Nasdaq sẽ đón cổ phiếu đầu tiên mang khái niệm «Web3 châu Âu»
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Nasdaq sẽ đón cổ phiếu đầu tiên mang khái niệm «Web3 châu Âu»
Với mức chiết khấu hơn 30% khi niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ, CoinShares có điểm gì đặc biệt?
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Eric, Foresight News
Sau Coinbase, Galaxy Digital, Circle, Bullish và Gemini, một công ty nữa trong ngành Web3 sẽ niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ.
Ngày 8 tháng 9, công ty quản lý tài sản tiền mã hóa châu Âu CoinShares sẽ sáp nhập với công ty mục đích đặc biệt (SPAC) Vine Hill Capital Investment Corp niêm yết trên Nasdaq Mỹ và công ty mới thành lập tại Jersey là Odysseus Holdings Limited. Sau khi sáp nhập, CoinShares sẽ niêm yết trên Nasdaq Mỹ (hoặc một sàn giao dịch Mỹ khác) và rút khỏi sàn Nasdaq Stockholm. Sau hàng loạt công ty Web3 bản địa Mỹ lần lượt lên sàn, doanh nghiệp Web3 đầu tiên của châu Âu cũng chính thức gia nhập thị trường vốn Mỹ.
Tiền thân của CoinShares là công ty đầu tư hàng hóa toàn cầu Global Advisors được thành lập năm 1998 bởi Russell Newton và Danny Masters. Russell Newton từng làm việc 8 năm trong lĩnh vực giao dịch dầu thô tại các công ty như Shell từ năm 1986, sau đó gia nhập JPMorgan vào tháng 7 năm 1994 với vai trò chiến lược gia hàng hóa. Đồng sáng lập thứ hai Danny Masters hiện cũng là Chủ tịch CoinShares, trước khi cùng Russell Newton sáng lập Global Advisors, ông từng giữ chức Giám đốc giao dịch năng lượng toàn cầu tại JPMorgan.
JM Mognetti, nhà kinh tế học và hiện là CEO của CoinShares, gia nhập Gloval Advisors năm 2012. Chỉ một năm sau khi gia nhập, các nhà đầu tư vĩ mô toàn cầu bắt đầu rút mạnh khỏi thị trường hàng hóa, chuyển sang cổ phiếu và trái phiếu có lãi suất cố định. Với ba người này, công ty cần tìm hướng đầu tư mới, đúng lúc đó Bitcoin với giá chỉ vài trăm USD đã lọt vào tầm ngắm của họ.
Gần như không do dự, Global Advisors hoàn toàn chuyển sang lĩnh vực tài sản số vào năm 2014, đổi tên thành CoinShares vào năm 2016 và dần phát triển thành công ty quản lý tài sản mã hóa tích hợp giữa quản lý tài sản, hoạt động thị trường vốn và đầu tư tự chủ như hiện nay.
Năm 2014, Global Advisors ra mắt quỹ đầu tư Bitcoin được giám sát đầu tiên tại châu Âu. Sau khi đổi tên, CoinShares mua lại XBT Provider – đơn vị phát hành sản phẩm chứng khoán đầu tiên dựa trên Bitcoin niêm yết tại sở giao dịch được cấp phép, sản phẩm ETP Bitcoin Tracker One đã niêm yết tại Thụy Điển vào năm 2015.
Đầu năm 2021, CoinShares bắt đầu ra mắt các sản phẩm ETP (sản phẩm giao dịch trên sàn) cơ cấu tài sản thật, hiện nay không chỉ bao gồm Bitcoin và Ethereum mà còn có các token như LTC, XRP, LINK, UNI. Tháng 3 cùng năm, CoinShares niêm yết tại Thụy Điển, trở thành công ty Web3 niêm yết toàn cầu thứ hai sau Galaxy Digital (lúc đó đã niêm yết tại Sở giao dịch Toronto, Canada). Theo dữ liệu do CoinShares cung cấp, tính đến ngày 19 tháng 2 năm 2021, quy mô tài sản dưới quyền quản lý của CoinShares đạt 4,56 tỷ USD, bao gồm 70.185 BTC và 655.211 ETH, trở thành công ty quản lý tài sản mã hóa lớn nhất châu Âu và lớn thứ hai thế giới (chỉ xếp sau Grayscale) thời điểm đó.
So sánh, tính đến ngày 24 tháng 2 năm 2021, tổng tài sản dưới quyền quản lý của Grayscale đạt 39,3 tỷ USD, Bitwise vừa vượt mốc 1 tỷ USD, quy mô tài sản quản lý của Galaxy Digital tính đến ngày 31 tháng 1 năm 2021 là 834,7 triệu USD.
Đầu năm 2024, sau khi SEC phê duyệt nhiều đơn xin ETF Bitcoin giao ngay từ các tổ chức, CoinShares đã mua lại một trong những đơn vị phát hành ETF Bitcoin giao ngay là Valkyrie. Tính đến thời điểm viết bài, quy mô tài sản quản lý của ETF Bitcoin giao ngay Valkyrie vượt quá 650 triệu USD.
Bên cạnh quản lý tài sản, hoạt động đầu tư cũng là mảng kinh doanh quan trọng của CoinShares. Khi niêm yết năm 2021, CoinShares tiết lộ đã đầu tư vào cuối năm 2020 vào công ty quản lý tài sản mã hóa Canada 3IQ Corp và công ty mẹ của tổ chức tín thác Hoa Kỳ Kingdom Trust. Năm 2021 và 2022, CoinShares hai lần đầu tư vào ngân hàng trực tuyến Thụy Sĩ FlowBank, tỷ lệ sở hữu cao nhất gần 30%, tuy nhiên FlowBank đã phá sản và thanh lý vào năm 2022 do mất khả năng thanh toán.
Trên đây là quá trình phát triển của CoinShares, tiếp theo hãy nói đến tình hình tài chính của công ty.
So sánh báo cáo tài chính quý I và quý II năm nay của CoinShares, doanh thu quý I đạt 39,958 triệu USD, giảm khoảng 15,88% so với cùng kỳ; lợi nhuận trước lãi vay, khấu hao và phân bổ (EBITDA) đạt 29,781 triệu USD, giảm khoảng 15,7% so với cùng kỳ, nhưng biên lợi nhuận đạt 75%, tăng nhẹ so với cùng kỳ. Tính cả biến động giá tài sản mã hóa tự giữ, thuế và các yếu tố khác, tổng lợi nhuận toàn diện quý I năm nay của CoinShares đạt khoảng 24,79 triệu USD, giảm 42,1% so với cùng kỳ.
Ở mảng kinh doanh chiếm tỷ trọng cao nhất là quản lý tài sản, doanh thu quý I của CoinShares đạt 29,566 triệu USD, chiếm khoảng 74% tổng doanh thu, tăng khoảng 20,8% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau khi trừ chi phí trực tiếp và chi phí hành chính đạt khoảng 22,714 triệu USD, tăng nhẹ khoảng 5% so với cùng kỳ.
Ở mảng hạ tầng thị trường vốn, doanh thu quý I của CoinShares đạt khoảng 11,911 triệu USD, giảm khoảng 15,4% so với cùng kỳ. Mảng kinh doanh hạ tầng thị trường vốn của CoinShares bao gồm thu nhập cung cấp thanh khoản, thu nhập từ chiến lược giao dịch Delta trung tính, thu nhập cho vay và staking tài sản số. Lợi nhuận sau khi trừ chi phí trực tiếp và chi phí hành chính đạt khoảng 9,335 triệu USD, giảm khoảng 18,7% so với cùng kỳ.
Ở mảng đầu tư tự doanh, quý I CoinShares lỗ khoảng 1,519 triệu USD, trong khi cùng kỳ năm trước lãi khoảng 8,942 triệu USD, giảm mạnh khoảng 117% so với cùng kỳ.
Quý I do giá tiền mã hóa chung giảm, ngoài mảng quản lý tài sản ít chịu ảnh hưởng từ giá cả có tăng trưởng, các mảng kinh doanh khác đều suy giảm. Xem kỹ báo cáo, mảng hạ tầng thị trường vốn bị ảnh hưởng lớn bởi giá giảm và giao dịch kém sôi động ở các hạng mục cung cấp thanh khoản, cho vay và staking, nhưng chiến lược giao dịch Delta trung tính đã phần nào bù đắp tổn thất. Mảng đầu tư chủ yếu bị kéo lùi do xu hướng chung giảm giá toàn thị trường. Nhìn chung, không thấy sự suy giảm ở các mảng kinh doanh cốt lõi của CoinShares, mảng đầu tư cũng đang tích cực điều chỉnh chiến lược.
Quý II, giá tiền mã hóa chung tăng, nhưng hoạt động kinh doanh của CoinShares không tăng mạnh theo.
Quý II, CoinShares ghi nhận doanh thu 41,519 triệu USD, tăng khoảng 3,8% so với quý trước, tăng mạnh 258,3% so với cùng kỳ. Lợi nhuận trước lãi vay, khấu hao và phân bổ (EBITDA) đạt 26,299 triệu USD, giảm 11,7% so với quý trước, giảm khoảng 22,7% so với cùng kỳ, biên lợi nhuận cũng giảm xuống còn 63%. Tổng lợi nhuận toàn diện quý II của CoinShares đạt khoảng 25,578 triệu USD, tăng nhẹ khoảng 3,2% so với quý trước, tăng nhẹ 1,1% so với cùng kỳ.
Xét riêng nửa đầu năm, do năm 2024 có ghi nhận khoản lỗ từ việc FlowBank phá sản và thu nhập từ bán khoản phải thu FTX nên dữ liệu bị méo mó (do đó tăng trưởng doanh thu so với cùng kỳ cũng bất thường), nếu loại bỏ phần dữ liệu này thì hiệu quả hoạt động nửa đầu năm nay của CoinShares không thay đổi nhiều so với cùng kỳ năm ngoái.
Ở mảng quản lý tài sản, doanh thu quý II của CoinShares vượt nhẹ 30 triệu USD, tăng 1,6% so với quý trước, tăng 6,1% so với cùng kỳ. Lợi nhuận hoạt động đạt 21,748 triệu USD, giảm khoảng 4,3% so với quý trước, giảm khoảng 10,3% so với cùng kỳ. Trong nửa đầu năm, tổng doanh thu từ mảng quản lý tài sản của CoinShares đạt khoảng 59,613 triệu USD, tăng 12,4% so với cùng kỳ, lợi nhuận hoạt động đạt 44,462 triệu USD, giảm 3,5% so với cùng kỳ.
CoinShares cho biết, sản phẩm do XBT ra mắt trong quý II ghi nhận dòng tiền ròng chảy ra 126 triệu USD, cộng thêm việc công ty phân bổ nhiều chi phí hơn về bộ phận quản lý tài sản, dẫn đến dù doanh thu quản lý tài sản tăng nhưng lợi nhuận liên tục giảm.
Ở mảng hạ tầng thị trường vốn, doanh thu quý II của CoinShares đạt khoảng 11,346 triệu USD, giảm 2% so với quý trước, giảm 22,3% so với cùng kỳ. Về lợi nhuận, trừ khoản thu nhập thêm từ việc bán khoản phải thu FTX, cả mức lợi nhuận và biên lợi nhuận đều giảm.
Ở mảng đầu tư tự doanh, quý II CoinShares chỉ lãi gần 125.000 USD, mặc dù tăng so với khoản lỗ 1,519 triệu USD quý I, nhưng lợi nhuận hay lỗ từ đầu tư mang tính ngẫu nhiên theo thời gian, độ tham chiếu không cao. Cần lưu ý rằng, CoinShares trong suốt năm 2024 và đến nay năm 2025 luôn trong tình trạng lỗ ở mảng đầu tư, trong khi cả năm 2023 vẫn đạt lợi nhuận gần 3,7 triệu USD ở mảng này.
Mặc dù CoinShares cho biết trong tài liệu roadshow rằng tổng tài sản dưới quyền quản lý đã vượt 8 tỷ USD, trở thành tổ chức quản lý tài sản mã hóa lớn thứ tư toàn cầu sau BlackRock, Grayscale và Fidelity, đồng thời là tổ chức lớn nhất khu vực EMEA (Châu Âu, Trung Đông và Châu Phi), chiếm khoảng 34% thị phần. Tuy nhiên, nhìn từ các dữ liệu trên, tốc độ tăng trưởng của CoinShares khá chậm, ngoài mảng quản lý tài sản tăng trưởng ổn định với mức nhỏ, các mảng kinh doanh khác biến động khá lớn. Việc CoinShares mua lại Valkyrie và niêm yết tại Mỹ về bản chất cũng nhằm mở rộng hoạt động tại Mỹ, nhưng dường như cứ địa chính của họ cũng không có lợi thế độc đáo nào.
Theo số liệu từ ISS Market Intelligence, tính đến cuối tháng 5 năm nay, quy mô tài sản quản lý của các công ty quỹ Mỹ tại châu Âu đã tăng từ 2,2 nghìn tỷ USD cách đây mười năm lên 4,9 nghìn tỷ USD. Nếu các gã khổng lồ quản lý tài sản Mỹ muốn mở rộng hoạt động quản lý tài sản mã hóa sang châu Âu, CoinShares sẽ phải đối mặt với những đối thủ mạnh.
Giả sử trong tương lai SEC phê duyệt thêm nhiều ETF tiền mã hóa, lợi thế hiện tại của CoinShares có thể bị ăn mòn dần. Tính theo giá đóng cửa hôm qua tại thị trường châu Âu, vốn hóa thị trường của CoinShares đạt khoảng 8,228 tỷ krona Thụy Điển, tương đương khoảng 877 triệu USD, P/E khoảng 7,97, nhưng định giá "mượn壳 niêm yết" đạt 1,2 tỷ USD, tỷ lệ cao hơn gần 37%.
So sánh với công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới BlackRock, với quy mô tài sản quản lý đạt 12,5 nghìn tỷ USD tính đến cuối quý II năm nay, tỷ lệ quy mô tài sản/quy mô vốn hóa của CoinShares cao hơn nhiều so với BlackRock, nhưng P/E lại thấp hơn đáng kể so với mức gần 27 của BlackRock. Điều này khiến định giá của CoinShares mang trạng thái khá mâu thuẫn. Mặc dù quản lý tài sản mã hóa sẽ vẫn là miếng bánh hấp dẫn trong thời gian dài tới, nhưng liệu vốn hóa thị trường của CoinShares có tăng đáng kể hay không, xét về mặt lý tính, có lẽ vẫn phụ thuộc vào việc mảng quản lý tài sản có thể tăng trưởng vượt kỳ vọng, có thể xây dựng được lợi thế cạnh tranh tại khu vực ngoài Mỹ, và có thể giành được miếng bánh tại thị trường Mỹ hay không.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Foresight News
