Ghi chú Podcast｜Chiến lược thanh tạ chứng khoán Mỹ của cựu binh 30 năm Wall Street: Công nghệ mua Apple, Nvidia, Microsoft, bên phòng thủ phân bổ Công nghiệp, Tài chính, Y tế
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Ghi chú Podcast｜Chiến lược thanh tạ chứng khoán Mỹ của cựu binh 30 năm Wall Street: Công nghệ mua Apple, Nvidia, Microsoft, bên phòng thủ phân bổ Công nghiệp, Tài chính, Y tế
「Đừng đặt cược vào ai sẽ là người thắng cuộc cuối cùng của LLM, hãy trở thành người bán xẻng.」
Chuyên sâu báo cáo Web3Biên tập & Biên dịch: TechFlow
Khách mời: Art Hogan, Chiến lược gia trưởng thị trường tại B. Riley Wealth
Người dẫn chương trình: TheStreet
Nguồn phát sóng: TheStreet
Tiêu đề gốc: Playbook for the Next Market Pullback (Buy These Stocks Now)
Ngày phát sóng: Ngày 13 tháng 7 năm 2026
Tóm tắt các điểm chính
Art Hogan đã làm việc trên Phố Wall hơn ba mươi năm, cựu Phân tích viên trưởng thị trường tại Jefferies, Giám đốc nghiên cứu tại Lazard Capital, hiện là Chiến lược gia trưởng tại B. Riley Wealth, thường xuyên xuất hiện trên CNBC/Bloomberg. Tiêu đề kỳ này là "Cẩm nang điều chỉnh", nhưng cốt lõi thực ra là một cuộc tranh luận về sự tập trung và đa dạng hóa: Khi vị thế Nvidia của bạn tăng từ 5% lên 12%, bạn tiếp tục hưởng lợi từ việc đặt cược tập trung hay thừa nhận danh mục đã mất cân bằng?
Câu trả lời của Hogan là một chiến lược quả tạ: một đầu tiếp tục nắm giữ ba cổ phiếu công nghệ ông đánh giá cao nhất (Apple, Nvidia, Microsoft), đầu kia tăng cường ba ngành đang phục hồi (Công nghiệp, Tài chính, Y tế). Ông đưa ra mục tiêu S&P 500 cuối năm là 7800 điểm, thiên về hướng tăng thậm chí có thể chạm 8000. Nhưng ông cũng nói rõ thanh gươm Damocles: Nếu tình hình Iran kéo dài đến Ngày Lao Động mà giá dầu vẫn trong khoảng 75-80 USD, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận Quý III có thể giảm trực tiếp một nửa.
Tóm tắt các quan điểm nổi bật
Ba ngành bị bỏ quên đang vượt trội
"Báo cáo tài chính quý II sẽ là lần đầu tiên sau năm quý, tất cả 11 ngành của S&P 500 cùng đạt tăng trưởng lợi nhuận. Không còn là công nghệ và dịch vụ truyền thông độc chiếm nữa."
"Ba ngành Công nghiệp, Tài chính và Y tế năm nay có hiệu suất cải thiện đáng kể, và trong những ngày cổ phiếu công nghệ giảm mạnh, chúng thường là những mảng thể hiện tốt nhất."
Cổ phiếu công nghệ: Mua người bán xẻng, đừng cược vào người thắng cuộc
"Đừng đoán ai là người thắng cuộc cuối cùng của LLM, đó là một cuộc đua ngựa mà chỉ ba người đứng đầu có thể sống sót. Hãy làm người bán xẻng."
"Nvidia hiện là cái tên tốt nhất trong ngành công nghệ: định giá thấp hơn mức trung bình thị trường, biên lợi nhuận gộp gần 80%, và vẫn đang tiếp tục dùng dòng tiền tự do để mở rộng phạm vi. Năm nay nó ngược lại trở thành nguồn vốn, đây là cơ hội mua vào."
Cơ hội từ những "Thiên thần sa ngã"
"Nếu nửa cuối năm chỉ có thể thực hiện một điều chỉnh danh mục, tôi sẽ mua một 'Thiên thần sa ngã' bị thị trường đánh tàn tạ. Nike hoặc Lululemon, những thương hiệu này đã bị tổn thương quá lớn, nhưng cơ hội đang nằm ở đó."
Lạm phát mới là kẻ thù thực sự
"Người tiêu dùng Mỹ là thứ bạn cược một trăm năm cũng không nên thua. Nhưng lạm phát dính bám có thể khiến người tiêu dùng bắt đầu tính toán chi ly, đây mới là điều thực sự đáng lo."
Nội dung chính
Chương 1 Chiến lược quả tạ: Công nghệ + Ba ngành lớn
Người dẫn: Hiện tại thị trường đang tăng mạnh. Nếu không dựa vào việc nắm giữ tiền mặt, loại danh mục nào có thể chống chịu được trong một đợt giảm mạnh hơn?
Chúng ta nên luôn tự hỏi mình một câu hỏi: Trong danh mục đầu tư chỉ có AI và ngành công nghệ mà nó thúc đẩy, hay còn có những hướng khác đáng để phân bổ đa dạng? Câu trả lời là luôn có.
AI đang thúc đẩy một phần lớn tăng trưởng lợi nhuận, nhưng không phải tất cả. Vài tuần tới bạn sẽ thấy, quý II năm nay sẽ là lần đầu tiên sau năm quý, tất cả 11 ngành của S&P 500 cùng đạt tăng trưởng lợi nhuận dương. Trong một thời gian dài qua, chỉ có công nghệ và dịch vụ truyền thông (nơi Mag 7 tọa lạc) đang đóng góp tăng trưởng. Giờ tình hình đã thay đổi.
Vì vậy đây là thời điểm tốt để các nhà đầu tư suy nghĩ lại về "còn gì nữa". "Còn gì nữa" có thể bao gồm nhiều thứ. Cổ phiếu vốn hóa nhỏ đã trở thành một phần câu trả lời. Nhưng tôi muốn chỉ ra đặc biệt ba ngành: Công nghiệp, Tài chính và Y tế. Năm nay chúng đều đang vượt trội, lợi nhuận cải thiện rõ rệt, và hoạt động M&A đang bơm thêm chất xúc tác cho chúng.
Cụ thể thao tác thế nào? Rất đơn giản: Nếu ban đầu bạn phân bổ 5% cho Nvidia, giờ nó đã tăng lên 12%, mỗi quý thực hiện tái cân bằng một lần, rút một phần từ vị thế quá tỷ trọng, bỏ vào Y tế, Tài chính, Công nghiệp. Đây chính là cấu trúc của quả tạ.
Chương 2 Đầu kia của quả tạ: Tại sao Công nghiệp, Tài chính, Y tế đang vượt trội
Người dẫn: Đầu tăng trưởng công nghệ của quả tạ chúng ta đã rõ, đầu kia cụ thể là gì?
Công nghiệp, Tài chính và Y tế, chúng tôi cho là ba ngành có không gian vượt kỳ vọng nhất năm nay.
Logic của Công nghiệp rất thẳng thắn. Xây dựng trung tâm dữ liệu cần lượng lớn đầu tư công nghiệp, đồng thời nhu cầu tái thiết cơ sở hạ tầng Mỹ cũng cực kỳ cấp bách. Công nghiệp đang trải qua một lần phục hưng, và sẽ tiếp tục.
Phía Tài chính có vài động lực. Thị trường vốn cực kỳ sôi động, vài tháng qua chúng tôi thấy một loạt IPO lớn, phía sau còn nhiều hơn nữa. Quý trước khối lượng giao dịch M&A gấp tám lần cùng kỳ năm trước. Nhưng quan trọng hơn, ngành Tài chính đã bị bỏ quên quá lâu, nó vừa bắt đầu lại được chú ý. Quý trước nó đã là một trong những ngành thể hiện tốt nhất trong S&P 500, chúng tôi cho rằng điều này sẽ kéo dài cả năm.
Y tế là mục tôi thích nhất. Hiện có lượng lớn thuốc mới令人兴奋 đang ở giai đoạn lâm sàng III, mà các công ty công nghệ sinh học nhỏ làm R&D và thử nghiệm lâm sàng thì không vấn đề, nhưng hầu như không có khả năng thương mại hóa sản phẩm. Vì vậy bạn thấy các hãng dược lớn đang mua sắm điên cuồng, riêng Lilly năm nay đã thực hiện sáu giao dịch. Môi trường quy định phê duyệt M&A cũng đang nới lỏng, điều này đẩy nhanh toàn bộ quá trình.
Ba ngành này chính là đầu kia của quả tạ.
Chương 3 Mua cổ phiếu riêng lẻ hay mua ETF
Người dẫn: Phân bổ ba ngành này thế nào? Trực tiếp chọn cụ thể cổ phiếu ngân hàng, y tế, công nghiệp?
Có hai cách. Chúng tôi có danh sách khuyến nghị, phía Công nghiệp một trong những lựa chọn hàng đầu là ATI, phía Tài chính đánh giá cao JPMorgan Chase và Visa, phía Y tế Lilly và AbbVie vài năm qua luôn là những cái tên thể hiện tốt nhất trong danh sách. Bạn hoàn toàn có thể chọn cổ phiếu.
Nhưng cũng có thể dùng cách đơn giản hơn: mua ETF ngành. Mỗi ngành của S&P 500 đều có sản phẩm chỉ số tương ứng, bạn trực tiếp phân bổ ETF của ba ngành này là có thể tham gia đà tăng của chúng, không cần phải tự mình nghiên cứu.
Nếu chỉ muốn làm quả tạ đơn giản nhất, một đầu mua ETF công nghệ, đầu kia mua ETF của ba ngành này, hiệu quả là như nhau.
Chương 4 Đợi báo cáo tài chính ra rồi hãy hành động
Người dẫn: Tuần này các ngân hàng lớn và ngân hàng khu vực đều sẽ công bố báo cáo tài chính. Bạn khuyên nên tăng cường Tài chính trước báo cáo, hay đợi nghe xong con số rồi hãy nói?
Tôi khuyên nên đợi. Câu hỏi này rất hay.
Khi giá cổ phiếu của một công ty đã gần mức cao nhất lịch sử, ví dụ JPMorgan Chase, vốn hóa sắp 900 tỷ USD, báo cáo tài chính của nó即使 con số rất tốt, doanh thu tốt, lợi nhuận tốt, hướng dẫn tốt, phản ứng của thị trường cũng có thể phản trực giác. "Mua kỳ vọng bán sự thật" chuyện này trong mùa báo cáo thường xuyên xảy ra.
Vì vậy đợi tất cả ngân hàng lớn báo cáo xong, đợi bụi lắng xuống, qua một hai tuần nữa nhìn lại. Lúc đó JPMorgan Chase xác suất cao vẫn ở mức giá差不多, nhưng bạn đã không cần lo lắng về biến động mạnh trong ngày báo cáo nữa.
Người dẫn: Ngân hàng khu vực cũng đáng xem không?
Rất đáng. Mỹ là nước có số lượng ngân hàng nhiều nhất trong các nước phát triển, chúng ta大概 "thừa biên chế" rồi. Chi phí tuân thủ và chi phí công nghệ để vận hành một ngân hàng ngày càng cao. 24 tháng tới, bạn sẽ thấy lượng lớn tích hợp và M&A ngân hàng khu vực. Ngân hàng cộng đồng nhỏ sẽ được sáp nhập vào ngân hàng khu vực cấp lớn hơn, thậm chí các siêu khu vực và trung tâm tiền tệ cũng sẽ nhân cơ hội mở rộng bản đồ địa lý. Đây chính là lý do cốt lõi chúng tôi đánh giá cao ngân hàng khu vực: Tương lai ngân hàng sẽ ít đi, giá trị của kẻ sống sót sẽ tăng lên.
Chương 5 Điều chỉnh nên mua cổ phiếu công nghệ nào
Người dẫn: Đầu phòng thủ của quả tạ đã bàn xong, quay lại đầu tấn công. Hôm nay SanDisk giảm 8%, ARM giảm 8%, Micron giảm 4%, trong đợt điều chỉnh này bạn sẽ tăng cường gì ở đầu công nghệ?
Những cổ phiếu này từ đầu năm đến nay đã tăng 50% đến 125%, biến động trong ngày như thế này sẽ là bình thường chứ không phải ngoại lệ.
Phía công nghệ chúng tôi ưa thích nhất ba cổ phiếu.
Apple xếp ở vị trí thứ nhất. Cuối cùng nó cũng đưa ra chiến lược AI: một người theo sau nhanh nhạy, thông qua hợp tác với nhiều công ty để khiến Apple Intelligence trở nên thiết thực hơn. Trước đó mọi người đều đang纠结 Apple rốt cuộc làm AI thế nào, giờ nó đã trả lời. Việc phát hành iPhone mới cũng ở phía trước. Tiền mặt trên sổ sách dồi dào, ban lãnh đạo thân thiện với cổ đông, giá cổ phiếu gần mức cao nhất lịch sử, nhưng tôi nghĩ vẫn còn không gian.
Microsoft đang bị định giá thấp. Nó bị ném ra ngoài cùng với cả ngành phần mềm, vì thị trường cho rằng AI sẽ lật đổ tất cả phần mềm. Chúng tôi không đồng ý với phán đoán này, đặc biệt là Microsoft. Nó được nhúng trong quy trình làm việc của 95% công ty trong S&P 500, muốn thay thế nó cực kỳ khó khăn. Hiện tại nó là một trong những cổ phiếu rẻ nhất trong ngành công nghệ.
Cái tên tốt nhất vẫn là Nvidia. Bội số định giá của nó thấp hơn mức trung bình thị trường, biên lợi nhuận gộp gần 80%, và tiếp tục dùng dòng tiền tự do để mở rộng bản đồ kinh doanh. Năm nay nó ngược lại trở thành nguồn vốn, người khác đang bán nó để đuổi theo cái khác, đây chính xác là cơ hội mua vào.
Chương 6 Nên giảm tỷ trọng và tránh gì
Người dẫn: Trong ngành công nghệ, hiện tại bạn sẽ giảm tỷ trọng gì?
Đầu tiên, cẩn thận với các loại nóng mới vào. ADR của SK Hynix vừa niêm yết tại Mỹ, 12 tháng qua tăng khoảng 160%, bạn là người mua đuổi ở đỉnh. Quan trọng hơn, các cổ đông dài hạn bên Hàn Quốc giờ cuối cùng đã có kênh thoát hàng. Cấu trúc này rất khó chơi, tôi sẽ giữ thận trọng.
Thứ hai, đường ống tài trợ nợ AI siêu quy mô đang xuất hiện vết nứt. Nửa đầu năm họ rất dễ dàng huy động 300 tỷ USD nợ, nửa cuối năm sẽ không dễ dàng như vậy. Nhưng nhu cầu tiêu tiền sẽ không dừng. Những công ty đại chúng và công ty sắp niêm yết dựa vào việc đốt tiền liên tục để chạy mô hình, thứ bạn mua thực ra là một niềm tin vào "tỷ suất hoàn vốn vốn tương lai". Tôi thích làm người bán xẻng hơn.
Người dẫn: Kể tên một vài công ty bạn đang tránh?
IPO của SpaceX rất hoành tráng, nhưng với điều kiện bạn tin rằng doanh thu 18 tỷ USD năm ngoái của họ có thể thành 380 tỷ vào năm 2030. Cửa sổ này người bình thường根本 không nhìn rõ. Định giá của nó đã được kéo vào giá cổ phiếu hôm nay, về bản chất bạn đang cược chuyện gì sẽ xảy ra sau năm năm, mà chuyện này có thể đúng cũng có thể sai. Đây không phải dành cho người tim không đủ lớn.
Một góc độ khác: Mô hình ngôn ngữ lớn là một cuộc đua ngựa, nhưng trên sân đua này sẽ không có bảy tám người thắng, chỉ có quán quân, á quân và季军. Hiện tại mọi người đều cho rằng lộ trình B2B của Anthropic mạnh nhất, nhưng điều đó có nghĩa là năm sáu thí sinh khác có thể không chống đỡ được đến终点. Giờ đi cược ai sẽ thắng, rất khó.
Chương 7 Thao tác tốt nhất nửa cuối năm: Nhặt "Thiên thần sa ngã"
Người dẫn: Nếu nửa cuối năm chỉ có thể làm một điều chỉnh danh mục, bạn sẽ làm gì?
Mua một "Thiên thần sa ngã" bị thị trường đánh tàn tạ. Nike hoặc Lululemon.
Những thương hiệu này bị tổn thương quá lớn, nhưng chính vì giảm mạnh, cơ hội mới lớn. Tôi không nói cụ thể nhất định chọn con nào, nhưng nếu để tôi làm một việc, chính là đi nhặt những thương hiệu tiêu dùng chất lượng bị trừng phạt quá mức này.
Chương 8 Rủi ro lớn nhất: Tình hình Iran → Giá dầu → Lạm phát → Lợi nhuận
Người dẫn: Mục tiêu 7800 điểm cuối năm cho S&P 500 của bạn, rủi ro lớn nhất là gì?
Bạn tự mình đã nói ra câu trả lời rồi. Xung đột Iran kéo dài càng lâu, giá năng lượng duy trì ở mức cao càng lâu, áp lực lạm phát càng lớn, áp lực lãi suất càng lớn, tất cả những thứ này cộng lại chính là ngược gió lớn nhất của thị trường.
Tháng qua chúng ta đều giả sử có thể nhanh chóng tìm lối thoát, tuần trước giá dầu từng giảm về mức trước xung đột, rồi tình hình lại nóng lên. Nếu đến Ngày Lao Động chúng ta vẫn còn ở đây bàn về Iran, WTI trong khoảng 75-80 USD, xăng gần 5 USD, tăng trưởng kinh tế sẽ chậm lại, kỳ vọng lợi nhuận sẽ bị điều chỉnh giảm. Mỹ là một nền kinh tế tiêu dùng thúc đẩy, khi thu nhập khả dụng của người tiêu dùng bị giá xăng chèn ép, vấn đề sẽ đến.
Hiện thị trường dầu thô vẫn处于 backwardation, giá gần tháng cao hơn xa tháng, nghĩa là thị trường cho rằng giá dầu quý IV sẽ giảm xuống. Nếu phí bảo hiểm kỳ hạn xa một khi đảo ngược, nhà đầu cơ bắt đầu cho rằng giá dầu sẽ duy trì mức cao thậm chí cao hơn, thì quyết định của doanh nghiệp và quyết định của người tiêu dùng đều sẽ thay đổi vì điều này. Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận S&P 500 quý II có thể gần 20%, đến quý III có thể trực tiếp cắt một nửa. Bạn tự tính xem điều này có nghĩa gì với thị trường chứng khoán.
Người dẫn: Nếu kinh tế thực sự chậm lại, đầu phòng thủ của quả tạ còn đứng vững không?
Đứng vững. Bạn có thể tiết kiệm tiền ở nhiều thứ, nhưng bạn không thể không khám bệnh, không dùng ngân hàng. Y tế, dịch vụ tài chính, đây đều là nhu yếu phẩm, không phải tùy chọn. Đây là lý do tại sao ba ngành này vốn có mang thuộc tính phòng thủ. Chúng là "cần" chứ không phải "muốn".
Chương 9 Rapid Fire: Phán đoán một câu (Chọn lọc)
Người dẫn: Ảnh hưởng lớn hơn đến thị trường là CPI hay báo cáo ngân hàng?
CPI. Báo cáo ngân hàng sẽ không có vấn đề, CPI quyết định Fed bước tiếp theo đi thế nào, đây mới là chuyện thị trường duy nhất quan tâm.
Người dẫn: Nếu CPI giảm, lập tức mua đáy hay đợi xác nhận?
Đợi xác nhận. CPI thường nhảy lên xuống. Bạn cần thấy liên tục hai tháng đều giảm, không phải một tháng.
Người dẫn: Điều khiến bạn lo hơn, lạm phát dính bám hay tiêu dùng chậm lại?
Lạm phát dính bám. Cược người tiêu dùng Mỹ sụp đổ, một trăm năm nay chưa từng thắng. Lạm phát mới là thứ khiến người tiêu dùng bắt đầu tính toán chi ly.
Người dẫn: Năm nay Fed giảm lãi suất không?
Không giảm. Hành động duy nhất năm nay sẽ làm là án binh bất động. Giảm lãi suất xác suất cao vào nửa đầu năm sau.
Người dẫn: Nửa cuối năm tăng trưởng công nghệ và giá trị vốn hóa nhỏ ai có nhiều không gian tăng hơn?
Nếu lãi suất nảy lên một chút, công nghệ sẽ lại dẫn đầu, vốn hóa nhỏ sẽ chậm lại.
Người dẫn: Công nghiệp hay Tài chính?
Tài chính có không gian tăng lớn hơn. Công nghiệp là một hai năm qua đã chạy rất tốt, sẽ tiếp tục tốt, nhưng Tài chính mới chỉ bắt đầu được nhìn thấy.
Người dẫn: Nắm giữ hay giảm tỷ trọng công nghệ?
Để đạn bay. Đặc biệt là những thứ bắt đầu bị bán tháo từ tháng 10 năm ngoái, hầu hết Mag 7, toàn bộ cổ phiếu phần mềm. Ngành công nghệ còn lượng lớn thứ chưa chạy lên, chỉ cần cơn sốt chip nhớ hơi nguội một chút, luân chuyển vốn sẽ quay lại chúng. Nếu giờ toàn bộ chip đang tăng, đợi nó hạ nhiệt, tiền sẽ đi chỗ khác.
Người dẫn: Sự thịnh vượng của chip lưu trữ là thổi phồng quá mức hay bị định giá thấp?
Mất cân bằng cung cầu là có thật, xây nhà máy wafer rất khó, cung nhất thời không đuổi kịp cầu. Nhưng định giá của một số cổ phiếu thực sự bị thổi quá đà.
Người dẫn: Hôm nay nếu chỉ có thể mua một cổ phiếu công nghệ, mua gì?
Apple. Nó là tốt nhất trong lứa này, hơn nữa phía trước có lượng lớn chất xúc tác tích cực, đặc biệt là việc phát hành iPhone thế hệ mới.
Người dẫn: Bắt buộc phải tránh cổ phiếu công nghệ nào?
Meta. Tôi không rõ họ sẽ đi về đâu. Họ thực sự có một đợt phục hồi tốt, nhưng mô hình kinh doanh đang nhảy qua nhảy lại. Trong Mag 7 nó là cái tôi ít hứng thú nhất.
Người dẫn: Mục tiêu giá S&P 500 cuối năm?
Hiện mục tiêu chính thức là 7800, thiên về hướng tăng. Nếu mùa báo cáo này các công ty đồng loạt điều chỉnh tăng hướng dẫn, EPS cả năm tăng lên, dùng bội số định giá tương tự, có thể chạm 8000. Ba tuần nữa hãy hỏi tôi.
Người dẫn: Cái gì có thể đưa chúng ta đến 8000?
Lợi nhuận.
Người dẫn: Cái gì sẽ hủy hoại nó?
Lạm phát ăn mất lợi nhuận.
Người dẫn: Mức lạm phát nào?
CPI từ đầu 3 lên đầu 4, và kéo dài đến quý I năm sau. Đó mới là ngược gió thực sự của lợi nhuận.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
