement. »
Un an et demi plus tard, Kyle critique aujourd’hui Hyperliquid, et Max estime que la méthode n’a pas changé :
Kyle reste Kyle : ses critiques sont toujours teintées par ses positions actuelles. Il défendait Solana hier, il dénigre Hyperliquid aujourd’hui — la racine de ces deux postures réside dans les intérêts écologiques de Multicoin et dans ses angoisses concurrentielles.
En voyant cela, Kyle n’a pas pu s’empêcher de répondre avec une réplique typiquement crypto, chargée de poids financier : « J’ai personnellement investi dans la crypto une somme au moins dix fois supérieure à tout ce que tu gagneras dans toute ta vie. »
Et Max, d’un trait acéré, lui assène la réplique finale : « En septembre dernier, ton patrimoine était probablement trente fois supérieur au mien… »
Entre septembre 2025 et février 2026, le marché a connu plusieurs cycles de hausse et de baisse. Les actifs cryptos associés à Multicoin — représentés par Kyle — ont manifestement fortement chuté, tandis qu’Hyperliquid est resté relativement résilient.
Les positions idéologiques sont toujours liées aux positions financières.
Lorsqu’un projet commence à menacer le trafic et la valorisation d’un écosystème établi, les critiques sont rapidement étiquetées comme « motivées par des intérêts personnels » ; inversement, les défenseurs ripostent souvent avec : « Tu es simplement jaloux. »
Dans ce cas précis, Kyle tentait d’attaquer Hyperliquid depuis les hauteurs de la morale et de la « pureté » de la décentralisation, mais son adversaire l’a aussitôt ramené aux règles brutales de la jungle : « Celui qui gagne de l’argent a raison. »
En fin de compte, la discussion rationnelle a été noyée dans une liesse tribale, ne laissant derrière elle que des captures d’écran et des blagues virales.
Chaque cycle suit ce schéma : certains s’assoient, d’autres se lèvent. Ceux qui restent assis parlent de cours ; ceux qui se lèvent parlent de morale.
Mais est-ce la déception du secteur qui révèle les problèmes, ou est-ce la découverte des problèmes qui engendre la déception ? Cette chronologie reste floue.
Que HYPE monte ou descende dans cinq mois, Kyle s’en souciera probablement peu. Il regarde déjà ailleurs.
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