Hyperliquid chiếm lĩnh thị trường chứng khoán: Dùng mức phí giao dịch chỉ bằng 10% để đổi lấy 50% khối lượng giao dịch RWA, phép tính này có đáng không?

Tác giả: Carlos & Toma

Biên dịch: TechFlow

Lời dẫn TechFlow: TradeXYZ của Hyperliquid chiếm lĩnh thị trường hợp đồng vĩnh cửu tài chính truyền thống với phí giao dịch giảm 90% (0.9bp so với 9bp), tỷ lệ khối lượng giao dịch RWA vượt quá 50% trong vòng hai tuần. Chiến lược «chiếm đất trước rồi mới thu phí» này đã thành công: doanh thu từ phí ưu tiên đã vượt quá 80% phí giao dịch trực tiếp HIP-3, nền tảng đang nắm giữ 5,7 tỷ USD USDC để hưởng lãi suất. Hai tuần trước khi cổ phiếu chip Trung Quốc SMIC (CXMT) niêm yết, TradeXYZ đã dự đoán giá mở cửa trong phạm vi sai số 2.6%, trong khi dự báo của các tổ chức truyền thống là khoảng 45-75 nhân dân tệ (sai số 66%). Điều này chứng minh cơ sở hạ tầng native crypto không chỉ dùng để giao dịch coin, mà còn hiệu quả trong việc định giá tài sản thực.

Thứ Hai, các tài sản rủi ro trên thị trường toàn cầu đồng loạt giảm mạnh, Bitcoin đóng cửa giảm 2.4%, thị trường chứng khoán, vàng và dầu thô cũng giảm theo — kiểu giảm cộng hưởng này không phổ biến.

Hình: Các tài sản rủi ro toàn cầu đồng loạt giảm vào ngày 27 tháng 7, so sánh diễn biến trong ngày của BTC, vàng, Nasdaq 100 và S&P 500

Bối cảnh áp lực bán gia tăng là cuộc họp FOMC của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ vào thứ Tư tuần này. Sau khi dữ liệu lạm phát thấp hơn dự báo hai tuần trước, xác suất tăng lãi suất trên CME FedWatch từng giảm mạnh, nay đã leo trở lại 40%. Sau khi đóng cửa thứ Hai, Bloomberg đưa tin Citadel Securities cho rằng «tăng lãi suất bất ngờ» là khả năng thực tế, lực bán ngay sau đó gia tăng.

Hình: CME FedWatch hiển thị xác suất tăng lãi suất tháng 7 phục hồi từ 16.0% một tuần trước lên 36.3%

Về các khối, thứ Hai chỉ có ba chỉ số tăng: Cổ phiếu Crypto 2025 (+1.6%), Chỉ số hệ sinh thái Solana (+1.5%) và Chỉ số Launchpad (+0.4%).

Hình: Xếp hạng lợi nhuận hàng ngày của các khối, chỉ Cổ phiếu Crypto 2025, Hệ sinh thái Solana và Chỉ số Launchpad tăng

Chỉ số hợp đồng vĩnh cửu (-6.1%) giảm mạnh nhất, chủ yếu do HYPE giảm sâu. Mặc dù các chỉ số sàn giao dịch của Hyperliquid (Carlos sẽ phân tích chi tiết bên dưới) vẫn mạnh mẽ, nhưng HYPE đang chịu áp lực kép từ yêu cầu hủy staking quy mô lớn và lo ngại về quy định.

Hình: Khối lượng hủy staking HYPE đang chờ xử lý tăng đột biến, dự kiến khoảng 7,4 triệu HYPE sẽ mở khóa trước cuối tuần sau

Trước cuối tuần sau, dự kiến 7,4 triệu HYPE (khoảng 400 triệu USD) sẽ hoàn tất mở khóa, bao gồm cả khối lượng của các quỹ như Multicoin Capital. Mặc dù Multicoin làm rõ rằng các token này sẽ không được bán, chỉ là quản lý ví thông thường, nhưng HYPE vẫn gặp phải lực bán.

Vòng bay RWA của Hyperliquid đang vận hành

TradeXYZ tuần này đã hoàn thành một lần chuyển đổi thành công nữa từ khám phá giá trước IPO sang thị trường công khai thời gian thực.

Ngày 14 tháng 7, TradeXYZ đã mở thị trường trước IPO cho nhà sản xuất chip Trung Quốc SMIC (CXMT) trước khi niêm yết trên Sàn STAR Thượng Hải. Trong gần hai tuần trước khi cổ phiếu giao dịch công khai, người dùng Hyperliquid có thể tiếp cận vị thế và liên tục định giá vốn hóa thị trường dự kiến của nó.

Đến lúc mở cửa, giá ngụ ý của hợp đồng khoảng 48.20 nhân dân tệ, chỉ thấp hơn 2.6% so với giá mở cửa 49.50 nhân dân tệ của CXMT. Trong khi khoảng dự báo trước niêm yết công khai là 45-75 nhân dân tệ, điều này chứng minh mạnh mẽ hiệu quả của hợp đồng vĩnh cửu trước IPO như một công cụ khám phá giá thời gian thực.

Quan trọng hơn, CXMT một lần nữa cho thấy RWA đang trở thành cốt lõi của Hyperliquid. Tuần thứ hai liên tiếp, RWA trở thành hạng mục dẫn đầu về khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai, chiếm hơn 50% khối lượng giao dịch hàng tuần.

Hình: Cơ cấu khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu Hyperliquid, tỷ lệ RWA vượt quá 50% trong hai tuần liên tiếp

TradeXYZ cũng ghi mức kỷ lục 3,76 tỷ USD hợp đồng mở vào Chủ Nhật, đưa tổng hợp đồng mở của Hyperliquid lên 11,42 tỷ USD.

Hình: Tổng hợp đồng mở hợp đồng vĩnh cửu Hyperliquid đạt mức cao mới 11,42 tỷ USD, Trade[XYZ] đóng góp đáng kể

Đáng chú ý, thị trường TradeXYZ vẫn đang trong chế độ tăng trưởng, phí giao thức được giảm 90%. Phí giao dịch taker cơ bản khoảng 0.9 điểm cơ bản, trong khi mức phí tiêu chuẩn là 9 điểm cơ bản. Tôi cho rằng điều này sẽ không thay đổi trong ngắn hạn. Hợp đồng vĩnh cửu tài chính truyền thống vẫn còn sớm, thanh khoản sẽ thu hút thanh khoản, việc duy trì vị thế dẫn đầu của nền tảng có thể có giá trị hơn là tối đa hóa mức phí trong ngắn hạn. Ngay cả khi chế độ tăng trưởng kết thúc, mức phí tiêu chuẩn đầy đủ cũng có thể không hợp lý đối với thị trường cổ phiếu và chỉ số cạnh tranh cao.

Tuy nhiên, phí giao dịch chiết khấu không có nghĩa là khả năng kiếm tiền từ hoạt động này yếu. Thị trường HIP-3 cũng tạo doanh thu thông qua phí ưu tiên, vì các nhà giao dịch và nhà tạo lập thị trường cạnh tranh về độ trễ thấp và ưu tiên đóng gói. Vào một số ngày, doanh thu phí ưu tiên đã vượt quá 80% doanh thu phí giao dịch trực tiếp HIP-3. Do đó, Hyperliquid có thể kiếm tiền từ hoạt động RWA đang tăng trưởng thông qua ngăn xếp sắp xếp giao dịch, đồng thời duy trì mức phí giao dịch bề mặt thấp.

Hình: Doanh thu phí ưu tiên hàng ngày của Hyperliquid đã nhiều lần vượt quá doanh thu phí giao dịch trực tiếp HIP-3

Kết luận rộng hơn là Hyperliquid đang đa dạng hóa nội dung người dùng giao dịch và cách giao thức kiếm doanh thu. Hợp đồng vĩnh cửu crypto native vẫn là业务 cốt lõi, nhưng HIP-3 đã mở rộng khối lượng giao dịch sang tài sản RWA, phí ưu tiên kiếm tiền từ cạnh tranh thực thi và sắp xếp, và khoảng 5,7 tỷ USD USDC được nắm giữ trong hệ sinh thái tạo ra một nguồn doanh thu quan trọng khác thông qua chia sẻ lợi nhuận.

Hình: Biến động nguồn cung stablecoin (USDC) hệ sinh thái Hyperliquid, quy mô vốn HyperEVM tăng nhanh

CXMT là bằng chứng mới nhất cho thấy chiến lược này hiệu quả: Hyperliquid đang phát triển từ sàn giao dịch hợp đồng vĩnh cửu crypto thành cơ sở hạ tầng cho thị trường tài chính rộng lớn hơn. Shaunda sẽ phát hành một báo cáo chuyên sâu về tầm quan trọng ngày càng tăng của phí ưu tiên trong vài ngày tới, hãy đón xem.

HPC và Multicoin ủng hộ khung thị trường dự báo của CFTC

Trung tâm Chính sách Hyperliquid và Multicoin Capital đã nộp một bức thư bình luận, ủng hộ khung thị trường dự báo mà CFTC đề xuất, cho rằng hợp đồng sự kiện thuộc thẩm quyền liên bang độc quyền của ủy ban này, không nên bị phân tán giữa các chế độ cờ bạc của các bang. Bức thư nhấn mạnh hợp đồng kết quả HIP-4 của Hyperliquid là công cụ trên chuỗi được thế chấp hoàn toàn, có thể hỗ trợ thị trường dự báo mà không cần đòn bẩy hoặc thanh lý. Bức thư đề xuất hai sửa đổi đối với quy tắc cuối cùng. Thứ nhất, CFTC nên chính thức áp dụng định nghĩa dựa trên kết quả để xác định khi nào hợp đồng «liên quan» đến trò chơi hoặc các hoạt động bị hạn chế khác, và cung cấp thêm ví dụ. Thứ hai, cơ quan quản lý nên công khai lập luận của mình sau mỗi lần xem xét hợp đồng, bao gồm cả khi cho phép thị trường tiếp tục, để các nhà xây dựng có thể dựa vào một hệ thống tiền lệ quản lý nhất quán.