Việc chuộc lại ETF Bitcoin và sự luân chuyển câu chuyện về AI: Ai đã chiếm đoạt thanh khoản của thị trường tiền mã hóa?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Việc chuộc lại ETF Bitcoin và sự luân chuyển câu chuyện về AI: Ai đã chiếm đoạt thanh khoản của thị trường tiền mã hóa?
Câu chuyện về AI đang thu hút dòng vốn vốn dành cho Bitcoin và thậm chí cả cổ phiếu các công ty phần mềm.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Michael Ebiekutan
Biên dịch: TechFlow
Dẫn nhập từ TechFlow: Kể từ khi Bitcoin đạt mức cao kỷ lục 126.000 USD vào tháng 10 năm 2025, thị trường tiền mã hóa đang trải qua đợt điều chỉnh mạnh nhất kể từ năm 2022. Báo cáo mới nhất của nhà tạo lập thị trường (market maker) Wintermute chỉ ra rằng, ngoài dòng tiền ròng rút khỏi các quỹ ETF lên tới 6,2 tỷ USD, vốn đang chuyển dịch quy mô lớn sang lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI). Báo cáo phân tích sâu nguyên nhân vì sao mức chiết khấu/premium trên sàn Coinbase, dòng tiền vào ETF và lãi suất cơ sở (Basis Rates) sẽ trở thành những chỉ báo then chốt cho sự phục hồi cấu trúc trong đợt này.
Toàn văn như sau:
- Các quỹ ETF Bitcoin là động lực chính khiến toàn bộ thị trường tiền mã hóa suy giảm; kể từ tháng 11 năm ngoái, dòng tiền ròng rút khỏi các quỹ này đã vượt quá 6,2 tỷ USD.
- Câu chuyện AI đang hút vốn từng thuộc về Bitcoin và thậm chí cả cổ phiếu nhóm phần mềm.
- Bitcoin khó có thể thoát khỏi đáy trong bối cảnh mức premium trên sàn Coinbase chưa chuyển sang dương tính, dòng tiền vào ETF chưa ổn định trở lại và lãi suất cơ sở (Basis Rates) chưa đạt trạng thái ổn định.
Theo Wintermute, đợt giảm giá hiện tại của Bitcoin (BTC) – bắt đầu từ đợt “rửa đòn bẩy” (leverage flush) ngày 10 tháng 10 năm 2025 – chủ yếu do dòng tiền ròng liên tục rút khỏi các quỹ ETF và xu hướng dịch chuyển vốn sang câu chuyện AI.
Trong một báo cáo công bố hôm thứ Ba, công ty tạo lập thị trường này nhận định Bitcoin đã xóa sạch toàn bộ mức tăng tích lũy kể từ sau chiến thắng của Tổng thống Mỹ Donald Trump trong cuộc bầu cử tháng 11 năm 2024. Trong vài tháng gần đây, đồng tiền mã hóa hàng đầu này đã chứng kiến đợt rút vốn lớn nhất kể từ năm 2022, với giá giảm từ mức cao kỷ lục 126.000 USD vào tháng 10 xuống còn khoảng 60.000 USD vào thứ Sáu tuần trước – tức giảm hơn 50%.
Báo cáo nêu rõ, sau đợt sụt giảm mạnh từ tháng 10 đến tháng 11, Bitcoin chủ yếu đi ngang trong biên độ nhất định vào tháng 12 và tháng 1, trong đó lượng đòn bẩy tích lũy dần dần đã bị xóa sổ hoàn toàn trong tuần vừa qua do các lệnh thanh lý trị giá khoảng 2,7 tỷ USD.
Wintermute nhấn mạnh áp lực giảm chủ yếu đến từ thị trường Mỹ – điều này được xác nhận qua đường cong giảm âm của mức premium trên sàn Coinbase kể từ tháng 12 và khối lượng bán lớn từ các đối tác Mỹ trên thị trường OTC (giao dịch ngoại hối) trong tuần vừa qua.
Hơn nữa, báo cáo chỉ ra rằng các quỹ ETF giao dịch trên thị trường Mỹ đã ghi nhận dòng tiền ròng rút ra lên tới 6,2 tỷ USD kể từ tháng 11 – đây là đợt rút vốn kéo dài nhất trong lịch sử các quỹ ETF tiền mã hóa. Đáng chú ý, quỹ IBIT của BlackRock đạt khối lượng giao dịch danh nghĩa khoảng 10 tỷ USD trong đợt sụp đổ thị trường hôm thứ Năm tuần trước.
Jasper De Maere – Chuyên gia chiến lược thị trường tại Wintermute – viết: «Khi các lệnh chuộc lại (redemption) buộc các nhà phát hành (Sponsors) phải bán tài sản cơ sở ngay lúc giá đang giảm, vòng phản hồi (Feedback Loop) hình thành và tự củng cố lẫn nhau.»
Tuy nhiên, đợt giảm tuần vừa qua không chỉ giới hạn ở tiền mã hóa. Toàn bộ thị trường cũng chìm trong sắc đỏ, kim loại quý và cổ phiếu đều điều chỉnh giảm. Nhìn bề ngoài, tiền mã hóa một lần nữa chứng minh đặc tính lệch âm (Negative Skew), tức là trong giai đoạn giảm giá thường diễn biến kém hơn so với các tài sản chính khác – tương tự như cách nó thường tăng mạnh hơn trong xu hướng tăng – Wintermute cho biết mô hình này hoàn toàn phù hợp với bối cảnh thị trường gấu.
Cơn sốt câu chuyện AI đang diễn ra với chi phí đánh đổi là tiền mã hóa và cổ phiếu nhóm phần mềm
Phân tích sâu hơn của công ty này cho thấy khả năng chống đỡ của các chỉ số chứng khoán trước cả đợt tăng và giảm chủ yếu nhờ xu hướng dịch chuyển vốn sang câu chuyện AI, chứ không phải do toàn bộ thị trường chứng khoán tăng trưởng đồng đều. Wintermute lưu ý rằng mô hình giao dịch của Bitcoin và nhóm cổ phiếu phần mềm trong chỉ số S&P 500 trong hai năm qua có sự tương đồng rất cao.
De Maere viết: «Câu chuyện thực sự là trong nhiều tháng qua, AI liên tục hút toàn bộ nguồn vốn khả dụng, với chi phí đánh đổi là mọi tài sản khác… Nếu loại bỏ các cổ phiếu AI ra khỏi chỉ số Nasdaq, đặc tính lệch âm (Negative Skew) của tiền mã hóa gần như biến mất.»
Ông bổ sung: «Để tiền mã hóa có thể vượt trội trở lại so với thị trường chung, cần phải ‘vắt kiệt’ phần bong bóng trong giao dịch AI. Báo cáo kết quả kinh doanh yếu kém của Microsoft đã khởi xướng quá trình này, nhưng vẫn cần thêm nhiều chất xúc tác nữa.»
So sánh hiệu suất giữa Bitcoin và Chỉ số Phần mềm S&P
Nguồn: Wintermute
Báo cáo cũng nhấn mạnh nhu cầu mua tài sản cơ sở (Spot Demand) – yếu tố then chốt để khởi động sự phục hồi cấu trúc – hiện vẫn rất yếu. Các Quỹ Tài chính Tài sản Kỹ thuật số (DATs) từng là một trong những nguồn lực mua chính trong năm qua, nhưng hiện đang nắm giữ khoản lỗ chưa thực hiện lên tới 25 tỷ USD do giá đã giảm dưới mức chi phí mua trung bình của họ. Việc thu hẹp mức chiết khấu/premium trên giá trị tài sản ròng (NAV) do đó làm hạn chế khả năng huy động thêm vốn để hỗ trợ nhu cầu mua.
Wintermute nhận định: «Khó có thể kỳ vọng vào một đợt tăng giá bền vững trước khi mức premium trên sàn Coinbase chuyển sang dương tính, dòng tiền vào ETF đảo chiều và lãi suất cơ sở (Basis Rates) đạt trạng thái ổn định.»
Tính đến thời điểm công bố báo cáo vào thứ Ba, Bitcoin đang giao dịch quanh mức 69.700 USD, giảm 0,3% trong 24 giờ qua.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@FXStreetNews
