Hyperliquid “cách mạng thầm lặng”: Từ nền tảng giao dịch gốc mã hóa đến trung tâm giao dịch đa tài sản
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Hyperliquid “cách mạng thầm lặng”: Từ nền tảng giao dịch gốc mã hóa đến trung tâm giao dịch đa tài sản
Câu chuyện của Hyperliquid, về bản chất, là một “cuộc cách mạng hiệu quả phi tập trung”.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Kulibei, TechFlow
Trong tháng qua, sự chú ý của thị trường tiền mã hóa tập trung vào những lần “kéo co” liên tục của Bitcoin hoặc đơn giản là theo dõi đợt tăng giá mạnh của vàng và bạc. Tuy nhiên, trong giai đoạn đi ngang nhàm chán này, một nền tảng đang tiến hành một cuộc tấn công thầm lặng nhưng hiệu quả: Hyperliquid.
Ba con số để làm rõ điều gì đang xảy ra
Hãy bắt đầu với dữ liệu. Vào thứ Hai, ngày 27 tháng 1, khối lượng hợp đồng chưa thanh lý (open interest) của HIP-3 trên Hyperliquid đạt mức cao kỷ lục 793 triệu USD. Một tháng trước đó, con số này chỉ ở mức 260 triệu USD.
HIP-3 là gì?
Nói một cách đơn giản, đây là tính năng “triển khai hợp đồng vĩnh viễn không cần cấp phép”, được Hyperliquid ra mắt vào tháng 10 năm ngoái. Bất kỳ ai cũng có thể phát hành thị trường hợp đồng vĩnh viễn trên nền tảng này bằng cách thế chấp 500.000 token HYPE. Nghe có vẻ rất kỹ thuật, nhưng kết quả lại vô cùng thiết thực: tính năng này mới ra mắt chưa đầy bốn tháng đã tạo ra khối lượng giao dịch tích lũy lên tới 25 tỷ USD.
Con số thứ hai còn thú vị hơn.
Gần đây, CEO của Hyperliquid – ông Jeff Yan – đã chia sẻ một hình ảnh so sánh: chênh lệch giá mua – bán (bid-ask spread) của hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin trên nền tảng này chỉ là 1 USD, trong khi trên Binance chênh lệch này lên tới 5,5 USD. Về độ sâu sổ lệnh (order book depth), tại một số mức giá nhất định, Hyperliquid hiển thị 140 BTC sẵn sàng giao dịch, trong khi Binance chỉ có 80 BTC.
Điều này nghĩa là gì? Nghĩa là về mặt thanh khoản, một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) bắt đầu có khả năng “đấu tay đôi” với sàn giao dịch tập trung (CEX) lớn nhất toàn cầu.
Con số thứ ba dễ bị bỏ qua nhất, nhưng có thể là quan trọng nhất: khối lượng giao dịch trong 24 giờ của hợp đồng vĩnh viễn bạc trên Hyperliquid đạt 1,25 tỷ USD, trở thành tài sản có khối lượng giao dịch cao thứ ba trên nền tảng, chỉ sau BTC và ETH; còn khối lượng giao dịch của hợp đồng vĩnh viễn vàng đạt 131 triệu USD.
Các tài sản giao dịch phổ biến nhất trên các sàn tiền mã hóa đang dần bị kim loại quý truyền thống chiếm lĩnh.
Thanh khoản được xây dựng như thế nào?
Sự gia tăng thanh khoản của Hyperliquid tuân theo một hiệu ứng “bánh xe quay” kinh điển.
Lúc đầu, nền tảng sử dụng thuật toán đồng thuận HyperBFT để đạt tốc độ xử lý giao dịch chỉ 0,2 giây mỗi giao dịch và xử lý tới 200.000 lệnh mỗi giây. Thông số hiệu năng này khiến các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp sẵn sàng thử nghiệm.
Một khi các nhà tạo lập thị trường nhận ra rằng “giao dịch trên chuỗi cũng nhanh đến vậy”, họ sẽ rót thêm vốn để cung cấp thanh khoản. Khi thanh khoản dồi dào hơn, cả nhà đầu tư cá nhân lẫn trader tổ chức đều cảm nhận được mức trượt giá (slippage) thấp và trải nghiệm giao dịch gần như tương đương với Binance, từ đó chuyển lệnh sang nền tảng này.
Khi khối lượng giao dịch tăng lên, các nhà tạo lập thị trường thu được lợi nhuận từ phần hoa hồng phân chia, từ đó tiếp tục mở rộng đầu tư. Nguồn vốn mới đổ vào làm sổ lệnh sâu hơn, nâng cao khả năng xử lý các lệnh có khối lượng lớn — do đó, các quỹ phòng hộ và đội ngũ định lượng (quant) cũng bắt đầu đưa Hyperliquid vào danh sách kênh giao dịch của mình.
Hiện tại, Hyperliquid chiếm khoảng 70% tổng khối lượng hợp đồng vĩnh viễn chưa thanh lý trên toàn bộ thị trường DEX, cao gấp nhiều lần so với đối thủ đứng thứ hai. Khoảng cách này vẫn đang tiếp tục nới rộng.
Sự “bùng nổ bất ngờ” của giao dịch kim loại quý
Đà tăng nóng của hợp đồng vĩnh viễn vàng và bạc dường như khá khó hiểu: một sàn tiền mã hóa sao lại trở thành sân chơi chính cho giao dịch kim loại quý?
Năm 2025, giá vàng tăng 67%, mức tăng mạnh nhất trong vòng 45 năm qua. Giá bạc còn mạnh hơn: tăng 145% trong năm 2025 và tiếp tục tăng thêm 53% trong năm nay, phá vỡ mức cao kỷ lục mọi thời đại với hơn 117 USD mỗi ounce.
Các ngân hàng trung ương đang mua vàng, các quỹ ETF đang mua vàng, và cả nhà đầu tư cá nhân cũng đang mua vàng. “Giao dịch chống lạm phát” đã trở thành xu hướng chung — tất cả đều tin rằng các chính phủ in tiền quá mức, tiền pháp định sẽ mất giá, trong khi tài sản hữu hình sẽ giữ được giá trị.
Tuy nhiên, vấn đề nằm ở chỗ: thị trường tài chính truyền thống đặt ra rào cản cao đối với việc giao dịch hợp đồng tương lai vàng — hạn chế đòn bẩy, yêu cầu xác minh danh tính (KYC). Còn trên Hyperliquid, bạn có thể giao dịch hợp đồng vĩnh viễn vàng với đòn bẩy từ 50–100 lần, không cần xác minh danh tính và hiệu suất sử dụng vốn cao đến mức khó tin.
Vì vậy, một nhóm quỹ phòng hộ và trader hàng hóa vốn thường giao dịch vàng trên COMEX (Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago) bắt đầu thử mở vị thế trên Hyperliquid. Họ đến đây vì vàng, nhưng nhanh chóng nhận ra: “Hóa ra giao dịch BTC và ETH trên chuỗi cũng tiện lợi đến vậy.”
Đây chính là logic di chuyển người dùng: sử dụng một tài sản quen thuộc (vàng) để dẫn dắt các trader từ thị trường tài chính truyền thống lên chuỗi, rồi để họ tự khám phá cơ hội giao dịch tài sản tiền mã hóa.
TradeXYZ – nhà triển khai thị trường HIP-3 lớn nhất – hiện chiếm tới 90% khối lượng giao dịch HIP-3. Ba thị trường lớn nhất của nó lần lượt là: XYZ100 (chỉ số theo dõi 100 công ty hàng đầu), bạc và hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu NVIDIA, với khối lượng giao dịch tích lũy đạt lần lượt 12,7 tỷ USD, 3 tỷ USD và 1,2 tỷ USD.
Nền tảng này giờ đây không còn là một sàn giao dịch “nguyên sinh tiền mã hóa” nữa, mà ngày càng giống một “lớp giao dịch đa tài sản”.
Logic định giá và rủi ro
Giá token HYPE tăng 50% trong một tuần, trở lại mức khoảng 32 USD. Lý do rất trực tiếp: Hyperliquid dùng 97% doanh thu phí giao dịch của giao thức để mua lại và đốt token HYPE. Khối lượng giao dịch càng lớn, phí thu được càng cao, nhu cầu mua lại HYPE càng mạnh.
Khi khối lượng hợp đồng chưa thanh lý của HIP-3 tăng từ 260 triệu USD lên 793 triệu USD, và khi khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn bạc trong một ngày vượt 1,2 tỷ USD, những con số này đều chuyển hóa thành doanh thu phí thực tế, cuối cùng trở thành lực cầu thực sự đối với HYPE.
Tuy nhiên, rủi ro cũng đang tích tụ. Hiện tại, định giá toàn diện (FDV) của HYPE vượt quá 30 tỷ USD — mức định giá này đã hoàn toàn phản ánh kỳ vọng “Hyperliquid sẽ trở thành một trong ba sàn DEX hàng đầu”.
Các rủi ro ngắn hạn bao gồm:
– Đòn bẩy quản lý bất ngờ: Nếu Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) hoặc Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) xác định hợp đồng vĩnh viễn kim loại quý trên Hyperliquid là “hợp đồng phái sinh hàng hóa chưa đăng ký”, họ có thể gây áp lực. Dù về mặt lý thuyết, một giao thức phi tập trung “không thể bị đóng cửa”, nhưng áp lực quản lý sẽ khiến các nhà tạo lập thị trường và nguồn vốn tổ chức rút lui.
– Cạnh tranh gia tăng: Các sàn giao dịch khác đều đang nhắm vào phân khúc hàng hóa và cổ phiếu Mỹ, và có thể bất cứ lúc nào tung ra sản phẩm với phí thấp hơn hoặc hiệu năng cao hơn.
Tuy nhiên, từ góc nhìn của các trader, miễn là khối lượng hợp đồng chưa thanh lý của HIP-3 tiếp tục lập đỉnh mới, miễn là độ sâu sổ lệnh BTC tiếp tục tiệm cận Binance, và miễn là khối lượng giao dịch kim loại quý duy trì đà tăng trưởng — thì ba chỉ số này chưa bị phá vỡ, HYPE vẫn sẽ tiếp tục xu hướng tăng.
Logic nền tảng: “Cuộc cách mạng hiệu quả” phi tập trung
Câu chuyện của Hyperliquid bản chất là một “cuộc cách mạng hiệu quả phi tập trung”.
Trước đây, điểm mạnh cốt lõi của các sàn DEX là “an toàn”: khi các sàn CEX sụp đổ, các sàn giao dịch trên chuỗi trở thành nơi trú ẩn an toàn — đây là giá trị mang tính thụ động và phòng thủ.
Ngày nay, các DEX hàng đầu bắt đầu thể hiện khả năng “tấn công chủ động”: với tốc độ nhanh hơn, mức trượt giá thấp hơn và sản phẩm đa dạng hơn, trực tiếp giành thị phần từ các sàn CEX.
Khối lượng giao dịch hàng ngày của Hyperliquid hiện đã ổn định ở mức gấp 3–5 lần so với dYdX, và trên một số coin nhỏ, thậm chí còn tiệm cận độ sâu giao dịch của Binance.
Khi trải nghiệm giao dịch trên chuỗi ngày càng gần với sàn CEX, khi người dùng không còn phải hy sinh hiệu quả để đổi lấy tính “phi tập trung”, cấu trúc quyền lực toàn thị trường sẽ được tái định nghĩa.
Sự bùng nổ của hợp đồng vĩnh viễn kim loại quý chỉ là bước đầu tiên của cuộc cải cách này. Khi ngày càng nhiều tài sản truyền thống được niêm yết trên chuỗi với thanh khoản đủ lớn, và khi ngày càng nhiều trader truyền thống nhận ra “hóa ra các sàn phi tập trung cũng tiện dụng đến vậy”, bước tiếp theo sẽ là việc toàn bộ cổ phiếu, ngoại hối và hàng hóa được đưa lên chuỗi.
Hyperliquid đang tiến hành một cuộc “xâm nhập thầm lặng”.
Và con số 793 triệu USD khối lượng hợp đồng chưa thanh lý của HIP-3 chỉ là một dấu mốc biểu tượng cho cuộc xâm nhập ấy.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
