Xu hướng chứng khoán Mỹ (23 tháng 7): Dòng tiền của Alphabet chuyển sang âm gây lo ngại, Super Micro Computer ngược dòng tăng gần 20%

Viết bởi: Nghiên cứu TechFlow

Chỉ số chứng khoán chính giảm nhẹ vào thứ Ba, chỉ số Nasdaq giảm 0,57% dẫn đầu mức giảm. Giá dầu tăng mạnh đẩy lên mức cao nhất trong sáu tuần, giá thanh toán WTI tăng 2,95%, Brent tăng 3,36%. Cổ phiếu máy chủ AI nguyên chiếc tăng vọt ngược xu hướng, Super Micro Computer tăng gần 20%, Dell Technologies tăng hơn 9% tạo mức tăng ngày giao dịch lớn nhất kể từ tháng 6. Báo cáo tài chính của các gã khổng lồ công nghệ lần lượt được công bố sau giờ giao dịch, thu nhập mỗi cổ phiếu của Tesla là 0,33 USD, thấp hơn nhiều so với mức dự kiến 0,51 USD của thị trường, tiến độ chi tiêu vốn cũng rõ ràng chậm hơn mục tiêu mà Musk đã đặt ra. Doanh thu và tốc độ tăng trưởng mảng kinh doanh đám mây của Alphabet đều vượt dự kiến, nhưng lần đầu tiên trong lịch sử quý này xuất hiện dòng tiền âm, dấu hiệu đốt tiền tăng tốc gây lo ngại cho nhà đầu tư.

Diễn biến thị trường

Chỉ số Nasdaq giảm 0,57%, S&P 500 giảm 0,14%, Dow Jones giảm 0,01%.

Super Micro Computer tăng gần 20%, Dell Technologies tăng hơn 9%, tạo mức tăng ngày giao dịch lớn nhất kể từ ngày 2 tháng 6, lĩnh vực máy chủ AI nguyên chiếc trở thành điểm nhấn chính mạnh nhất trong ngày. SpaceX giảm hơn 6%, tiếp tục tạo mức thấp nhất kể từ khi niêm yết.

Giá thanh toán dầu thô WTI tăng 2,95%. Giá thanh toán dầu thô Brent tăng 3,36%. Vàng COMEX tăng 1,46%, ở mức 4.135,9 USD/ounce. Bạc COMEX tăng 1,35%, ở mức 59,99 USD/ounce. Bitcoin mở cửa thứ Tư ở mức 66.508,87 USD, tăng 2% so với thứ Ba, có lúc trong phiên tiếp cận 67.000 USD trước khi giảm trở lại, cả ngày dao động trong khoảng 65.500 đến 66.900 USD. Ethereum mở cửa ở mức 1.928,62 USD, tăng 1,3%.

Báo cáo tài chính của các gã khổng lồ công nghệ lần lượt được công bố sau giờ giao dịch. Doanh thu quý 2 của Tesla là 282,4 tỷ USD, tăng 26% so với cùng kỳ, vượt mức dự kiến 263,2 tỷ USD của thị trường; thu nhập mỗi cổ phiếu là 0,33 USD, thấp hơn mức dự kiến 0,51 USD của thị trường; chi tiêu vốn là 57,89 tỷ USD, theo nhịp độ này cả năm khoảng 170 tỷ USD, thấp hơn mục tiêu 250 tỷ USD mà Musk đã đặt ra.

Doanh thu quý 2 của Alphabet là 119,8 tỷ USD, tăng 24% so với cùng kỳ; doanh thu mảng kinh doanh đám mây Google tăng 82% so với cùng kỳ lên 24,8 tỷ USD; công ty đồng thời điều chỉnh tăng dự kiến chi tiêu vốn cả năm lên 195 đến 205 tỷ USD, quý này lần đầu tiên trong lịch sử xuất hiện dòng tiền âm.

Vĩ mô và Triển vọng

Điểm nổi bật nhất trong bảng kết quả này của Tesla không nằm ở doanh thu, bản thân doanh thu thực ra là vượt dự kiến, vấn đề nằm ở khả năng sinh lời và nhịp độ đầu tư. Thu nhập mỗi cổ phiếu thấp hơn nhiều so với dự kiến của thị trường, cho thấy áp lực phía chi phí lớn hơn những gì bên ngoài nghĩ. Tiến độ chi tiêu vốn càng là một mối lo tiềm ẩn, tính theo tốc độ chi tiêu hiện tại, cả năm rất có thể không đạt được mục tiêu mà Musk trước đó đã đặt ra, điều này trực tiếp khiến người ta nghi ngờ công ty rốt cuộc có thể thúc đẩy các dự án mới như robot hình người theo kế hoạch hay không. Lập luận mà ban lãnh đạo đưa ra là, Optimus của nhà máy Fremont sẽ đi vào sản xuất vào cuối năm nay, nhưng thị trường rõ ràng muốn thấy bằng chứng đầu tư tiền thật, một lời hứa trên lịch trình đã không còn đủ trọng lượng.

Vấn đề của Alphabet đã chuyển sang một khía cạnh khác. Tốc độ tăng trưởng doanh thu và mảng kinh doanh đám mây đều rất đẹp, mức tăng 82% so với cùng kỳ của Google Cloud thậm chí có thể gọi là nổi bật, nhưng tất cả những tin tốt này đều bị tin xấu về dòng tiền lấn át. Lần đầu tiên trong lịch sử công ty xuất hiện dòng tiền âm trong một quý, đồng thời còn đẩy trần chi tiêu vốn cả năm lên thêm một đoạn, tương đương với việc vừa kiếm tiền vừa chi tiền ra ngoài nhanh hơn cả kiếm tiền. Nhịp độ đốt tiền này có thể chống đỡ được bao lâu, đã trở thành chủ đề không thể bỏ qua trong giới đầu tư vài ngày tới.

Công ty đồng thời tiết lộ một thỏa thuận cổ phiếu, kế hoạch phát hành tối đa 40 tỷ USD cổ phiếu loại A và loại C thông qua giao dịch thị trường.

Việc cổ phiếu máy chủ AI nguyên chiếc tăng vọt ngược xu hướng trong ngày, vừa vặn từ một góc độ khác đã đáp lại mối lo ngại này. Mức tăng vọt của Super Micro Computer và Dell cho thấy bản thân đơn hàng không có vấn đề, mảng kinh doanh phần cứng AI vẫn là mảng kinh doanh tốt, chỉ là dòng vốn bây giờ chọn lọc kỹ hơn, sẵn sàng chi trả cho những đơn hàng phần cứng có thể nhìn thấy và sờ thấy, nhưng lại đặt dấu hỏi chấm cho mô hình đốt tiền trên đám mây mà không nói rõ chu kỳ hoàn vốn.

Cùng ngày còn có vài tin tức bổ sung bằng chứng cho logic này, OpenAI kế hoạch chi hơn 30 tỷ USD xây dựng trung tâm dữ liệu mới, và điều chỉnh tăng dự kiến chi tiêu đám mây lên 750 tỷ USD, Anthropic kế hoạch từ nửa đầu năm 2027 bắt đầu mua sắm tối đa 2 GW chip thế hệ mới nhất của AMD, Microsoft cũng đã ký thỏa thuận hợp tác trung tâm dữ liệu quy mô hàng tỷ USD với Mistral. Dòng chảy vốn của toàn ngành đang trở nên ngày càng kén chọn.

Về mặt địa chính trị, Trump đã phát ngôn mạnh mẽ trên nền tảng mạng xã hội, cảnh báo Iran một khi nổ súng vào các tàu qua lại tại eo biển Hormuz, phía Mỹ sẽ nhắm vào một cây cầu hoặc nhà máy điện của Iran. Phía Iran cũng không định nhượng bộ, Ngoại trưởng Araghchi trong ngày ra mặt phát biểu, tóm tắt lập trường của Iran thành "Nếu người không phạm ta, ta không phạm người; nếu người phạm ta, ta tất phản kích", ám thị nếu cơ sở hạ tầng trong nước bị tấn công, cường độ phản kích sẽ không nhỏ.

Vòng đấu khẩu này trực tiếp đẩy cao phần bù rủi ro địa chính trị của dầu thô, là bối cảnh quan trọng cho việc giá dầu tăng mạnh trong ngày.

Góc nhìn TechFlow

Thị trường bây giờ đối với sự dung thứ của các công ty liên quan AI đã trở nên rất nhỏ, tăng trưởng doanh thu đơn thuần không còn là điểm cộng, nhà đầu tư muốn xem là chi tiêu vốn có thể đổi lấy lợi nhuận dòng tiền thực chất hay không, tiêu chuẩn này khắc nghiệt hơn vài tháng trước không chỉ một cấp độ. Tesla gặp khó khăn ở khả năng thực thi, Alphabet gặp khó khăn ở tốc độ tiêu tiền, hai công ty gặp phải vấn đề khác nhau, nhưng logic trừng phạt mà thị trường đưa ra là nhất quán.

Mức tăng vọt của Super Micro Computer và Dell đã cung cấp một lời ghi chú phản biện, cùng là chủ đề phần cứng AI này, công ty làm mảng kinh doanh phần cứng, khả năng nhìn thấy đơn hàng rõ ràng ngược lại được săn đón, bánh vẽ dài hạn mà các nhà cung cấp đám mây vẽ bây giờ không còn dễ bán nữa. Sự lựa chọn này có thể tiếp tục hay không, phụ thuộc vào báo cáo tài chính của vài nhà cung cấp đám mây tiếp theo có thể đưa ra dữ liệu tỷ suất hoàn vốn khiến người ta yên tâm hơn hay không.

Việc giá dầu tạo mức cao mới trong sáu tuần chuyện này ngắn hạn vẫn sẽ tiếp tục kiềm chế tâm lý thị trường, chỉ cần thái độ đối đầu từ xa giữa Iran và Mỹ không hạ nhiệt, phần bù rủi ro địa chính trị của dầu thô rất khó tiêu tan, điều này cũng sẽ thông qua kỳ vọng lạm phát và lợi suất trái phiếu Mỹ hai con đường tiếp tục gây áp lực lên định giá cổ phiếu công nghệ.

Chìa khóa của vài ngày tới, là xem báo cáo tài chính của nhiều gã khổng lồ công nghệ tiết lộ chi tiết chi tiêu vốn hơn, có thể đưa ra cho thị trường một câu trả lời khiến người ta yên tâm hơn hay không.