Trois pertes consécutives dans les rapports financiers, un cours de l'action grimpant plus vite que NVIDIA : la société MSTR, considérée comme un intermédiaire du bitcoin, peut-elle continuer à s'envoler ?
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Trois pertes consécutives dans les rapports financiers, un cours de l'action grimpant plus vite que NVIDIA : la société MSTR, considérée comme un intermédiaire du bitcoin, peut-elle continuer à s'envoler ?
Acheter du bitcoin avec effet de levier et continuer ainsi pendant les trois prochaines années.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Ye Zhen
Résumé
L'activité principale de MicroStrategy est en baisse, mais son activité secondaire dans le bitcoin génère des rendements exceptionnels. L'entreprise prévoit de lever 42 milliards de dollars au cours des trois prochaines années pour continuer à acheter du bitcoin. Après une hausse de 1700 % depuis 2022, certains analystes s'inquiètent d'une prime boursière pouvant atteindre 200 %, tandis que d'autres espèrent que les nouvelles normes comptables de l'année prochaine permettront d'évaluer les bitcoins détenus par la société à leur valeur de marché, inversant ainsi sa situation de perte.
Considérée comme le principal « intermédiaire bitcoin » coté aux États-Unis, MicroStrategy affiche des résultats médiocres dans son activité logicielle principale, mais son cours de bourse est étroitement corrélé à celui du bitcoin, ayant surperformé même des valeurs phares comme NVIDIA ces deux dernières années.
Le 30 octobre, les derniers chiffres publiés indiquent que le chiffre d'affaires de l'activité logicielle de MicroStrategy a chuté de 10 %, s'établissant à 116,1 millions de dollars, en dessous des attentes des analystes (122,5 millions). La perte nette atteint 340 millions de dollars, marquant le troisième trimestre consécutif de pertes et une forte aggravation par rapport aux 140 millions de dollars perdus un an plus tôt.
La principale cause de cette perte réside dans la dépréciation de 412 millions de dollars prise sur son stock de bitcoins évalué à environ 18 milliards de dollars. Juste après ces annonces, MicroStrategy a déclaré son intention de lever 42 milliards de dollars sur trois ans afin d'acheter davantage de bitcoins.
Bien que les résultats financiers soient décevants, son action reste l'une des plus fortes performances du marché américain. Depuis 2022, le cours de MicroStrategy a grimpé de 1700 %, contre environ 870 % pour NVIDIA. Parmi les grandes capitalisations américaines, seule Carvana Co., plateforme de vente de voitures d'occasion, fait mieux avec une envolée supérieure à 4300 % après l'apaisement des craintes de faillite.
La performance de MicroStrategy a même surpassé celle du bitcoin lui-même. Cette année, son cours a progressé jusqu'à 300 %, dépassant nettement la hausse d'environ 70 % du bitcoin.
Cette performance s'explique principalement par la stratégie de levier mise en œuvre par son cofondateur et président Michael Saylor : emprunter à environ 1 % via des obligations convertibles pour acheter du bitcoin, dont le taux de croissance composé sur les quatre dernières années avoisine les 50 %.
Avec une activité principale en retrait mais une activité secondaire extrêmement rentable grâce au bitcoin, MicroStrategy a-t-elle encore un potentiel de hausse ?
D'un côté, certains analystes jugent que la prime actuelle du cours par rapport à la valeur des actifs est excessive et anticipent une stabilisation. De l'autre, d'autres pensent que les nouvelles normes comptables de l'année prochain permettront d'évaluer les bitcoins détenus à leur juste valeur de marché, transformant ainsi les pertes en bénéfices et justifiant toujours une recommandation d'achat.
Levier accru sur le bitcoin : poursuite des achats durant les trois prochaines années
En août 2020, au lendemain de la pandémie, MicroStrategy a décidé d'investir dans le bitcoin comme couverture contre l'inflation. Ce choix a propulsé ce fabricant méconnu de logiciels d'entreprise au rang de principal « intermédiaire bitcoin » mondial.
Au cours des quatre dernières années, MicroStrategy a publié près de 40 annonces d'achat de bitcoins, accumulant aujourd'hui des bitcoins d'une valeur d'environ 18 milliards de dollars, faisant d'elle la société cotée américaine qui détient le plus grand nombre de bitcoins.
Initialement financée par ses flux de trésorerie, l'entreprise a ensuite utilisé des instruments tels que des obligations convertibles pour acheter du bitcoin avec effet de levier, et envisage désormais d'autres modes de financement pour renforcer ses positions.
Saylor a déclaré lors d'un événement public ce mois-ci : « Nous créons essentiellement du levier en exploitant le marché des obligations convertibles… À terme, nous explorerons le marché de la dette, envisagerons l'émission d'actions privilégiées – une forme de swap en somme. »
MicroStrategy a déjà dévoilé ses plans d'achat futurs. Peu après avoir publié ses résultats déficitaires, elle a annoncé son intention de lever 42 milliards de dollars au cours des trois prochaines années, dont 21 milliards en capitaux propres et 21 milliards en titres de créance, afin d'acquérir davantage de bitcoins.
Le président et PDG Phong Le a déclaré dans un communiqué :
« Notre priorité reste d'accroître la création de valeur pour les actionnaires grâce à la transformation numérique du capital… En tant que société financière spécialisée dans le bitcoin, nous comptons utiliser ce capital supplémentaire pour acheter davantage de bitcoins comme actif de réserve financière. »
Premium boursier de 200 %, mais perspective de retour à la profitabilité dès l'an prochain
Concernant le cours de bourse de MicroStrategy, certains analystes s'inquiètent du premium excessivement élevé, tandis que d'autres anticipent des effets positifs potentiels liés à l'évolution des normes comptables l'année prochaine.
Actuellement, le cours de MicroStrategy présente un décote supérieur à 200 % par rapport à la valeur comptable de ses actifs. Compte tenu de la baisse des revenus et des contraintes sur les flux de trésorerie, Lance Vitanza, directeur de la recherche actions chez TD Cowen, estime que la flambée du cours devrait s'arrêter.
Vitanza maintient toutefois une recommandation « Acheter » sur MicroStrategy et anticipe une stabilisation du cours entre 200 et 215 dollars.
Par ailleurs, les nouvelles règles comptables entrant en vigueur l'année prochain pourraient transformer radicalement la situation de MicroStrategy, passant d'une entreprise déficitaire à une entreprise bénéficiaire. Actuellement, la valeur comptable des bitcoins sur les livres de MicroStrategy s'élève à seulement 6 milliards de dollars, moins d'un tiers de leur valeur marchande actuelle. Si ces bitcoins étaient réévalués à leur prix du marché, cela générerait des recettes substantielles pour l'entreprise.
D'après les estimations compilées par Bloomberg, les nouvelles normes comptables pourraient apporter à MicroStrategy un bénéfice net d'environ 2 milliards de dollars l'année prochaine, contre une perte d'environ 20 millions de dollars cette année.
Mark Palmer, directeur général chez Benchmark Co., déclare : « L'entreprise passerait presque du jour au lendemain d’un résultat négatif à un résultat positif, améliorant non seulement son image, mais ouvrant aussi la possibilité d'être incluse dans certains indices qui exigent une rentabilité positive. » Palmer maintient une recommandation « Acheter » sur MicroStrategy.
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