Hyperliquid, khi thanh khoản trở thành hào phòng thủ
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Hyperliquid, khi thanh khoản trở thành hào phòng thủ
Hiệu suất công nghệ là điểm then chốt hiện tại, nhưng thiết kế kinh tế mới là yếu tố cơ bản tạo ra giá trị bền vững.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Saurabh Deshpande
Biên dịch: TechFlow
Xin chào,
Đầu năm nay, tôi đã ám chỉ rằng chúng tôi sẽ xây dựng vị thế thanh khoản từ bảng cân đối kế toán. Trong vài tuần qua, chúng tôi đã liên tục xây dựng vị thế trên Hyperliquid.
Việc này song hành với quá trình khám phá hiện tại của chúng tôi về tốc độ, biên lợi nhuận, doanh thu và mô hình kinh doanh. Bài viết hôm nay của Saurabh lý giải lý do tại sao chúng tôi đầu tư vào Hyperliquid.
Để minh bạch, khi viết bài này, chúng tôi chưa liên hệ bất kỳ ai tại Hyperliquid. Không có quản lý tiếp thị nào bị tổn thương trong quá trình viết bài. Chúng tôi sẽ tiếp tục đầu tư, đồng phát triển và nghiên cứu tương lai của thị trường phát triển trên chuỗi. Lập luận của chúng tôi là, xét đến khả năng thu hút vốn mạo hiểm của Hyperliquid, nó sẽ trở thành con đường chính để xây dựng ứng dụng trong những tháng tới.
Lâu trước cả khi khái niệm “blockchain” ra đời, các thương gia đã sử dụng một cơ sở hạ tầng chung gọi là “Con đường Tơ lụa”. Dù tuyến đường này tồn tại hàng thế kỷ, nó vẫn được xem là nguy hiểm và kém hiệu quả. Các quân phiệt địa phương thu phí qua đường, cướp bóc tấn công đoàn thương nhân, và các thương gia phải đối mặt với hàng tá hệ thống pháp luật và tiền tệ khác nhau. Mỗi trạm giao dịch hoạt động độc lập, tích trữ thông tin và tính phí theo khả năng chi trả của thị trường.
Trong thời kỳ Hòa bình Mông Cổ (Pax Mongolica), Thành Cát Tư Hãn đã cải thiện môi trường kinh doanh bằng cách thống nhất Con đường Tơ lụa phân tán. Giờ đây, các thương gia từ Đông Âu có thể yên tâm đi đến Trung Quốc mà không lo sợ mất mạng. Họ có thể vận hành trong một khung pháp lý thống nhất, dùng hệ đo lường chuẩn hóa và được bảo vệ bởi cùng một lực lượng an ninh. Người Mông Cổ đã xây dựng một hệ thống tên là "Yam" (ghi chú TechFlow: trạm trung chuyển, cung cấp thức ăn, chỗ ở và ngựa dự phòng cho quân đội Mông Cổ và thư tín.)—một mạng lưới trung chuyển gồm các trạm nghỉ, ngựa và bảng ngự lệnh (ghi chú TechFlow: paiza, nghĩa là “bảng ngự”, là tấm biển mà các quan chức và sứ giả Mông Cổ mang theo để biểu thị quyền hạn và đặc quyền.). Điều này giúp thương nhân di chuyển xa hơn và cải thiện việc vận chuyển hàng hóa.
Các trạm Yam giống như các nút dễ sao chép. Nó tạo ra hiệu ứng mạng, khiến toàn bộ hệ thống mạnh mẽ hơn mỗi khi có người tham gia mới. Càng nhiều thương nhân sử dụng tuyến đường, an ninh càng cao, dịch vụ càng đáng tin cậy, và chi phí cho mọi người càng thấp. Mạng thương mại Mông Cổ kéo dài hàng thế kỷ, thực hiện một trong những lần lan tỏa tri thức, công nghệ và văn hóa vĩ đại nhất từng thấy trong thế giới trung cổ.
Loài người luôn giải quyết vấn đề kinh doanh quy mô lớn theo cách này: xây dựng cơ sở hạ tầng chung và tăng cường liên tục khi có thêm người tham gia. Những phát minh lớn sau đó giống như phiên bản mở rộng của Con đường Tơ lụa, giúp chúng ta làm việc hiệu quả hơn. Cùng với sự xuất hiện của tàu hơi nước, điện báo và tàu container, chúng ta đã giảm chi phí vận chuyển hàng hóa xuống nhiều điểm cơ bản, đưa nó gần sát mức bằng không. Ngày nay, ngay cả trong lĩnh vực tài chính số, việc chuyển giá trị cũng phụ thuộc vào các mạng lưới có nền tảng không đổi.
Thị trường tài chính có một chân lý đơn giản: tiền cần lưu thông, và phải lưu thông hiệu quả. Joel đã khám phá điều này trong cuốn sách “Money Moves”. Thế giới blockchain nhiều năm nay đã xây dựng các lớp công nghệ nhưng phần lớn lại bỏ quên nguyên tắc cơ bản này. Hầu hết các giao thức DeFi khi ra mắt đều ồn ào, thu hút thanh khoản ban đầu trong giai đoạn khuyến khích, rồi chứng kiến người dùng và khối lượng giao dịch chuyển sang dự án hot tiếp theo với lợi nhuận cao hơn. Đây là một mô hình có thể dự đoán trong lĩnh vực DeFi.
Tài chính truyền thống không phổ cập cho đại chúng. Nhưng những người có quyền truy cập thì có thể tận dụng đòn bẩy để tăng lợi nhuận. Phía sau cánh cửa kính có kiểm soát của các ngân hàng và nhà môi giới chính, đô la Mỹ được thế chấp lại trong các giao dịch khác nhau. Cùng một tài sản đảm bảo được dùng cho nhiều vị thế khác nhau. Kết quả là, toàn bộ động cơ đạt tỷ lệ sử dụng gần 100%. Nhưng chỉ một vài tổ chức mới tiếp cận được các quyền kiểm soát này.
DeFi mở toang những cánh cửa đó: bất kỳ ai có trình duyệt đều có thể vay, hoán đổi hoặc phòng ngừa rủi ro. Nhưng cái giá của sự mở cửa là tài sản đảm bảo bị bỏ phí. Các tài khoản ký quỹ tách biệt, các khoản vay được đảm bảo quá mức, và các hồ thanh khoản không thể giao tiếp với nhau. Trong biểu đồ "Thị trường không cần phép vs. Thị trường hiệu quả vốn" bên dưới, thị trường truyền thống ngồi ở góc dưới bên phải, DeFi lê bước ở góc trên bên trái, còn góc trên bên phải vẫn trống trơn. Hyperliquid đặt cược vào việc cắm cờ ở vùng trống này. Điều này rất quan trọng vì nếu các tổ chức tài chính muốn sử dụng cơ sở hạ tầng blockchain, họ sẽ không dùng nó chỉ vì nó cung cấp quyền truy cập không cần phép. Họ muốn một hệ thống có hiệu suất tương đương với hệ thống hiện tại của họ. Nếu không có sự áp dụng ở cấp độ tổ chức, tiền mã hóa sẽ không thể mở ra giai đoạn tăng trưởng tiếp theo.
Những bài viết trước đây của chúng tôi về Hyperliquid chủ yếu tập trung vào sàn giao dịch. Bài viết này sẽ khám phá hệ sinh thái Hyperliquid và cách nó cố gắng thay đổi hiệu quả vốn và thanh khoản trong DeFi.
Cược của Hyperliquid là “ít hơn nhưng tốt hơn”—bằng cách giảm nhiễu và hành động không cần thiết, sự giàu có lại tích lũy và phát triển tốt hơn. Và quan trọng hơn, nó còn mang theo bạn bè của mình. Hyperliquid không cố gắng trở thành một máy tính đa năng hay một công viên chủ đề metaverse. Nó đang cố gắng trở thành khu tài chính Manhattan, dồn ép vào một động cơ khớp lệnh duy nhất.
Vấn đề là, liệu Hyperliquid có thể biến sàn giao dịch thành một cái phễu hấp dẫn đủ dày đặc để vốn không thể thoát ra? Câu trả lời nằm ở hai ý tưởng đan xen: tốc độ luân chuyển giá trị nhanh đến đâu, và khó khăn ra sao để tách giá trị ra khỏi hệ thống.
Chuyển tiền
Trước tiên, blockchain liên quan đến tiền tệ. Nghe có vẻ hiển nhiên, nhưng đáng để tìm hiểu “chuyển tiền” thực tế nghĩa là gì. Con đường Tơ lụa thành công vì nó làm cho thương mại dễ dàng, nhanh chóng và an toàn hơn so với các cách khác. Nhưng nó không phải là duy nhất. Trong lịch sử, có nhiều người tích lũy của cải bằng cách kiểm soát các mạng cơ sở hạ tầng tổng hợp.
Dòng họ Rothschild nổi danh trong ngành dịch vụ tài chính, nhưng sự nghiệp của họ được xây dựng trên một mạng thông tin mạnh mẽ khắp châu Âu vào thế kỷ 19. Trong khi các nhà tài chính khác phải chờ nhiều ngày để nhận tin tức qua ngựa và thuyền, dòng họ Rothschild sử dụng chim bồ câu, thư ký riêng và đầu tư vào điện báo chiến lược để truyền đạt thông tin thị trường trong vòng vài giờ. Sau đó, gia đình này đầu tư vào xây dựng đường sắt khắp châu Âu, không phải vì doanh thu vận chuyển, mà vì đường sắt là mạch máu của thương mại thế kỷ 19. Kiểm soát đường sắt đồng nghĩa với kiểm soát nền kinh tế.
J.P. Morgan của Hoa Kỳ cũng theo chiến lược tương tự. Ông tài trợ xây dựng đường sắt và tổ chức các ngành công nghiệp quanh đó. Ông tích hợp các tuyến đường sắt cạnh tranh thành mạng lưới tổng hợp, thống nhất khổ đường ray để tàu có thể kết nối thực sự, và loại bỏ các tuyến dư thừa. Khi Andrew Carnegie cần vận chuyển thép từ Pittsburgh, ông chọn đường sắt của Morgan. Khi John D. Rockefeller cần vận chuyển dầu từ Pennsylvania đến các nhà máy lọc, ông chọn thỏa thuận với đế chế đường sắt của Morgan.
Sáng kiến thực sự của Morgan nằm ở sự tích hợp dọc của cơ sở hạ tầng. Ông kiểm soát các công ty sản xuất thép để xây đường sắt, các ngân hàng tài trợ cho sự mở rộng, và chính các tuyến đường sắt vận chuyển hàng hóa. Nó gần như trở thành hệ tuần hoàn của chủ nghĩa tư bản Mỹ. Khi hoàn tất, bạn không thể chuyển tiền, vật liệu hay thông tin trong nước Mỹ mà không trả phí cho Morgan ở một khâu nào đó trong chuỗi.
Bất kỳ chuỗi nào cho phép vốn lưu thông trơn tru giữa các bộ phận đều có lợi thế nội tại.
Ổn định tệ (stablecoin) đã trở thành ứng dụng then chốt của tiền mã hóa. Tính đến ngày 22 tháng 6, Ethereum, Solana và Tron đã chuyển 12,2 nghìn tỷ đô la ổn định tệ trong năm 2025. Các blockchain lớn đã tìm được ngách riêng trong cách chuyển ổn định tệ. Tron đã trở thành mạng chi phối cho thanh toán tại các thị trường mới nổi, trong khi Ethereum xử lý các giao dịch tổ chức quy mô lớn hơn, và Solana chuyên về giao dịch tần suất cao, giá trị nhỏ.
Solana trở thành nền tảng ưa thích cho giao dịch memecoin vào năm 2024. Điều này thể hiện rõ qua tốc độ giao dịch ổn định tệ trên Solana. Cung ổn định tệ của Solana chỉ 1,8 tỷ đô la, nhưng đã thanh toán 11,5 nghìn tỷ đô la ổn định tệ. Nói cách khác, mỗi đồng ổn định tệ đã được giao dịch hơn 6.300 lần. Khi AI agents trỗi dậy, hoạt động giao dịch trên Base cũng bùng nổ. Do nguồn cung thấp, tốc độ giao dịch ổn định tệ năm 2024 quá cao. Nhưng Base là chuỗi duy nhất thanh toán nhiều ổn định tệ hơn trong lựa chọn của nó. Năm 2025, mỗi đồng ổn định tệ trên Base được giao dịch hơn 1.700 lần.
Những con số này cho thấy, khi phí gần bằng không, hành vi của tiền tệ thay đổi. Trên Ethereum, khi chi phí giao dịch là 10 đô la, các nhà giao dịch nhỏ lẻ ít có khả năng thường xuyên giao dịch 50 hay 100 đô la. Nhưng trên Solana, chúng ta thường thấy điều này, với phí dưới một xu. Các sàn giao dịch, nhà cung cấp thanh khoản và người khai thác MEV kiếm tiền từ phí và trượt giá. Các trình xác thực kiếm tiền từ hối lộ của người khai thác MEV. Bạn không kiếm lợi nhuận lớn từ ít giao dịch, mà kiếm lợi nhuận nhỏ từ khối lượng khổng lồ. Khi ma sát biến mất, tốc độ là tất cả.
Hoạt động trên chuỗi có thể chia làm hai phần — hoạt động giá trị cao (ví dụ như Ethereum, nhờ thanh khoản cao) và hoạt động giá trị thấp nhưng tần suất cao (ví dụ như Base và Solana). Có thể tồn tại cả hai loại hoạt động này trên một chuỗi không? Cách tiếp cận của Hyperliquid rất thú vị. Hệ sinh thái của nó không tối ưu cho một loại luồng vốn cụ thể, mà cung cấp cơ sở hạ tầng cho mọi loại luồng vốn.
Hệ sinh thái Hyperliquid gồm hai phần.
-
DEX Hyperliquid được hỗ trợ bởi HyperCore, là hệ thống sổ lệnh gốc L1, và
-
HyperEVM là blockchain hiệu suất cao dựa trên EVM do nhóm Hyperliquid xây dựng.
Mặc dù cả hai là các khối xây dựng, nhưng các hợp đồng tiền biên dịch và mã xây dựng là cơ chế phân phối.
Tiền biên dịch là các hợp đồng thông minh chuyên dụng, kết nối HyperEVM và HyperCore, cho phép truy cập dữ liệu và thực thi liền mạch giữa các môi trường. Những hợp đồng này cho phép nhà phát triển truy cập trực tiếp dữ liệu giao dịch, chẳng hạn như vị thế perpetual, số dư giao ngay, quyền lợi giá trị, giá oracle và ủy quyền stake.
Mã xây dựng trên Hyperliquid là một định danh giống như giới thiệu, mà nhà phát triển có thể sử dụng khi xây dựng ứng dụng hoặc công cụ trên nền tảng. Khi người dùng tương tác với Hyperliquid thông qua ứng dụng của nhà phát triển (ví dụ như robot giao dịch hoặc giao diện), mã xây dựng của nhà phát triển sẽ nhận thưởng. Điều này cho phép họ kiếm được một phần từ phí giao dịch do người dùng tạo ra. Nó tạo ra một con đường sinh lời trực tiếp cho các nhà phát triển xây dựng các công cụ và ứng dụng có giá trị trong hệ sinh thái Hyperliquid.
Tăng hiệu quả vốn
Các giao thức cho vay DeFi truyền thống cực kỳ kém hiệu quả khi quản lý vị thế ký quỹ. Trên các nền tảng dựa trên Ethereum như Compound hay Aave, việc thanh lý một khoản vay 100.000 đô la USDC được đảm bảo bằng 150.000 đô la ETH đòi hỏi nhiều thao tác tốn kém:
-
Gọi giá oracle tiêu thụ 80.000 gas (10-30 đô la),
-
Chi phí trao đổi qua DEX bên ngoài là 150.000 gas (15-50 đô la), và
-
Thua lỗ trượt giá do cơ chế AMM là 0,5-2% (500-2.000 đô la)
-
Việc khai thác MEV từ người thanh lý抢先 làm tăng thêm khoảng 1% tổn thất giá trị, thường dẫn đến tổng hiệu quả kém từ 500-3.000 đô la mỗi lần thanh lý.
Tính năng tiền biên dịch của Hyperliquid loại bỏ những điều kém hiệu quả này bằng cách tích hợp trực tiếp sổ lệnh. Hợp đồng thông minh cho vay có thể dùng tiền biên dịch đọc để lấy giá trực tiếp từ sổ lệnh HyperCore, và gửi lệnh thanh lý trực tiếp qua hợp đồng hệ thống trên HyperEVM. Cùng kịch bản thanh lý 100.000 đô la chỉ cần 2.100 Gas để lấy dữ liệu giá, 47.000 Gas để thực thi. So với các giao thức dựa trên Ethereum truyền thống, điều này giảm mạnh chi phí, đồng thời loại bỏ trượt giá nhờ truy cập vào thanh khoản sổ lệnh vượt 2 tỷ đô la.
Kết quả là, thanh lý 100.000 đô la qua ứng dụng cho vay trên Ethereum cần khoảng 27 đô la, cộng thêm rò rỉ giá trị qua MEV (khoảng 15.000 đô la), trong khi trên Hyperliquid chỉ cần dưới 5 đô la.
Thanh lý theo giao thức
Tiền biên dịch hỗ trợ thanh lý theo giao thức, nơi giao thức cho vay triển khai cơ chế thanh lý tự động tương tự như hệ thống perpetual trên HyperCore.
Trong tài chính truyền thống, khi bạn không thể thanh toán ký quỹ, người môi giới của bạn sẽ ngay lập tức bán cổ phiếu của bạn theo giá thị trường. Việc này tiện lợi và không gây thất thoát giá trị, vì họ có thể trực tiếp truy cập thị trường sâu.
Trong hầu hết các giao thức DeFi, tình hình phức tạp hơn. Khi khoản vay của bạn gặp vấn đề, giao thức phải tìm người sẵn sàng thanh lý bạn, sau đó hy vọng họ có thể bán tài sản đảm bảo của bạn trên nhiều sàn giao dịch khác nhau mà không mất quá nhiều do trượt giá. Điều này giống như bạn phải bán nhà thông qua một loạt trung gian thay vì trực tiếp trên thị trường.
Cách vận hành của Hyperliquid giống tài chính truyền thống hơn. Khi tài sản đảm bảo của bạn giảm quá thấp, hợp đồng thông minh sẽ bán trực tiếp vào sổ lệnh sâu xử lý hàng tỷ giao dịch mỗi ngày. Vị thế của bạn được đóng theo giá thị trường công bằng, mà không cần tìm ai gánh nợ hay làm rò rỉ giá trị.
Cấu trúc này nâng cao hiệu quả vốn ở cấp độ giao thức. Các giao thức DeFi truyền thống duy trì các dự trữ thanh khoản riêng biệt và thường cung cấp tỷ lệ cho vay trên giá trị (LTV) 75% do rủi ro thực thi. Các giao thức cho vay dựa trên siêu thanh khoản có thể loại bỏ đệm và cung cấp tỷ lệ LTV trên 90%, vì việc thanh lý được thực hiện với điều kiện đảm bảo thanh khoản sâu. Điều này cho phép người dùng triển khai vốn hiệu quả hơn 20-25% trong khi giữ nguyên mức độ rủi ro. Cuối cùng, một lớp thanh khoản thống nhất được hình thành, nơi mọi giao thức DeFi đều có khả năng thực thi ở cấp độ tổ chức, với độ minh bạch và khả năng kết hợp hoàn toàn.
Thanh khoản như hào moat
Thanh khoản là linh hồn của ứng dụng tài chính. Nếu sản phẩm của bạn tuyệt vời nhưng thiếu thanh khoản, thì nó không phải là sản phẩm. Trong các ứng dụng DeFi truyền thống, thanh khoản chủ yếu là trò chơi zero-sum. DeFi có phần kết hợp được, nhưng chúng ta chưa thực sự thống nhất thanh khoản. Khi một nền tảng có thanh khoản, các nền tảng khác lại thiếu.
Blockchain như Ethereum có một vấn đề: khi Aave cần thanh lý khối lượng lớn vị thế, nó phải chia nhỏ thành nhiều khối (làm giảm hiệu suất Gas) để lấy thanh khoản từ các nền tảng khác nhau, nếu không có thể chịu tổn thất trượt giá. Như đã nói, với việc thanh lý 100.000 đô la, Ethereum thường phải trả tổng cộng khoảng 1.000 đô la cho các trung gian khác nhau. Chính vì vậy, các dự án buộc phải tích hợp với nhiều DEX bên ngoài, làm tăng độ phức tạp, chi phí Gas và rủi ro thực thi, đồng thời vẫn không đảm bảo định giá tối ưu.
Trên bề mặt, đây chỉ là vấn đề thanh khoản. Nhưng nó lan rộng và chiếm dụng tài nguyên khan hiếm của đội ngũ. Cuối cùng, việc thực thi kém gây hại cho giao thức. Vì vậy, các nhà sáng lập cuối cùng dành thời gian quý báu của họ vào các hoạt động không phải là cốt lõi. Nếu bạn là giao thức cho vay, một trong những mục tiêu cốt lõi là tăng quy mô cho vay. Tất nhiên, cách thanh lý nợ xấu cũng quan trọng. Nhưng nếu có cách tốt hơn để truy cập hồ thanh khoản lớn, điều đó có nghĩa là bạn không cần lo lắng tìm cách tối ưu để thanh lý vị thế rủi ro; bạn có thể dành thời gian để phát triển, chứ không phải bảo trì.
Các giao thức mới thường ra mắt với thanh khoản tối thiểu, tạo ra vấn đề “con gà hay quả trứng”—nhà giao dịch tránh nền tảng do thực thi kém, điều này ngược lại ngăn nhà cung cấp thanh khoản kiếm phí xứng đáng.
Nhìn lại cách hệ thống tài chính truyền thống giải quyết những vấn đề này thường rất hợp lý. Các sàn chứng khoán như London, New York và Mumbai cuối cùng giành chiến thắng vì mọi người đều giao dịch ở đó. Thời điểm đó không có L2 để phân chia người dùng hay thanh khoản mang lại bởi L2. Hiệu ứng mạng trong lĩnh vực tài chính đặc biệt mạnh mẽ vì chúng có hiệu ứng kép: nhiều người tham gia hơn nghĩa là giá tốt hơn, từ đó thu hút thêm người tham gia, cuối cùng tạo ra giá tốt hơn nữa.
Hyperliquid đang giải quyết vấn đề này bằng cách tăng cường hợp tác thanh khoản. Bạn có nghĩ ứng dụng của mình có thể mang lại thanh khoản và muốn hưởng lợi từ nó?
Mã xây dựng của Hyperliquid là cơ chế chia sẻ phí không cần phép, cho phép nhà phát triển DeFi kiếm lợi nhuận từ các giao dịch do ứng dụng của họ thực hiện. Họ cố gắng tránh phân mảnh bằng cách cho tất cả ứng dụng truy cập cùng một hồ thanh khoản thống nhất trị giá hơn 2 tỷ đô la. Hyperliquid không chỉ là một trong những sàn giao dịch thanh khoản nhất trong lĩnh vực DeFi, mà còn trong toàn bộ lĩnh vực tiền mã hóa. Mọi dự án xây dựng trên HyperEVM đều có thể dễ dàng tận dụng thanh khoản này.
Các ứng dụng sử dụng mã xây dựng không tranh giành thanh khoản, mà đóng góp và hưởng lợi từ lớp thanh khoản chung. Khi người dùng giao dịch qua bất kỳ ứng dụng mã xây dựng nào, họ đều truy cập vào cùng sổ lệnh sâu như sàn giao dịch cốt lõi Hyperliquid. Dù là ví di động, robot giao dịch hay giao thức DeFi phức tạp, đều áp dụng như nhau.
Cấu trúc này có nghĩa là giao thức cho vay mới ra mắt không cần tự xây dựng thanh khoản hay tích hợp với nhiều DEX phi tập trung bên ngoài. Hợp đồng thông minh cho vay có thể dùng cơ chế tiền biên dịch để đọc giá trực tiếp từ sổ lệnh HyperCore và gửi lệnh thanh lý trực tiếp qua hợp đồng hệ thống ghi, từ đó ngay lập tức có được độ sâu thanh khoản cấp độ tổ chức. Giao thức hưởng lợi từ cùng thanh khoản phục vụ hàng tỷ giao dịch mỗi ngày, đảm bảo thanh lý hiệu quả bất kể thời gian thành lập hay quy mô của giao thức.
Hiệu ứng mạng mã xây dựng
Trong hầu hết hệ sinh thái DeFi, ứng dụng mới giống như nhà hàng mới mở trên cùng một con phố. Chúng tranh giành cùng nhóm khách hàng, chia phần bánh hiện có. Trên Ethereum hay Solana, khi một DEX mới ra mắt, nó phải thuyết phục người dùng và nhà cung cấp thanh khoản rời Uniswap hay Raydium. Đây là trò chơi zero-sum: lợi ích của ứng dụng này là tổn thất của ứng dụng khác.
Mã xây dựng hoàn toàn đảo ngược điều này. Mỗi ứng dụng mới trên Hyperliquid thực sự tăng cường toàn bộ hệ sinh thái, giống như mở thêm một cửa hàng trong trung tâm thương mại. Khi một robot giao dịch mới ra mắt và mang theo 1.000 người dùng tích cực, những người dùng này làm tăng khối lượng giao dịch cho hồ thanh khoản HyperCore (mà tất cả ứng dụng khác đều dùng). Khối lượng càng lớn, mọi người càng có giá tốt hơn. Thực thi của giao thức cho vay càng mạnh, chênh lệch giá trên nền tảng phái sinh càng nhỏ, thậm chí robot giao dịch đối thủ cũng hưởng lợi từ thanh khoản sâu hơn.
Đây là trò chơi cùng thắng, vì khi cơ sở hạ tầng chung mạnh lên, tất cả đều là người thắng. Thay vì tranh giành phần cố định, mỗi người tham gia mới đóng góp vào một chiếc bánh lớn hơn cho mọi người.
Vì giờ đây chỉ cần vài dòng mã là có thanh khoản, chất lượng ứng dụng mới thực sự quan trọng.
Động lực này đảo ngược hiện trạng phân mảnh thanh khoản DeFi truyền thống. Những giao thức này không còn khởi động với sổ lệnh trống hay thanh khoản AMM cực thấp, mà ngay lập tức kế thừa chất lượng thực thi của toàn bộ hệ sinh thái Hyperliquid. Một ứng dụng giao dịch phái sinh ra mắt hôm nay có thể cung cấp chênh lệch giá thấp và độ sâu thanh khoản giống giao thức trưởng thành, từ đó loại bỏ rào cản gia nhập điển hình mà các nền tảng hiện tại phải đối mặt.
Mô hình thanh khoản thống nhất còn cho phép các tương tác liên giao thức phức tạp trước đây không thể thực hiện. Quỹ phòng hộ phi tập trung có thể thực hiện các chiến lược đa tài sản phức tạp qua các ứng dụng mã xây dựng khác nhau, đồng thời duy trì chất lượng thực thi nhất quán, vì mọi giao dịch cuối cùng đều được thanh toán dựa trên cùng một sổ lệnh.
Điều này khiến tôi nhớ lại, mỗi nhà máy từng là nửa nhà máy phát điện. Vì không thể vận chuyển, điện chỉ có thể sản xuất tại chỗ. Nhà máy phải lắp máy hơi nước, suốt ngày đêm đổ than vào lò, kéo những dây đai phức tạp đến các trục truyền động trên trần. Một phần lớn công nhân suốt ngày đổ than, siết puli, tra dầu bạc đạn. Những công việc này chỉ duy trì ánh sáng nhà máy, chứ không nâng cao chất lượng sản phẩm trên dây chuyền.
Sau đó, lưới điện xoay chiều công cộng và động cơ điện nhỏ ra đời. Nhà máy giờ có thể mua kilowatt giờ điện như mua nước. Nhân viên bảo trì giảm; bố trí xưởng linh hoạt; sự chú ý của quản lý chuyển từ “giữ áp lực lò hơi” sang “làm sao nhân đôi sản lượng?”.
Mã xây dựng hoạt động tương tự. Chúng giải phóng nhà phát triển khỏi việc thu thập và quản lý thanh khoản. Họ có thể ưu tiên trải nghiệm người dùng, tập trung xây dựng ứng dụng với trải nghiệm tuyệt vời.
Hệ sinh thái HyperEVM
Hệ sinh thái HyperEVM đã nhanh chóng phát triển thành một cơ sở hạ tầng DeFi toàn diện, với tổng giá trị trên 1,5 tỷ đô la, bao gồm hơn 100 dự án. HyperEVM sử dụng cùng cơ chế đồng thuận HyperBFT như HyperCore, cho phép tương tác trực tiếp với giao dịch giao ngay và perpetual thông qua tiền biên dịch và hợp đồng hệ thống. HyperEVM | Tài liệu Hyperliquid. Cấu trúc độc đáo này cho phép các giao thức xây dựng các ứng dụng tài chính phức tạp, tận dụng thanh khoản sổ lệnh gốc, đồng thời duy trì khả năng tương thích hoàn toàn với EVM.
Lưu ý—bản đồ thị trường này không đầy đủ.
Các dự án đa dạng, từ thị trường cho vay đến stake linh hoạt, đến tài sản tổng hợp. Nhưng tất cả đều hưởng lợi từ cùng một lớp thanh khoản thống nhất. Các ứng dụng từ nhiều lĩnh vực đang được xây dựng trên Hyperliquid.
Cho vay và thị trường tiền tệ:
-
HyperLend (470 triệu đô la TVL)—giao thức cho vay chính, có thể truy cập trực tiếp thanh khoản sổ lệnh để thanh lý tức thì và hiệu quả.
-
HypurrFi (319 triệu đô la TVL)—thị trường cho vay đòn bẩy và ổn định tệ USDXL, được hỗ trợ bởi trái phiếu kho bạc Mỹ.
-
Giao thức Unit—lớp cầu nối đưa BTC, ETH và SOL vào Hyperliquid dưới dạng uBTC, uETH, v.v.
-
Giao thức Felix—ổn định tệ đa tài sản đảm bảo (feUSD), giảm phụ thuộc vào ổn định tệ bên ngoài.
Sàn giao dịch:
-
HyperSwap và KittenSwap—các DEX dựa trên AMM xử lý khối lượng giao dịch 75 triệu đô la mỗi ngày, khác với các sàn chính, chúng vẫn phải tự dẫn dắt thanh khoản.
Stake linh hoạt:
-
StakedHYPE—stake linh hoạt đơn giản, stHYPE tự động gộp thưởng
-
Kinetiq—hệ thống chọn trình xác thực thông minh, tự động ủy quyền cho các trình xác thực hiệu suất cao nhất
-
LoopedHYPE—tự động stake vòng lặp với đòn bẩy 3 đến 15 lần, tiềm năng lợi suất hàng năm trên 10%.
Sự phát triển nhanh chóng của hệ sinh thái cho thấy, loại bỏ trở ngại dẫn dắt thanh khoản mang lại lợi ích đáng kể. Khi các giao thức ra mắt và thuận tiện truy cập thanh khoản sâu ngay lập tức, Tổng giá trị bị khóa (TVL) của HyperEVM đã tăng ổn định lên 1,5 tỷ đô la.
Tất cả điều này có ý nghĩa gì?
Tôi nghĩ Hyperliquid có bốn lợi thế rõ ràng.
Thứ nhất, tất nhiên là truy cập tức thì vào thanh khoản sâu, đồng thời giảm rủi ro thực thi. Ra mắt trên Hyperliquid nghĩa là ngay lập tức truy cập hồ thanh khoản mạnh mẽ, phục vụ hàng tỷ giao dịch mỗi ngày. Điều này loại bỏ thách thức thanh khoản khởi động lạnh điển hình làm khổ các giao thức mới. Hơn nữa, truy cập trực tiếp vào thanh khoản thống nhất có thể giảm đáng kể rủi ro thực thi như trượt giá và khai thác MEV, đảm bảo giao dịch trơn tru và an toàn ngay từ đầu.
Thứ hai là chia sẻ phí vĩnh viễn. Mã xây dựng cung cấp mô hình kinh tế bền vững bằng cách nhúng cơ chế chia sẻ phí vĩnh viễn vào mỗi giao dịch. Điều này đảm bảo giao thức có thể liên tục thu lợi nhuận tỷ lệ thuận với giá trị thực tế họ tạo ra, thay vì phụ thuộc vào khuyến khích tạm thời hay các chương trình khai thác thanh khoản không bền vững.
Thứ ba là tập trung phát triển. Nhà phát triển được tự do dồn精力 và tài nguyên để xây dựng sản phẩm tốt hơn và tối ưu trải nghiệm người dùng. Họ không còn phải dành nhiều thời gian, tiền bạc hay công sức để duy trì khuyến khích thanh khoản, quản lý hồ thanh khoản hay đàm phán với đối tác để giữ thanh khoản.
BasedApp là minh chứng. Thay vì dành hàng tháng để xây dựng cơ sở hạ tầng giao dịch từ đầu, họ tập trung vào điều người dùng thực sự muốn: “sở hữu, giao dịch và sử dụng tiền mã hóa trong thế giới thực.” Ứng dụng di động của họ khi ra mắt có thể truy cập đầy đủ thanh khoản Hyperliquid để giao dịch perpetual, kết hợp với cơ sở hạ tầng thẻ Visa trưởng thành để chi tiêu trong thế giới thực. Như người sáng lập Edison Lim nói, họ có thể tập trung tạo “hệ điều hành tài chính trên chuỗi” thay vì giải quyết vấn đề dẫn dắt thanh khoản.
Cuối cùng, hiệu ứng cộng sinh liên giao thức. Mỗi giao thức mới đều tăng cường hệ sinh thái thanh khoản chung, tạo vòng lặp tích cực—hoạt động tăng lên thu hút thêm người tham gia, từ đó làm sâu hơn hồ thanh khoản. Cách kết nối này tạo ra hiệu ứng mạng bền vững, mang lợi ích cho tất cả người tham gia và đảm bảo tăng trưởng liên tục cho toàn bộ hệ sinh thái.
Hầu hết các nỗ lực xây dựng hệ sinh thái đều theo chiến lược tương tự: cấp tài trợ cho nhà phát triển và tổ chức hackathon. Những phương pháp này có giá trị, nhưng lại bỏ qua vấn đề cốt lõi. Khó khăn thực sự nằm ở cuộc đấu tranh liên tục về thanh khoản, chứ không phải thiếu tiền hay ý tưởng. Mỗi giao thức non trẻ đều phải hối lộ để có thanh khoản riêng, rồi chống đỡ với vốn háo lợi khi cơ chế khuyến khích mất hiệu lực. Mã xây dựng hoàn toàn đảo ngược gánh nặng này. Sau khi tích hợp, bạn kế thừa sổ lệnh 2 tỷ đô la và kiếm được một phần phí theo tỷ lệ lưu lượng bạn tạo ra. Các đội như Lootbase có thể dồn精力 vào sản phẩm mà không phải lo lắng về cơ chế khuyến khích nhà cung cấp thanh khoản (LP) phân mảnh.
Đối với nhà phát triển, điều này tạo ra một đề xuất giá trị hoàn toàn khác biệt. Trên các chuỗi khác, bạn có thể nhận 50.000 đô la tài trợ để xây DEX, nhưng sau đó phải mất sáu tháng thuyết phục nhà tạo thị trường cung cấp thanh khoản và tốn nhiều thời gian cho khuyến khích. Trên Hyperliquid, bạn ngay từ ngày đầu đã có hơn 2 tỷ đô la thanh khoản sổ lệnh. Thành công của bạn phụ thuộc vào việc tạo ra sản phẩm tốt, chứ không phải vào khả năng thuyết phục công ty vốn mạo hiểm tài trợ cho khai thác thanh khoản.
Hyperliquid sẽ đối mặt sự cạnh tranh từ các chuỗi mới như MegaETH và Monad, sắp ra mắt với thông số kỹ thuật ấn tượng. Liệu các chuỗi mới này có thể sánh kịp phương pháp thanh khoản chung và hiệu quả vốn của Hyperliquid hay không vẫn còn phải xem. Hiệu suất kỹ thuật là điểm nóng hiện tại, nhưng thiết kế kinh tế mới là yếu tố tạo ra giá trị lâu dài.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@Decentralisedco
