Bitwise 투자자 서한: 왜 이더리움은 가치가 있는가?
우리가 7월 8일 이 서한을 작성하고 있는 시점에서, 비트코인은 올해 들어 32% 상승하며 주식(-1%), 채권(6% 상승), 금(18% 상승) 등을 모두 능가했다. 이러한 뛰어난 성과는 점점 더 많은 투자자들이 '디지털 황금'이라는 투자 논리를 받아들이고 있기 때문이다.
그러나 많은 투자자들이 인지하지 못하는 사실은, Bitwise 10 대형 암호화폐 지수 내에서 두 번째로 큰 비중을 차지하는 이더리움이 올해 들어 거의 95% 상승하며 비트코인의 수익률보다 거의 3배 가까이 높다는 점이다. 이더리움의 강력한 성과 덕분에 Bitwise 10 지수는 올해만 해도 약 37% 상승했다.
지난달 서한에서는 비트코인의 장기 투자 사례에 대해 다뤘다("왜 비트코인이 가치 있는가—‘큰 바보 이론’ 반박"). 이더리움의 두각을 나타내는 성과를 고려해 이번 서한에서는 이더리움에 대해 좀 더 심층적으로 살펴보고자 한다.
이더리움 & 암호화폐 분야에서 가장 큰 시장 기회 중 하나
암호 기술에 처음 접하는 사람들은 장기적으로 단 한 가지 중요한 암호화 자산만 존재할 것이며, 투자자의 과제는 그 중 ‘최고’의 것을 선택하는 것이라고 생각하는 경우가 많다.
우리는 이 견해에 동의하지 않는다.
왜냐하면 서로 다른 암호화 자산(그리고 관련 블록체인)은 서로 다른 사용 사례(use case)에 집중하기 때문이다.
예를 들어, 마이크로소프트와 세일즈포스는 모두 소프트웨어 회사이지만 서로 다른 시장을 타겟으로 하며, 한쪽의 성공이 다른 쪽의 성공을 배제하지 않는다.
우버와 인스타그램도 모두 애플리케이션이지만 기능과 사용 목적은 다르므로 둘 다 성공할 수 있다.
마찬가지로, 다양한 암호화 자산들은 동일한 블록체인 기술 핵심을 기반으로 할 수 있지만 서로 다른 사용 사례에 초점을 맞추므로 여러 개의 승자가 존재할 수 있는 것이다.
우리가 종종 언급하듯, 비트코인 블록체인의 강점은 보안성과 변조 방지에 있으며, 이는 디지털 황금이라는 사용 사례에 완벽하게 부합한다. 다른 유형의 블록체인은 결제 수단이 되는 것을 목표로 하여 속도, 프라이버시 또는 가격 안정성 등의 기능을 우선시한다. 예를 들면 XRP, USDC, 제캐시(Zcash), 모네로(Monero) 등이 있다.
반면에 이더리움은 최초이자 현재까지도 가장 큰 규모로 '프로그래밍 가능성'(또는 디지털 계약)을 위해 최적화된 블록체인이다. 중요하게도, 이것은 블록체인 기술의 가장 흥미로운 응용 분야 중 하나일 수 있다.
함께 알아보자.
프로그래머블 머니(가능한 통화)의 부상: 암호화폐의 핵심 기술적 돌파구 중 하나
'프로그래머블 머니'(또는 자산)란 새로운 기술 용어로, 간단히 말해 실물 자산으로는 불가능한 방식으로 암호 자산을 거래할 수 있다는 의미이다.
이는 무엇을 의미하는가?
대부분의 사람들은 암호 자산 거래를 단순한 현금 지불 방식으로 이해한다. 즉 "앨리스가 볼프에게 암호 자산 X를 보내서 그에게 지불한다"는 식이다.
이더리움과 같은 프로그래머블 머니 블록체인에서는 이런 거래가 훨씬 복잡한 형태로 가능해진다. 예를 들어 "앨리스가 볼프에게 암호 자산 X를 보내되, 카롤이 이 거래에 동의해야만 유효하다"는 조건을 걸 수 있다.
이것은 당신에게 에스크로(escrow) 거래처럼 들릴 수 있는데, 개인이 주택을 구입하거나 기업이 인수합병 거래를 진행할 때 흔히 사용된다. 하지만 여기서의 차이점이자 기술적 돌파구는, 암호화 기술을 통해 에스크로 회사, 변호사, 은행 없이도 이를 수행할 수 있다는 점이다. 따라서 이들에게 수수료를 지불할 필요도 없고, 그들이 열람하거나 응답할 때까지 기다리는 지연도 없으며, 편향도 없다.
위의 거래는 하나의 예시일 뿐이다. 또 다른 복잡성을 추가하는 것도 쉽다. 예를 들어 "앨리스가 볼프에게 암호 자산 X를 보내되, 5년 전에는 보낼 수 없으며 카롤의 동의 후에만 유효하다"는 조건은 마치 신탁(trust)과 같고, 혹은 "카롤이 경주에서 우승하면 앨리스가 볼프에게 암호 자산 X를 보내고, 카롤이 우승하지 못하면 볼프가 앨리스에게 암호 자산 Y를 보낸다"는 조건은 계약과 흡사하다.
직접적인 지불보다 복잡한 거래를 실행할 수 있는 능력이 바로 '프로그래머블 머니' 개념의 정의이다. 많은 암호 자산들(비트코인 포함)이 이러한 거래의 가장 단순한 형태는 처리할 수 있지만, 이더리움 블록체인은 완전한 커스터마이징과 복잡성을 지원하도록 설계되었다.
오늘날 이더리움의 핵심 가치 제안은 다음과 같은 질문에서 출발한다. 만약 우리가 단순한 에스크로 계좌와 신탁 엔티티부터 자본 조달, 담보 대출, 상품 설계, 대출, 증거금 거래와 같은 복잡한 아이디어에 이르기까지 금융 산업이 제공하는 거의 모든 유형의 서비스를 다시 생각해볼 수 있다면 어떻게 될까?
만약 우리는 수많은 임대 수익 추구(rent-seeking), 부정행위 역사, 지불불능 위험이 있는 기존 금융 시스템을 대신하여, 소프트웨어 기반으로 감사가 쉬우며 인간의 판단에 의존하지 않고 지불능력 위험도 낮은 금융 시스템으로 교체할 수 있다면 어떻게 될까?
이더리움 최근 이용량 폭발적 증가: 스테이블코인, 대출 업무 수십억 달러 규모로 급증
암호 커뮤니티는 이 범주를 설명하기 위해 한 용어를 도입했다. '탈중앙화 금융'(Decentralized Finance), 줄여서 'DeFi'이다.
대부분의 투자자들이 'DeFi'라는 말을 처음 들었을 때의 첫 반응은 멋져 보이지만 다소 공상과학처럼 느껴진다는 것이다. 사람들이 생각하기에 현실 세계에서의 실제 적용은 아마도 아주 먼 미래일 것이다.
그러나 대중 미디어에서 큰 주목을 받지는 못했지만, 최근 몇 달 사이 DeFi는 현실 세계에서 폭발적인 성장을 이루었다. 실제로 2020년 상반기에만 해도 우리는 두 가지 수십억 달러 규모의 실제 사용 사례를 목격했다. 하나는 스테이블코인 중심이고, 다른 하나는 매우 성공적인 탈중앙화 대출 시장 컴파운드(Compound)의 출시였다.
• 스테이블코인
스테이블코인은 법정화폐(주로 달러)에 연동된 암호화 자산이다. 오늘날 이들은 법정화폐가 암호화폐 세계 안에서 사용될 수 있도록 하는 데 주로 활용되고 있다. 마치 미국시장에서 외국 주식이 ADR을 통해 거래되는 것과 유사하다. 그리고 스테이블코인은 암호화폐 시장 내에서 가장 빠르게 성장하는 분야 중 하나이다.
스테이블코인은 많은 현실적 용도를 가지고 있다. 암호화 투자자들은 변동성이 적은 달러로 자금을 보관하면서도 암호화폐 거래소에서 인출하지 않으려 할 때 이를 사용한다. 개인들은 위에서 언급한 앨리스, 볼프 등의 예시처럼 달러 결제 기반의 디지털 계약을 만들 때 사용한다. 자본통제 국가의 개인들은 현지 통화 시스템 밖에서 자금을 보관할 때 사용한다. 최근에는 스테이블코인이 많은 탈중앙화 금융 애플리케이션의 기반 자산이 되고 있다.
이것이 이더리움과 어떤 관련이 있느냐? 이더리움은 앞서 언급한 유연한 디지털 계약 기능을 통해 스테이블코인 발행의 선호 플랫폼으로 자리매김했다.
가장 중요한 두 가지 스테이블코인인 테더(Tether)와 USDC는 지난 1년간 폭발적인 성장을 이뤘으며, 이더리움 네트워크 상의 총 자산은 12개월 전 10억 달러 미만에서 오늘날 70억 달러 이상으로 증가했다. 이러한 성장세는 아직 둔화될 조짐이 없다.
• 대출
개발자들은 이더리움의 디지털 계약을 활용해 다른 암호화 자산들을 프로그래밍 방식으로 대출하는 시장을 구축하려 시도해왔다. 최근 가장 성공적인 사례 중 하나는 컴파운드(Compound)이다. 컴파운드는 본질적으로 탈중앙화된 암호화 자산 머니 마켓이며, 앤드리슨 호로비츠(a16z), 베인 캐피탈(Bain Capital) 등 저명한 투자자들이 참여하고 있다.
컴파운드는 은행에서 기대할 수 있는 기능을 제공한다. 예금자는 암호화 자산을 입금하고 이자를 받을 수 있으며, 차입자는 플랫폼에서 담보 대출을 받을 수 있다. 앞서 언급했듯이, 예금자와 차입자 사이에는 신뢰할 수 있는 제3자가 존재하지 않으며, 모든 것은 탈중앙화된 소프트웨어 프로그램과 관련 토큰에 의해 이루어진다.
컴파운드는 올해 초 출시되었으며 현재 가치는 약 7억 달러에 근접했다. 기타 유사한 프로토콜들도 상당한 자산을 모았으며 아래 그래프에서 확인할 수 있다. 현재 이러한 플랫폼들이 통합하여 관리하는 자산은 20억 달러를 넘는다.
이것이 '은행 시스템을 대체한다'고 보기엔 아직 이르지만, 새로운 기술로서 이 정도 성과는 결코 작지 않으며, 성장은 폭발적이다. 일 년 전만 해도 이 분야는 거의 존재하지 않았다.
DeFi의 지속 가능성과 성장 가능성은 어느 정도일까?
탈중앙화 금융 생태계의 발전 방식에 있어 흥미로운 점은, 이러한 프로그램들이 모두 이더리움 네트워크 위에서 작동하며 서로 다른 방식으로 조합되어 새로운 해결책을 제공할 수 있다는 것이다.
흔히 하는 비유는, DeFi 시장을 건설하는 것이 마치 레고 블록으로 성을 쌓는 것과 같다는 것이다. 각각의 프로그램(스테이블코인, 대출, 거래소 등)은 보편적인 레고 블록처럼 다양한 조합을 통해 점점 더 복잡한 결과물을 만들어낼 수 있다.
이런 레고 블록이 많아질수록 새로운 제품 조합이 무궁무진해지고 실용성은 높아지며, 이더리움은 이 분야에서의 리더십을 더욱 공고히 할 수 있다.
새롭게 등장한 기술 발전인 만큼, 탈중앙화 금융 역시 상당한 위험과 제한된 역사, 사용 난이도를 동반한다. 비트코인이 반드시 디지털 황금이 된다는 보장이 없는 것처럼, 이더리움이 디지털 금융 계약의 대규모 시장을 확보한다는 보장도 없다.
하지만 우리는 많은 투자자들이 이 기회에 적극적으로 참여하는 것이 옳다고 본다. 기회가 너무 크기 때문이다. 결국 좋은 투자란 위험이 전혀 없는 것을 찾는 것이 아니라, 상응하는 수익 잠재력을 가진 위험을 발견하는 것이다.
현재 이더리움의 시가총액은 2008년 글로벌 금융위기 이후 미국 은행들이 낸 벌금의 약 10% 수준에 불과하다. 만약 이더리움이 새로운 대체 금융 서비스 체계의 기반 계층이 된다면, 성장 여력은 막대할 것이다.
그리고 그것은 또한 필요한 것이다.
지난 수십 년간 수많은 핀테크 기업과 은행 앱이 등장했음에도 불구하고, 금융 서비스 업계의 대부분은 여전히 명백하게 기술적으로 낙후되어 있으며 높은 수수료를 부과하고 있다. 전체 금융 거래의 80%가 여전히 COBOL로 처리되고 있다고 추정되는데, 이는 1959년에 개발된 프로그래밍 언어이며 당시 대부분의 프로그래머들은 펀치카드를 사용하고 있었다.
아마도 다음 세대의 혁신 물결은 원활한 모바일 앱이나 백엔드 머신러닝 모델이 아니라, 이 구조 자체의 전복일지도 모른다. 중개인을 제거하는 것 — 블록체인 소프트웨어의 돌파구가 기대하는 바로 그것 — 은 수수료를 없애고 영업시간과 노후 시스템으로 인한 지연을 종식시키며, 투명성을 높여 파산을 방지하고, 세상 누구라도 규모에 상관없이 계약을 체결할 수 있게 해줄 수 있다. 이러한 강력한 기능들은 혁신적인 변화를 이끌어낼 수 있다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
