Prévisions 2025 pour le thème principal : Rendre la DeFi à nouveau grande
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Prévisions 2025 pour le thème principal : Rendre la DeFi à nouveau grande
Un nouveau cycle de baisse des taux d'intérêt attirera davantage de capitaux vers la DeFi, dans un environnement macroéconomique similaire à celui observé pendant l'été DeFi de 2020 à 2021.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : YBB Capital Researcher Ac-Core
TL;DR
● World Liberty Financial, lancé conjointement par la famille Trump et des personnalités de premier plan du secteur crypto, commence à influencer l'évolution du secteur ; ses récents achats de cryptomonnaies ont également entraîné une hausse sur le marché secondaire ;
● Après la victoire de Trump, les politiques favorables potentielles pour les cryptos à court terme incluent : la création d'une réserve stratégique américaine de Bitcoin, la légalisation courante des actifs numériques, et un programme obligataire associé aux ETF ;
● Un nouveau cycle de baisse des taux d'intérêt attirera davantage de capitaux vers DeFi, rappelant l'environnement macroéconomique du « DeFi Summer » entre 2020 et 2021 ;
● Des protocoles de prêt comme AAVE et Hyperliquid attirent fortement l'attention du marché, montrant un fort potentiel de reprise et d'explosion ;
● Binance et Coinbase montrent récemment une tendance accrue à lister des jetons liés à DeFi.
I. Impact des facteurs hors-chaîne sur la tendance générale :
1.1 World Libertyfi et le gouvernement Trump
Source : Financial Times
World Liberty Financial se positionne comme une plateforme financière décentralisée offrant des outils financiers équitables, transparents et conformes, attirant un grand nombre d'utilisateurs et symbolisant le début d'une révolution bancaire. Lancé conjointement par la famille Trump et des leaders du secteur crypto, il vise à défier le système bancaire traditionnel en proposant des solutions financières innovantes. Ce projet reflète l'ambition de Trump de faire des États-Unis un leader mondial des cryptomonnaies.
Récemment, suite aux achats effectués par World Liberty Financial en décembre, plusieurs jetons DeFi connexes ont rebondi en prix, notamment ETH, cbBTC, LINK, AAVE, ENA et ONDO.
1.2 Les politiques favorables aux cryptos en attente de mise en œuvre
La cérémonie d'investiture du 47e président américain, Donald Trump, aura lieu le 20 janvier 2025. Trois mesures positives majeures pourraient être adoptées dans le domaine des cryptomonnaies :
● Trump réaffirme son intention de créer une réserve stratégique américaine de Bitcoin
Une réserve stratégique consiste en un stock de ressources critiques libérées en cas de crise ou d'interruption d'approvisionnement. L'exemple le plus célèbre est la Réserve stratégique pétrolière américaine. Récemment, Trump a indiqué que les États-Unis envisagent une initiative majeure dans le domaine des cryptos, notamment la création d'une réserve similaire à celle du pétrole. Selon les données de CoinGecko de juillet dernier, les gouvernements détiennent ensemble 2,2 % de l'offre mondiale de Bitcoin, dont 200 000 BTC aux États-Unis, d'une valeur supérieure à 20 milliards de dollars.
● Légalisation courante des cryptomonnaies
Avec le retour au pouvoir de l'administration Trump, une pleine légalisation des cryptomonnaies pourrait être concrétisée. Le gouvernement pourrait adopter une politique plus ouverte dans ce domaine. Lors d'un discours prononcé lors de la soirée annuelle de la Blockchain Association, Trump a salué les efforts de l'association pour la législation américaine sur les cryptos, affirmé que des cas d'utilisation concrets comme DePIN justifient la légalisation, et promis de garantir le développement florissant du Bitcoin et des cryptos aux États-Unis.
● Combinaison gagnante : consolidation de l'hégémonie du dollar + réserve stratégique de Bitcoin + légalisation + ETF = émission d'obligations
Le soutien public de Trump aux actifs cryptos lui apporte plusieurs avantages : 1) Renforcer la position du dollar et le contrôle du secteur crypto sur la tarification en dollars pendant son mandat ; 2) Anticiper le marché pour attirer davantage de capitaux ; 3) Forcer la Réserve fédérale à s'aligner sur sa politique ; 4) Attirer les capitaux adverses du passé.
D'après les données ci-dessous, l'indice du dollar était autour de 80 en 2014, avec une dette publique d'environ 20 000 milliards de dollars. Aujourd'hui, la dette atteint environ 36 000 milliards, soit une hausse de 80 %, tandis que le dollar continue de s'apprécier anormalement. Si cette tendance se poursuit, combinée à l'approbation par la SEC des ETF Bitcoin au comptant, la nouvelle croissance pourrait entièrement couvrir les coûts futurs d'émission de dettes.
Source des données : investing
Source des données : fred.stlouisfed
1.3 Un nouveau cycle de baisse des taux rend DeFi plus attractif
Les données publiées par le Bureau of Labor Statistics montrent qu'en novembre, l'inflation sous-jacente a augmenté de 0,3 % pour le quatrième trimestre consécutif, en hausse de 3,3 % en glissement annuel. Le coût du logement a reculé, mais les biens hors alimentation et énergie ont augmenté de 0,3 %, leur plus forte hausse depuis mai 2023.
Le marché a réagi rapidement, portant la probabilité d'une baisse des taux par la Fed la semaine prochaine de 80 % à 90 %. James Asch, gestionnaire d'investissement, estime qu'une baisse en décembre est presque certaine. Les obligations à court terme ont d'abord grimpé puis baissé, les données d'emploi étant mitigées, renforçant l'attente d'une baisse des taux avant la fin de l'année. Par ailleurs, JPMorgan prévoit que la Fed baissera progressivement les taux trimestriellement jusqu'à atteindre un taux des fonds fédéraux de 3,5 %.
La reprise de DeFi n'est pas seulement due à des facteurs internes, mais aussi à des changements économiques externes. Avec l'évolution des taux d'intérêt mondiaux, les actifs à risque élevé tels que DeFi deviennent plus attrayants pour les investisseurs cherchant des rendements plus élevés. Le marché se prépare à une période probable de faibles taux, similaire à l'environnement ayant propulsé les marchés haussiers de 2017 et 2020.
La reprise de DeFi est donc influencée non seulement par des facteurs internes, mais aussi par l'approbation des ETF Bitcoin, la légalisation des actifs numériques et les variations des taux d'intérêt mondiaux. À mesure que les taux baissent, les actifs à haut risque deviennent plus attrayants, comme lors des marchés haussiers de 2017 et 2021.
DeFi bénéficie donc dans un contexte de faibles taux selon deux axes :
1. Coût d'opportunité du capital réduit : le rendement des produits financiers traditionnels diminue, incitant les investisseurs à se tourner vers DeFi pour des rendements plus élevés (ce qui signifie aussi que les marges bénéficiaires futures du marché crypto pourraient se rétrécir) ;
2. Coût des prêts réduit : le financement devient moins cher, encourageant les utilisateurs à emprunter et à dynamiser l'écosystème DeFi.
Après deux ans d'ajustement, des indicateurs clés comme la valeur totale verrouillée (TVL) commencent à remonter. Le volume des transactions sur les plateformes DeFi a également fortement augmenté.
Source des données : DeFiLlama
II. La croissance interne de la chaîne oriente les tendances du marché :
2.1 La reprise du protocole de prêt AAVE
Source : Cryptotimes
AAVE V1, V2 et V3 partagent l'architecture commune, tandis que la principale amélioration de la version V4 réside dans l'introduction d'une « couche de liquidité unifiée ». Cette fonctionnalité étend le concept de Portal introduit dans la version V3. Dans V3, Portal permettait un transfert d'actifs entre blockchains, visant à faciliter l'approvisionnement transversal, mais peu d'utilisateurs le connaissaient ou l'utilisaient. Son objectif initial était de brûler et frapper des aToken sur différentes blockchains pour réaliser un ponting d'actifs.
Par exemple, Alice détient 10 aETH sur Ethereum et souhaite les transférer vers Arbitrum. Elle peut soumettre la transaction via un pont approuvé, déclenchant les étapes suivantes :
1. Le contrat sur Arbitrum crée temporairement 10 aETH sans support d'actif sous-jacent ;
2. Ces aETH sont transférés à Alice ;
3. Les transactions de pontage sont traitées par lot, transférant les 10 ETH réels vers Arbitrum ;
4. Une fois les fonds disponibles, ces ETH sont injectés dans le pool AAVE pour garantir les aETH créés.
Portal permet aux utilisateurs de transférer des fonds entre chaînes pour rechercher des taux de dépôt plus élevés. Bien qu'il assure la liquidité inter-chaînes, son fonctionnement repose sur des ponts whitelistés, non intégrés directement au protocole AAVE, limitant ainsi l'accès direct des utilisateurs.
La « couche de liquidité unifiée » de V4 améliore cela grâce à une conception modulaire centralisant la gestion de l'offre, des limites d'emprunt, des taux d'intérêt, des actifs et des incitations, permettant une allocation plus efficace et dynamique de la liquidité. Cette modularité permet aussi d'ajouter ou retirer facilement des modules sans migration massive de liquidité.
En s'appuyant sur le protocole d'interopérabilité inter-chaînes CCIP de Chainlink, AAVE V4 construira une « couche de liquidité inter-chaînes », permettant aux utilisateurs d'accéder instantanément à toute la liquidité disponible sur différents réseaux. Grâce à ces améliorations, Portal évoluera vers un protocole complet de liquidité inter-chaînes.
Outre cette couche, AAVE V4 prévoit d'introduire des taux d'intérêt dynamiques, des primes de liquidité, des comptes intelligents, des paramètres de risque configurables dynamiquement, et une extension aux écosystèmes non-EVM, construisant le réseau Aave autour du stablecoin GHO et du protocole de prêt AAVE.
Leader incontesté du domaine DeFi, AAVE a maintenu environ 50 % de part de marché ces trois dernières années. Le lancement de la version V4 vise à étendre davantage son écosystème, ciblant potentiellement un milliard de nouveaux utilisateurs.
Source des données : DeFiLlama
À la date du 18 décembre 2024, la TVL d'AAVE connaît une croissance significative, dépassant désormais de 30 % son pic atteint lors du « DeFi Summer » de 2021, s'établissant à 23,056 milliards de dollars. Contrairement au cycle précédent, les évolutions actuelles des protocoles DeFi s'orientent davantage vers le prêt modulaire et une meilleure efficacité du capital. (Pour approfondir le prêt modulaire, voir notre article antérieur intitulé « L'émergence de la narration modulaire : l'évolution du prêt DeFi ».)
2.2 Hyperliquid, le nouveau phénomène de l'année sur le marché des dérivés
Source : Medium – Hyperliquid
Selon une recherche de Yunt Capital @stevenyuntcap, les revenus de la plateforme Hyperliquid proviennent des frais d'enchères de lancement immédiat, des profits/pertes des fournisseurs de liquidité HLP, et des frais de plateforme. Les deux premières sources sont publiques, et l'équipe a récemment expliqué la dernière. Sur cette base, on estime que les revenus totaux d'Hyperliquid depuis le début de l'année s'élèvent à environ 44 millions de dollars, dont 40 millions provenant du HLP ; la stratégie A du HLP a perdu 2 millions, contre un gain de 2 millions pour la stratégie B ; les revenus issus des liquidations atteignent 4 millions. Lors du lancement de HYPE, l'équipe a racheté des jetons HYPE via le portefeuille Assistance Fund. En supposant qu'il n'y ait pas d'autre portefeuille USDC AF, le résultat net du portefeuille USDC AF depuis le début de l'année s'élève à 52 millions de dollars.
Ainsi, combinant les 44 millions du HLP et les 52 millions du USDC AF, les revenus totaux d'Hyperliquid depuis le début de l'année atteignent environ 96 millions de dollars, dépassant ceux de Lido, et classant Hyperliquid au 9e rang mondial des projets crypto les plus rentables en 2024.
Messari Research @defi_monk a récemment mené une analyse de valorisation du jeton HYPE, estimant sa capitalisation boursière entièrement diluée (FDV) à environ 13 milliards de dollars, pouvant dépasser 30 milliards dans des conditions de marché favorables. De plus, Hyperliquid prévoit de lancer HyperEVM via un événement de génération de jetons (TGE), avec plus de 35 équipes prévues pour rejoindre ce nouvel écosystème, rapprochant Hyperliquid d'une blockchain L1 généraliste plutôt que d'une simple chaîne applicative.
Source : Messari
Hyperliquid nécessite un nouveau cadre de valorisation. Habituellement, les applications phares et leurs réseaux L1 sont évalués séparément, les revenus allant respectivement au jeton d'application et aux validateurs du réseau. Mais chez Hyperliquid, ces flux sont intégrés. Ainsi, Hyperliquid possède non seulement un DEX de contrats perpétuels décentralisé de premier plan, mais contrôle également son propre réseau L1. Nous utilisons donc une méthode de valorisation par agrégation pour refléter cette intégration verticale. Commençons par évaluer le DEX Perp.
La vision de Messari sur le marché des dérivés rejoint celles de Multicoin Capital et ASXN, à l'exception près de la part de marché d'Hyperliquid. Le marché des DEX Perp suit une dynamique de type « vainqueur prend tout », pour les raisons suivantes :
● Tout DEX Perp peut lister n'importe quel contrat perpétuel, sans problème de fragmentation blockchain ;
● Contrairement aux exchanges centralisés, l'utilisation d'un DEX décentralisé ne nécessite aucune autorisation ;
● Il existe des effets de réseau liés au flux d'ordres et à la liquidité.
À l'avenir, la domination d'Hyperliquid devrait encore s'accroître. On prévoit qu’en 2027, il capturera près de la moitié du marché on-chain, générant 551 millions de dollars de revenus. Actuellement, les frais de transaction reviennent à la communauté, donc considérés comme des revenus réels. En appliquant un multiple de valorisation standard DeFi de 15x, le DEX Perp seul pourrait valoir jusqu'à 8,3 milliards de dollars. Pour les clients professionnels, consultez notre modèle complet. Passons maintenant à la valorisation du L1 :
On utilise généralement la prime des applications DeFi pour évaluer un L1. Avec l'activité croissante sur le réseau d'Hyperliquid, sa valorisation pourrait encore augmenter. Hyperliquid est actuellement la 11e chaîne par TVL. Des réseaux comparables comme Sei et Injective sont valorisés respectivement à 5 et 3 milliards de dollars, tandis que des réseaux haute performance similaires comme Sui et Aptos atteignent 30 et 12 milliards.
Comme HyperEVM n'est pas encore lancé, nous appliquons une estimation prudente de 5 milliards de dollars pour la prime du L1. Cependant, à la lumière des prix actuels, la valorisation du L1 pourrait atteindre 10 milliards ou plus.
Ainsi, dans un scénario de base, le DEX Perp serait valorisé à 8,3 milliards, le réseau L1 à 5 milliards, donnant une FDV totale d'environ 13,3 milliards de dollars. En scénario baissier, elle serait d'environ 3 milliards, et en scénario haussier, pourrait atteindre 34 milliards.
III. Conclusion
En perspective 2025, la reprise complète et l'essor de l'écosystème DeFi s'imposeront incontestablement comme la tendance dominante. Grâce au soutien politique de l'administration Trump en faveur de la finance décentralisée, le secteur crypto américain bénéficie d'un environnement réglementaire plus favorable, ouvrant la voie à une innovation et une croissance sans précédent. AAVE, leader des protocoles de prêt, retrouve et dépasse ses sommets passés grâce à l'innovation de sa couche de liquidité V4, devenant un pilier central du prêt DeFi. Sur le marché des dérivés, Hyperliquid s'impose comme le phénomène de l'année 2024, grimpant rapidement grâce à son innovation technologique et son efficacité dans la capture de parts de marché, attirant massivement utilisateurs et liquidités.
Parallèlement, les grandes bourses comme Binance et Coinbase modifient leur stratégie de listing, mettant désormais l'accent sur les jetons liés à DeFi, comme récemment ACX, ORCA, COW, CETUS et VELODROME. Ces initiatives illustrent la confiance croissante du marché envers DeFi.
La prospérité de DeFi ne se limite pas aux marchés du prêt et des dérivés, mais s'étendra également aux domaines des stablecoins, de l'approvisionnement en liquidité et des solutions inter-chaînes. Il est clair que, soutenu par des forces conjuguées de politique, de technologie et de marché, DeFi redeviendra grand en 2025, s'imposant comme une composante incontournable du système financier mondial.
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