Niêm yết 17 ngày phá giá phát hành, Hynix thủng mức giá phát hành 149 USD, hợp đồng trên chuỗi Hyperliquid tạo râu nến 10%

Tác giả: Claude, TechFlow

Điểm tin TechFlow: ADR Mỹ của SK Hynix ngày 27/7 trong phiên giảm thấp nhất xuống 139,01 USD, đóng cửa ở mức 143,02 USD, thủng giá phát hành 149 USD, chỉ cách ngày niêm yết 10/7 có 17 ngày, đây là IPO lớn nhất lịch sử của công ty nước ngoài tại Mỹ. Cùng thời điểm, hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu xyz:SKHX trên Hyperliquid giảm 8,47% trong 24 giờ xuống 1086,5 USD, quét râu xuống khoảng 1007 USD quanh thời điểm mở cửa Seoul, khối lượng giao dịch 24 giờ đạt 906 triệu USD. Ngày hôm trước, ChangXin Technology của Trung Quốc ngày đầu tiên trên Sàn STAR tăng vọt 466%.

Định giá ngày 9/7, niêm yết ngày 10/7, thủng giá phát hành ngày 27/7. Khoản gọi vốn 26,5 tỷ USD này của SK Hynix, từ «IPO lớn nhất của công ty nước ngoài tại Mỹ» đến khi thủng giá phát hành, chỉ cách nhau 17 ngày.

Theo Bloomberg ngày 27/7, ADR của SK Hynix trong phiên ngày hôm đó từng giảm 10%, chạm mức thấp nhất 139,01 USD, đóng cửa ở mức 143,02 USD, thấp hơn 4% so với giá phát hành 149 USD. Đây là lần đầu tiên cổ phiếu này đóng cửa dưới giá phát hành kể từ khi niêm yết, cũng khiến nó cùng với SpaceX của Musk trở thành những cái tên đầu tiên thủng giá phát hành trong số các cổ phiếu mới quy mô lớn nhất trên thị trường Mỹ năm nay.

Phản ứng trên chuỗi sớm hơn và cũng mãnh liệt hơn.

Niêm yết 17 ngày, IPO doanh nghiệp nước ngoài lớn nhất 26,5 tỷ USD thủng giá phát hành

SK Hynix vào ngày 9/7 đã phát hành 177,9 triệu đơn vị với giá mỗi ADR 149 USD, gọi vốn khoảng 26,5 tỷ USD, quy mô vượt qua Alibaba niêm yết tại Mỹ năm 2014, lập kỷ lục lịch sử về phát hành công khai lần đầu của công ty nước ngoài tại Mỹ. Mỗi ADR tương ứng với một phần mười cổ phiếu phổ thông niêm yết tại Seoul.

Ngày 10/7 mở cửa ngày đầu ở mức 170 USD, đóng cửa ở mức 168,01 USD, tăng 12,76%, vốn hóa thị trường tính theo giá đóng cửa khoảng 1,22 nghìn tỷ USD.

Sau đó là một chuỗi biến động như tàu lượn siêu tốc. Ngày 13/7, giá cổ phiếu tại Seoul giảm mạnh hơn 15% trong một ngày, tạo mức giảm lớn nhất trong một ngày gần 20 năm qua, KOSPI giảm 9% và kích hoạt gián đoạn giao dịch 20 phút; ngày 14/7, ADR ngược lại vọt lên mức đỉnh giai đoạn 193,92 USD; ngày 20/7 giảm xuống 151,16 USD; ngày 27/7 trực tiếp thủng giá phát hành.

Cùng ngày, Chỉ số Bán dẫn Philadelphia đóng cửa ở mức thấp nhất kể từ ngày 19/5. Nvidia ngày hôm đó giảm khoảng 5%, các cổ phiếu mới trong năm như Innio cũng thủng giá phát hành.

Đối với những người đuổi mua trên thị trường thứ cấp vào ngày 10/7, từ 168,01 USD xuống 143,02 USD là mức lỗ trên giấy 15%; đối với những người mua vào ở 193,92 USD, mức giảm đã lên tới 26%.

Hợp đồng vĩnh cửu trên chuỗi Hyperliquid cùng lúc lao dốc, quét râu trong phiên xuống khoảng 1007 USD

Trên Hyperliquid có một hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu theo dõi SK Hynix, mã xyz:SKHX (hiển thị trên giao diện là SKHYNIX-USDC), được Trade.xyz triển khai thông qua khung HIP-3, thanh toán bằng USDC, đòn bẩy tối đa 10 lần.

Tính đến 10:09 ngày 28/7 (UTC+8), giá đánh dấu của hợp đồng này là 1086,5 USD, giá oracle 1084,3 USD, giảm 100,6 USD trong 24 giờ, mức giảm 8,47%, khối lượng giao dịch 24 giờ 906 triệu USD, hợp đồng chưa đóng 380 triệu USD, phí funding 0,0062%. Nền tảng dữ liệu bên thứ ba OAK Research đưa ra số liệu cùng thời điểm là 1086,1 USD, giảm 8,51%, giao dịch 914 triệu USD, chưa đóng 388 triệu USD, giới hạn chưa đóng 1 tỷ USD, hai bộ số liệu cơ bản khớp nhau.

Nhìn trên biểu đồ nến, sáng ngày 28/7 UTC+8 xuất hiện một bóng dưới cực dài, chạm mức thấp nhất khoảng 1007 USD, sau đó nhanh chóng kéo lại về vùng 1080 USD. Thời điểm này gần với lúc mở cửa thị trường chứng khoán Seoul.

Nguyên nhân quét râu cần có lịch sử giao dịch trên chuỗi mới xác nhận được, nhưng rủi ro cấu trúc thì rõ ràng: việc thanh lý các hợp đồng này tính theo giá đánh dấu, đòn bẩy 10 lần cộng với độ sâu sổ lệnh hạn chế, giây phút giá đánh dấu bị xuyên thủng trong ngắn hạn sẽ không chờ nhà giao dịch phản ứng. Vị thế mua dù trong vài phút sau giá quay lại, thì vị thế cũng đã không còn.

ChangXin Technology ngày đầu tăng vọt 466%, áp lực bán tháo đến từ gọi vốn AI và đối thủ Trung Quốc

Ngày 27/7, đơn vị dẫn đầu DRAM nội địa ChangXin Technology (688825.SH) chào sàn Sàn STAR. Giá phát hành 8,66 nhân dân tệ, mở cửa 49,50 nhân dân tệ tăng 471,59%, cao nhất trong phiên 55,03 nhân dân tệ, đóng cửa 49,00 nhân dân tệ tăng 465,82%, vốn hóa thị trường 3,28 nghìn tỷ nhân dân tệ, vượt qua ICBC đứng đầu vốn hóa cổ phiếu A. Khối lượng giao dịch cả ngày 141,1 tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ luân chuyển hơn 66%, đều lập kỷ lục cá nhân cổ phiếu A. Nomura Securities lần đầu bao phủ ngày hôm đó đưa ra xếp hạng mua, giá mục tiêu 116 nhân dân tệ, tương ứng vốn hóa khoảng 7,76 nghìn tỷ nhân dân tệ.

Thị phần DRAM toàn cầu của ChangXin khoảng 7,7%, một năm trước chỉ khoảng 3%.

Theo Reuters ngày 28/7, cổ phiếu chip Hàn Quốc ngày hôm đó giảm mạnh, Samsung Electronics và SK Hynix trong phiên lần lượt giảm 9,5% và 11,1%, KOSPI vào lúc 01:20 giờ GMT giảm khoảng 8%. Hai nguyên nhân được báo cáo đưa ra là: lo ngại của thị trường về rủi ro gọi vốn đằng sau chi tiêu cơ sở hạ tầng AI gia tăng, và cạnh tranh từ Trung Quốc gia tăng.

Logic phe mua của chu kỳ bộ nhớ không đổi, CEO SK Hynix Kwak Noh-jeong trước đó nói với Reuters rằng ngành bộ nhớ sẽ đón nhận tình trạng thiếu hụt nguồn cung nghiêm trọng nhất vào năm 2027. Nhưng phía cung thêm một đối thủ vốn hóa 3,28 nghìn tỷ nhân dân tệ, còn muốn dùng 57,9 tỷ nhân dân tệ gọi vốn được để tiếp tục mở rộng sản xuất, bản thân việc này sẽ thay đổi bội số định giá mà thị trường dành cho đỉnh chu kỳ.

Hợp đồng vĩnh cửu trên chuỗi theo dõi giá cổ phiếu Seoul, không phải ADR NASDAQ

Theo thiết kế của Trade.xyz, xyz:SKHX theo dõi giá mỗi cổ phiếu sau khi quy đổi sang USD của cổ phiếu phổ thông niêm yết tại Seoul của SK Hynix (000660.KS), không phải báo giá ADR NASDAQ. Trang OAK Research hiển thị tài sản liên quan chính là 000660.KS, báo giá 1103,95 USD, giảm 10,64%.

Điều này tạo ra một chênh lệch giá cần lưu ý. Hợp đồng trên chuỗi hiện giá 1086,5 USD tương ứng một cổ phiếu phổ thông; một ADR bằng một phần mười cổ phiếu, đóng cửa ngày 27/7 ở mức 143,02 USD, quy đổi ra mỗi cổ phiếu khoảng 1430 USD. Hai bên chênh lệch hơn 20 phần trăm. Trong đó một phần đến từ chênh lệch thời gian, ngày 28/7 Seoul lại giảm 10% trong khi ADR chưa mở cửa; phần còn lại là chênh lệch báo giá giữa hai thị trường, khi xuất bản không thể dùng một nguồn tin duy nhất để giải thích đầy đủ.

Cơ chế định giá này của Trade.xyz không phải thứ mới mẻ. Hợp đồng vĩnh cửu Pre-IPO CXMT của ChangXin Technology ra mắt ngày 14/7 cũng dùng cùng khung này, trước khi niêm yết giá trên chuỗi từng vọt lên 8,64 USD, tương ứng vốn hóa ngầm định cao hơn nhiều so với khoảng 85,5 tỷ USD tính theo giá phát hành 8,66 nhân dân tệ. Hợp đồng sau khi ChangXin niêm yết ngày 27/7 chuyển sang oracle bên ngoài dựa trên giá thực tế cổ phiếu A. Bản thân việc chuyển đổi này là thời điểm dễ xảy ra nhảy giá và thanh lý.

Kết luận là ở khía cạnh vận hành: hợp đồng vĩnh cửu cổ phiếu trên chuỗi cung cấp cho người không có tài khoản chứng khoán Mỹ một phơi nhiễm 24 giờ, cái giá là phải đồng thời chịu ba rủi ro biến động tài sản, chênh lệch giá liên thị trường và chuyển đổi oracle.

Những người dùng nó để mua Hynix, nhìn là phiên Seoul, cược là chu kỳ bộ nhớ Hàn Quốc, còn giá thanh lý lại nhìn vào cây râu nến trên chuỗi đó.