Từ 24 xuống 1 rồi lên 5: YC ngừng đầu tư vào lĩnh vực tiền mã hóa, nhưng tiền mã hóa chưa biến mất
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Từ 24 xuống 1 rồi lên 5: YC ngừng đầu tư vào lĩnh vực tiền mã hóa, nhưng tiền mã hóa chưa biến mất
Tiền mã hóa đang chuyển mình từ một ngành công nghiệp độc lập thành cơ sở hạ tầng vô hình, và ứng dụng tốt nhất là thứ người dùng không nhận ra sự tồn tại của nó.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tôi đã làm việc trong ngành Crypto được sáu bảy năm, và gần hai năm trở lại đây đồng thời thâm nhập sâu vào lĩnh vực AI, thường trú tại Thung lũng Silicon. Vì hoạt động song song trong cả hai cộng đồng này, tôi có một cảm nhận rất rõ ràng: tại các vòng tròn chủ lưu của Thung lũng Silicon, từ “Crypto” ngày càng ít được nhắc đến, nhưng những điều mà Crypto đang làm thì lại ngày càng được ứng dụng rộng rãi hơn.
Tôi muốn mang một số tín hiệu từ phía AI trở về, để các chuyên gia trong ngành Crypto tham khảo.
Sự lệch pha này thể hiện rõ nhất ở YC.
YC Winter 2026 vừa công bố danh sách, trong số 149 công ty được chọn có 5 công ty liên quan đến Crypto. Con số này không cao, nhưng nếu bạn tra cứu dữ liệu lịch sử, sẽ thấy đằng sau con số 5 này ẩn chứa một câu chuyện rất rõ ràng.
Một tập dữ liệu
YC bắt đầu đầu tư vào các dự án Crypto từ năm 2014, đến nay tổng cộng đã rót vốn cho 177 công ty. Tôi đã thống kê số lượng công ty được đầu tư theo từng đợt, và xu hướng biến đổi rất trực quan:
Năm 2018–2019, mỗi đợt từ 3–7 công ty, tăng trưởng ổn định. Năm 2020, mỗi đợt từ 5–7 công ty, tốc độ bắt đầu tăng lên. Năm 2021, nhảy vọt lên mức 13–15 công ty mỗi đợt. Đến năm 2022 đạt đỉnh — riêng đợt Winter đã đầu tư cho 24 công ty, còn đợt Summer là 20 công ty, tổng cộng cả năm lên tới 44 công ty Crypto.
Sau đó là sự sụt giảm đột ngột.
Năm 2023, mỗi đợt vẫn duy trì được từ 10–13 công ty, kéo dài thêm một năm. Đến năm 2024 bắt đầu sụp đổ — đợt Winter chỉ còn 7 công ty, đợt Fall giảm xuống 4 công ty, và đợt Summer tụt thẳng xuống chỉ còn 1 công ty. Suốt cả mùa hè, YC chỉ đầu tư vào đúng 1 công ty Crypto.
Năm 2025 đợt Winter phục hồi ngắn hạn lên 10 công ty, nhưng ngay sau đó đợt Spring và Summer lại rơi xuống chỉ còn 2 công ty mỗi đợt.
Đến đợt Winter 2026, còn lại 5 công ty.
Nếu bạn là một chuyên gia trong ngành Crypto, khi nhìn thấy “từ 1 quay lại 5”, có thể bạn sẽ cảm thấy đây là tín hiệu phục hồi. Nhưng nếu bạn xem xét kỹ 5 công ty này thực tế đang làm gì, bạn sẽ nhận ra chúng gần như là hai loài hoàn toàn khác biệt so với 24 công ty năm 2022.
Năm 2022, các công ty Crypto do YC đầu tư đang làm gì? Các giao thức DeFi, cơ sở hạ tầng NFT, công cụ DAO, giải pháp mở rộng L2, trò chơi trên blockchain, token xã hội.
Năm 2026, 5 công ty này đang làm gì? API gửi tiền bằng stablecoin, ngân hàng mới phục vụ thanh toán xuyên biên giới, động cơ thực thi giao dịch, cổng thanh toán AI Agent, sàn giao dịch “sự chú ý”.
Không có công ty nào xây dựng blockchain, không có công ty nào phát triển giao thức, cũng không có công ty nào tham gia vào bất kỳ “lĩnh vực Crypto truyền thống” nào mà bạn có thể gọi tên.
Đây không phải là sự phục hồi, mà là quá trình “thay máu”.
Ba dự án có tính chắc chắn cao
Trước tiên, ta điểm qua nhanh ba dự án tương đối dễ hiểu.
Unifold — đội ngũ tại New York, xây dựng “Stripe dành cho gửi tiền Crypto”. Một bộ API + SDK giúp bất kỳ ứng dụng nào tích hợp khả năng gửi tiền trên-chain đa chuỗi, đa token chỉ trong chưa đầy 10 dòng mã. Đồng sáng lập Timothy Chung từng làm việc tại Streambird (dịch vụ ví dưới dạng nền tảng — sau bị MoonPay mua lại và trở thành MoonPay Wallets), cũng từng làm tại Polymarket và Instabase. Đồng sáng lập còn lại Hau Chu tốt nghiệp Cornell Tech. Đây là một mô hình kinh doanh điển hình về công cụ dành cho nhà phát triển — người dùng không cần biết nền tảng bên dưới là Crypto.
SpotPay — đội ngũ tại San Francisco, ngân hàng mới dựa trên stablecoin phục vụ thanh toán xuyên biên giới. CTO Thomas từng làm tại Google và là kỹ sư thứ 4 của Brex. CEO Zsika cũng xuất thân từ Google, tốt nghiệp chương trình MBA của Đại học Stanford, lớn lên tại vùng Caribe và Mỹ Latinh, bản thân từng trải nghiệm trực tiếp nỗi đau khổ khi chuyển tiền quốc tế. Sản phẩm rất trực diện: một tài khoản duy nhất xử lý toàn bộ việc nhận tiền từ nước ngoài, thanh toán nội địa, chi tiêu toàn cầu (có thẻ vật lý) và tiết kiệm sinh lời. Ở lớp nền chạy stablecoin, nhưng giao diện phía trước chỉ là một ứng dụng Fintech thuần túy, hoàn toàn không có bất kỳ yếu tố thị giác nào gợi nhớ đến Crypto.
Sequence Markets — New York, đội ngũ 5 người, xây dựng hệ thống thực thi giao dịch thông minh cho tài sản kỹ thuật số. Giúp các nhà đầu tư tổ chức định tuyến thông minh giữa nhiều sàn giao dịch nhằm đạt giá tốt hơn và trượt giá thấp hơn. Hoàn toàn không giữ tài sản người dùng, chỉ cung cấp lớp công nghệ — một mô hình kinh điển “bán nước”.
Điểm chung rõ ràng của cả ba công ty này là: Crypto là “ống dẫn”, chứ không phải “điểm bán hàng”.
Hai dự án đáng để bàn thêm
Orthogonal — Khi AI Agent chi tiêu, chúng sẽ dùng Crypto
Dự án này, tôi nghĩ các chuyên gia trong ngành Crypto nên nghiêm túc xem xét.
Người sáng lập Christian Pickett từng làm về thanh toán tại Coinbase và cũng từng làm việc tại Vercel. Bera Sogut từng làm reCAPTCHA và Maps APIs tại Google, cũng từng làm tại Amazon Robotics, đồng thời là thí sinh hai lần lọt vào Chung kết Thế giới ACM ICPC (Cuộc thi Lập trình Máy tính Quốc tế dành cho Sinh viên).
Vấn đề họ muốn giải quyết như sau: Hiện nay số lượng AI Agent ngày càng tăng, và các Agent này cần gọi nhiều API trả phí để hoàn thành nhiệm vụ. Nhưng Agent không có thẻ tín dụng, không có tài khoản ngân hàng, và không thể đi qua quy trình đăng ký – liên kết thẻ – thanh toán như con người. Hiện tại, cách làm phổ biến là nhà phát triển nạp tiền trước hoặc liên kết khóa API cá nhân của mình với Agent; cách này tạm chấp nhận được khi số lượng Agent ít, nhưng khi hàng ngàn, hàng vạn Agent cần tự chủ gọi hàng trăm dịch vụ trả phí, hệ thống này sẽ không chịu nổi.
Orthogonal xây dựng một cổng thanh toán thống nhất: Agent kết nối thông qua MCP hoặc SDK, truy cập tức thời hàng trăm API trả phí, trả tiền theo yêu cầu, không cần quản lý khóa API, cũng không cần thiết lập quan hệ thanh toán. Nhà cung cấp API chỉ cần niêm yết một lần là có thể được mọi Agent phát hiện và gọi dùng. Lớp nền sử dụng Crypto để thanh toán, hỗ trợ giao thức x402 — phiên bản triển khai trên-chain của HTTP 402 Payment Required.
Tại sao vấn đề này lại liên quan đến ngành Crypto? Bởi vì thanh toán vi mô thời gian thực giữa máy với máy chính là điều mà hệ thống tài chính truyền thống không làm tốt — phí xử lý thẻ tín dụng có ngưỡng tối thiểu, chuyển khoản ngân hàng có độ trễ, những ma sát này con người có thể chịu đựng được, nhưng trong bối cảnh một Agent gọi hàng ngàn, hàng vạn lần API mỗi ngày thì chúng trở thành “vấn đề nan giải”. Trong khi đó, khả năng lập trình, thanh toán tức thời và không cần cấp phép của Crypto lại phù hợp một cách tự nhiên với ngữ cảnh này.
Một mốc thời gian đáng chú ý: Trong RFS (Hướng dẫn chủ đề) mùa Thu 2025, YC đặc biệt nhấn mạnh chủ đề “Cơ sở hạ tầng cho các Hệ thống Đa-Agent”, nửa năm sau liền đầu tư vào Orthogonal. Những nhà hỗ trợ ban đầu bao gồm Precip (W24), Riveter (F24), Andi (W22), Fiber AI (S23) — một loạt công ty cựu sinh viên YC đang phát triển sản phẩm Agent — chứng tỏ nhu cầu này không phải suy luận lý thuyết, mà là nhu cầu thực tế tồn tại.
Ở đây có một điểm giao thoa thú vị: Bài viết gây bão gần đây của Orange nói rằng “Agent mới chính là chủ nhân phần mềm mới”, và mô hình SaaS sẽ chuyển từ 2B, 2C sang 2A (to Agent). Nếu đánh giá này đúng, thì việc thanh toán giữa các Agent sẽ là một bài toán cơ sở hạ tầng bắt buộc phải giải quyết — và Orthogonal đặt cược vào Crypto để giải quyết nó.
Forum — Biến “sự chú ý” thành tài sản có thể giao dịch
Dự án này có tính tưởng tượng cao nhất, nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro lớn nhất.
Người sáng lập Owen Botkin từng làm giao dịch cổ phiếu đa chiều (long/short) tại Balyasny (một trong những quỹ phòng hộ hàng đầu thế giới). Joseph Thomas từng là kỹ sư tại NASA (Cơ quan Hàng không Vũ trụ Hoa Kỳ) và DreamwaveAI. YC đã phân bổ Partner Jared Friedman — một trong những đối tác cốt lõi của YC — hỗ trợ dự án này.
Forum muốn xây dựng “sàn giao dịch sự chú ý đầu tiên được giám sát bởi cơ quan quản lý”. Cụ thể: xây dựng các chỉ số từ dữ liệu của công cụ tìm kiếm, mạng xã hội và nền tảng phát trực tuyến để định lượng mức độ “được chú ý” của một chủ đề, thương hiệu hay hiện tượng văn hóa, sau đó cho phép người dùng mua vào hoặc bán ra sự thay đổi mức độ chú ý đó.
Ví dụ: Nếu bạn dự đoán một thương hiệu sắp mất đi sự chú ý của công chúng do khủng hoảng truyền thông, bạn có thể bán khống chỉ số chú ý của thương hiệu đó. Nếu bạn dự đoán một hiện tượng văn hóa đang nóng lên nhanh chóng, bạn có thể mua vào.
Lập luận cốt lõi của họ là: Sự chú ý là động lực hàng đầu thúc đẩy thành công thương mại trong kỷ nguyên số — quảng cáo, lưu lượng truy cập, tăng trưởng người dùng, tất cả cuối cùng đều là cách biến sự chú ý thành tiền. Nhưng bản thân “sự chú ý” chưa từng được định giá và giao dịch trực tiếp.
Dự án hiện chưa gắn nhãn Crypto/Web3, nhưng với mô hình “sàn giao dịch được quản lý” kèm theo “tạo ra loại tài sản mới”, khả năng cao sẽ liên quan đến việc token hóa. Trong RFS mùa Xuân 2026 của YC lần đầu tiên xuất hiện cụm từ “new financial primitives” (các nguyên thủy tài chính mới), và Forum chính xác nằm đúng trên hướng này.
Đối với ngành Crypto, hướng đi của Forum xa hơn rất nhiều so với thanh toán bằng stablecoin — nếu đối tượng được token hóa không còn là ảnh JPEG, không còn là cổ phần bất động sản, mà là “sự chú ý”, một khái niệm vốn không thể định lượng trước đây, thì đây sẽ là một câu chuyện hoàn toàn khác. Dĩ nhiên, liệu nó có vận hành được hay không thì vẫn còn quá sớm để khẳng định.
Sự thay đổi trong RFS
Bên cạnh việc xem YC đã đầu tư vào cái gì, còn đáng để xem cả việc YC công khai nói rằng họ muốn đầu tư vào cái gì.
YC mỗi quý đều phát hành RFS (Request for Startups), tương đương với “hướng dẫn chủ đề chính thức”. Tôi đã tổng hợp nội dung liên quan đến Crypto trong ba kỳ gần đây:
Mùa Hè 2025: 14 hướng, không hề nhắc đến từ “Crypto” dù chỉ một chữ. Ngay cả mục “AI for Personal Finance” — thảo luận về tối ưu đầu tư và thuế — cũng hoàn toàn không đề cập đến Crypto. Toàn bộ sự chú ý của YC đã bị AI chiếm trọn.
Mùa Thu 2025: Vẫn không có mục riêng nào dành cho Crypto, nhưng hai hướng đã ẩn chứa manh mối — “AI-Native Hedge Funds” (thị trường tài sản kỹ thuật số hoạt động 24/7, dữ liệu mở, rất phù hợp với định lượng AI), và “Infrastructure for Multi-Agent Systems” (chính là bối cảnh mà Orthogonal sau này thâm nhập).
Mùa Xuân 2026: Thay đổi đã xuất hiện. Daivik Goel đặc biệt viết riêng một mục “Stablecoin Financial Services”, trực tiếp nêu tên hai đạo luật ổn định tiền tệ Hoa Kỳ là GENIUS Act và CLARITY Act, nhấn mạnh rằng stablecoin hiện đang ở trong “vùng trung lập về quy định” giữa DeFi và TradFi. Câu nói gốc là: “The regulatory window is open. The rails are being laid.” (Cửa sổ quy định đã mở. Cơ sở hạ tầng đang được xây dựng.)
Cùng kỳ, phần giới thiệu chung của RFS lần đầu tiên xuất hiện cụm từ “new financial primitives” (các nguyên thủy tài chính mới), xếp ngang hàng với “AI-native workflows” và “hệ thống công nghiệp hiện đại”.
Đây là lần đầu tiên trong hai năm gần đây YC dành riêng một mục trong RFS cho các hướng liên quan đến Crypto. Cách diễn đạt cũng rất cụ thể — không nói chung chung “blockchain” hay “Web3”, mà chính xác đến “stablecoin financial services”, đồng thời đưa ra các hướng cụ thể: tài khoản sinh lãi, tài sản thực được token hóa, cơ sở hạ tầng thanh toán xuyên biên giới.
Quan điểm của tôi
Là một người hoạt động song song trong cả hai lĩnh vực Crypto và AI, tôi cho rằng tập dữ liệu này thực ra là một tin tốt đối với các chuyên gia trong ngành Crypto — chỉ là cách thể hiện của tin tốt này có thể khác với kỳ vọng của nhiều người.
YC không từ bỏ Crypto, nhưng YC đang tái định nghĩa loại công ty Crypto nào xứng đáng được đầu tư.
Tóm gọn trong một câu: YC không còn đầu tư vào “công ty Crypto”, mà YC đang đầu tư vào “các công ty sử dụng Crypto”.
Sự khác biệt nằm ở đâu? Giá trị cốt lõi của nhóm thứ nhất là “Tôi đang xây dựng hệ sinh thái Crypto”, còn giá trị cốt lõi của nhóm thứ hai là “Tôi đang giải quyết một vấn đề thực tế, và Crypto tình cờ là công cụ phù hợp nhất”.
Người dùng của nhóm thứ nhất cần hiểu ví là gì, phí Gas là gì, tương tác trên-chain ra sao. Còn người dùng của nhóm thứ hai thậm chí không biết mình đang dùng Crypto — người dùng SpotPay nghĩ mình đang dùng một ứng dụng ngân hàng, khách hàng của Unifold nghĩ mình đang tích hợp một SDK thanh toán, còn các Agent của Orthogonal thậm chí chẳng có khái niệm “nghĩ”.
Điều này hàm ý điều gì đối với chúng ta?
Thứ nhất là tin tốt: Lĩnh vực thanh toán bằng stablecoin đã chuyển từ “sự đồng thuận trong giới nội bộ” thành “sự đồng thuận chủ lưu tại Thung lũng Silicon”. Việc YC dành riêng một mục trong RFS, tiến trình của hai đạo luật GENIUS Act và CLARITY Act, cũng như việc Stripe mua lại Bridge — những tín hiệu này cộng dồn cho thấy con đường tuân thủ pháp lý cho stablecoin đang dần được thông suốt. Đối với các đội ngũ đã dày công phát triển trong lĩnh vực này, môi trường huy động vốn và nhận thức thị trường đều đang cải thiện.
Thứ hai là cơ hội mới: Thanh toán cho AI Agent là một nhu cầu tự phát sinh từ bên trong ngành AI, và các chuyên gia trong ngành Crypto có lợi thế tự nhiên để nắm bắt nó. Thanh toán vi mô thời gian thực giữa máy với máy, tiền tệ có thể lập trình, thanh toán không cần cấp phép — những điều chúng ta đã nói suốt nhiều năm, giờ đây đột nhiên có được một ứng dụng cụ thể nhất trong nền kinh tế Agent. Đây không phải là chúng ta đi tìm bối cảnh, mà là bối cảnh tự tìm đến cửa chúng ta.
Tất nhiên, cũng có thực tế cần nhìn nhận thẳng: Hồ sơ của đối thủ đã thay đổi. CTO của SpotPay là kỹ sư thứ 4 của Brex, người sáng lập Orthogonal đến từ Coinbase và Google — những người này không phải “Crypto native”, nhưng họ mang theo năng lực kỹ thuật và phương pháp luận sản phẩm của các công ty công nghệ truyền thống. Để cạnh tranh với họ, các chuyên gia trong ngành Crypto không chỉ dựa vào hiểu biết về blockchain là đủ, mà còn cần bổ sung kiến thức về trải nghiệm người dùng và kỹ thuật hóa sản phẩm.
Hơn nữa, các hướng như L1/L2, giao thức DeFi, NFT, công cụ DAO — không có nghĩa là chúng không còn giá trị, nhưng trong tầm nhìn của các vườn ươm và quỹ đầu tư mạo hiểm chủ lưu tại Thung lũng Silicon, chúng thực sự đã không còn nằm trong danh sách ưu tiên. Điều này không đồng nghĩa với việc các hướng này “chết”, nhưng nếu bạn đang làm trong những lĩnh vực này, chiến lược huy động vốn và cách kể chuyện về sản phẩm của bạn có thể cần điều chỉnh.
Cuối cùng, chuỗi dữ liệu “24 → 1 → 5”, theo tôi, cách diễn giải chính xác nhất không phải là “Crypto đang phục hồi”, cũng không phải là “Crypto đang suy thoái”, mà là: Crypto đang được tái định nghĩa.
YC đã mất hai năm để làm rõ một điều — giá trị lớn nhất của Crypto có thể không nằm ở việc trở thành một ngành độc lập, mà ở chỗ trở thành cơ sở hạ tầng cho các ngành khác. Đánh giá này đúng hay sai, vẫn cần thời gian kiểm chứng. Nhưng với tư cách là người hoạt động song song trong cả hai lĩnh vực, tôi cho rằng ở đây ẩn chứa rất nhiều cơ hội dành riêng cho các chuyên gia trong ngành Crypto — miễn là chúng ta sẵn sàng thay đổi góc nhìn để nhìn lại chính mình.
Crypto không cần biến mất, nhưng sản phẩm Crypto tốt nhất lại khiến người dùng không cảm nhận được sự tồn tại của Crypto.
Đây không phải là sự thỏa hiệp, mà có thể là chiến thắng lớn nhất.
Bạn có thể không đồng ý với đánh giá này, nhưng đây chính là lập trường được vườn ươm khởi nghiệp có ảnh hưởng nhất tại Thung lũng Silicon thể hiện bằng tiền thật.
Nguồn dữ liệu: YC Directory (nhãn Crypto/Web3, tất cả các đợt — tổng cộng 177 công ty), Danh sách Khởi động YC Winter 2026 (149 công ty), YC Request for Startups (ba kỳ: Mùa Hè 2025 / Mùa Thu 2025 / Mùa Xuân 2026). Thông tin chi tiết về 5 dự án liên quan đến Crypto được lấy từ trang web chính thức của YC và các nguồn công khai của từng công ty.
Tác giả: aiwatch, làm việc trong ngành Crypto hơn sáu năm, gần hai năm trở lại đây đồng thời thâm nhập sâu vào lĩnh vực AI, thường trú tại Thung lũng Silicon, chuyên phân tích sản phẩm GenAI và nghiên cứu lĩnh vực giao thoa giữa Crypto × AI.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
