Ổn định giá đi đâu rồi?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Ổn định giá đi đâu rồi?
Ổn định tiền đang độc lập với thị trường tiền mã hóa, len lỏi vào từng kẽ hở của nền kinh tế toàn cầu.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: TechFlow
Vào mùa xuân năm 25, thị trường tiền mã hóa đang trong cơn giá lạnh, giá Bitcoin từ mức 109.000 USD đầu năm đã giảm mạnh, thấp nhất chạm ngưỡng 75.000 USD.
Khối lượng giao dịch ảm đạm đi kèm với sự biến động thị trường, các lĩnh vực lần lượt tắt lửa, hiệu ứng nhóm hoàn toàn biến mất, chỉ còn lại vài loại tiền tệ lẻ tẻ tạo ra biến động ngắn hạn thu hút sự chú ý của thị trường.
Tuy nhiên, trong bối cảnh ảm đạm như vậy, thị trường stablecoin lại hiện ra một bức tranh hoàn toàn khác biệt: Theo số liệu từ Artemis, tính đến tháng 4 năm 2025, vốn hóa thị trường tổng cộng của stablecoin đã đạt 231,6 tỷ USD, tăng đáng kể 51% so với mức 152,6 tỷ USD cùng kỳ năm 2024.
Khi toàn bộ thị trường tài sản mã hóa biểu hiện yếu kém, stablecoin lại tiếp tục mở rộng. Vậy câu hỏi đặt ra là: Stablecoin được phát hành liên tục, nếu không chảy vào đầu tư tiền mã hóa, vậy thì thực sự đã đi đâu?
Ngoài thế giới mã hóa, stablecoin nhanh chóng bám rễ vào đời sống thực tế
Là cơ sở hạ tầng của thế giới blockchain, stablecoin không chỉ thống trị giao dịch trên chuỗi mà còn là công cụ cốt lõi cho người dùng mã hóa trong việc trao đổi token, thao tác DeFi và chuyển tiền.
Tuy nhiên, ảnh hưởng của nó đã sớm vượt qua ranh giới mã hóa, đang bám rễ và phát triển trong thế giới thực.
Xét về vốn hóa thị trường, stablecoin trực tiếp chiếm 5% tổng vốn hóa tiền mã hóa; nếu tính cả các công ty quản lý stablecoin và các blockchain lấy stablecoin làm nghiệp vụ chính (như Tron), tỷ lệ này còn lên tới 8%.
Đáng chú ý, các nhà phát hành stablecoin chủ lực áp dụng mô hình vận hành tương tự MasterCard, thông qua các sàn giao dịch, nhà cung cấp dịch vụ thanh toán và các trung gian khác để tiếp cận người dùng cuối.
Lấy Argentina làm ví dụ, dù các sàn giao dịch mã hóa địa phương như LemonCash, Bitso, Rippio ít được biết đến trên toàn cầu, nhưng cơ sở người dùng lại đạt con số đáng kinh ngạc là 20 triệu, tương đương một nửa quy mô người dùng Coinbase, trong khi dân số Argentina chỉ bằng 1/7 dân số Mỹ. Riêng Lemon Cash đã tạo ra khoảng 5 tỷ USD khối lượng giao dịch vào năm ngoái, phần lớn tập trung vào các giao dịch liên quan đến stablecoin.
Thú vị hơn nữa, theo dữ liệu từ Artemis, trong tổng lưu thông stablecoin 206,78 tỷ USD tính đến tháng 3 năm 2025, các kịch bản mã hóa truyền thống như CEX, DeFi chỉ chiếm một phần rất nhỏ, trong khi tới 67% (138,6 tỷ USD) stablecoin chảy vào lĩnh vực "ứng dụng chưa phân loại".
Phần lớn dòng chảy stablecoin diễn ra trong vùng mù dữ liệu không được theo dõi rõ ràng, bí mật của chúng nằm trong hộp đen bên ngoài thế giới mã hóa.
Trong thương mại đen-xám, stablecoin đang “ổn định” lưu thông
Ở mặt khuất của quy tắc xã hội, stablecoin đang dệt nên một mạng lưới khổng lồ cho các ngành công nghiệp đen-xám.
Lưu Bình (tên giả), người làm trong lĩnh vực thương mại điện tử xuyên biên giới, chia sẻ rằng mặc dù các nền tảng nhận tiền đô la Mỹ chính thống như Airwallex, Payoneer, PingPong đều yêu cầu kiểm tra tư cách nghiêm ngặt và dữ liệu đơn hàng thật, nhưng “luôn có người cần các giải pháp khác”, đặc biệt là những thương gia kinh doanh hàng nhái, xâm phạm bản quyền hoặc buôn bán vũ khí, hàng cấm. Những thương gia bất hợp pháp này hoặc mua quyền mở tài khoản “lối đi sau” đen-xám với giá cao, hoặc trực tiếp sử dụng USDT để thu chi.
Như Lưu Bình giải thích, chuỗi ngành nghề tương ứng đã nảy sinh trong bóng tối: Sau khi các thương gia bất hợp pháp thu tiền qua “lối đi sau” của nền tảng, họ nhanh chóng chuyển sang tiền USDT thông qua ngân hàng ngầm để rút tiền, “giống như người mở lối đi sau ăn luôn khoản lỗ của công ty mình”.
Cô cũng đề cập đến những thao tác ẩn giấu hơn trong lĩnh vực quảng cáo: “Có những tài khoản đen-xám chuyên đặt quảng cáo vi phạm pháp luật trên Facebook và các nền tảng khác, ví dụ như súng đạn, nguồn vốn nạp tiền chủ yếu đến từ thẻ tín dụng bị hack. Có người chuyên mua lại hạn mức thẻ bị đánh cắp, nạp vào tài khoản quảng cáo rồi bán lại dưới dạng USDT với giá chiết khấu. Một tài khoản quảng cáo trị giá 2.000 USD, dùng USDT có thể chỉ cần trả từ 1.500 đến 1.700 USD.”
“Thực tế, các thương gia xuyên biên giới khá muốn dùng USDT để thanh toán, linh hoạt, không chênh lệch tỷ giá, đồng thời có thể né tránh rủi ro tài sản ở mức độ nào đó. Nhưng các nền tảng chính thống có giấy phép, thu tiền bằng USD, việc đổi ngoại tệ cũng phải tuân thủ quy định,” Lưu Bình thừa nhận.
“Nhưng lối đi sau đen-xám về bản chất là tạo cửa sổ thời gian cho kẻ lừa đảo, để họ có cơ hội rút tiền bằng USDT. Với số tiền nhỏ, họ rút thẳng ra, nền tảng chịu thiệt; đôi khi kẻ lừa đảo đi lối sau và nhân viên nền tảng chia hoa hồng, ví dụ kẻ lừa đảo thu 3 triệu, rút được 2 triệu, khoản chênh lệch 1 triệu có thể được chia theo tỷ lệ giữa nền tảng và nhân viên mở lối đi.”
Tình trạng này lan sang thị trường nội địa, tại chợ Thủy Bối (Shuibe) ở Thâm Quyến – trung tâm giao dịch trang sức vàng lớn nhất Trung Quốc, nơi tập trung hàng vạn cửa hàng vàng trong diện tích một km², chiếm 75% thị phần Trung Quốc, stablecoin trở thành công cụ ẩn danh cho việc chuyển đổi ngoại tệ kiểu xám.
Năm 2024, Cục Công an La Hồ, Thâm Quyến ban hành thông báo rủi ro, yêu cầu đăng ký danh tính đối với các giao dịch vàng vượt quá 20.000 Nhân dân tệ mỗi ngày, nhằm vào các giao dịch ngầm tại Thủy Bối.
Theo tiết lộ từ giới trong nghề, giao dịch đổi ngoại tệ tại Thủy Bối “chín muồi và thuận tiện”, khách hàng liên hệ với “dịch vụ đổi tiền” thông qua người quen, phía dịch vụ sẽ sắp xếp quy trình giao dịch.
Một số quầy hàng不起眼 trong chợ có lưu lượng tiền mặt khổng lồ mỗi ngày. Khách “quen” dùng tiền mặt hoặc quẹt thẻ mua thỏi vàng, nhân viên giao hàng vật chất theo giá vàng thời điểm, tất cả diễn ra trơn tru.
Để tránh rủi ro, các dịch vụ đổi tiền thường cử “tay sai” xử lý các giao dịch nhỏ (dưới 10 triệu). Với giao dịch lớn, họ sử dụng vị trí thành viên tại sở giao dịch vàng. So với quầy hàng ngoại tuyến, giao dịch qua sở phù hợp hơn với việc chuyển tiền lớn trong thời gian ngắn, đương nhiên phí dịch vụ cũng cao hơn.
Qua một vòng mua bán này, Nhân dân tệ của khách hàng đã biến thành vàng vật chất ẩn danh.
Dĩ nhiên, bước then chốt nhất trong việc đổi ngoại tệ là chuyển vàng thành USDT hoặc stablecoin khác. Dịch vụ hỗ trợ khách cài ví lạnh (như imToken), sau khi đổi vàng sang USDT thì gửi vào ví; nếu khách muốn đổi ngoại tệ ngay lập tức, cũng có thể trực tiếp đổi sang USD, EUR... Toàn bộ giao dịch nhanh nhất hoàn thành trong một ngày, phí hoa hồng thường dưới 6% giá trị giao dịch.
Giao dịch này không phải lúc nào cũng an toàn tuyệt đối. Dù quy định đăng ký danh tính chưa được thi hành triệt để, nhưng cơ quan quản lý đã để mắt đến các giao dịch lớn.
Giới trong nghề cho biết, trong giao dịch đổi vàng sang ngoại tệ, rủi ro “đen ăn đen” luôn tồn tại, các thương gia bất lương có thể làm giả chứng từ rồi bỏ trốn, và khi giá vàng tăng mạnh, rủi ro vi phạm hợp đồng này càng tăng theo.
Các “dịch vụ đổi tiền” địa phương thông qua mạng lưới giao dịch vàng phức tạp, giúp khách hàng chuyển Nhân dân tệ thành vàng vật chất ẩn danh, sau đó đổi sang USDT hoặc ngoại tệ khác, toàn bộ quy trình nhanh nhất hoàn thành trong một ngày, phí hoa hồng thường kiểm soát dưới 6% giá trị giao dịch.
Dù có rủi ro “đen ăn đen”, đây vẫn là một điển hình thu nhỏ cho thấy stablecoin tham gia vào dòng chảy tài chính bất hợp pháp, phản ánh một mạng lưới rửa tiền ngầm khổng lồ đang vận hành toàn cầu.
Chuỗi rửa tiền bằng stablecoin trị giá hàng chục tỷ USD
Ngân hàng ngầm là mắt xích không thể thiếu trong chuỗi rửa tiền bằng stablecoin.
Ngân hàng ngầm, còn gọi là “ngân hàng đen”, là tổ chức tài chính bất hợp pháp, chủ yếu thực hiện chuyển tiền xuyên biên giới và di chuyển vốn qua các kênh phi chính thức. Các tổ chức tài chính phi pháp này phần lớn nằm ở Đông Á và Đông Nam Á, đóng vai trò cốt lõi trong toàn bộ mạng lưới rửa tiền. Thông thường, chúng phối hợp với sòng bạc, nền tảng cờ bạc trực tuyến và các băng nhóm tội phạm xuyên quốc gia để nhanh chóng làm sạch tiền bất hợp pháp, đưa vào vùng bóng tối của nền kinh tế toàn cầu.
USDT nhờ ổn định gắn với đô la Mỹ, trở thành công cụ ưa thích của những kẻ rửa tiền —— riêng năm 2023, các giao dịch mã hóa bất hợp pháp liên quan đến USDT tại khu vực Đông Nam Á đã vượt quá 5 tỷ USD.
Tội phạm thường đổi lợi nhuận bất hợp pháp thành USDT thông qua thị trường giao dịch OTC, sau đó chuyển sang tiền mặt hoặc gửi vào ví lạnh, nhằm ẩn danh hóa và di chuyển vốn xuyên biên giới.
Hiện tượng này đặc biệt phổ biến trong ngành cờ bạc Đông Nam Á. Theo báo cáo UNODC của SlowMist, hiện khu vực này đã có hơn 340 sòng bạc hợp pháp và bất hợp pháp, chủ yếu tập trung ở khu vực biên giới hạ lưu sông Mekong.
Mối quan hệ giữa sòng bạc và ngân hàng ngầm có thể mô tả tốt nhất bằng cụm từ “cùng có lợi, cùng tồn tại”.
Các sòng bạc Đông Nam Á thông qua “bảo quản” giao dịch và “đầu tư” để che giấu nguồn gốc tiền, tạo thành chuỗi rửa tiền phức tạp. Tính ẩn danh và giao dịch không gặp mặt của nền tảng cờ bạc trực tuyến càng làm khó thêm việc truy vết dòng tiền.
Trung gian cờ bạc giữ vị trí trung tâm trong toàn bộ chuỗi rửa tiền. Hai trung gian cờ bạc lớn nhất thế giới —— Solar City và Deyin, người sáng lập vì rửa tiền và tội phạm có tổ chức lần lượt bị tuyên án 18 năm và 14 năm tù. Họ đã xử lý hơn 1000 tỷ USD vốn qua sòng bạc, nền tảng cờ bạc trực tuyến và ngân hàng ngầm. Các trung gian này sử dụng stablecoin để chuyển tiền, né tránh kiểm soát vốn, đồng thời dựa vào các công ty thanh toán không được giám sát để hoàn tất giao dịch.
Huione Group là thực thể tài chính tại Campuchia, cung cấp dịch vụ chuyển tiền cho cờ bạc và lừa đảo trực tuyến Đông Nam Á thông qua nghiệp vụ bảo lãnh, nền tảng thanh toán Huione Pay của tập đoàn tham gia sâu vào hoạt động rửa tiền.
Tháng 7 năm 2024, Tether đã đóng băng ví TRON liên quan đến Huione, sự việc liên quan đến 29,62 triệu USDT, tuy nhiên dù tài khoản Huione bị khóa, họ vẫn duy trì hoạt động qua địa chỉ mới.
Do thiếu hụt quản lý khu vực và sự gia tăng nhanh chóng của các nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo (VASP) chưa được cấp phép, không gian hoạt động của ngân hàng ngầm tiếp tục mở rộng, khiến ước tính thiệt hại kinh tế do lừa đảo mạng tại Đông Á và Đông Nam Á năm 2023 dao động từ 18 đến 37 tỷ USD.
Stablecoin trong bối cảnh địa chính trị
Trong các xung đột địa chính trị, stablecoin cũng đang đảm nhiệm vai trò ngày càng quan trọng.
Kể từ khi phương Tây áp lệnh trừng phạt cắt đứt kênh SWIFT của Nga năm 2022, tiền mã hóa, đặc biệt là stablecoin, đã trở thành kênh thay thế quan trọng cho thanh toán xuyên biên giới của Nga. Các doanh nghiệp Nga đổi Rúp sang USDT để thanh toán cho nhà cung cấp nước ngoài, từ đó né tránh hệ thống thanh toán bằng đô la Mỹ.
Để thích nghi với thực tế này, chính phủ Nga đã có biện pháp ứng phó tích cực, quyết định cho phép sử dụng tiền kỹ thuật số trong giao dịch xuyên biên giới từ ngày 1 tháng 9 năm 2024, và bắt đầu hợp pháp hóa việc khai thác tiền mã hóa từ tháng 11, cho phép các pháp nhân và doanh nghiệp cá thể đăng ký tại Bộ Phát triển Kỹ thuật số Liên bang Nga được hợp pháp khai thác tiền mã hóa.
Đồng thời, một lượng lớn tỷ phú Nga chọn chuyển tài sản đến Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất (UAE) - nơi chưa tham gia trừng phạt phương Tây, thông qua tiền mã hóa để đổi tiền mặt hoặc mua bất động sản trực tiếp tại Dubai.
Tuy nhiên, Mỹ cũng đã thực hiện các biện pháp phản đòn tương ứng. Sàn giao dịch mã hóa Nga Garantex là một ví dụ điển hình: Mặc dù bị Văn phòng Kiểm soát Tài sản Nước ngoài (OFAC) thuộc Bộ Tài chính Mỹ trừng phạt vào tháng 4 năm 2022, khối lượng giao dịch hàng ngày của sàn không những không giảm mà còn tăng mạnh, từ khoảng 11 triệu USD vào tháng 3 năm 2022 vọt lên 121,6 triệu USD vào tháng 3 năm 2025, tăng hơn 1000%.
Tuy nhiên, cảnh đẹp chẳng kéo dài, khi áp lực quản lý gia tăng, vào tháng 2 năm 2025, EU ban hành gói trừng phạt thứ 16 với Nga, đưa Garantex vào danh sách trừng phạt.
Ngày 6 tháng 3, Tether trực tiếp đóng băng khoảng 28 triệu USD USDT, liên quan đến nhiều ví liên kết với Garantex, khiến sàn buộc phải tạm dừng mọi giao dịch và rút tiền, đồng thời cảnh báo rủi ro tài sản đến người dùng Nga.
Stablecoin đã bước lên sân khấu đấu tranh địa chính trị quốc tế.
Thiên đường tránh lạm phát tại khu vực Mỹ Latinh
Tại Mỹ Latinh, stablecoin đang trở thành thiên đường quan trọng chống lại lạm phát cao và mất giá tiền tệ.
Theo báo cáo "LATAM Market Report" do Aiying Compliance công bố, tình trạng bất ổn chính trị và khủng hoảng kinh tế tại khu vực này thúc đẩy sự phổ biến của tiền mã hóa, đặc biệt tại các quốc gia như Argentina, Venezuela và Brazil. Năm 2024, tổng khối lượng giao dịch tiền mã hóa tại Mỹ Latinh đạt 16,2 tỷ USD, trong đó giao dịch liên quan đến USDT chiếm hơn 40%.
Khối lượng giao dịch tiền mã hóa tại khu vực Mỹ Latinh tiếp tục tăng trưởng, riêng stablecoin tăng mạnh hơn
Nguồn ảnh: LATAM Market Report, tác giả Aiying Compliance
Lấy Argentina làm ví dụ, lạm phát năm 2024 tại Argentina vượt ngưỡng 200%, peso tiếp tục mất giá, “peso hôm qua không mua được đồ hôm nay” là điều bình thường của người dân Argentina trong khủng hoảng kinh tế.
Một báo cáo của Chainalysis chỉ ra rằng, để đối phó với khủng hoảng kinh tế, một số người Argentina bắt đầu chuyển sang chợ đen mua ngoại tệ, phổ biến nhất là đô la Mỹ (USD).
Loại “đô la xanh” này được giao dịch theo tỷ giá song song phi chính thức, thường được lấy từ các điểm đổi tiền ngầm “cuevas” trải khắp đất nước.
Bên cạnh đó, stablecoin neo theo đô la Mỹ cũng trở thành lựa chọn bảo toàn tài sản, chống lạm phát của người dân Argentina.
Thị trường stablecoin tại Argentina dẫn đầu khu vực Mỹ Latinh, tỷ lệ giao dịch stablecoin chiếm 61,8%, hơi cao hơn Brazil (59,8%) và vượt xa mức trung bình toàn cầu là 44,7%. Trong giai đoạn từ tháng 1 đến tháng 5 năm 2024, khối lượng giao dịch tiền mã hóa tại Argentina đã tăng hơn 400%.
Khối lượng giao dịch tiền mã hóa tại Argentina tăng hơn 400% trong 5 tháng đầu năm 2024
Nguồn ảnh: LATAM Market Report, tác giả Aiying Compliance
Sự phổ biến của stablecoin không chỉ cung cấp giải pháp chống lạm phát mà còn mở ra một con đường kinh tế mới cho hàng chục triệu người không có tài khoản ngân hàng tại khu vực Mỹ Latinh.
Tại Mỹ Latinh, hàng chục triệu người do thiếu dịch vụ ngân hàng phải dựa vào điện thoại thông minh và ví USDT để giao dịch. Sàn giao dịch lớn nhất Mexico, Bitso chiếm tới 99,5% thị phần tiền mã hóa địa phương. Trong thói quen tiết kiệm và chuyển tiền hàng ngày của người dân Mỹ Latinh, khối lượng giao dịch USDT tiếp tục tăng ổn định.
Tương lai đan xen ánh sáng và bóng tối
Stablecoin tiếp tục mở rộng, chảy vào cả hai mặt sáng và tối của hệ thống tài chính thế giới.
Trên bề mặt, stablecoin gánh vác trọng trách giao dịch và lưu thông tài sản mã hóa, mang lại sự ổn định cho người dùng trước biến động tài sản; ở mặt khuất, stablecoin xây dựng một kênh chuyển giao lợi ích ẩn giấu hơn cho chuỗi ngành nghề đen-xám.
Stablecoin đang len lỏi độc lập khỏi thị trường mã hóa vào từng kẽ hở của nền kinh tế toàn cầu.
Năm 2025, vốn hóa thị trường stablecoin đã tiến gần đến 250 tỷ USD. Con số phía sau là cuộc đấu tranh đa tầng lớp giữa mã hóa và thực tế, trật tự và vi phạm, tự do và quản lý.
Có lẽ stablecoin chưa tạo ra cú sốc trực quan mạnh mẽ như Bitcoin đối với thế giới, nhưng chắc chắn nó đang âm thầm thay đổi quy tắc dòng chảy vốn theo cách tinh vi và sâu sắc hơn, trở thành một mắt xích không thể bỏ qua trong hệ thống tài chính toàn cầu.
Một mặt, nó cung cấp điểm neo giá trị ổn định cho nền kinh tế số, phục vụ một lượng lớn người dùng, bao gồm hàng chục triệu người không có tài khoản ngân hàng tại các nước đang phát triển; mặt khác, tính ẩn danh của nó cũng cung cấp kênh ẩn giấu hơn cho dòng chảy vốn xuyên biên giới, gây ra sự quan tâm liên tục từ các cơ quan quản lý toàn cầu.
Khi mang lại sự ổn định về giá cho người dùng, “stablecoin” cũng đang âm thầm lung lay nền tảng của hệ thống tài chính truyền thống. Đặc tính vừa mâu thuẫn vừa thống nhất này, có lẽ chính là chiếc chìa khóa mới để hiểu格局 tài chính toàn cầu trong tương lai.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
