Cổ phiếu Mỹ lên chuỗi chia làm ba, ba mô hình nào gần với hình thái cuối cùng hơn?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Cổ phiếu Mỹ lên chuỗi chia làm ba, ba mô hình nào gần với hình thái cuối cùng hơn?
So sánh Ondo Stocks, Bitget rToken và Binance bStocks.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Liao Liao
Năm 2026, tiếng chuông mở cửa Phố Wall lần đầu tiên mất đi tác dụng của nó. Trong suốt một thế kỷ qua, sàn giao dịch của Sở Giao dịch Chứng khoán New York quyết định khi nào vốn toàn cầu thức giấc và khi nào ngủ yên, cuối tuần và ngày lễ là thời gian nghỉ nghiêm ngặt. Năm nay, ranh giới này bắt đầu nới lỏng: thế giới on-chain lần đầu tiên có khả năng tiếp nhận luồng lệnh thực tế từ Nasdaq và NYSE, cổ phiếu - hình thức tài sản lâu đời nhất, đã xuất hiện một cách vận hành 7×24.
Cuộc cách mạng lớn này không thể tách rời những đột phá dồn dập trong lĩnh vực cổ phiếu Mỹ được token hóa kể từ năm 2026. Khuôn khổ tuân thủ MiCA tại châu Âu dần được triển khai, dự thảo Đạo luật CLARITY của Hoa Kỳ cung cấp cơ sở lập pháp rõ ràng hơn cho việc phân loại tài sản số, nhiều sàn giao dịch hàng đầu và nền tảng công nghệ tài chính lần lượt tăng cường dòng sản phẩm token hóa cổ phiếu.
Người đi đầu trong lĩnh vực cổ phiếu Mỹ được token hóa tại Âu Mỹ, Ondo Global Markets, đã đẩy quy mô tài sản lên mức tỷ USD trong vòng vài tháng và đồng thời thúc đẩy quy trình đăng ký với Ủy ban Giao dịch và Chứng khoán Hoa Kỳ (SEC); rToken của Bitget có thể kết nối trực tiếp với Nasdaq và NYSE, và thông qua tài khoản giao dịch thống nhất, ứng dụng ký quỹ và kiểm toán dự trữ tần suất cao, biến cổ phiếu Mỹ thành tài sản native crypto có thể giao dịch, thế chấp và tái sử dụng; Binance cũng ra mắt bStocks vào tháng 6, dựa trên lưu lượng native của sàn giao dịch lớn nhất để mở rộng nhanh chóng.
Mặc dù hầu hết các sản phẩm cổ phiếu được token hóa của sàn giao dịch đều sử dụng các cụm từ tương tự như "giao dịch 24/7", "bảo chứng 1:1", nhưng nguồn thanh khoản, cơ chế giao dịch, mục đích sử dụng vốn và cấu trúc rủi ro cơ bản lại có sự khác biệt rõ rệt.
Để tìm hiểu sâu hơn, phóng viên Odaily Planet Daily sẽ triển khai so sánh ngang dựa trên bốn chiều: nguồn thanh khoản, tính khả dụng theo khung giờ giao dịch, hiệu quả vốn và khả năng kết hợp, giấy phép tuân thủ và minh bạch lưu ký, đồng thời kết hợp quy mô thị trường và dữ liệu sổ lệnh để phân tích sự khác biệt thực tế của ba mô hình sản phẩm.
Thiết lập các chiều đánh giá
Các chiều so sánh ngang được sử dụng trong bài viết này bao gồm:
- Nguồn thanh khoản và cơ chế neo giá
- Khung giờ giao dịch và tính khả dụng
- Hiệu quả vốn và khả năng kết hợp
- Giấy phép tuân thủ và minh bạch lưu ký tài sản
Bốn chiều tương ứng với những mối quan tâm hàng đầu của nhà đầu tư: liệu giá có phản ánh giá thực tế của cổ phiếu Mỹ hay không, có thể giao dịch bất cứ lúc nào không, vốn có thể được sử dụng hiệu quả không, và liệu tài sản cổ phiếu cơ bản có tồn tại thực tế và có thể kiểm tra được hay không. Cuối cùng, chúng tôi sẽ đưa ra xếp hạng quy mô khối lượng giao dịch của các sản phẩm khác nhau hiện có để tham khảo.
Chiều 1: So sánh nguồn thanh khoản
Cơ chế neo giá là sự khác biệt cấu trúc cốt lõi nhất của sản phẩm cổ phiếu được token hóa, cũng là chìa khóa quyết định liệu có tồn tại rủi ro "mất neo" hay không, liên quan trực tiếp đến việc nhà giao dịch có thể thoát nhập ở giá thực tế vào những thời điểm then chốt hay không.
Ondo Global Markets áp dụng mô hình "Thanh khoản kế thừa" (Inherited Liquidity), duy trì giá token gần với cổ phiếu cơ bản thông qua cơ chế đúc và chuộc thời gian thực kết hợp với hành vi của các nhà arbitrage, thiết kế này cho phép token lưu chuyển linh hoạt trên chuỗi trong khi cố gắng bám sát giá cổ phiếu mục tiêu. rToken thì trong khung giờ giao dịch cổ phiếu Mỹ sẽ định tuyến lệnh spot trực tiếp đến sổ lệnh NASDAQ và NYSE được kết nối với công ty môi giới được cấp phép, kết quả giao dịch được ghi lại thời gian thực vào hồ sơ lệnh spot của sàn giao dịch, giá và thanh khoản hoàn toàn đồng bộ với thị trường cổ phiếu cơ bản, là sản phẩm duy nhất trong ba bên thực hiện kết nối trực tiếp sổ lệnh cấp sàn giao dịch. Cách định giá của Binance bStocks là neo giá cổ phiếu mục tiêu thông qua dữ liệu được đẩy bởi oracle, dựa trên nền tảng người dùng của chính Binance và cơ chế cập nhật, có thể nhanh chóng覆盖 nhiều mục tiêu với ngưỡng thấp hơn, cung cấp cho người dùng trải nghiệm theo dõi giá thời gian thực.
Ba bên đều có trọng tâm riêng trong việc neo thanh khoản, cũng lần lượt đại diện cho ba lộ trình kỹ thuật chủ流 hiện nay trong ngành: kết nối khớp lệnh trực tiếp của sàn giao dịch, arbitrage đúc chuộc và theo dõi oracle.
Cơ chế neo thanh khoản của ba bên không tương đương về cấu trúc, cũng phù hợp với các kịch bản sử dụng khác nhau. Mô hình đúc chuộc của Ondo phù hợp hơn với người dùng quen thuộc với thao tác native trên chuỗi, sẵn sàng chịu độ trễ điều chỉnh arbitrage nhất định, cũng phù hợp hơn với người dùng arbitrage; ngưỡng theo dõi oracle của bStocks thấp hơn, phù hợp với người dùng phổ thông追求 sự tiện lợi và phạm vi mục tiêu覆盖 rộng; mô hình giao dịch kết nối trực tiếp sổ lệnh của rToken, về logic thiết kế gần với giá thực tế hơn, đặc biệt là về tính nhất quán giá trong khung giờ giao dịch thông thường của cổ phiếu Mỹ có lợi thế hơn, phù hợp với nhà giao dịch yêu cầu cao về giá và追求 trượt giá thấp.
Đồng thời, chúng tôi cũng thực hiện một kiểm tra trên dữ liệu sổ lệnh thực tế. Lấy cổ phiếu được token hóa của Circle (CRCL) làm ví dụ, báo giá và độ sâu của ba nền tảng tại cùng một thời điểm cho thấy mỗi bên có ưu nhược điểm riêng:
Trong bộ dữ liệu này, cả ba bên đều duy trì mức chênh lệch giá khá hẹp. Nhưng xét về độ sâu lệnh chờ và khối lượng giao dịch 24 giờ, hiệu suất của rToken nổi bật hơn, mô hình truy cập sổ lệnh native của sàn giao dịch chứng khoán của nó có lợi thế lớn hơn về khả năng tiếp nhận lệnh và mức độ hoạt động của thị trường.
Chiều 2: Khung giờ giao dịch và tính khả dụng
Về khả năng giao dịch suốt ngày đêm, cả ba sản phẩm đều quảng cáo hỗ trợ 24/7 cho người dùng giao dịch, nhưng cơ chế cụ thể có sự khác biệt rõ rệt.
Cửa sổ đúc và chuộc của Ondo Global Markets là 24 giờ, năm ngày mỗi tuần, bản thân việc chuyển trên chuỗi không bị giới hạn thời gian, cung cấp cho người dùng khả năng lưu chuyển tài sản linh hoạt, việc phát hiện giá thì phụ thuộc vào trạng thái mở của cửa sổ đúc chuộc. rToken覆盖 khung giờ giao dịch thông thường, trước giờ mở cửa, trong giờ, sau giờ đóng cửa và phiên đêm của cổ phiếu Mỹ, một số mục tiêu phổ biến hơn nữa hỗ trợ giao dịch 24/7 thực sự, trong thời gian đóng cửa thị trường, Bitget cung cấp thanh khoản nội bộ để duy trì phát hiện giá, đạt được sự chuyển tiếp liền mạch từ khung giờ thông thường đến khung giờ đóng cửa. Binance bStocks cũng nhấn mạnh thanh khoản toàn thời gian, thanh toán gần như tức thì và phí chuyển đổi bằng không, dựa trên nền tảng người dùng native của sàn giao dịch để nhiều mục tiêu hơn có thể được giao dịch thuận tiện bất cứ lúc nào.
Cả ba bên đều coi tính khả dụng toàn thời gian là khả năng cốt lõi, và đã thiết lập các cơ chế tương ứng cho giao dịch và rủi ro biến động giá trong thời gian thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa, trải nghiệm sản phẩm tổng thể và khung quản lý rủi ro đều khá hoàn thiện. Xét về tính khả dụng cấp độ 24/7 thuần túy, Ondo hơi kém hơn về phạm vi覆盖 thời gian, do đó Bitget rToken và bStocks sẽ phù hợp hơn với người dùng hàng ngày.
Chiều 3: Hiệu quả vốn và khả năng kết hợp
Hiệu quả vốn là考量核心 khi các tổ chức và nhà giao dịch chuyên nghiệp lựa chọn sản phẩm cổ phiếu được token hóa, cụ thể thể hiện ở việc liệu loại tài sản này có thể được sử dụng làm ký quỹ hoặc tài sản thế chấp hay không, và liệu có thể được điều phối linh hoạt giữa các tài khoản và chiến lược khác nhau hay không, đây cũng là nơi tạo ra khoảng cách về giá trị sử dụng thực tế giữa các sản phẩm. Phần này tuy hơi xa vời với các nhà đầu tư nhỏ lẻ truyền thống có vốn nhỏ, nhưng là考量核心 để các nhà giao dịch chuyên nghiệp và tổ chức tự lựa chọn cấu hình exposure cổ phiếu Mỹ tài sản加密.
Kết quả đánh giá của Odaily Planet Daily như sau:
Xét về mặt thiết kế, chức năng hiệu quả vốn của ba bên có sự khác biệt rõ rệt: Ondo và bStocks thiên về "khả năng kết hợp DeFi trên chuỗi", phụ thuộc vào hệ sinh thái giao thức bên thứ ba, người dùng cần chịu ma sát thao tác跨 giao thức và rủi ro hợp đồng thông minh bổ sung; rToken thì đi theo lộ trình "tài khoản ký quỹ thống nhất cấp tổ chức trong sàn giao dịch", tích hợp trực tiếp vị thế cổ phiếu vào các kịch bản phái sinh, cho vay, v.v., hoàn thành phối hợp đa tài sản trong cùng một hệ thống tài khoản. Nếu追求 chức năng DeFi trên chuỗi hơn, Ondo và bStocks phù hợp hơn; nếu xuất phát từ nhu cầu thực tế của nhà giao dịch chuyên nghiệp và tổ chức đối với hiệu quả vốn, mức độ tích hợp và sự tiện lợi của rToken nổi bật hơn, cũng gần hơn với yêu cầu của tổ chức đối với khả năng kiểm soát rủi ro.
Chiều 4: Giấy phép tuân thủ và minh bạch lưu ký
Trong khi giao dịch trên chuỗi, liệu tài sản cổ phiếu Mỹ cơ bản có tồn tại thực tế hay không, có thể được kiểm tra độc lập hay không, là nền tảng để sản phẩm cổ phiếu được token hóa xây dựng niềm tin. Về sự bảo chứng tín dụng方面 này, hiệu suất của các sản phẩm khác nhau như thế nào?
Cả ba bên đều áp dụng cơ chế bảo vệ tài sản kết hợp giữa lưu ký được quản lý và xác minh độc lập của bên thứ ba, đều đã thiết lập khung khá hoàn thiện về mặt tuân thủ, minh bạch và độ tin cậy của tài sản cơ bản. Có thể thấy, sau khi trải qua nhiều đợt sóng lớn sàng lọc của thị trường加密, về mặt bảo vệ tài sản cơ bản, các ông lớn trong hướng cổ phiếu加密 đã thực hiện bảo vệ tối đa. Sự khác biệt giữa ba bên, chủ yếu thể hiện ở tần suất kiểm toán, độ chi tiết công bố thông tin và chủ thể xác minh bên thứ ba等 các sắp xếp cụ thể, nhưng đối với người dùng mà nói trải nghiệm cảm nhận khác biệt không lớn.
Kết luận: Ba nền tảng phù hợp với các nhà đầu tư có nhu cầu khác nhau, nhưng mỗi bên có lợi thế và thách thức riêng
Tổng hợp bốn chiều và xếp hạng thị trường, ba lộ trình lần lượt đáp ứng các nhu cầu khác nhau trong lĩnh vực cổ phiếu được token hóa.
Ondo Global Markets dựa trên mô hình thanh khoản kế thừa và布局 tuân thủ覆盖 nhiều khu vực tài phán, phù hợp hơn với các tổ chức coi trọng khung quản lý và ứng dụng trên chuỗi mở và người dùng có nhu cầu cao về tuân thủ Âu Mỹ; Binance bStocks dựa trên lưu lượng native của sàn giao dịch và tích hợp hệ sinh thái trên chuỗi, khá thuận tiện về cổng giao dịch, tự lưu ký và lưu thông trên chuỗi, phù hợp hơn với các nhà đầu tư đã sử dụng sâu hệ sinh thái BNB và quen thuộc với trên chuỗi; Bitget rToken thì dựa trên các chức năng sản phẩm đa dạng, phù hợp hơn với nhà giao dịch tần suất cao và khách hàng tổ chức, những khách hàng này nhạy cảm hơn với thanh khoản, hiệu quả vốn và điều phối tài sản跨 kịch bản.
Từ góc độ ngành dài hạn hơn, những thách thức chung mà cổ phiếu được token hóa phải đối mặt, sẽ đáng được quan tâm hơn so với sự khác biệt giữa các sản phẩm của mỗi bên. Liệu tài chính xuyên biên giới có tuân thủ hay không, nhu cầu thị trường thực tế có thể theo kịp hay không, và liệu có thể định giá chính xác trong thời gian đóng cửa thị trường hay không, vẫn cần ngành công nghiệp tiếp tục giải quyết. Khi ranh giới quản lý dần rõ ràng, thanh khoản cơ bản liên tục được củng cố, các lộ trình khác nhau sẽ học hỏi lẫn nhau trong cạnh tranh, thúc đẩy thị trường này từ thử nghiệm giai đoạn đầu走向 trưởng thành. Ranh giới mà Phố Wall từng vạch định, đang được viết lại chậm rãi bởi mỗi giao dịch trên chuỗi.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Odaily
